Главная: Рефераты

Рефераты. Ответы на Государственные экзамены Президентской программы подготовки управленческих кадров (2007г.)...

От структуры источников средств напрямую зависит достижение достаточной чистой рентабельности собственных средств и высокий уровень дивиденда, а возможности предприятия по формированию той или иной структуры капитала зависят от чистой рентабельности собственных средств и нормы распределения прибыли на дивиденды. При высокой чистой рентабельности можно оставлять больше нераспределенной прибыли на развитие. Таким образом, внешнее - за счет заимствований и эмиссии акций - и внутреннее - за счет нераспределенной прибыли - финансирование тесно взаимозависимы. Только достаточный объем собственных средств может обеспечивать развитие предприятия и укреплять его независимость, а также свидетельствовать о намерении акционеров разделять связанные с предприятием риски и подпитывать тем самым доверие партнеров, поставщиков, клиентов и кредиторов. Собственные средства - важный козырь в финансовых взаимоотношениях предприятий с другими представителями рынка. Заемные средства - смягчают конфликт между администрацией и акционерами, уменьшают акционерный риск, но обостряют конфликт акционеров и кредиторов. Противостояние между акционерами и руководством порождается различным отношением к собственности:

1) руководители склонны наращивать свою долю в доходе предприятия, что не способствует коренным интересам акционеров;

2) связывая свою судьбу с предприятием, руководители становятся более чувствительными к изменчивости доходов предприятия, чем акционеры, которым легче диверсифицировать свой капитал;

3) из-за ограниченности временными рамками руководители отдают предпочтение краткосрочным проектам в ущерб долгосрочной стратегии предприятия.



Причинами конфликтов между акционерами и кредиторами являются:

-  дивидендная  политика - увеличение дивидендов  при  уменьшении  нераспределенной  прибыли     ведет  к относительному снижению собственных средств предприятия по сравнению с заемными. Это увеличивает риск банкира и влечет за собой своеобразную «девальвацию» выданных им ссуд.

- при чрезвычайно высоком уровне задолженности у предприятия возникает повышенный риск банкротства.

-  если при эмиссии облигаций новые заемные средства привлекаются  на более выгодных для  инвесторов условиях, чем предшествующие, то ранее выпущенные облигации могут претерпеть падение курса.

В целях смягчения этих противоречий производят выпуск таких финансовых активов, которые позволяют держателям облигаций стать акционерами, т.е. тоже владельцами предприятия. Возможно проведение предприятием политики постоянного возобновления заемных средств, привлекаемых на краткосрочной основе на цели долгосрочного финансирования, что способствует при регулярном погашении кредитов росту авторитета руководства предприятия и акционеров. Опытные фин.менеджеры США считают, что лучше не доводить удельный вес заемных средств в пассиве более чем до 40 %, этому положению соответствует плечо фин. рычага - 0,67 - т.е фондовый рынок обычно максимально оценивает курсовую стоимость акций.

В формировании рациональной структуры источников средств, главная цель - найти соотношение между заемными и собственными средствами, при котором стоимость акций предприятия будет наивысшей. Это возможно при достаточно высоком, но не чрезмерном эффекте фин. рычага. Уровень задолженности - показатель благополучия предприятия, Если удельный вес заемных средства в пассивах велик, то риск банкротства повышен. Если же предприятие предпочитает обходиться собственными средствами, то риск банкротства ограничивается, но инвесторы, получая относительно скромные дивиденды считают, что предприятие не преследует цели максимизации прибыли, и начинают сбрасывать акции, снижая рыночную стоимость предприятия. Для зрелых, давно работающих компаний новая эмиссия акций расценивается обычно инвесторами как негативный сигнал, а привлечение заемных средств - как благоприятный и нейтральный.

Способы внешнего финансирования:

1) закрытая подписка на акции; привлечение заемных средств в форме кредитов, займов, эмиссий облигаций;

2) открытая подписка на акции;

3) комбинирование первых 2-х способов.

Главный критерий выбора между способами - сведение к минимуму риска утраты контроля над предприятием.

Преимущества и недостатки основных способов внешнего финансирования.

Способ внешнего финансирования

За

Против

Закрытая подписка на акции

Контроль     за     предприятием     не утрачивается.  Фин. риск -возрастает незначительно

Объем финансирования ограничен. Высокая стоимость привлеченных средств.

Долговое финансирование

Контроль    за     предприятием     не утрачивается. Относительно низкая стоимость привлеченный средств.

Фин. риск возрастает. Срок возмещения строго определен.

Открытая подписка на акции

Фин. риск не возрастает. Возможна мобилизация   крупных   средств   на неопределенный срок.

Может быть утрачен контроль над предприятием. Высокая стоимость привлеченных средств.

Комбинированный способ

Преобладание тех или иных преимуществ или недостатков в зависимости от количественных параметров формирующейся структуры  источников средств

Существуют 2 правила, несоблюдение которых может привести предприятие к банкротству:

1.Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию невелик (дифференциал фин.рычага отрицателен, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда - пониженные), то выгоднее наращивать собственные средства за счет эмиссии акций, чем брать кредит: привлечение заемных средств обходится предприятию дороже, чем привлечение собственных, но возможны трудности в процессе первичного размещения акций.

2. Если нетто-результат эксплуатации инвестиций в расчете на акцию велик (а при этом дифференциал фин.рычага чаще всего положительный, чистая рентабельность собственных средств и уровень дивиденда -повышенные), то выгоднее брать кредит, чем наращивать собственные средства: привлечение заемных средств обходится предприятию дешевле привлечения собственных средств.

Количественные соотношения источников формирования рациональной структуры предприятия определяются для каждого предприятия индивидуально, с непременным учетом следующих факторов:

·          Темпы наращивания оборота предприятия

·          Стабильность динамики оборота

·          Уровень и динамика рентабельности

·          Структура активов

·          Тяжесть налогообложения

·          Отношение кредиторов к предприятию

·          Подходы и мнения консультантов и рейтинговых агентств

·          Приемлемая степень риска для руководителей предприятия

·          Состояние рынка кратко- и долгосрочного капиталов

·          Фин.гибкость предприятия

Даже в тот момент, когда казалось бы предприятие достигло рациональной структуры пассива не надо забывать о двух причинах по которым не стоит сохранять эту пропорцию во что бы то ни стало.:

1 Финансирование - «пульсирующий» процесс. В оперативном управлении предприятием важно не превращать заветное соотношение между заемными средствами в догму, но стремиться к максимальному приближению к нему хотя бы в среднем за достаточно длительный период, например, год.

2.Условия долгосрочного финасиров-я изменяются во времени, соответственно изменяются и предпочтения предприятия в выборе источников внешнего финансиров-я. Поэтому не стоит: жадничать ( надо использовать выгодные условия финансирования в данный момент, а не выжидать более выгодных), слепо следовать чужим советам (не всегда добрые советы соответствуют вашим стратегическим и тактическим целям), и пренебрегать отслеживанием и предвосхищением ситуации на денежном рынке и рынке капитала (следует контролировать смену тенденций на рынке фин.ресурсов, к этому необходимо готовиться заранее)            







17. Управление структурой затрат и финансовыми результатами на основе операционного анализа.

Успех работы любой компании измеряется полученной прибылью и ее ростом. Рост прибыли справедливо связывают с ростом объемов продаж. Однако, для успешного ведения бизнеса необходимо  не только просчитать сколько компания заработает при достижении запланированного объема продаж, но и четко представлять, какой минимальный объем продаж необходим для обеспечения безубыточной работы. Этот минимально допустимый объем продаж, который покрывает все затраты на изготовление продукции, не принося при этом ни прибыли, ни убытков, получил название точка безубыточности (break-even point BEP).  Свыше этой точки каждая дополнительно проданная единица продукции приносит прибыль. Если объем продаж не достигает этой точки, то можно подсчитывать убытки.

BEP определяется на основании данных об объемах реализации продукции и затрат на ее изготовление. Обязательно условие расчетов- разделение затрат на переменные, т.е  зависящими от объема производства ) и постоянные. Искомая точка безубыточности в денежном выражении определяется 

BEP = (постоянные затраты                                     ) * выручка от реализации

            выручка от реализ. – переменные затраты

Выручка и затраты должны относится к одному и тому же периоду времени. BEP будет характеризовать минимально допустимый объем продаж за тот же период.

Если фактический объем реализации ниже BEP, то расчет запаса прочности покажет на сколько %% необходимо увеличить объем реализации для достижения безубыточного уровня работы. Для расчета запаса прочности необходимо отклонение фактической выручки от расчетной точки безубыточности разделить на фактическую выручку:

Запас прочности =  выручка от реализации – точка безубыточности   %

                                     выручка от реализации

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58



2012 © Все права защищены
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.