Коэффициент операционного рычага может быть вычислен только на участке прибыльного производства. Однако, чем ближе уровень, для которого рассчитывается DOL, к точке безубыточности, тем больше будет его числовое значение.
Алгебраически, формула DOL выглядит как:
Q(P - VC)___
Q(P - VC) - FC
DOL =
где
Q = объем производства, для которого рассчитывается DOL
Р = цена за единицу продукции
VC= переменные издержки на единицу продукции
FC= постоянные издержки
(Вариант 2)
Затраты производственного характера подразделяются на переменные и постоянные. Первые изменяются пропорционально объему производства, вторые остаются относительно стабильными. К переменным относятся затраты на сырье, материалы, зарплата основным рабочим и др. ко вторым - амортизация, арендная плата, реклама и др. С целью оперативного и стратегического планирования финансовыми менеджерами используется операционный анализ «издержки - объем - прибыль» (CVP-анализ). Анализ отслеживает зависимость финансовых результатов от величины затрат и объемов производства. С позиции финансового управления деятельностью коммерческой организации, ее чистая прибыль зависит от:
1) того, насколько рационально используются предоставленные предприятию финансовые ресурсы;
2) какова структура источников средств.
Первый момент находит отражение в объеме и структуре основных и оборотных средств и эффективности их использования. Инвестирование в основные средства сопровождаются увеличением постоянных расходов и уменьшением переменных. Эта зависимость характеризуется категорией операционного рычага (производственного левериджа). Производственный леверидж (операционный рычаг) является важной характеристикой деятельности предприятия; в частности, его высокий уровень говорит о том, что даже незначительное изменение в объемах производства может привести к существенной финансовой нестабильности. Действие операционного рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации порождает более сильное изменение прибыли до выплаты процентов и налогов. При этом, если с ростом выручки от реализации порог рентабельности уже пройден, сила воздействия операционного рычага убывает. Для количественной оценки уровня операционного рычага используется показатель валовой маржи. Он представляет собой разницу между выручкой от реализации (S) и всеми переменными расходами (VC)
BM= Выручка от реализации – переменные затраты
Для предприятия важно, чтобы валовой маржи хватало не только на покрытие постоянных расходов (FC), но и на формирование прибыли. Относительно большой уровень производственного левериджа влечет за собой большую колеблемость прибыли. Уровень операционного рычага можно рассчитать следующим образом:
СВОР = РРПВ Пер. З. / Прибыль = ВМ / Прибыль, где:
СВОР – сила воздействия операционного рычага;
РРПВ Пер. З. = Объем реализации * Цена – Объем реализации * Переменные затраты – Результат после возмещения переменных затрат.
СВОР измеряется в относительных единицах, всегда рассчитывается для определенного объема продаж, для данной выручки от реализации. Чем больше постоянные затраты и чем меньше прибыль, тем сильнее действует операционный рычаг, и наоборот - СВОР не является постоянным для данной коммерческой организации и зависит от базового уровня производства, от которого идет отчет.
Уровень производственного левериджа - достаточно инерционный показатель, его резкие изменения практически крайне редки, т к связаны с радикальными изменениями в структуре материально-технической базы предприятия, ориентированной на специфику производственной деятельности, однако , если руководство уверено в выбранной стратегии развития своей компании, к действиям, затрагивающим материально-техническую базу предприятия, прибегают лишь в крайних случаях.
14. Оценка и регулирование совокупного риска, генерируемого предприятием
Риск – это вероятность неблагоприятного исхода событий.
Производственный риск (ПР) - это риск активов фирмы, если она не привлекает заемные средства. Финансовый риск (ФР) – это дополнительный риск, налагаемый на держателей акций в результате решения фирмы воспользоваться займом. Если фирма использует заемные средства , она фактически разделяет своих инвесторов на две группы и сосредотачивает большую часть своего производственного риска на одном классе инвесторов – держателях обыкновенных акций. Однако большой риск для держателей обыкновенных акций, как правило, компенсируется более высоким ожидаемым доходом.
Производственный и финансовый риски рассматриваются в рамках общего риска без учета положительных сторон диверсификации.
Производственнй риск с позиции общего риска измеряется неопределенностью, неизбежной при прогнозировании рентабельности активов (Return on assets) ROA.
ROA = доход инвесторов = чистая прибыль держателей обыкн. акций + % к уплате
Активы активы
Далее, поскольку активы фирмы должны численно равняться капиталу, представленному в виде заемных и собственных средств, эту формулу можно переписать в виде формулы расчета рентабельности инвестиционного капитала (Return on investment) ROI.
ROI = чистая прибыль держателей обыкн. акций + % к уплате
инвестированный капитал
Таким образом, производственный риск может быть измерен средним квадратичным отклонением либо ROA либо ROI. Если фирма не использует заемные средства и поэтому не платит %, ее активы численно равны собственному капиталу, а рентабельность инвестированного капитала равна рентабельности обыкновенного акционерного капитала (Return on Equity) ROE.
ROI = ROE= чистая прибыль держателей обыкн. акций
обыкновенный акционерный капитал
Следовательно, производственный риск финансово независимой (leverage-free) фирмы может измеряться средним квадратичным отклонением ее ожидаемой ROE.
ПР зависит от ряда факторов, наиболее важные из них следующие:
1. Изменчивость спроса. Чем устойчивее спрос на продукцию фирмы при прочих неизменных факторах, тем ниже ПР.
2. Изменчивость продажной цены. Фирмы, продукция которых продается на очень переменчивом рынке , имеют больший ПР по сравнению с фирмами, отпускные цены которых более стабильны.
3. Изменчивость затрат на ресурсы. Фирмы, затраты на ресурсы которых очень неопределенны, отличаются высокой степенью ПР.
4. Возможность регулировать отпускные цены в зависимости от изменения затрат на ресурсы. Поднимать свои отпускные цены при повышении затрат на ресурсы разные фирмы способны по-разному. Чем больше возможность фирмы регулировать отпускные цены так, чтоб они отражали состояние затрат, тем меньше степень ПР при прочих неизменных факторах.
5. Способность своевременно организовать производство новой продукции экономическим образом. Фирмы, работающие в таких высокотехнологичных отраслях как фармакология и компьютеры, зависят от постоянного потока новой продукции. Чем быстрее устаревает их продукция тем больше ПР этих фирм.
6. Степень постоянства затрат: операционный леверидж. Если в составе затрат высок удельный вес постоянный затрат, которые не снижаются при падении спроса , то для фирмы характерен высокий уровень производственного риска. Этот фактор называется операционным левериджем.
Каждый из приведенных факторов частично определяется особенностями той отрасли к которой принадлежит фирма, но каждый из них до некоторой степени может регулироваться менеджерами.
Финансовый риск – это дополнительный риск налагаемый на держателей обыкновенных акций в результате решения о финансировании путем привлечения заемного капитала и/или за счет привилегированных акций. В принципе некоторая степень риска неотъемлема от деятельности фирмы. Это ее производственный риск. Если фирма использует займы и привилегированные акции (финансовый леверижд), то ее производственный риск сосредотачивается на держателях обыкновенных акций.
Выводы:
1. Использование заемного капитала, как правило, увеличивает ожидаемое значение рентабельности акционерного капитала ROE. Такая ситуация наблюдается всегда, когда ожидаемое значение коэффициента генерирования доходов (отношение EBIT доход до налогообложения к сумме активов) превышает цену заемного капитала.
2. Операционный и финансовые рычаги обычно действуют в одном и том же направлении. Оба они увеличивают ожидаемое значение ROE, но они увеличивают также и риск для держателей акций. Операционный леверидж влияет на производственный риск фирмы, заемное финансирование влияет на финансовый риск, и оба влияют на общий риск фирмы.
Текущая деятельность любой коммерческой организации сопряжена с риском, в частности производственным и финансовым, который следует принимать во внимание в зависимости от того, с какой позиции характеризуется компания.
Производственный риск - это риск, в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в который фирма решила вложить свой капитал. Производственный риск определяется многими факторами: региональные особенности, конъюнктура рынка, национальные традиции, инфраструктура и т.п.
Финансовый риск - риск, обусловленный структурой источников, т.е. из каких источников получены средства и каково соотношение этих источников.
Количественная оценка риска и факторов, его обусловивших, осуществляется на основе анализа вариабельности прибыли. Применяется такой термин, как рычаг. Рычаг - некоторый фактор, небольшое изменение которого может привести к существенному изменению ряда результативных показателей. Можно выделить несколько показателей прибыли, благодаря чему удается идентифицировать и количественно измерить влияние тех или иных факторов, в том числе и факторов, обуславливающих тот или иной вид риска.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58
