где It - инвестиционные затраты в момент времени t;
k – коэффициент дисконтирования;
CFt - денежный поток в период t.
Иногда можно использовать эквивалентный аннуитет, если проекты имеют разную продолжительность:
Преимущества критериев дисконтирования:
- учитывается альтернативная стоимость используемых ресурсов;
- в расчет принимаются реальные денежные потоки, а не условные бухгалтерские величины, т. е. оценка инвестиционных проектов проводится с позиции инвестора и не зависит от учетной политики;
- оценка инвестиционных проектов производится исходя из цели обеспечения благосостояния собственника предприятия-акционера. Недостатки критериев дисконтирования (проистекают из исходных предположений):
- повышение акционерной стоимости фирмы - не единственная цель предприятия (кроме того, существуют маркетинговые, социальные, научно-технические, психологические и другие цели), следовательно, ограничиваться исключительно финансовыми критериями нельзя: в дополнение к ним в системе контроллинга должны использоваться и другие критерии, оценивающие факторы психологического, социального, научно-технического плана;
- менеджеры не всегда действуют рационально и не всегда стремятся к этому; цели менеджеров не всегда совпадают с целями фирмы;
- некоторые из используемых ресурсов трудно оценить в денежном выражении (например, такие как время высококвалифицированных сотрудников).
Метод рентабельности инвестиций - рассчитывается индекс прибыльности PI:
Очевидно, что если:
РI > 1, то проект следует принять;
РI< 1, то проект следует отвергнуть;
РI = 1, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Логика критерия PI такова: он характеризует доход на единицу затрат
Достоинство метода заключается в:
1. Простота расчета.
2. Соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие, доступность исходной информации.
3. Простота для понимания и традиционность использования.
Наряду с указанными достоинствами критерий рентабельности обладает следующими недостатками:
1. Не учитывается стоимость денег во времени.
2. Привязка к условным бухгалтерским величинам (прибыль вместо денежных потоков).
3. Показатель учитывает относительные, а не абсолютные величины (рентабельность может оказаться большой, в то время как прибыль маленькой).
4. Риск учитывается косвенно (превышение рентабельности над минимально приемлемой величиной показывает резерв для ошибок).
5. Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т.д.).
6. Неаддитивность (окупаемость проекта не рана окупаемости его этапов).
Метод расчета внутренней нормы рентабельности.
IRR - уровень окупаемости инвестиций, то есть k, при котором NPV=0:
где k – неизвестное (IRR).
Метод расчета срока окупаемости.
Срок окупаемости - это тот срок, который понадобится для возмещения суммы первоначальных инвестиций. Этот метод особенно привлекателен при следующих условиях:
- все сравниваемые проекты имеют одинаковый период реализации;
- все проекты предполагают разовое вложение средств;
- ежегодные денежные потоки на протяжении срока жизни проекта примерно равны.
РР = min t , при котором å CFt > I,
где РР – период окупаемости,
t – порядковый номер периода,
CFt – денежный поток в периоде t,
I - инвестиционные затраты
Основные достоинства критерия окупаемости:
1. Простота расчета;
2. Простота для понимания и традиции применения;
3. Соответствие общепринятым методам бухучета и, как следствие, доступность исходной информации.
Основные недостатки критерия окупаемости:
1. Привязка к учетным данным (обычно доход определяют не по денежным потокам, а данным бухучета);
2. Инвестиции производятся для получения выгод превышающих затраты. При этом критерий окупаемости говорит о том, когда инвестор вернет свои средства, но ничего не говорит о доходах за пределами срока окупаемости. В результате проект с меньшим сроком окупаемости может оцениваться как более выгодный, чем тот который приносит больший доход.
3. Риск учитывается лишь косвенно (разница между длительностью проекта и сроком окупаемости, которая может стать запасом времени доведения проекта до экономической эффективности).
4. Не учитывается альтернативная стоимость используемых для проекта ресурсов (денежных, кадровых, информационных и т.д.).
5. Неаддитивность (окупаемость проекта не рана окупаемости его этапов).
Так как NPV в этом методе не учитывается, использовать его для ранжирования инвестиций не рекомендуется.
Рассчитанные показатели экономической эффективности проекта приведены в Таблице 3.6.2.
В детализированном виде движение денежных средств, отчет о прибылях и убытках и баланс предприятия представлены в Приложениях 1-3.
Таблица 3.6.2
Показатели экономической эффективности проекта
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55
