Главная Французский Финансы деньги кредит Финансовый менеджмент финансовая математика Финансовое право Философия Маркетинг реклама и торговля Кулинария и продукты питания Краеведение и этнография Коммуникации связь цифровые приборы и радиоэлектроника История и исторические личности Иностранные языки и языкознание Охрана окружающей среды экология Общениеэтика семья брак Нотариат Не Российское законодательство Биология и химия Этика эстетика Основы права Неопределено Немецкий Мировая экономика МЭО Цифровые устройства Хозяйственное право Самоучитель по GPRS Карта сайта	Рефераты. Финансы предприятий	15
5. Сумма процентов за кредит, тыс. руб.	-	500´15%:100= =75
6. Балансовая прибыль, тыс. руб.	200	200-75=125
7. Сумма налога на прибыль, тыс. руб.	200´24%:100%= =48	125´24%:100% = =30
8. Чистая прибыль, тыс. руб.	200-48= 152	125-30=95
9. Рентабельность собственных средств, %	152:1000´100%= =15,2	95:500 ´100% =            =19
10. ЭФР, %	-	19-15,2 =3,8

Таким образом, на основании расчетов можно сделать следующие выводы:

1. Налогообложение сокращает размер ЭФР на вели­чину налога на прибыль: 5% (ЭФР без учета налогообложе­ния)´ 24% : 100% = 1,2%; 3,8% (ЭФР с учетом налогообло­жения) = 5% - 1,2%.

2. Организация, использующая только собственные средства, ограничивает их рентабельность 76-ю процента­ми общей экономической рентабельности (актива). Отсюда:

РСС = 0,76 ´  ОЭР,                                                (1)

где

РСС — рентабельность собственных средств, %;

ОЭР — общая экономическая рентабельность, %.

В нашем примере: РСС = 0,76 ´ 20% = 15,2%.

3. Организация, использующая кредит, увеличивает или уменьшает рентабельность собственных средств в за­висимости от соотношения собственных и заемных средств в пассиве и величины процентной ставки.

Отсюда:

                                        РСС = 0,76 ´  ОЭР + ЭФР,                                       (2)

В нашем примере: РСС = 19% = 15,2% + 3,8%.

Таким образом, ЭФР возникает в результате расхож­дения между общей экономической рентабельностью и "це­ной" заемных средств, выражающейся в виде средней рас­четной ставки процента (СРСП), рассчитываемой по фор­муле:

                                       

                                    СРСП = ИК : ЗС ´  100%,                                           (3)

 

где ИК — все фактические издержки по всем креди­там за анализируемый период, руб.;

ЗК — общая сумма заемных средств, используемых в анализируемом периоде, руб.

Следует отметить, что СРСП может не совпадать с про­центной ставкой по кредитному договору, так как на затра­ты продукции (работ, услуг), уменьшающие налогооблагаемую базу, относится не вся сумма процентов по кредит­ному договору, а только в пределах ставки рефинансиро­вания Центрального банка, увеличенной в 1,1 раза. Про­центы сверх этой суммы уплачиваются за счет чистой при­были, тем самым отягощают стоимость кредита.

Таким образом, стоимость кредита с учетом налоговой экономии (СК) можно определить по формуле:

                        СК = (1 - 0,24) ´  Нп + (1 + 0,24) ´  (Дп - Нп + Сп),               (4)

 

где 0,24 — ставка налога на прибыль, в долях;

Нп — ставка процентов по кредитному договору, отно­симая на себестоимость, %;

Дп — ставка процентов по кредитному договору, %;

Сп — ставка процентов по кредитному договору, упла­чиваемая за счет чистой прибыли, %.

Пример: Ставка процентов по кредитному договору составляет 33% годовых при ставке рефинансирования Центрального банка России 28% годовых. Отсюда, сто­имость кредита будет составлять (при Нп = 28%´1,1 = = 30,8%, Дп = 33%, Сп = 33% - 30,8% = 2,2%):

СК = (1 - 0,24) ´  30,8% + (1 + 0,24) ´  (33% - 30,8% +  2,2%) = 28,86%.

Это означает, что с учетом налоговой экономии кредит фактически "стоит" не 33% годовых, а 28,86%.

Исходя из проведенных расчетов, формула расчета эф­фекта финансового рычага (ЭФР) имеет следующий вид:

               ЭФР = (1 - 0,24) ´  (ОЭР - СРСП) ´  (ЗС : СС),                       (5)

 

где (1 - 0,24) ´ (ОЭР - СРСП) — дифференциал или первая составляющая ЭФР (не может быть отрицательной величиной, а чем больше величина дифференциала, тем менее риск осуществления кредитного договора);

ЗС - заемные средства, руб.;

СС- собственные средства, руб.;

(ЗС : СС) - плечо рычага или вторая составляющая ЭФР.

В нашем примере ЭФР = (1 - 0,24) ´  (20% - 15%)´  (500:500)= 3,8%.

Оптимальное значение ЭФР, по мнению западных эко­номистов, должно составлять 1/3 или 1/2 общей экономи­ческой рентабельности организации (ОЭР).

При расчетах из всех показателей следует исключать величину кредиторской задолженности, так как она значи­тельно увеличивает ЭФР.

 

Вопросы для самопроверки

 

1. Чем обусловлено использование заемных средств организацией?

2. Исходя из каких принципов осуществляется пользо­вание займами?

3. Каковы принципы кредитования организаций?

4. В чем основные отличия кредита от займа?

5. В чем сущность лизинга?

6. Как влияет использование заемных средств на фи­нансовые результаты деятельности организации?

7. В чем заключается сущность эффекта финансового рычага (ЭФР)?

 

1.4. Анализ интенсивности и эффективности

использования капитала

 

Деятельность организации в общем виде представляет собой процесс кругооборота ее капитала:

К - Т- К1,

где К и К1 - капитал,

Т - товар.

Процесс кругооборота капитала можно условно поде­лить на три стадии, содержание и последовательность которых отражены в размещении активов организации в бух­галтерском балансе:

• заготовительная, включающая приобретение вне­оборотных активов и производственных запасов (К — Т) (стр. 190 + стр. 211 + стр. 220);

• производственная, включающая использование запа­сов в производстве и выпуск готовой продукции (стр. 214 + + стр. 215 + стр. 216 + стр. 217);

• сбытовая, представляющая собой реализацию про­дукции и получение за нее денег (Т — К1) (стр. 230 + + стр. 240 + стр. 260).

Следовательно, интенсивность использования капита­ла определяется скоростью его оборота: чем быстрее капи­тал сделает кругооборот, тем больше организация получит и реализует продукции при одной и той же сумме капита­ла за определенный временной интервал. При этом замед­ление движения капитала на любой стадии вызовет не­обходимость привлечения дополнительных финансовых средств.

Эффективность использования капитала заключается в его приращении в процессе кругооборота: К1 > К на ве­личину прибыли.

Для характеристики интенсивности использования капитала применяются следующие показатели:

1. Скорость оборачиваемости капитала определя­ется:

• коэффициентом оборачиваемости (Коб), в разах:

                                                      ,                                                    (1)

где В — выручка от реализации (за вычетом косвенных налогов), тыс. руб.,

ССК — среднегодовая стоимость капитала, тыс. руб., определяемая по формуле:

                                                  ,                                         (2)

где ССКн и ССКк — среднегодовая стоимость капитала на начало и на конец года соответственно;

• капиталоёмкостью (Кем) — показатель, обратный Коб:

                                                      ;                                                    (3)

• продолжительностью оборота капитала (Поб), в днях:

                                                ,                                         (4)

где Д — количество календарных дней в анализи­руемом периоде (30 дней - месяц, 90 дней — квартал, 360 дней — год).

Среднегодовая стоимость капитала (ССК) может опре­деляться также по средней хронологической: 1/2 суммы на начало периода плюс остатки на начало каждого последу­ющего периода, плюс 1/2 остатка на конец периода, и де­ление этой суммы на количество периодов в анализируе­мом временном интервале.

Оборачиваемость капитала зависит от следующих фак­торов:

• от структуры капитала: чем большую долю занимает основной капитал, который оборачивается медленнее, тем ниже коэффициент оборачиваемости и выше продолжитель­ность оборота всего совокупного капитала;

• от скорости оборачиваемости основного и оборотно­го капитала. Эта зависимость рассчитывается с использо­ванием следующих формул:

                                

                                 Коб.ск = УДта ´  Коб.та,                                         (5)

 

                                Поб.ск = Поб.та : УДта,                                           (6)

 

где Коб.ск — коэффициент оборачиваемости совокуп­ного капитала;

УДта — удельный вес текущих активов (оборотного ка­питала) в общей сумме активов;

Коб.та — коэффициент оборачиваемости текущих ак­тивов;

Поб.ск — продолжительность оборота совокупного ка­питала;

Поб.та — продолжительность оборота текущих акти­вов.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44