Рассчитаем величину критерия NPV с учетом инфляции, т.е. пересчитаем все денежные потоки и продисконтируем их с показателем дисконта 27,6%.

Ответы обоих решений в точности совпадают. Результаты получились одинаковыми, так как мы скорректировали на инфляцию, как входной поток денег, так и показатель отдачи.

По этой причине большая часть фирм западных стран не учитывает инфляцию при расчете эффективности капитальных вложений.

4. 5. Внутренняя норма прибыльности (IRR).

По определению, внутренняя норма доходности (IRR) - это такое значение показателя дисконта, при котором современное значение инвестиции равно современному значению потоков денежных средств за счет инвестиций, или значение показателя дисконта, при котором обеспечивается нулевое значение чистого настоящего значения инвестиционных вложений.

Экономический смысл внутренней нормы прибыльности состоит в том, что это такая норма доходности инвестиций, при которой предприятию одинаково эффективно инвестировать свой капитал под IRR % в какие-либо финансовые инструменты или произвести реальные инвестиции, которые генерируют денежный поток, каждый элемент которого, в свою очередь, инвестируется по IRR %.

Математическое определение внутренней нормы прибыльности предполагает решение следующего уравнения:

(4.2), где:

IС - значение инвестиции;

CF - входной денежный поток;

IRR- внутренняя норма доходности.
n- продолжительность процесса инвестирования.

Решая это уравнение, находим значение IRR. Схема принятия решения на основе метода внутренней нормы прибыльности имеет вид:

• если значение IRR выше или равно стоимости капитала, то проект принимается,
• если значение IRR меньше стоимости капитала, то проект отклоняется.

Таким образом, IRR является как бы “барьерным показателем”: если стоимость капитала выше значения IRR, то “мощности” проекта недостаточно, чтобы обеспечить необходимый возврат вложенных средств и, следовательно, проект следует отклонить.

В общем случае уравнение для определения IRR не может быть решено в конечном виде, хотя существует ряд частных случаев, когда это возможно. Рассмотрим пример, объясняющий сущность решения.

Пример. На покупку машины требуется 16 950 $. Машина в течение 10 лет будет экономить ежегодно 3 000 $. Остаточная стоимость машины равна нулю. Найти IRR.

Найдем отношение требуемого значения инвестиции к ежегодному притоку денег, которое будет совпадать с множителем какого-либо (пока неизвестного) коэффициента дисконтирования.

Задача решена с помощью программного комплекса мат. анализа MathCAD 14.

Значение множителя 5,65 для серии равновеликих платежей 10 летнего периода реализации проекта соответствует процентной ставке 12%. Таким образом, мы нашли и подтвердили, что IRR=12%. Успех решения может быть обеспечен совпадением отношения исходной суммы инвестиций к величине денежного потока с конкретным значением множителя дисконта из финансовой таблицы. В общем случае необходимо использовать интерполяцию.

Пример. Необходимо оценить значение внутренней нормы доходности инвестиции объемом: 6 000 $ который генерирует денежный поток 1 500 $ в течение 10 лет.

Следуя прежней схеме, рассчитаем коэффициент дисконта:

Значение множителя 4 для серии равновеликих платежей 10 летнего периода реализации проекта соответствует процентной ставке находящейся в интервале между 20 и 24%.

Используя линейную интерполяцию находим:

Существуют другие методы определения IRR, которые предполагают использование специального финансового калькулятора или электронного процессора EXCEL.

4. 6. Сравнение NPV и IRR методов.

К сожалению NPV и IRR методы могут конфликтовать друг с другом. Рассмотрим этот феномен на конкретном примере. Произведем оценку сравнительной эффективности двух проектов с одинаковыми исходными инвестициями, но с различными входными денежными потоками.

Денежные потоки альтернативных проектов.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37, 38, 39, 40, 41, 42, 43, 44, 45, 46, 47, 48, 49, 50, 51, 52, 53, 54, 55, 56, 57, 58, 59