Для оценки влияния операций 19_ года на ликвидность предприятия сравниваем, с одной стороны, приток денежных средств с их оттоком от предприятия, а с другой стороны - БРЭИ с изменением ФЭП (см. таблицу на следующей странице).

В обоих случаях мы получили денежный результат эксплуатации инвестиций. Кстати, многие эксперты считают, что второй способ (справа) удобнее. Отметим также ради точности, что ДЕНЕЖНЫЙ РЕЗУЛЬТАТ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ часто называют ЛИК­ВИДНО-ЭКСПЛУАТАЦИОННЫМИ ПОТОКАМИ. Этот термин тоже хорошо раскрывает суть рассматриваемого показателя.

Итак, мы располагаем двумя важнейшими показателями:

- в БРЭИ отражаются произведенные достижения предприятия;

- в ДРЭИ отражается создание (или, наоборот, дефицит) ликвидных средств. Денежный результат эксплуатации инвестиций позволяет оценить динамику доходов в непосредст­венной связи с динамикой расходов, а также эффективность изменений, вносимых в эксплу­атационный цикл: ускорение клиентских платежей, снижение задолженности поставщикам, рост или сокращение запасов и т.п. ДРЭИ показывает реальные ликвидные возможности предприятия. Так, в периоды активного роста предприятие, испытывая повышенные финан­сово-эксплуатационные потребности, рискует обратить весь свой брутто-результат эксплуа­тации инвестиций на дальнейший рост производства продукции и свести денежный результат эксплуатации инвестиций к нулю, если не к отрицательной величине.

* Еcли вы имеете дело с инофирмой то надо брать так называемый счет результата.

Сравниваем:

И последнее замечание. При отслеживании денежного результата эксплуатации инвести­ций следует брать в расчет реальную величину ФЭП до банковского учета векселей (если это имеет место).

На заключительном этапе составления таблицы 1 в анализ вводятся так называемые "обычные" операции предприятия со средствами производства (продажа старого оборудо­вания при замене его новым, например). Эти операции связаны с основной деятельностью предприятия, а не с исключительными вложениями и другими финансовыми сделками.

ВЫЧТЕМ ИЗ ДЕНЕЖНОГО РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ПРОИЗВОДСТВЕН­НЫЕ ИНВЕСТИЦИИ (без затрат на новые виды деятельности); ПРИБАВИМ "ОБЫЧНЫЕ" ПРОДАЖИ ИМУЩЕСТВА ПРЕДПРИЯТИЯ - и получим РЕЗУЛЬТАТ ХОЗЯЙСТВЕН­НОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ. А вот перепродажа земельных участков, если это вообще разрешено Законом, продажа патентов, филиалов и тому подобные операции на данном этапе анализа нас не интересуют.

Показатель РЕЗУЛЬТАТА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ называют еше ДЕ­НЕЖНЫМИ СРЕДСТВАМИ ПОСЛЕ ФИНАНСИРОВАНИЯ РАЗВИТИЯ ЗА СЧЕТ ВНУТ­РЕННИХ ИСТОЧНИКОВ. Этот термин несколько громоздок, но он помогает нам понять суть подученного показателя: речь идет об уровне ликвидности предприятия в результате совершения всего комплекса операций, относящихся к обычной для этого предприятия хозяйст­венной деятельности.

Положительное значение результата хозяйственной деятельности открывает перед пред­приятием возможности приобретении нового оборудования или даже целого филиала; реальными могут также стать планы инвестирования средств в другие виды и сферы деятельности... Впрочем, это уже вопрос финансовой стратегии.

Т.2. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТА ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Вторая таблица отражает картину взаимоотношений предприятия с его "непроизводствен­ными" контрагентами: кредиторами и государством. Выглядит она так:

Таблица 2

В показателе результата финансовой деятельности отражается финансовая политика пред­приятия: ПРИ ПРИВЛЕЧЕНИИ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ РФД МОЖЕТ ИМЕТЬ ПОЛОЖИ­ТЕЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ, БЕЗ ПРИВЛЕЧЕНИЯ ЗАЕМНЫХ СРЕДСТВ - ОТРИЦАТЕЛЬНОЕ. Результат финансовой деятельности похож на пружину: чтобы ее натя­нуть, надо увеличить объем задолженности (см. следующую страницу). Но как только заим­ствование средств прекращается, пружина вновь сжимается под давлением расходов по возмещению кредитов с процентами и уплате налогов.*

Во втором случае - при отказе от дальнейших заимствований - для финансовой устойчиво­сти предприятия желательно, чтобы результат хозяйственной деятельности был выраженно положительным.

Далее отметим, что для предприятий со сложной внутренней структурой целесообразно составлять отдельные таблицы результата хозяйственной деятельности для каждого подраз­деления.**

*      Здесь напрашивается аналогия с эффектом рычага: при возмещении кредитов рентабельность собственных средств возвращается к 2/3 или 1 /2 экономической рентабельности (в зависимости от тяжести налогообложения).

**    Составление отдельных таблиц дает возможность выяснить, в какой степени различные подразделения генерируют ликвидность и удается лм уравновесить финансовыми результатами неравнозначные результаты хозяйственной деятельности различных структурных единиц.

Особенно важно это в условиях внутреннего хозрасчета. Речь может также идти, конечно, и об отдельных таблицах результата хозяйственной деятельности для филиалов, дочерних обществ и т.д. А вот таблица результата финансовой деятельности должна быть единой для всего предприятия или его холдинговой группы, чтобы светить на важнейший вопрос: НАСКОЛЬКО УСПЕШНО ПРЕДПРИЯТИЕ УПРАВЛЯЛО ВСЕЙ СВОЕЙ ЗАДОЛЖЕННО­СТЬЮ И РЕГУЛИРОВАЛО НАЛОГОВЫЕ ОТНОШЕНИЯ С ГОСУДАРСТВОМ?

Естественно, Вы можете детализировать любую из позиций таблицы 2 в зависимости от целей анализа. Например, можно расписывать изменение задолженности на такие элементы:

♦Долгосрочные кредиты.

♦Среднесрочные кредиты.

♦Краткосрочные кредиты, в том числе:

- операции по учету векселей (если таковой применяется);

- кредит на пополнение оборотных средств;

- овердрафт.

♦Внебанковская задолженность:

-  по поставкам оборудования;

-  поличным счетам участия работников в Уставном фонде, если таковые
предусмотрены (см. ниже);

-  по прочим видам внебанковской задолженности.

Параллельно элементам задолженности можно дробить и соответствующие финансовые издержки. И все же для удобства анализа мы рекомендуем пользоваться укрупненными статьями, а детали давать в приложениях к экспертному (аудиторскому) заключению.

ВНИМАНИЕ!

Т.З. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Таблица 3 отражает результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия с уче­том исключительных операций. На этом этапе анализа мы ищем ПОЛОЖЕНИЕ РАВНОВЕ­СИЯ ПРЕДПРИЯТИЯ. Действительно, никакая фирма, за очень редким исключением, не может долго удерживаться на отрицательном значении РФХД.

Положение равновесия достигается различными способами. Можно, например, всячески комбинировать РХД и РФД, добиваясь приближения их суммы к нулю. Таким образом, одной из главнейших задач анализа становится на данном этапе ВЫЯВЛЕНИЕ УСЛОВИЙ ДОСТИ­ЖЕНИЯ (либо причин недостижения) ОБЩЕГО РАВНОВЕСИЯ ФИНАНСОВЫХ ПОТО­КОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

Выразив РХД и РФД в процентах к добавленной стоимости, можно построить графики результата финансово-хозяйственной деятельности. Для этого нужно отметить и соединить точки, соответствующие результату финансово-хозяйственной деятельности по годам. Разу­меется, чем моложе и "легче" предприятие, тем большие скачки РФХД могут наблюдаться в различные годы.

Более или менее равновесное состояние наблюдалось у предприятия С в 1988 году, у предприятия М - в 1987 году.

Вот еще один пример по отчосительно благополучным крупным предприятиям, приводи­мый французским экономистом Ж.Боржексом (результат хозяйственной деятельности, ре­зультат финансовой деятельности и результат финансово-хозяйственной деятельности выражены в процентах к добавленной стоимости).

Итак, мы видим, что в среднесрочном анализе благоприятными для предприятия призна­ются "слегка положительные" значения РХД и "слегка отрицательные" значения РФД. Для малых предприятий, впрочем, возможны исключения. Но В ОБЩЕМ СЛУЧАЕ РАВНОВЕС­НОЕ ПОЛОЖЕНИЕ НАХОДИТСЯ В СЛЕДУЮЩИХ ИНТЕРВАЛАХ:

Достичь идеального значения РФХД трудно, да и не всегда необходимо, но надо по возмож­ности стараться удерживаться в границах безопасной зоны. В связи с этим часто ставится задача: найти оптимальное сочетание РХД и РФД в пределах допустимого риска. При этом речь должна идти не об удержании любой ценой раз и навсегда найденного равновесия, а о постоянном контроле и регулировании неравновесных состояний вокруг точки равновесия.

При решении этой задачи приходится решать следующие вопросы:

-           Идти ли на отрицательный результат хозяйственной деятельности во время бурного
наращивания инвестиций? (Да, но каков предел снижения РХД и насколько длителен допу­стимый период, при котором РХД<0 ?).

- Добиваться ли выражение положительного значения финансового результата? (Да, но с
какой скоростью пружина будет затем сжиматься в обратную сторону, придавая РХД отрица­тельное значение?).

Добиваться ли симметричного изменения РХД и РФД? (Да, это настоящее финансовое
искусство, но в данном случае предприятию придется, видимо, сбиться с темпа...).

Маневрируя результатом хозяйственной деятельности, результатом финансовой деятель­ности и результатом финансово-хозяйственной деятельности, можно предвосхищать ситуа­цию. Подробно Вы узнаете об этом из раздела, посвященного финансовой стратегии предприятия. Большую помощь Вам смогут здесь оказать матрицы финансовой стратегии.

Отрицательное значение РФХД - еще не трагедия. Многие малые предприятия сумели преодолеть такую ситуацию или временно приспособиться к ней. Во всяком случае, анализ помог им выявить чрезмерную зависимость от увеличения собственных средств, от исключи­тельных продаж имущества или прочих факторов... и сделать соответствующие выводы.

Завершим составление наших таблиц. Нам предстоит сейчас скорректировать результат финансово-хозяйственной деятельности предприятия на так называемые исключительные операции, то есть операции, не связанные с производственной деятельностью фирмы. В итоге получим ИЗМЕНЕНИЕ ПОСТУПЛЕНИЙ или, что то же, СВОБОДНЫЕ СРЕДСТВА. Это и будет третья, последняя таблица.

Пусть Вас не удивляет, что выплаченные дивиденды расцениваются здесь как "исключи­тельное" явление. Дело в том, что, выплачивая дивиденды, предприятие жертвует частью потенциального развития. Более того, величиной выплачиваемых дивидендов вряд ли стоит пренебрегать. Во Франции, например, они достигают трех процентов прибавленной стоимости (по предприятиям, акции которых котируются на бирже).

Что же касается покупки и создания других предприятий и филиалов, то в таблицу 3 включаются лишь приобретения с целью диверсификации деятельности. При этом, как пра­вило, коммерческие связи филиала с материнской компанией отсутствуют, А вот приобрете­ние, например, торгово-сбытового филиала, которое должно благотворно сказаться на величине оборота и коммерческой марже, следует обязательно отразить в таблице 1. Вложения в такой филиал расцениваются как производственные инвестиции.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11