Применима ли эта схема к условиям нашей хозяйственной жизни? ДА, КОНЕЧНО. Мы покажем это в главе "Адаптация данных учета и отчетности советских предприятий к западным методикам анализа и прогнозирования финансово-хозяйственной деятельности". А сейчас дадим некоторые пояснения.

18

При определении БРУТТО-МАРЖИ (Б-М) из стоимости произведенной продукции надо вычесть стоимость сырья и услуг других предприятий. Вычитая из брутто-маржи внепроизводственные расходы, получаем добавленную стоимость.

Из ДОБАВЛЕННОЙ СТОИМОСТИ вычитаются издержки по оплате труда, включая за­работную плату, взносы на социальное страхование, в пенсионный фонд и все другие платежи, связанные с использованием рабочей силы. Но в издержки по оплате труда не включается дивиденды по участию работников в капитале предприятия (если таковое вообще предусмот­рено). Из добавленной стоимости не вычитается также налог на прибыль.

Для получения НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТАЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (НРЭИ) надо из БРУТТО-РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (БРЭИ) вычесть затраты на полное восстановление основных фондов за минусом РЕПРИЗ. Репризой называют зачет стоимости старых проданных средств производства в стоимости приобретаемых новых средств производства.

Для получения ТЕКУЩЕГО РЕЗУЛЬТАТА ДО ВЫЧЕТА НАЛОГОВ (ТР) надо к НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТУ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ ПРИБАВИТЬ ПОСТУПЛЕНИЯ (проценты) по ценным бумагам, поступления от других финансовых операций, и вычесть финансовые издержки по заемным средствам.

ИСКЛЮЧИТЕЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ возникают чаще всего при продаже имущества.

ПРАВИЛО

•         Работая с данными ВРУТТО-АКТИВА, нужно пользоваться показателем БРУТТО-
РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (до вычета амортизации).

•         Работая с данными НЕТТО-АКТИВА, нужно пользоваться показателем НЕТТО-
РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (Брутто-результат за вычетом
амортизации, но до вычета финансовых издержек по задолженности).

Показатель БРУТТО-РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ находится как бы на границе двух миров.

На распределение брутто-результата эксплуатации влияет множество факторов, в том числе и законодательного характера:

ЭР(брутто) используется в основном для «внешнего» анализа, ЭР(нетто) - для внутрифир­менного, особенно когда речь идет о взаимоотношениях с акционерами.

Экономическая рентабельность, или, иными словами рентабельность инвестированного капитала, - жизненно важный показатель для предприятия, ведь ДОСТАТОЧНЫЙ УРО­ВЕНЬ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ - ЗАЛОГ БУДУЩИХ УСПЕХОВ.

Слегка преобразуем формулу ЭР(нетто), умножив правую часть на    ОБОРОТ/ОБОРОТ = 1:

*       Показатели экономической рентабельности, применяемые западными экономистами, весьма сходны с нашими показателями эффективности вложений в имущество предприятия (см.. например. Палий В.Ф. Новая бухгалтерская отчетность - м.; 1991 ., с 43)

Отношение (1) западные финансисты называют КОММЕРЧЕСКОЙ МАРЖОЙ (КМ). Коммерческая маржа показывает, какой результат эксплуатации инвестиций приходится на каждый рубль оборота. Обычно КМ выражают в процентах. У предприятий с высоким уровнем прибыли КМ превышает 20 и даже 30 процентов, у других едва достигает 3-5 процентов.

Отношение (2) называют КОЭФФИЦИЕНТОМ ТРАНСФОРМАЦИИ (КТ). Этот коэффициент показывает, сколько рублей оборота снимается с каждого рубля актива, то есть в какой оборот трансформируется каждый рубль актива.

Совершенно очевидно, что достижение значительного оборота свидетельствует о немалом успехе предприятия. Но какой ценой достигается этот успех? Если, например, для получения 5 млн. руб. нетто-результата эксплуатации на 50 млн. руб. оборота пришлось задействовать 80 млн. руб. иммобилизованных активов и 20 млн. руб. ФЭП, то вполне приличный уровень коммерческой маржи (5:50= 10%) сводится на нет неблагоприятным значением коэффициента трансформации (50/(80+20)). Получается, что на каждый рубль оборота приходится положить по 2 рубля актива. Экономическая рентабельность такого предприятия составляет всего                10% х0,5=5%.

РЕГУЛИРОВАНИЕ ЭКОНОМИЧЕСКОЙ РЕНТАБЕЛЬНОСТИ СВОДИТСЯ К ВОЗДЕЙСТВИЮ НА ОБЕ ЕЕ СОСТАВЛЯЮЩИЕ: коммерческую маржу и коэффициент
трансформации.

В свою очередь, на коммерческую маржу оказывают влияние такие факторы, как ценовая политика, объем и структура затрат и т.п. Коэффициент трансформации складывается под воздействием отраслевых условий, а также экономической стратегии самого предприятия. Как же "примирить" высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентом трансформации? Обратимся к примеру.

Идеальная позиция тяготеет к зоне III, но соединить высокую коммерческую маржу с высоким коэффициентам трансформации бывает, как правило, очень трудно. У большинства предприятий показатели располагаются между I и II зонами. При этом любое снижение к IV зоне опасно, так как грозит падением экономической рентабельности. В какой зоне оказывается по расчетам, Ваша фирма?

Для предприятия всегда важно правильно выбрать отрасль, сферу деятельности. Действи­тельно, различия в фондоемкости, ценовые факторы могут оказать решающее влияние на уровень экономической рентабельности. Но, независимо от отраслевой принадлежности, предприятия располагают все-таки определенной свободой маневра, чтобы усилить коммер­ческую маржу (воздействуя на себестоимость, снижая расходы по реализации продукции, упорядочивая административно-управленческие расходы, наращивая оборот) и улучшить коэффициент трансформации. Второе требует, впрочем, более тонких инструментов. Часто проводят аналогию с человеческим организмом: для жизнедеятельности нужны и кости, и мышцы; немалую роль играет наследственность. Но одни люди держат форму, а другие - нет. Хорошо бы найти и сохранять такой вес, при снижении которого человек слабеет, а при повышении - становится грузным и неповоротливым. ДЛЯ ПОДДЕРЖАНИЯ ТАКОГО ВЕСА НУЖНО ИЗБАВИТЬСЯ ОТ ИЗЛИШКОВ ЖИРА И ПОТРЕБЛЯТЬ ЛИШЬ ЖИЗНЕННО НЕОБХОДИМЫЕ ВЕЩЕСТВА. То же самое - и для актива предприятия. Надо "поглощать" машины, запасы, товарную задолженность, чтобы не погибнуть от истощения, но это не значит, что можно питаться чем, как и сколько попало. И актив должен вести здоровый образ жизни! Каждый лишний рубль актива может стать тормозом развития предприятия.

Мы подошли сейчас к чрезвычайно важному понятию, широко используемому западными экономистами. Это ГИБКОСТЬ ПРЕДПРИЯТИЯ:

чем больше средств задействовано для достижения заданной величины оборота, тем
больше усилий затрачено на их конверсию в случае переориентации деятельности предприя­тия;

если предприятие обращается к новым видам и сферам деятельности, руководствуясь
лишь максимизацией коммерческой маржи и недооценивая коэффициент трансформации,
последствия грозят быть плачевными.

ЗАГАДОЧНЫЙ ЭФФЕКТ ФИНАНСОВОГО РЫЧАГА.

БУДЬТЕ ПРЕДЕЛЬНО ВНИМАТЕЛЬНЫ!

Известно, что предприятие существует одновременно в двух измерениях - ХОЗЯЙСТВЕН­НОМ И ФИНАНСОВОМ. Мы входим сейчас во второе измерение. Возьмем два предприятия с одинаковым уровнем рентабельности, например, 20%. Единственное различие между этими предприятиями - структура пассива.

У предприятия А:

актив* - 1000 тыс. руб.; в пассиве - 1000 тыс. руб. собственных средств; заемных средств нет.

У предприятия В:

актив- 1000 тыс. руб.; в пассиве -500 тыс. руб. заемных средств и 500 тыс. руб. собственных средств.

НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ у обоих предприятий одинако­вый: 200 тыс. руб. (20% от 1000тыс. руб.).

Если эти предприятия не платят налогов, находясь в своеобразном "налоговом раю", то:

- предприятие А получает 200 тыс. руб. исключительно благодаря эксплуатации собствен­ных средств, которые покрывают весь актив. Рентабельность (отдача) собственных средств:

*       Имеется в аилу, конечно, актив аналитического фшшнеовдга баланса (Основные средство + ФЭП)

- предприятие В из тех же 200 тыс. руб. должно сначала выплатить проценты по задолжен­ности. При рас четной средней процентной ставке (ФИ: Заемные средства) 15% эти финансо­вые издержки составят 73 тыс. руб. (15% от 500 тыс. руб.). Рентабельность собственных средств:

НАЛИЦО РАЗЛИЧНАЯ РЕНТАБЕЛЬНОСТЬ СОБСТВЕННЫЙ СРЕДСТВ, получаемая в результате иной структуры финансовых источников:

у предприятия А - 25%;

у предприятия В - 20%.

Эта разница в рентабельности собственных средств в нашем примере и есть эффект финан­сового рычага.

Действительно, у предприятия В одна часть актива, приносящего в целом 20%, финанси­руется ресурсами, обходящимися в 15%. Отдача собственных средств при этом возрастает и, заметьте, речь идет о тех самых собственных средствах, использование которых связано не с финансовыми издержками (банковский процент), а с риском, характерным для любого акци­онерного общества, общества с ограниченной ответственностью, кооператива - словом, любого предприятия групповой собственности. Это так называемый акционерный риск: неудовлетво­ренные успехами предприятия и недополучающие желаемых дивидендов акционеры могут потребовать смены администрации. Не исключены и более жесткие последствия.

Нельзя ли как-нибудь компенсировать этот акционерный риск, чтобы сохранять ровные отношения с инвесторами? Оставим пока вопрос без ответа и вернемся к нашему примеру. Введем в расчеты налогообложение прибыли в размере 1/3*. По логике вещей, мы должны получить примерно такие же результаты, как и при расчетах для "налогового рая", ведь и проценты за кредит, и налоги составляют обязательные вычеты (платежи)* из НРЭИ.

Видим, что у предприятия В рентабельность собственных средств на 3,3 процентных пункта лучше, чем у предприятия А, только лишь за счет иной финансовой структуры пассива. Налогообложение "срезало" эффект рычага на 1/3, оставив от него 2/3.

Сделаем предварительные выводы:

1. Предприятие, использующее только собственные средства, ограничивает их рентабель­ность примерно 2/3 экономической рентабельности:      

*    При более тонких расчетах нпдо учитывать фактическую ставку налогообложения.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11