Теперь о термине ТЕМПЫ РАЗВИТИЯ ПРОИЗВОДСТВА (или ВНУТРЕННИЕ ТЕМПЫ РОСТА), применяемом в западных методиках анализа финансово-хозяйственной деятельно­сти. Речь здесь идет о темпах увеличения собственных средств предприятия как необходи­мом условии наращивания оборота. И если темпы роста оборота считать вслед за западными экономистами ВНЕШНИМИ ТЕМПАМИ РОСТА, то совершенно очевидно, что последние зависят самым непосредственным образом от внутренних темпов роста. И в обратную сторону: достижение высоких темпов роста оборота повышает возможности увеличения собственных средств предприятия.

Будем пользоваться сокращениями: ВТР - внутренние темпы роста, или темпы роста собственных средств; ТРО - темпы роста оборота, или внешние темпы роста.

Рентабельность собственных средств очерчивает верхнюю границу потенциального разви­тия производства; если РСС - 10%, то, отказавшись от распределения дивидендов, можно увеличить собственные средства на эти самые 10%. Когда же предприятие решается и на то, и на другое, то приходится "разъединять" рентабельность собственных средств и искать оптимальное соотношение между нормой распределения и процентом увеличения собствен­ных средств (ВТР).

Если, к примеру, при РСС - 20% предприятие распределяет на дивиденды 3/4 прибыли (НР=75% или 0,75), то

ПРАКТИКУМ

Предприятие X имеет следующую структуру баланса:

Актив аналитического финансового баланса - 10 млн. руб.

Пассив аналитического финансового баланса - 10 млн. руб.,

в т.ч.:

заемные средства - 6 млн. руб.,

собственные средства - 4 млн. руб.

Оборот составляет 30 млн. руб.

Коммерческая маржа (НЕТТО-РЕЗУЛЬТАТ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ/ОБО­РОТ) равна 6%.

Задолженность обходится предприятию в среднем в 14% (ССП=14%).

Распределяется на дивиденды 1/3 чистой прибыли (НР=0,33).

Рассчитаем ключевые показатели:

Таким образом, предприятие при внутренних темпах роста 10,8% имеет возможность увеличить свои собственные средства с 4 млн. до 4,43 млн. руб. Но тогда, чтобы не нарушить соотношение между заемными и собственными средствами; придется довести задолженность до 6,65 млн. руб.:

Значит, не меняя структуры пассива, можно довести его объем (не считая долговых обяза­тельств поставщикам) до 6,65 + 4,43 ** 11,08 млн. руб. Это + 10,8 % по сравнению с прошлым годом. Соответственно и актив возрастет на 10,8 % и составит 11,08 млн. руб.

Далее, если коэффициент трансформация равный трем поддерживается на прежнем уров­не, то актив объемом 11,08 млн. руб. принесет 33,24 млн. руб. оборота (опять+10,8%!).

Эти положения (при ЗАЕМНЫЕ СРЕДСТВА/СОБСТВЕННЫЕ СРЕДСТВА = const и ОБОРОТ/АКТИВ = соnst) применяются в вариантных расчетах. Но тогда начинают с поставленной цели.

Если предприятие ставит ЦЕЛЬ добиться 29% -ного приращения оборота, то что для этого необходимо? Уже подсчитано, что без структурных изменении, "своим ходом" обеспечива­ется рост оборота на 10,8 %. Нам же нужно + 20%. Тогда оборот будет 36,0 млн. руб. Под него при коэффициенте трансформации равном 3 надо 12,0 млн. руб. актива {у нас пока 11,08 млн.) и столько же пассива.

Вы можете предложить компромиссный вариант: чтобы поддержать на прежнем уровне соотношение заемных и собственных средств - увеличить собственные средства на 0,46 млн. руб. и одновременно заимствовать 0,46 млн. руб.

Тогда:

Это, конечно, упрошенное решение. Зачастую не только можно, но и должно произвести структурные изменения, например:

- если удастся улучшить коэффициент трансформации до 3,2 %, нарастив оборот и прибыль за счет экономии на управленческих и других расходах, то не придется увеличивать на 20% актив ради 20%-ного увеличения оборота;

- благодаря этому, возможно, удастся отыграть сколько-нибудь процентных пунктов ком­мерческой маржи (например, получить 7% вместо 6%);

- одновременно можно рекомендовать распределить на дивиденды не 33%, а 14% прибыли. При таких условиях предприятие будет получать рентабельность собственных средств на уровне 23,3%, а ВТР на уровне 20,038%:

Ну, что ж, разрыв уже сократился. "Своим ходом", то есть за счет внутренних источников развития, будет пройден этот путь к цели: +20% оборота.

Теперь мы можем обозначить основные вехи работы эксперта по данной проблематике

1. Вот внутренние возможности предприятия при неизменном плече рычага и прежнем коэффициенте трансформации.

2. При изменении этих двух величин, а также при изменении условий рынка предприятие может столкнуться с такими-то и такими-то неблагоприятными для своего развития и устойчивого состояния факторами.

3. Вот структурные изменения, которые помогут предприятию миновать препятствия.

4. ОТ ЛИКВИДНОСТИ - К ТАБЛИЦЕ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ

Потоки - это движение стоимости, которым сопровождается финансово-хозяйственная деятельность предприятия. Обычно в анализе различают внутренние и внешние потоки пред­приятия. В свою очередь, внешние потоки подразделяются на реальные и финансовые.

ВНУТРЕННИЕ ПОТОКИ несут по своим каналам стоимости, но не выносят их за пределы предприятия. Здесь также выделяются РЕАЛЬНЫЕ ПОТОКИ (например, межцеховые по­ставки сырья и полуфабрикатов) и ФИНАНСОВЫЕ ПОТОКИ (перевод средств из кассы магазина в кассу предприятия и т.п.).

Нетрудно заметить, что реальные и финансовые потоки в целом параллельны, но розно-направлены. Вот простейший пример: выплата заработной платы.

Каждый поток имеет свой исток {источник ресурсов) и конец (назначение, использование ресурсов). Взять хотя бы выплату заработной платы чеками. Источник: средства в банке; назначение, использование: выплата заработков платы.

Прежде чем переходить к понятию ликвидности, нам необходимо набросать принципиальную схему ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ ПРЕДПРИЯТИЯ.

*       Во всюс странах НАЛИЧНЫМИ платежами называются платежи без отсрочки расчета. СРОЧНЫМИ-платежи, сопровождающиеся кредитными опношениями.

Обозначения:

А   - стоимость акций;

Д   - дивиденды;

ЗС - заемные средства, задолженность;

ФИ - финансовые издержки по задолженности (проценты за кредит);

ЭФД - эксплуатационные и финансовые доходы.

Далее. Что такое ЛИКВИДНОСТЬ?*

Для анализа и оценки фактической и будущей ликвидности надо составить РЕТРОСПЕК­ТИВНУЮ (то есть за ряд лет) ТАБЛИЦУ ФИНАНСОВЫХ ПОТОКОВ. Эта таблица должна быть итогом совмещения двух промежуточных таблиц:

В таблице 1 производственные и реализационные операции предприятия рассматриваются сквозь призму ликвидности. На выходе таблицы 1 - РЕЗУЛЬТАТ ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯ­ТЕЛЬНОСТИ (РХД).

В таблице 2 сквозь призму ликвидности рассматриваются текущие финансовые операции. На выходе таблицы 2 - РЕЗУЛЬТАТ ФИНАНСОВОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (РФД).

Совмещая обе таблицы, получим ОБЩИЙ РЕЗУЛЬТАТ, ТО ЕСТЬ РЕЗУЛЬТАТ ФИ­НАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ (РФХД).

На основе РЕЗУЛЬТАТА ФИНАНСОВО-ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ со­ставляется таблица 3. В ней сквозь призму ликвидности рассматриваются исключительные операции (доходы и расходы). На выходе таблицы 3 - ИЗМЕНЕНИЯ ВЕЛИЧИНЫ СВОБОД­НЫХ СРЕДСТВ (Св.С). Таблица 3 служит не только для самостоятельного анализа, но и для проверки правильности составления всех предыдущих таблиц. Изменение величины свобод­ных средств должно сойтись с данными аналитического финансового баланса.

*       Просьба не смешивать ликвидность с ликвидными средствами. Ликвидность - это состояние предприятия, его благоприятная платежная характеристика. Ликвидные средства - это денежные средства и др. активы, которые могут Оьпъ использованы дли погашения задолженности: наличные денежные средства, ресурсы на банковских счетах, ценные бумаги и легко реализуемые элементы оборотных средств. Без ликвидных средств нет ликвидности.

Пример. Как "разбросать" по нашим трем таблицам такие явления, как:

А - получение от поставщиков 95-дневной отсрочки платежа вместо 75 дней;

В - получение среднесрочного кредита на покупку оборудования;

С - приобретения контрольного пакета акций кзкой-либо фирмы а целях диверсификации деятельности.

Операция А относится к эксплуатационному циклу; она оказывает влияние на результат хозяйственной деятельности-Занесем эту операцию в таблицу 1 (Т.1К

Операция В представляет собой финансовую операцию, вследствие которой увеличивается объем заемных средств и изменяется структура пассива. Занесем ее в таблицу 2 <Т.2).

Операция С относится к исключительным. Она влияет на изменение величины свободных средств. Занесем эту операцию в таблицу 3 (ТЗ). Рассмотрим каждую из таблиц.

Т1. ОПРЕДЕЛЕНИЕ РЕЗУЛЬТАТА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ

ДЕЯТЕЛЬНОСТИ

Построение таблицы 1, отражающей итоги основной деятельности предприятия, сводится к подсчету трех главнейших показателей;

- БРУТТО-РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (БРЭИ);

- ДЕНЕЖНОГО РЕЗУЛЬТАТА ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ (ДРЭИ);

- собственно РЕЗУЛЬТАТА ХОЗЯЙСТВЕННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ (РХД), в котором учтены инвестиционные расходы.

Рассчитать БРУТТО-РЕЗУЛЬТАТ ЭКСПЛУАТАЦИИ ИНВЕСТИЦИЙ, пользуясь пра­вилами, изложенными в 3~м разделе згой части, очень легко: ПРИБАВЛЯЕМ К СТОИМО­СТИ РЕАЛИЗОВАННОЙ ПРОДУКЦИИ ИЗМЕНЕНИЕ ЗАПАСОВ ГОТОВОЙ ПРОДУКЦИИ; ИЗ ПОЛУЧЕННОЙ ТАКИМ ОБРАЗОМ СТОИМОСТИ ПРОДУКЦИИ ВЫ­ЧИТАЕМ СТОИМОСТЬ ПОТРЕБЛЯЕМОГО СЫРЬЯ, ВНЕПРОИЗВОДСТВЕННЫЕ РАС­ХОДЫ И ВСЕ РАСХОДЫ ПО ОПЛАТЕ РАБОЧЕЙ СИЛЫ. Получаем БРЭИ. Однако брутто-результат эксплуатации инвестиций - это еще не объем ликвидных средств, ведь этот результат деятельности предприятия частично заморожен в эксплуатационном цикле. Чтобы выявить, какой объем ликвидных средств соответствует полученному БРЭИ, надо ввести изменение клиентской задолженности и измеление задолженности поставщикам - словом, ИЗМЕНЕНИЕ ВЕЛИЧИНЫ ФИНАНСОВО -ЭКСПЛУАТАЦИОННЫХ ПОТРЕБНОСТЕЙ. Только тогда мы сможем определить, какой объем средств дополнительно иммобилизуется каждый год в эксплуатационном цикле либо высвобождаются из последнего.

Таблица 1

Чтобы лучше понять, каким именно образом показатель денежного результата эксплуата­ции отражает динамику ликвидных средств предприятия, получаемых благодаря его хозяйст­венной деятельности, обратимся к примеру.

ФРАГМЕНТ ОТЧЕТА О ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТАХ ПРЕДПРИЯТИЯ N*

Попробуем вычислить денежный результат эксплуатации инвестиций двумя разными спо­собами. Слева - определение ДРЭИ на основе понятия финансовых потоков предприятия; справа - по методу, описанному на предыдущей странице.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11