В частности, в послекризисный период развития рынка (с августа 1998 г. по февраль 2006 г.) коэффициент его корреляции с мировыми ценами на нефть (с опережающим лагом последних в 7 мес.)[38] составил 0,87. Именно высокими ценами на нефть можно объяснить устойчивость российского рынка акций к внешним негативным воздействиям на этапе долгосрочного спада мировых рынков ценных бумаг (2000 г. — начало 2003 г.), обусловившую отличие его поведения от движения зарубежных рынков (мировая цена на нефть в данный период времени не опускалась ниже 17 долл./баррель).
Таким образом, существует несколько сценариев поведения российского рынка акций при наступлении понижательной стадии цикла в движении мировых фондовых рынков.
1. Если фаза спада не будет сопровождаться снижением цен на нефть (как можно прогнозировать его распространение и на российский рынок ценных бумаг.
2. В противном случае (при резком снижении нефтяных цен) развитие, скорее всего, будет происходить по пессимистическому сценарию: резкий отток с рынка средств международных и внутренних инвесторов и сопутствующее ему падение курсов ценных бумаг, способное подорвать развитие финансовой системы и реальный сектор экономики.
Большая согласованность с движением группы формирующихся рынков
Принадлежность рынка России к развивающимся рынкам объясняет его большую согласованность с движением именно этой группы рынков. Так, лишь с июля 2000 г. по август 2001 г. в их динамике проявились некоторые различия (на рис. 2 названные интервалы отмечены желтым цветом); коэффициент корреляции между ними снизился на данном временном отрезке до 0,6. В то же время при сравнении поведения рынка России и развитых рынков выявлено два более длинных периода, когда их динамика была противоположно направлена: с ноября 1997 г. по июль 1998 г. и с начала 2001 г. по март 2003 г. (см. рис. 1). Коэффициент корреляции между российским и развитыми рынками в данные отрезки составлял –0,67.
Рис. 6 Динамика различных групп формирующихся рынков акций (и рынок акций России) с 1989 г. по февраль 2006 г.
Вероятно, что и в дальнейшем принадлежность рынка России к развивающимся рынкам будет означать большую синхронность его поведения с движением именно этой группы рынков (прежде всего с рынками стран Восточной Европы (Чехии, Венгрии) и Латинской Америки (Мексики, Бразилии)).
Для более точного прогноза движения российского рынка ценных бумаг необходимо определить его позицию среди других формирующихся рынков.
На сегодняшний день рынок России воспринимается международными инвесторами как «средний» развивающийся рынок. Действительно, в последние годы он приблизился к средним показателям развития формирующихся рынков, как с позиции его масштабов (объемов торгов и капитализации), так и по уровню рисков. Причем наблюдается закрепление данной позиции рынка. Это подтверждается, в частности, сравнением динамики его рискованности с рискованностью развитых и развивающихся рынков ценных бумаг (рис. 7).
Рис. 7 Динамика рискованности различных групп развитых и формирующихся рынков акций и рынок акций России
в 1995-2005 гг.(годовой коэффициент вариации)
Рискованность рынка России стабилизируется на уровне около 15% в год, что не намного превышает среднюю рискованность формирующихся рынков — в 1,3 раза и выше рискованности развитых рынков примерно в 2,3 раза. Это означает, что при наступлении понижательной фазы длинного цикла падение российского рынка ценных бумаг может превысить падение развитых более чем в 2 раза. Таким образом, принадлежность рынка России к формирующимся фондовым рынкам позволяет прогнозировать высокую вероятность наступления пессимистического сценария при развороте долгосрочного тренда на мировых фондовых рынках.
Итак, характер развития рынка ценных бумаг страны во многом определяется тем, к каким рынкам, развитым или формирующимся, он относится. Это влечет различные последствия с точки зрения динамики курсов на нем, доходности и рискованности рынка, превалирующих участников и их инвестиционных стратегий, спекулятивной компоненты в его функционировании и в конечном счете влияния на экономическое развитие страны.
С этой точки зрения принадлежность рынка акций России к группе формирующихся рынков позволяет констатировать, что функционирование рынка акций по-прежнему несет не только значимые выгоды, но и высокие риски для устойчивого экономического развития России, которые могут в полной мере реализоваться в ближайшие годы — после окончания повышательной фазы долгосрочного экономического цикла на мировых фондовых рынках.
Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым и неустойчивым, и несмотря на все это, наблюдается определенное движение рынка вперед.
Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем, рынок не отражает состояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала[39].
Что мешает развитию РЦБ в России?
К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:
- развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и создание организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;
- повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрачности;
- создание полной законодательной и другой нормативной базы функционирования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бумаг не может выполнять своего основного назначения: быть источником средств для преодоления инвестиционного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессиональной деятельности для кредитных организаций и других инвестиционных компаний;
- проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвидных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же создает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что порождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не используются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников покрытия. Таким образом, на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.
- нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капитал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - нестабильность как в экономической, так и в политической ситуации страны;
- дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;
- незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлечение в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.
- депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует проблема с регистраторами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой инфраструктуры в части денежных расчетов;
- отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы;
- недостатки системы российского бухгалтерского учета, проблема, мешающая превратить Россию в мировой фондовый центр и выталкивающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства[40].
Обобщим вышесказанное и выявим ключевые проблемы российского рынка ценных бумаг[41]:
1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности высокая социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне.
2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.
3. Выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных фондов).
4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП.
5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991-1993 гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.
6. Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7-9, то на 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19