В частности, в послекризисный пе­риод развития рынка (с августа 1998 г. по февраль 2006 г.) коэффициент его корреляции с мировыми ценами на нефть (с опережающим лагом последних в 7 мес.)[38] составил 0,87. Именно высо­кими ценами на нефть можно объяснить устойчивость российского рынка акций к внешним негативным воздействиям на этапе долгосрочного спада мировых рын­ков ценных бумаг (2000 г. — начало 2003 г.), обусловившую отличие его пове­дения от движения зарубежных рынков (мировая цена на нефть в данный период времени не опускалась ниже 17 долл./баррель).

Таким образом, существует несколько сценариев поведения российского рынка акций при наступлении понижательной стадии цикла в движении мировых фон­довых рынков.

1. Если фаза спада не будет сопро­вождаться снижением цен на нефть (как можно прогнозировать его распростра­нение и на российский рынок ценных бу­маг.

2. В противном случае (при резком снижении нефтяных цен) развитие, ско­рее всего, будет происходить по пессими­стическому сценарию: резкий отток с рынка средств международных и внутрен­них инвесторов и сопутствующее ему па­дение курсов ценных бумаг, способное подорвать развитие финансовой системы и реальный сектор экономики.

Большая согласованность с движением группы формирующихся рынков

Принадлежность рынка России к раз­вивающимся рынкам объясняет его большую согласованность с движением именно этой группы рынков. Так, лишь с июля 2000 г. по август 2001 г. в их динами­ке проявились некоторые различия (на рис. 2 названные интервалы отмечены желтым цветом); коэффициент корреляции между ними снизился на данном временном от­резке до 0,6. В то же время при сравнении поведения рынка России и развитых рын­ков выявлено два более длинных периода, когда их динамика была противоположно направлена: с ноября 1997 г. по июль 1998 г. и с начала 2001 г. по март 2003 г. (см. рис. 1). Коэффициент корреляции между российским и развитыми рынками в данные отрезки составлял –0,67.

Рис. 6 Динамика различных групп формирующихся рынков акций (и рынок акций России) с 1989 г. по февраль 2006 г.

Вероятно, что и в дальнейшем при­надлежность рынка России к развивающимся рынкам будет означать большую синхронность его поведения с движени­ем именно этой группы рынков (прежде всего с рынками стран Восточной Европы (Чехии, Венгрии) и Латинской Америки (Мексики, Бразилии)).

Для более точного прогноза движе­ния российского рынка ценных бумаг не­обходимо определить его позицию среди других формирующихся рынков.

На сегодняшний день рынок России воспринимается международными инвес­торами как «средний» развивающийся рынок. Действительно, в последние годы он приблизился к средним показателям развития формирующихся рынков, как с позиции его масштабов (объемов торгов и капитализации), так и по уровню рис­ков. Причем наблюдается закрепление данной позиции рынка. Это подтвержда­ется, в частности, сравнением динамики его рискованности с рискованностью развитых и развивающихся рынков цен­ных бумаг (рис. 7).

Рис. 7 Динамика рискованности различных групп развитых и формирующихся  рынков  акций  и  рынок  акций  России

 в  1995-2005 гг.(годовой коэффициент вариации)

Рискованность рынка России стаби­лизируется на уровне около 15% в год, что не намного превышает среднюю ри­скованность формирующихся рынков — в 1,3 раза и выше рискованности разви­тых рынков примерно в 2,3 раза. Это оз­начает, что при наступлении понижатель­ной фазы длинного цикла падение рос­сийского рынка ценных бумаг может превысить падение развитых более чем в 2 раза. Таким образом, принадлеж­ность рынка России к формирующимся фондовым рынкам позволяет прогнози­ровать высокую вероятность наступления пессимистического сценария при разво­роте долгосрочного тренда на мировых фондовых рынках.

Итак, характер развития рынка ценных бумаг страны во многом определяется тем, к каким рынкам, развитым или фор­мирующимся, он относится. Это влечет различные последствия с точки зрения ди­намики курсов на нем, доходности и рис­кованности рынка, превалирующих участ­ников и их инвестиционных стратегий, спекулятивной компоненты в его функцио­нировании и в конечном счете влияния на экономическое развитие страны.

С этой точки зрения принадлежность рынка акций России к группе формиру­ющихся рынков позволяет констатиро­вать, что функционирование рынка ак­ций по-прежнему несет не только значи­мые выгоды, но и высокие риски для ус­тойчивого экономического развития России, которые могут в полной мере реализоваться в ближайшие годы — по­сле окончания повышательной фазы долгосрочного экономического цикла на мировых фондовых рынках.

3.2 Основные проблемы российского фондового рынка

Российский рынок ценных бумаг продолжает оставаться противоречивым и неустойчивым, и несмотря на все это, наблюдается определенное движение рынка вперед.

Кроме того, инфляция продолжает обесценивать рынок в целом и сдерживать его развитие, в связи с чем, рынок не отражает сос­тояние экономики. И еще такой ситуации способствует то, что развитию рынка мешают кризис платежей и разрыв хозяйственных связей, и что делает проблематичным вложения в ценные бумаги как отечественного, так и иностранного капитала[39].

Что мешает развитию РЦБ в России?

К основным проблемам российского рынка ценных бумаг относится:

- развитие инфраструктуры фондового рынка - возрождение фондовых бирж и созда­ние организованных внебиржевых систем торговли, создание расчетно-клиринговых систем;

- повышение информационной открытости рынка, увеличение его прозрач­ности;

- создание полной законодательной и другой нормативной базы функциони­рования, т.к. без законодательного регулирования рынок ценных бу­маг не может вы­полнять своего основного назначе­ния: быть источником средств для преодоления инвестицион­ного кризиса. Важные положения закона - установление единых требований при осуществлении профессио­нальной деятельности для кредитных ор­ганизаций и других ин­вестиционных ком­паний;

- проблема мелкого инвестора. Рынок государственных ценных бумаг самых ликвид­ных и надежных на сегодняшний день закрыт для мелких и средних инвесторов, что так же соз­дает проблемы для самого рынка, для мотивации деятельности банка на этом рынке, что по­рождает финансовые проблемы более широкого характера. С одной стороны не исполь­зуются имеющиеся накопления населения, с другой - бюджет не получает возможных источников пок­рытия. Таким образом, на рынке возникают перекосы, поскольку он ориентирован на крупные промышленные финансовые структуры.

- нехватка капиталовложений, так инвестиционный потенциал банков в 7-8 раз меньше, чем необходимо, а в бюджете денег нет, и довольно-таки трудно привлечь иностранный капи­тал, поскольку для нашего рынка характерен краткосрочный характер; и главная причина - не­стабильность как в экономической, так и в политической ситуации страны;

- дальнейшая интеграция с фондовыми рынками развитых стран, хотя следует отметить, что на российском рынке присутствует ряд западных компаний;

- незначительный объем ценных бумаг и небольшое их разнообразие, а также вовлече­ние в рыночный оборот все большего числа акций российских АО.

- депозитарий, т. к. нет крупного признания всеми головного депозитария и существует про­блема с регистрато­рами и реестром. Центральный Банк будет помогать развитию этой ин­фраструктуры в части денеж­ных расчетов;

- отсутствие на нашем рынке таких институтов, как дилеры-оптовики и джоберские конторы;

- недостатки системы российско­го бухгалтерского учета, проблема, мешающая превра­тить Россию в мировой фондовый центр и выталки­вающая торговлю российскими ценными бумагами за пределы государства[40].

Обобщим вышесказанное и выявим ключевые проблемы российского рынка ценных бумаг[41]:

1. Преодоление негативно влияющих внешних факторов, сдерживающих развитие рынка ценных бумаг в России, в частности высокая социальная и политическая нестабильность, а также инфляция, которая оказывает влияние даже при своем невысоком уровне.

2. Целевая переориентация рынка ценных бумаг. Вместо обслуживания быстро растущих финансовых запросов государства, перераспределения крупных портфелей акций и спекулятивного бума вокруг новых торгово-финансовых компаний, не имевших ранее реальных активов, - вместо выполнения этих задач, имеющих вторичное значение, рынок ценных бумаг должен быть направлен на выполнение своей главной функции - на преодоление инвестиционного кризиса, аккумуляцию свободных денежных ресурсов для направления их на цели восстановления и последующего роста производства в России.

3. Выбор модели рынка, т.е. выбор ориентации на североамериканскую или европейскую практику (в настоящее время наиболее сильна ориентация на фондовый рынок США). Этот выбор должен произойти в острейшей конкуренции банков и финансовых инвестиционных институтов. Учитывая, что российский рынок ценных бумаг использует опыт других стран, необходимо отметить общемировую тенденцию уменьшения доли банков в финансовых активах и увеличение доли коллективных инвесторов (совместных фондов, пенсионных фондов).

4. Наращивание объемов и переход в категорию классифицируемых рынков ценных бумаг. Для того, чтобы российский рынок был отнесен к разряду развивающихся рынков ценных бумаг, по оценке, размер капитализации рынка акций в % к номинальной стоимости ВВП должен достигнуть 30-40%. Это означает, что современный объем рынка ценных бумаг в России должен быть увеличен в 10-15 раз (а биржевой рынок - в несколько десятков и даже сотен раз). Для развитых рынков этот показатель составляет 60-90% от ВВП.

5. Долгосрочное, перспективное управление. Необходимо учитывать, что большой и ликвидный вторичный рынок будет вести себя по-другому, чем полупустой российский рынок образца 1991-1993 гг. Большой рынок нуждается в более профессиональном регулировании, в предупреждении крупного падения рынка ценных бумаг. Очевидна необходимость введения уже сейчас элементов долгосрочного, стратегического управления в структуры рынка ценных бумаг на микро- и макроуровне.

6. Укрупнение и рекапитализация структур фондового рынка. Если при существующих в Индии 19 биржах эксперты считают, что рынок ценных бумаг в этой стране раздроблен, разобщен, если в развитых странах количество бирж редко доходит до 7-9, то на 60 фондовых и товарно-фондовых бирж в России так или иначе стоит обратить внимание. Укрупнение может быть необходимым и для инвестиционных институтов (профессиональных участников рынка ценных бумаг).

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19