Второй принцип реализуется обычно при размещении муниципальных бумаг. В этом случае каждый член синдиката несет ответственность как за свою долю, так и за долю других членов синдиката.

В случае если головной банк эмиссионного синдиката (менеджер синдиката) решит, что синдикат не в состоянии продать весь новый выпуск самостоятельно, он может сформировать группу по продаже для оказания помощи в размещении нового выпуска, состоящую из фирм-членов Национальной ассоциации фондовых дилеров. Члены такой группы, в отличие от членов эмиссионного синдиката, не покупают ценные бумаги, т.е. не принимают на себя никакой финансовой ответственности

Не все инвестиционные банкиры используют процедуру синдикатов. Существует процедура купленной сделки, т.е. организация инвестицион­ным банком выпуска ценных бумаг с гарантией их покупки по фик­сированной цене в случае невозможности их размещения. Эта проце­дура появилась в США в 1991 г.

Механизм купленной сделки заключается в следующем. Ведущий менеджер или группа менеджеров предлагают потенциальному эмитенту выдать обязательства купить определенное количество ценных бумаг с определенным процентом дохода и сроком погашения по оговоренной цене. Эмитент акцептует или отклоняет данное предложение. Если пред­ложение акцептуется, то это означает, что инвестиционный банк заклю­чает купленную сделку. Он может продать ценные бумаги другим ин­вестиционным банкам для распределения между их клиентами и (или) распределить ценные бумаги между своими клиентами — в таких случаях риск потери капитала в купленных сделках не так высок.

Существует и другой вид деятельности банка по гарантированию размещения займов — торговля ценными бумагами с помощью различных методов аукциона. Здесь эмитент заявляет условия выпуска и определяет пакеты ценных бумаг, предложенных для начального выпуска. Форма аукциона объявляется по определенным ценным бумагам, чаще всего это муниципальные облигации. В более общем виде это конкурентные заяв­ки, т.е. метод эмиссии ценных бумаг, при котором право на организацию займа получает банк, предложивший лучшие усло­вия. В заявке обычно указываются цена и количество ценных бумаг.

Корпорации могут предлагать новые акции непосредственно держа­телям акций, что дает им право купить некоторое количество акций по цене ниже рыночной.

По этим акциям от инвестиционного банка не требуется гарантии размещения. Тем не менее выпускающие корпорации будут использовать услуги инвестиционных банков для распределения акций, на которые не закончилась публичная подписка. При заключении договора на покупку неподписанных акций выпускающая корпорация платит инвестицион­ному банку согласительную премию.

Инвестиционные банки способствуют размещению ценных бумаг го­сударственных компаний среди частных инвесторов. Эта процедура на­зывается ограниченной финансовой регрессией или приватизацией.

Существенной операцией инвестиционных банков становится торгов­ля ценными бумагами на вторичном рынке. Доход от этих действий инвестиционный банк получает либо в виде разницы между ценой предложения и возросшим курсом ценным бумаг, либо от повышения курса цен сформированного пакета ценных бумаг. Очевидно, что если курс ценной бумаги понизился, то уменьшается доход.

Для защиты от потерь инвестиционный банк использует процедуру хеджирования. Под ней подразумевается минимизация (зачет) ценового риска по наличной позиции путем открытия противоположной — сроч­ной или опционной — позиции по тому же финансовому инструменту с последующим ее зачетом. Задача данной процедуры состоит в фик­сации определенного уровня цены или курса с помощью срочной сделки. По данной процедуре существуют три основные доходоформирующие операции: арбитраж с пониженным риском, рисковый арбитраж (игра на курсах акций участников слияния или поглощения, в отличие от обычной игры на разнице в курсах) и спекуляция.

Арбитраж с пониженным риском. Он представляет собой операцию, которая не несет риска и гарантирует прибыль, в частности на разнице в ценах. Суть данной операции состоит в том, что инвестиционный банк должен найти ценные бумаги, которые продаются на разных рынках по разным ценам. Если цена отличается на различных рынках, то возможно зафиксиро­вать с помощью срочной сделки определенный уровень прибыли после операций на разнице цен.

Чаще инвестиционный банк ориентируется на другой тип арбитража с пониженным риском, когда пакеты ценных бумаг и производных контрактов, сочетающихся с заемными средствами под залог ценных бумаг, могут дать доход, сравнимый с доходом по идентичным ценным бумагам до тех пор, пока между ними существует разница в ценах. Безрисковость сделки заключается в том, что движение рыночной цены на ценные бумаги в процессе операции не отражается на инвесторе.

Рисковый арбитраж. Существуют два типа рискового арбитража. Первый возникает в случае продажи акций компании, объявленной банкротом.

Второй тип рискового арбитража возникает при слиянии и поглоще­нии компаний.

Спекуляция. Спекулятивная торговля является торговлей, в которой торговая позиция капитала инвестиционного банка имеет преимущества специфического, независимого движения цен или скорости изменения двух цен. Это преимущество значительных капитальных ресурсов дает воз­можность получения более высокой прибыли или риск больших убытков в результате непропорциональной зависимости двух факторов.

Самые большие комиссионные зарабатываются инвестиционными банками исполнением торговых сделок для оптовых продавцов и ин­ституциональных инвесторов. Это называется «торговля крупными пар­тиями акций» и «программная торговля» (покупка всех акций, входящих в определенный список — программу или в индекс, на котором базиру­ются фьючерсные и опционные контракты).

В дополнение к гарантированию размещения ценных бумаг ин­вестиционные банки занимаются также продажей вновь выпущенных ценных бумаг ограниченному числу институциональных инвесторов, таких как страховые компании, инвестиционные компании и пенсионные фонды. Подобное частное размещение отличается от публичного выпус­ка ценных бумаг прежде всего тем, что цена выпуска оговаривается заранее.

Инвестиционные банки занимаются частным размещением ценных бумаг несколькими путями. Они работают с эмитентом и потенциаль­ным инвестором по созданию ценных бумаг и процедуре их ценооб­разования. Часто случается, что инвестиционный банк создает новую структуру ценных бумаг на рынке частного размещения. Примером такой деятельности служит секьютеризация, или процедура повышения роли ценных бумаг как формы заимствования капитала под обеспече­ние.

Секьютеризация создает два основных типа бумаг. Первый тип — ценные бумаги, выпущенные на базе неделимого пула ипотек. Данные ценные бумаги обеспечиваются недвижимостью или связаны с ипоте­кой. Второй тип — ценные бумаги, обеспеченные активами или цен­ными бумагами на основе пула кредитов. Секьютеризация капитала позволяет получать доход из двух источников. Первый источник — когда инвестиционный банк производит секьютеризацию за клиента и в случае гарантии секьютеризированного выпуска. Второй источ­ник — когда инвестиционные банки покупают активы с заниженной рыночной стоимостью, выпускают под них акции, затем реализуют их. Прибыль составляет разницу между ценой акций и стоимостью ак­тивов.

Вся деятельность инвестиционного банка подвержена коммерческим и макроэкономическим рискам. Коммерческие риски связаны с ко­нъюнктурой посреднических услуг, динамикой курса ценных бумаг, платежеспособностью и надежностью клиентов; макроэкономические риски — с инфляционными тенденциями на внутреннем и внешнем рынках. Для уменьшения риска инвестиционный банк проводит ре­гулярный анализ кредитоспособности клиентов, рынка посреднических услуг, финансовой устойчивости фондовых посредников. В современных условиях функционирование инвестиционного банка предполагает по­литику наступательного маркетинга, что ведет к развитию рынка услуг и внедрению новых банковских операций.

2.2.2 Инвестиционные банки в России

Официально в России нет понятия «инвестиционный банк». Эти функции выполняют много Российских компании, и крупнейшая из них "Тройка  Диалог". Остальные не такие крупные и их очень много (десятки), например “Финам”, "КИТ Финанс", "Траст" и т.д. Т.е. их можно назвать инвестиционными банками   в европейском понимании этого слова, но юридически называться так в России  они не имеют права.

Российское законодательство делает равнодоступным участие всех инвестиционных институтов на рынке ценных бумаг. В частности, нет ограничений и на подобную деятельность коммерческих банков. Следует отметить, что уже сейчас не менее половины иностранных банков, заре­гистрированных в России, работает по принципу инвестиционных. Если учесть, что в мире инвестиционные банки составляют лишь небольшой процент всей массы банков различной специализации, то их активная экспансия в России становится очень примечательным явлением.

Возникающие сейчас российские инвестиционные банки, активизируя деятельность на рынке ценных бумаг, одновременно стремятся получить лицензию на все обычные банковские операции. Это понятно, поскольку традиционные услуги гарантируют получение определенного дохода, а операции на фондовом рынке пока недостаточно освоены. Однако, как следует из анализа, сделанного специалистами Межрегионального ин­вестиционного банка (Москва), уже определилась несовместимость неко­торых инвестиционных и обычных банковских видов деятельности.

1. Торговля ценными бумагами связана с большим риском, чем простое предоставление ссуды. Инвестиционный банк, совмещающий оба вида деятельности, становится высокорисковым предприятием по двум причинам: во-первых, его вкладчики рискуют не получить собствен­ных средств по первому требованию, так как деньги могут быть вложены в высокодоходные ценные бумаги с невысокой ликвидностью; во-вторых, в случае кратковременных, но значительных убытков на рынке ценных бумаг банк подвергается риску обанкротиться вследствие быстрого отто­ка клиентов. Поэтому для инвестиционного банка должны быть введены определенные ограничения на привлечение депозитных вкладов, и прежде всего вкладов населения.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25