В начале 90-х гг. в России была выбрана смешанная модель рынка ценных бумаг, на котором одновременно с равными правами присутству­ют и банки, и небанковские инвестиционные институты. Это европейская модель деятельности универсального коммерческого банка на фондовом рынке, не предполагающая ограничений на операции с ценными бумага­ми. Подобная модель в нашей стране не сформировалась, ограничения существуют, поскольку в чистом виде она связана с повышенным риском операций банка. Риски банка по операциям с ценными бумагами не разграничены с рисками по кредитно-депозитной и расчетной деятель­ности, в то же время банк в значительной степени зависит от поло­жения дел у своих клиентов, в оборот которых втянуты значительные средства банка (через участие в акционерном капитале и облигационных займах).

Коммерческие банки могут выступать в качестве эмитентов собствен­ных акций, облигаций, векселей, депозитных сертификатов и других ценных бумаг, а также в роли инвесторов, приобретая ценные бумаги за свой счет, и, наконец, банки имеют право проводить посреднические операции с ценными бумагами, получая за это комиссионное вознаграж­дение (рис. 1).

Наиболее разработаны в методическом отношении и наиболее рег­ламентированы операции коммерческих банков по эмиссии собственных ценных бумаг. Инвестиционная и посредническая деятельность менее регламентирована. Тем не менее по всем этим направлениям банки проявляют практически одинаковую активность.

2.2 Инвестиционные банки на рынке ценных бумаг

2.2.1 Сущность и специфика деятельности инвестиционных банков

Инвестиционный банк — это кредитно-финансовый институт, специали­зирующийся на операциях с ценными бумагами (их выпуске, размеще­нии) с целью привлечения дополнительных денежных средств, а также долгосрочного кредитования своих клиентов, в числе которых может быть и государство.

Инвестиционные банки не являются банками в классическом понима­нии, так как они не выполняют многих видов банковских операций. Обычно их называют инвестиционными банкирами. При этом имеется в виду их деятельность в качестве финансовых посредников, специализирующихся на организации выпуска ценных бумаг и торговле ими'.

Деятельность инвестиционных банков, определяющая их сущность, отражается в их двух основных функциях. Первая функция заключается в размещении акций и облигаций, т.е. в приращивании капитала на первичном рынке. Это способствует получению финансовых ресурсов теми корпорациями, федеральными и местными властями, которые в них нуждаются. Вторая функция пред­ставляет собой продажу ценных бумаг на вторичном рынке. При выпол­нении такой функции инвестиционные банки действуют как брокеры или дилеры при покупке и продаже ценных бумаг.

Современный инвестиционный банк развитых стран действует на фондовом рынке, занимаясь не только куплей-продажей ценных бумаг, но и организацией слияний и поглощений компаний, управлением ипоте­кой и венчурным капиталом.

При своеобразии форм инвестиционные банки занимаются определен­ными для них видами деятельности, которые укрупненно можно раз­делить на эмиссионно-учредительские и посреднические:

• определяют по поручению государства и отдельных компаний ви­ды, условия, размеры, сроки эмиссии ценных бумаг;

• организуют размещение и вторичное обращение ценных бумаг;

• гарантируют ликвидность выпущенных ценных бумаг.

• предоставляют покупателям как акции, так и облигации.

Финансовые посредники, выступающие в роли инвестиционных бан­ков, имеют ряд особенностей. Так, инвестиционные компании, аккумули­рующие средства частных инвесторов путем эмиссии собственных цен­ных бумаг, помещают их в акции и облигации государства и компаний. Они являются посредниками между заемщиками и инвесторами, выража­ют интересы последних, но не имеют права контролировать их деятель­ность.

Большинство инвестиционных банков производит не только эмиссию ценных бумаг и их размещение, но и организует банковские синдикаты-гаранты, предоставляющие кредиты покупателям ценных бумаг, содей­ствуя тем самым формированию вторичного рынка. Для инвестицион­ных банков характерна также и ссудная деятельность.

В деятельности инвестиционных банков отражается существующая взаимосвязь между ценными бумагами с фиксированным и нефикси­рованным доходами. Она обусловлена потребностью инвестиционных банков в дополнительном капитале, что представляет собой результат слияния фирм в промышленности и развития других корпоративных структур.

В дополнение к источникам долгосрочного капитала инвестиционные банки используют краткосрочные займы, чтобы финансировать увеличе­ние своих резервов ценных бумаг. Привлечение средств на краткосрочной основе обычно оформляется договором перекупки (договором купли ранее проданных ценных бумаг).

Инвестиционные банки выполняют следующие операции, каждая из которых выступает доходообразующим фактором:

• гарантия эмиссии, означающая обязательство купить нереализо­ванную часть выпущенных ценных бумаг, что в известной степени осво­бождает эмитентов от риска;

• публичное размещение выпуска новых акций компаний;

• частное размещение ценных бумаг, т.е. размещение через банки и брокеров среди их клиентов или непосредственно через институцио­нальных инвесторов без широкого оповещения публики;

• размещение нового выпуска облигаций;

• размещение корпоративных облигаций, основная сумма и процен­ты по которым выплачиваются из доходов от финансируемых с их помощью проектов;

• покупка контрольного пакета акций корпораций, финансируемая выпуском новых акций или с помощью кредитов, которые корпорации должны погашать сами;

• слияние и поглощение компаний;

• участие в реализации активов компаний путем продажи;

• венчурное финансирование;

• организация синдикатов для предоставления кредита (синдицирование инвестиций: «рисковое финансирование»);

• торговля ценными бумагами;

• финансовый консалтинг; оценка инвестиционных проектов;

• расчеты по «своп», т.е. фиксирование максимума процентной став­ки в облигационных займах;

• проведение арбитражных операций;

• обслуживание акций региональных банков и т.п.

В этом разнообразии операций инвестиционных банков основная финансовая услуга связана с размещением ценных бумаг.

На первичном рынке ценных бумаг инвестиционные банки действуют как посредники между корпорациями, стремящимися мобилизовать ка­питальные ресурсы, и индивидуальными и институциональными инвесто­рами. Совместно с руководством корпорации-эмитента инвестиционные банки определяют сумму денег, которую необходимо мобилизовать, вид ценных бумаг, которые нужно выпустить, а также способы и сроки их размещения.

Инвестиционные банки могут дей­ствовать либо в качестве покупателя, либо в качестве агента. Обычно инвестиционные банки сразу закупают весь новый выпуск и гарантируют эмитенту всю сумму выручки от продажи, т.е. принимают на себя финансовую ответственность за непроданные бумаги. В качестве агента инвестиционные банки действуют несколькими способами.

Во-первых, они могут в соответствии с эмиссионным соглашением принять на себя обязательство приложить все усилия для продажи максимально возможного числа бумаг нового выпуска, но при этом не принимают на себя никакой финансовой ответственности. Во-вторых, они могут взять на себя обязательства приложить все усилия для прода­жи акций нового выпуска, но в пределах оговоренных сроков (обычно нескольких дней или недель). Если к этому времени весь выпуск не продан, соглашение считается аннулированным. В-третьих, инвестицион­ные банки могут выступать в качестве резервного канала продажи нового выпуска. Это происходит в том случае, когда эмитент пытается осущест­вить прямое размещение нового выпуска, но договаривается с банком, что тот подключится к такому размещению, если выпуск не удастся разместить полностью.

Во всех эмиссионных соглашениях предусматривается оговорка о вы­ходе с рынка. Такая оговорка позволяет аннулировать соглашение при крайне неблагоприятном обороте событий.

Если новый выпуск для одного инвестиционного банка слишком велик, то он, как правило, обращается к другим инвестиционным банкам с предложением сформировать эмиссионный синдикат. Эти синдикаты могут действовать как по принципу раздельного счета, так и по принципу нераздельного счета.

Первый принцип является более распространенным. Руководствуясь им, члены синдиката несут раздельную ответственность в пределах свое­го участия в синдикате и в выделенной им доле выпуска.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25