Показатели вариации  и  стандартной  девиации  по портфелю рассчитываются так:

               (38, 39)

где- kpi доход по портфелю инвестиций при i-том состоянии экономи­ки.

Для анализа  портфеля  инвестиций используется также такой показатель ,  как коэффициент корреляции. В предыдущей главе мы уже вкратце рассматривали этот показатель, теперь же необходимо более подробно раскрыть его связь с диверсификацией в  процессе оптимизации портфеля  ценных бумаг.  Напомним,  что корреляцией называется тенденция двух переменных менять свои значения взаи­мосвязанным образом.  Эта  тенденция  измеряется  коэффициентом корреляции r , который может варьироваться от +1,0 ( когда зна­чения двух переменных изменяются абсолютно синхронно, (до -1.0) когда значения переменных движутся  в  точно  противоположных направлениях). Нулевой коэффициент корреляции предполагает -. что переменные никак не соотносятся друг с другом.

Цены двух абсолютно скоррелированных групп акций будут од­новременно двигаться вверх и вниз. Это означает, что диверсифи­кация не сократит риск,  если портфель состоит из абсолютно по­ложительно скоррелированных групп акций. В то же время риск может быть устранен  полностью путем диверсификации при наличии абсо­лютной отрицательной корреляции.

Однако анализ  реальной  ситуации  на биржах ведущих стран показывает, что -.  как правило, большинство различных групп ак­ций имеет положительный коэффициент корреляции,  хотя, конечно, не на уровне r = +1.  Отсюда следует важный вывод  о  характере риска для портфеля, состоящего из различных групп акций: дивер­сификация сокращает риск , существующий по отдельным группам ак­ций , но не может устранить его полностью. Для того, чтобы мак­симально использовать возможность диверсификации для сокращения риска по портфелю инвестиций, необходимо включать в него и другие Финансовые инструменты, например, облигации, золото.

Таким образом,  важнейший  принцип  диверсификации - распределение капитала между финансовыми инструментами, цены на ко­торые по-разному  реагируют на одни и те же экономическое собы­тия .

Согласно одним  исследованиям  хорошо  диверсифицированный портфель ,  устраняющий большую часть несистематического риска, должен содержать 10 различных видов ценных бумаг, согласно другим 30-40. Дальнейшее увеличение размеров портфеля нецелесообразно, т.к.  расходы  по управлению столь диверсифицированным портфелем будут очень велики и сведут на нет выгоды, полученные от его диверсификации.:

Более наглядно представить влияние  величины  портфеля на риск по портфелю инвестиций можно, обратившись к рисунку 6.

График показывает,  что риск по портфелю ,  состоящему  из акций ,  представленных на Нью-йоркской фондовой бирже ,  имеет тенденцию к снижению с  увеличением  числа  акций,  входящих  в портфель. Полученные  данные  свидетельствуют,  что стандартная девиация по портфелю ,  состоящему из одной акции на этой бирже , составляет приблизительно 28%. Портфель, содержащий все заре­гистрированные на бирже акции (в момент исследования  их  было 1500), называемый рыночным портфелем,  имеет стандартную девиа­цию около 15,1%.  Таким образом,  включение в портфель большего количества акций  позволяет  сократить риск по портфелю практически в два раза.

Бета -коэффициенты

Как отмечалось , риск ценных бумаг можно разбить на два компонента: систематический риск, который нельзя исключить диверсификацией, и несистематический риск, который можно исключить:

Риск ценной бумаги = Систематический риск +Несистематический риск. Любой инвестор, не питающий любви к риску будет исключать несистематический риск через диверсифицирование, поэтому относящийся к делу риск будет равен: Риск ценных бумаг == только систематический риск.

Систематический риск можно измерить статистическим коэффициентом, называемым бета -коэффициентом. Бета-коэффициент измеряет относительную изменчивость ценной бумаги, рассчитываемую с помощью рыночного индекса ценных бумаг.

По определению   бета для так называемой средней акции (акции, движение цены которой совпадает с общим для рын­ка, измеренной по какому-либо биржевому  индексу),  равна  1,0. Это значит,  что,  если,  например, на рынке произойдет падение курсов акций в среднем на 10 процентных пунктов, таким же образом изменится и курс средней акции.  Если, например, бета равна 0,5, то неустойчивость данной акции  составляет  лишь  половину рыночной, т.е.  ее  курс  будет расти и снижаться наполовину по сравнению с рыночным.  Портфель из таких акций будет,  следова­тельно, в  2  раза менее рискованным,  чем портфель из акций с бета, равной 1,0.  Интерпретация выборочных значений бета пока­зана в таблице 7.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24, 25, 26, 27, 28, 29, 30, 31, 32, 33, 34, 35, 36, 37