2.5  Векселя.

Вексель — это долговое обязательство, составленное по установленной законом форме и дающее его владельцу безусловное право требовать оговоренную сумму по истечении указанного срока.

Для характеристики оборота векселей следует познакомиться с особой термино­логией, используемой в этом секторе рынка ценных бумаг:

простой вексель — составляется должником (векселедателем) и содержит его обя­зательство выплатить обозначенную сумму кредитору (векселедержателю);

переводной вексель (тратта) — составляется кредитором (трассантом) и содержит приказ должнику (трассату) об уплате обозначенной суммы предъявителю векселя;

ремитент — лицо, в чью пользу составлена тратта, первый векселедержатель пе­реводного векселя;

индоссамент — передаточная надпись на векселе, удостоверяющая переход права требования по векселю от одного векселедержателя (индоссанта) к другому (индоссату);

аллонж — прилагаемый к векселю лист, на котором совершаются индоссаменты в случае, если на бланке векселя недостаточно места;

аваль — поручительство, по которому лицо, совершившее его (авалист), прини­мает ответственность за выполнение обязательств должника, аваль может быть частичным;

дружеский вексель — вексель, за которым не стоит никакой сделки, но все «участ­ники» вексельной операции являются реальными. Дружеские векселя, так же как и бронзовые (в этом случае одно или несколько лиц, участвующих в векселе, вымышлены, то есть имеет место прямой подлог), обычно выписываются ради проведения различного рода мошенничеств (взятие кредита под залог такого «лжевекселя», оплата товаров векселем и т.д.).

По российскому законодательству, которое базируется на Едином вексельном законе, утвержденном на Женевской конвенции 1930 года, по срокам платежа векселя могут быть:

— оплачиваемые по предъявлении;

— оплачиваемые через какой-то срок от времени предъявления или от времени составления;

— оплачиваемые на определенную дату.

В классическом варианте вексель выступает как документальное оформление товарного кредита и именно в этом качестве используется в расчетах.

Отечественная же практика выявила следующие два основных пути использова­ния векселей в России. Во-первых, процентные векселя используются, как и депо­зитные сертификаты, для оптимизации налогов при кредитно-депозитных операци­ях. Во-вторых, векселя весьма успешно применяются в расчетах как суррогат денег. Данная функция векселей была порождена кризисом неплатежей в российской эко­номике, размеры которых достигли сумм, сопоставимых с ВВП. Отсутствие денег подтолкнуло предприятия на поиски инструмента, который позволил бы увеличить оборотные средства. Таким инструментом стал вексель. Большой популярностью пользуются различного рода вексельные цепочки, все чаще предприятия прибегают к вексельному кредитованию. Вексельный кредит — банковский кредит, выдаваемый векселями (следует иметь в виду, что это специфическая российская трактовка тер­мина; в классическом понимании вексельный кредит — это обычный товарный кре­дит, оформленный векселями). Данные операции выгодны всем участникам сделки; банк выдает кредит, не затрачивая «живых» денег, а предприятие получает дешевые оборотные активы, так как ставки по вексельным кредитам существенно ниже, чем при обычном кредитовании.

В некоторых российских регионах крупнейшими эмитентами векселей стали ме­стные администрации. На многих территориях был разрешен прием векселей в бюд­жет (хотя на каждой из территорий строго ограничен круг эмитентов, векселя кото­рых принимаются в бюджет). Выпуск ничем не обеспеченных векселей принимал все более массовый характер, что обеспокоило финансовые власти, в первую очередь фор­мально единственный орган в стране, наделенный эмиссионными функциями, — Центральный банк. В законе «О простом и переводном векселе», принятом в 1997 го­ду, ограничивается эмиссия векселей органами власти. Именно Правительство должно создать условия, чтобы векселя были вытеснены из обращения не запретом, а реаль­ными деньгами, чтобы кризис неплатежей перестал быть реальностью экономичес­кой жизни, и тогда векселя займут и в российских условиях то место, которое они занимают на классических рынках.

2.6 Другие ценные бумаги.

Среди других ценных бумаг, имеющих значение для российского фондового рын­ка, можно выделить паи Паевых инвестиционных фондов (ПИФов) и депозитарий свидетельства. К ценным бумагам относят чеки.

Чек — это ценная бумага, выполненная на бланке установленной плательщиком формы в виде приказа чекодателя банку уплатить чекодержателю указанную в чеке сумму. Таким образом, чек есть разновидность переводного векселя, трассатом по ко­торому выступает банк чекодателя.

Пай ПИФа — ценная бумага с уникальными свойствами. Уникальность заключа­ется в практическом отсутствии у этой ценной бумаги конкретного эмитента. Паи выпускаются управляющими компаниями ПИФов и дают право требовать долю в ПИФе опять же у управляющей компании. Так как в некоторых случаях управляющая компания может быть заменена, то фактически изменится и эмитент пая, так как изменится субъект, в отношении которого у владельца пая имеются односторон­ние права.

Депозитарное свидетельство (расписка) — ценная бумага, удостоверяющая права ее владельца на определенную долю в пуле ценных бумаг, хранящихся в депозитарии. Депозитарные расписки получили распространение на всех развитых фондовых рынках в связи с удобством вывода с их помощью на рынок ценных бумаг иностран­ных эмитентов. Схема такова: некая структура — резидент страны, где выпускаются депозитарные расписки (часто это авторитетный банк, например Bank of New York) или ее дочерняя организация, зарегистрированная в стране эмитента ценных бумаг, на которые выкупаются расписки, — депонирует пакет ценных бумаг иностранного эмитента в депозитарии. После этого регистрируется выпуск депозитарных расписок по установленным правилам (обычно необходима проверка финансового состояния эмитента базовых ценных бумаг). Депозитарные расписки выступают «внутренни­ми» ценными бумагами для страны, где они эмитированы, что существенно упроща­ет процедуру их покупки для рядового инвестора.

Депозитарные расписки являются оптимальным способом выхода российских ценных бумаг на мировые рынки, в первую очередь на самый емкий рынок капита­лов — американский. Учитывая значимость рынка США для развития российских программ привлечения капиталов при помощи депозитарных свидетельств, рассмо­трим подробнее виды депозитарных свидетельств, выпускаемых в соответствии с аме­риканским законодательством.

Все эмитируемые в США Депозитарные расписки делятся на американские (АДР) (American Depository Receipts — ADR), обращающиеся только внутри страны, и гло­бальные (ГДР), которые могут продаваться в других странах (обычно это страны Ев­ропы) (Global Depository Receipts —GDR). Процедура выпуска ГДР в целом анало­гична выпуску АДР, однако связана с выполнением некоторых дополнительных требований, обходится дороже и не дает очевидных преимуществ перед АДР (доступ иностранных инвесторов на рынках США все равно практически ничем не ограни­чен), поэтому АДР распространены гораздо шире, чем ГДР.

АДР бывают двух основных типов: спонсируемые и неспонсируемые. Неспонсируемые расписки эмитируются по инициативе держателей ценных бумаг, а спонси­руемые — по инициативе эмитента. Для регистрации неспонсируемых АДР требуется лишь подтверждение соответствия деятельности эмитента ценных бумаг законодательству своей страны. Продаваться такие АДР могут только на внебирже­вом рынке и через специализированный бюллетень «Pink Sheets».

Существует четыре уровня спонсируемых АДР. Расписки первого и второго уровней эмитируются только на ценные бумаги, уже находящиеся во вторичном обращении. Спонсируемые АДР первого уровня аналогичны неспонсируемым распискам. Второй уровень предполагает предоставление в регистрирующие органы финансовой отчетности по международным стандартам и дает возможность торговли через Систему внебиржевой торговли NASDAQ и фондовые биржи.

АДР третьего уровня выпускаются на акции при их первичном размещении. При Регистрации необходимо соответствовать всем требованиям, предъявляемым к американским эмитентам ценных бумаг, и представить полный комплект соответствующих документов. Кроме того, АДР второго уровня на данные ценные бумаги должны пройти листинг одной из американских бирж. Третий уровень АДР представляет наибольший интерес для эмитентов, так как только он и позволяет привлекать капиталы. Однако затраты на регистрацию АДР третьего уровня существенно выше, чем в случае других АДР.

Последний, четвертый тип АДР — ограниченные АДР. Такие АДР выпускаются как на ценные бумаги при первичном размещении, так и на находящиеся во вторичном обращении. Они могут размещаться и обращаться только среди определенного круга лиц, имеющих статус квалифицированных покупателей (англ. QIB — Qualify Institutional Buyer). Для регистрации ограниченных АДР предъявляются минималь­ные требования, даже отчетность предоставляется только по требованию операторов рынка (QIB), а не в регистрирующие органы.

Безусловно, что в условиях, пока отечественный капитал не в состоянии осуще­ствлять масштабные инвестиции, эмиссия депозитарных свидетельств может стать важным источником развития российской промышленности.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13