3.2 Особенности оценки эффективности инвестиционного проекта ООО «Ситис» с учетом факторов неопределенности и риска

Для оценки риска проекта, представленного выше, использовалась методика постадийной оценки риска.

Так как рассматриваемый проект охватывает несколько стадий, то и оценку риска целесообразно проводить постадийно.

По характеру воздействия риски были разделены на простые и составные. Составные риски являются композицией простых, каждый из которых в композиции рассматривается как простой риск. Простые риски определяются полным перечнем непересекающихся событий, то есть каждое из них рассматривается как не зависящее от других.

Характер инвестиционного проекта как чего-то совершаемого в индивидуальном порядке, по существу, оставляет единственную возможность для оценки значений рисков - использование мнений экспертов. Для оценки вероятности рисков использовались мнения трех экспертов:

·                   Экономист-маркетолог (1);

·                   Генеральный Директор аудиторской фирмы (2);

·                   главный специалист инвестиционного отдела коммерческого банка (3).

Разработчиками проекта был составлен перечень первичных рисков по всем стадиям проекта. Каждому эксперту, работающему отдельно, предоставлялся перечень первичных рисков, и им предлагалось оценить вероятность их наступления, руководствуясь следующей системой оценок:

0 - риск рассматривается как несущественный;

25 - риск, скорее всего, не реализуется;

50 - о наступлении события ничего определенного сказать нельзя;

75 - риск, скорее всего, проявится;

100 – очень большая вероятность реализации риска.

Оценки экспертов подвергались анализу на их непротиворечивость согласно принятой методике.

Три оценки сведены в среднюю, которая используется в дальнейших расчетах.

Для получения оценки объединенных рисков использовалась процедура взвешивания. Процедура определения веса, с которыми каждый простой риск входит в общий риск проекта, проводилась согласно следующим правилам:

1.                 все простые риски могут быть ранжированы по степени важности (расставлены по приоритетам). Риски первого приоритета имеют больший вес, чем риски второго, и так далее

2.                 все риски с одним и тем же приоритетом имеют равные веса.

3.                 сумма весов равна единице, веса являются числами положительными, в диапазоне от 1 до 0.

Определение приоритетов прямо связано с социально-экономической ситуацией в стране. Так как она существенным образом связана с неплатежами, то все риски, связанные с системой расчетов, имели первый приоритет. Второй приоритет был отдан социальным факторам. Все остальные факторы получили третий приоритет.

Анализ рисков настоящего инвестиционного проекта приведен в Приложении 5.

Как показывает таблица, суммарный риск проекта составляет 44,83 балла и может быть охарактеризован как средний.

Наиболее высоким уровнем риска обладают подготовительная стадия и финансово-экономические факторы функционирования. Риск подготовительной стадии связан, прежде всего, с возможным валютным риском и непредвиденными затратами. Более конкретно влияние этих факторов будет рассмотрено далее. Особую опасность представляют непредвиденные затраты, из-за которых может снизиться общая рентабельность проекта.

Из результатов расчета финансово-экономических рисков следует, что риск составляет примерно 60% от общего показателя риска проекта, причем, доминирующими причинами этого является возможное снижение спроса и непредвиденное снижение цен конкурентами, а также неплатежеспособность потребителей и рост цен на сырье. Уровень социальных рисков составляет 11,9%, причем их подавляющая часть обусловлена возможными трудностями с набором персонала и его квалификацией.

Рассматриваемый проект не связан со значительными техническими и экологическими рисками. Риск проекта, как правило, в первую очередь связан с небольшим числом особо опасных факторов. В Приложении 6 приводятся наиболее значимые риски.

Кроме экспертной оценки рисков был проведен анализ чувствительности проекта, то есть анализ отклонений величины чистой текущей стоимости в зависимости от основных факторов:

·                   ставки дисконтирования,

·                   объема первоначальных инвестиций,

·                   периода окупаемости,

·                   издержек и цен.

Объем инвестиций в проект может быть увеличен более чем в 7 раз, прежде чем проект окажется неэффективным. Ставка дисконта (годовая реальная ставка по кредитам) может быть увеличена в 5 раз, прежде чем проект станет неэффективным. Общий уровень цен на продукцию может быть снижен не более чем на 12% - в этом случае период окупаемости составит 5,5 лет. Издержки производства могут увеличиться не более чем на 29%, прежде чем проект станет неэффективным (не принесет прибыли).

В качестве условий предотвращения рисков могут быть рекомендованы следующие мероприятия:

·                   Страхование имущества и ответственности работников фирмы, заключение договоров с фиксированными суммами, детальная проработка подготовительной стадии проекта с целью снижения риска непредвиденных затрат;

·                   заключение долгосрочных контрактов с поставщиками с четкими условиями и штрафными санкциями;

·                   использование механизмов страхования валютных рисков (хеджирование, закрытие открытой валютной позиции и другие).

3.3 Оценка эффективности инвестиционного проекта

Для того, чтобы определить эффективность проекта и рассчитать срок его окупаемости, построим модель дисконтирования денежных потоков, которые возникают в результате его внедрения (табл.23)

Таблица 23.Модель дисконтирования денежных потоков, тыс. руб.

Из таблицы видно, что интегральный экономический эффект NPV = 305,2 тыс. руб.

Рассчитаем внутреннюю норму доходности – IRR.

IRR= r1+ (NPV r1)/( NPV r1 - NPV r2 ) × (r2 – r1),

IRR= 107,47 %.

Индекс рентабельности или прибыльности - РI – является относительной величиной и служит средством расположения проекта по рейтингу привлекательности в порядке убывания. Но не всегда проект с самым большим РI имеет самый высокий NPV , т.е. индекс рентабельности не является однозначным критерием эффективности. Хотя он очень удобен при выборе одного проекта из ряда альтернативных.

PI= 2,1.

Полученный показатель больше нормативного (2,1>1), следовательно, данный проект можно принять.

Построим финансовый профиль данного проекта (рис.2).

Рис. 2. Финансовый профиль проекта

Финансовый профиль проекта показывает, что максимальные вложения произойдут в 2009 году.

Найдем срок окупаемости.

Ток= tх + ([NPVt] /ДДПt+1) = 23,18/178,41= 1,1 года.

Основные технико-экономические показатели до и после внедрения мероприятия представлены в таблице 24.

Таблица 24. Технико-экономические показатели после внедрения проекта

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18