Следовательно, все затраты фирмы по выплате дохода всем владельцам привлеченных инвестиционных средств к общей сумме инвестиционных средств составляет 17,4 %. Это означает, что фирма может принимать инвестиционные решения, ожидаемая рентабельность которых не ниже рассчитанного показателя.
С показателем средневзвешенной стоимости капитала (WACC) сравнивают показатель внутренней ставки дохода (IRR) рассчитанного для конкретного проекта.
Если IRR> WACC, проект может быть принят;
IRR< WACC, проект следует отвергнуть;
IRR = WACC, проект ни прибыльный, ни убыточный.
3.11. Маржинальная (предельная) стоимость капитала.
Рассматривая проблему стоимости капитала, мы исходим из данных прошедших периодов. Однако цена отдельных источников средств, равно как и структура капитала, может меняться. Поэтому взвешенная цена капитала (WАСС) не является величиной постоянной - она находится под влиянием многих факторов и, следовательно, с течением времени подвергнется изменению. В связи с этим необходимо следовать общему принципу современной методологии анализа экономических проблем: сопоставлять маржинальные (замыкающие, предельные) выгоды с маржинальными затратами. Под маржинальной стоимостью капитала понимается изменение в общей сумме прибыли от инвестиций, необходимой для удовлетворения требований инвесторов с учетом новых инвестиций и их структуры. Поясним это определение примером.
Пример 3.27.Фирма реализует инвестиционный проект стоимостью 400 млн.у.д.е. Структура инвестиционного капитала: 60 % за счет банковского кредита и 40 % за счет эмиссии акций. В процессе реализации проекта в него были внесены изменения, потребовавшие дополнительных инвестиций в размере 120 млн.у.д.е. Руководство фирмы, изыскав дополнительные источники финансирования, решило сохранить ранее существующую структуру капитала, т.е. 60 % банковского кредита и 40 % акционерного капитала. Однако, если в момент принятия решения об осуществлении первоначального проекта кредиторы требовали 19,5 %, а акционеры 16,5%, то в настоящее время кредит на финансовом рынке стоит 21,5 %, а акционеры согласны приобрести дополнительные акции лишь под обещание дивидендов на уровне 18,0 %, полагая, что именно такой уровень дохода они могли бы получить, вложив свои средства в другие акции с там же уровнем риска. Рассчитаем показатель WАСС для первоначального инвестиционного проекта и маржинальную стоимость капитала. WАСС1 = 0,6 • 0,195 + 0,4 • 0,165 = 0,1850 (18,5 %) WACC2 = 0,6 • 0,215 + 0,4 • 0,18 = 0,2010 (20,1 %), т.е, маржинальная стоимость дополнительных инвестиций составит 20,1 % против 18,5 % по ранее полученным инвестициям. Рост стоимости капитала обусловлен общим удорожанием капитала на рынке.
Заключение
В результате проведенных исследований и анализа были определены виды стоимостей, которые характеризуют полезность фирмы со стороны спроса. Была проведена оценка имущества фирмы в России, возникшая с момента начала приватизации. Была проведена оценка существующих на Западе приемов для определения стоимости действующей фирмы. Была проведена оценка вложения денежных средств в ценные бумаги, как одна из форм финансовых инвестиций, как для частного, так и институционального инвестора.
Была проведена оценка формирования инвестиционного портфеля (портфель акций), когда инвесторы пытаются при минимальном риске получить максимальную прибыль.
Был проведен анализ облигаций как ценных бумаг с фиксированным доходом. Была дана оценка их доходности. Была проведена оценка набора ценных бумаг, находящихся в распоряжении инвестора, то есть портфеля ценных бумаг.
Были рассмотрены инвестиционные проекты в реальные инвестиции. Была рассмотрена оценка инвестиционного проекта методом расчета чистого приведенного эффекта, целью являлось определение эффективности инвестиций. Был рассмотрен часто применяемый показатель для анализа инвестиционных проектов в частности срок окупаемости инвестиций. Была проведена оценка широко используемых при анализе эффективности инвестиционных проектов показателей внутренней нормы доходности.
Была проведена оценка побудительных мотивов, заставляющих фирму выбирать из нескольких перспективных и выгодных инвестиционных проектов один или несколько, одним из них является ограниченность финансовых средств. Была проведена оценка того, как инфляция искажает результаты анализа эффективности долгосрочных инвестиций. Была проведена оценка риска, с точки зрения финансового менеджмента, как вероятность неблагоприятного исхода финансовой операции. Были рассмотрены основные соотношения постоянных и переменных затрат, которые могут быть использованы для определения влияния доли долговых обязательств в структуре капитала фирмы на величину прибыли. Была проведена оценка рисковости инвестиционного проекта, выраженная в отклонении потока денежных средств для данного проекта от ожидаемого.
Была дана оценка оптимального размещения инвестиций, при наличии выбора нескольких привлекательных инвестиционных проектов и при отсутствии необходимых денежных ресурсов для участи в каждом.
Была проведена оценка влияния цены капитала на показатели эффективности инвестиционного проекта. Рассматривая проблему стоимости капитала исходных из данных прошедших периода на основании проведенных расчетов, морженальная стоимость капитала возрастает в связи с удорожанием капитала на рынке, что обусловлено общей экономической ситуацией в стране.
Данная методика актуальная и соответствует рыночным преобразованием, мониторинг которых, может осуществляется на ее базе.
Список литературы.
1. Абакумова Н.Н. Политика доходов и заработной платы / Н.Н. Абакумова,
Р.Я. Подовалова – М.: ИНФРА – М; Новороссийск: НГАЭ и У, 1999. 2. Авдокушин Е.Ф. Международные экономические отношения. – М.: Юристь,
1999. 3. Алексеев М.Ю. Рынок ценных бумаг. – М.: Финансы и статистика, 1992. 4. Алехин Б.И. Рынок ценныхбумаг. Введение в фондовые операции. – М.:
Финансы и статистика, 1991. 5. Балабанов И.Т. Внешнеэкономические связи / И.Т. Балабанов, А.И.
Балабанов. – М.: Финансы и статистика, 1999. 6. Балабанов И.Т. Риск-менеджмент. – М.: Финансы и статистика, 1996. 7. Банковский План счетов и Правила ведения бухгалтерского учета в 1999 г./
Сост. К.Г. Парфенов, Ю.В. Малышева. – М.: ЗАО "Бухгалтерский бюллетень",
1999. 8. Банковское дело / Под ред. В.И. Колесникова, М.Т. Кроливицкой, - М.:
Финансы и статистика, 1998. 9. Бартнев С.А. История экономических учений. – М.: Юристь, 1998. 10. Басовский Л.Е. Маркетинг. – М.: ИНФРА – М, 1999. 11. Батракова Л.Г. Финансовые расчеты в коммерческих сделках. – М.: ЛОГОС,
1998. 12. Белолипецкий В.Г. Финансы фирмы. – М.: ИНФРА – М, 1999. 13. Беренс Варнер, Хавранек Питер М. Рукововдство по оценке эффективности инвестиций / Пер. с англ. – М.: ИНФРА –М, 1995. 14. Биржевое дело / Под ред. В.А. Галанова, А.И. Басова – М.: Финансы и статистика, 1998. 15. Борисов Е.Ф. Основы экономики. – М.: Юристь, 1999. 16. Бункина М.К. национальная экономика. – М.: Дело, 1997. 17. Бункина М.К. Экономическая политика / М.К. Бункина, А.М. Семенов. – М.:
ЗАО "Бизнес-школа" Интел-синтез, 1999. 18. Бусыгин А.В. Предпринимательство. – М.: Дело, 1999. 19. Бухалков М.И. Внутрифирменное планирование. – М.: ИНФРА – М, 1999. 20. Вводный курс по экономической теории / Под ред. Г.П. Журавлевой. М.:
ИНФРА – М, 1998. 21. Верин В.П. Преступления в сфере экономики. – М.: Дело, 1999. 22. Вершигора Е.Е. Менеджмент. – М.: ИНФРА – М., 1999. 23. Виханский О.С. Менеджмент / О.С. Виханский, А.И. Наумов. – М.:
Гардарики, 1999. 24. Воронин А.Г. Основы управления муниципальным хозяйством / А.Г. Воронин,
В.А. Лапин, А.И. Широков. – М.: Дело, 1998. 25. Григорьев В.В. Оценка предприятий: имущественный подход / В.В.
Григорьев, И.М. Островкин. – М.: Дело, 1998. 26. Гукасьян Г.М. Экономическая теория. – М.: ИНФРА – М, 1999. 27. Данилов Ю.А. Создание и развитие инвестиционного банка в России. – М.:
Дело, 1998. 28. Дегтярева О.И. Внешнеэкономическая деятельность / О.И. Дегтярева, Т.Н.
Полянова, С.В. Саркисов. – М.: Дело, 1999. 29. Деньги, кредит, банки / Под ред. О.И. Лаврушкина. – М. Финансы и статистика, 1999. 30. Дойл П. Управление маркетингом и стратегия. – М.: Дело, 1999. 31. Дорнбут Р. Макроэкономика. – М.: Изд-во МГУ, 1997. 32. Доунс Дж. Финансово-инвестиционный словарь. – М.: ИНФРА –М, 1997. 33. Ефимова М.Р., Петрова Е.Б., Румянцева В.Н. Общая теория статистики. –
М.: ИНФРА –М, 1996. 34. Ивашковский С.Н. Экономика: микро- и макроанализ. – М.: Дело, 1999. 35. Карасева М.В. Финансовое право. Общая часть. – М.: Юристь, 1999. 36. Кондраков Н.П. Бухгалтерский учет. – М.: ИНФРА – М, 1999. 37. Кочович Е. Финансовый анализ. – М.: Финансы и статистика, 1994. 38. Липсиц И.В. Коссов В.В. Инвестиционный проект: методы подготовки и анализа. – М.: БЕК. 1996. 39. Мелкумов Я.С. Теоретическое и практическое пособие по финансовым вычислениям. – М.: ИНФРА – М, 1996. 40. Мотовилов О.В. Банковское и коммерческое кредитование и финансирование инвестиций. – СПб., 1994. 41. Первозванский А.А., Первозванская Т.Н. Финансовый рынок: расчет и риск.-
М.: ИНФРА – М, 1994. 42. Пиндайк Р. Микроэкономика / Р.Пиндайк, Д. Рубинфельд, - М.: Дело, 1999. 43. Правовые основы бухгалтерского учета и аудиторской деятельности / Под ред. С.П. Чаадаева. – М.: Юристь, 1999. 44. Смирнов А.Л. Организация финансирования инвестиционных проектов. – М.:
АО "Консалтбанкир", 1993. 45. Стоянова Е. Финансовый менеджмент. – М.: Перспектива, 1994. 46. Федотова М.А. Сколько стоит бизнес? – М.: Перспектива, 1996. 47. Финансово-кредитный словарь. – В 3-х т. / Под ред. В.Ф.Гарбузова. – М.:
Финансы и статистика, 1984 – 1988. 48. Хелферт Эрик. Техника финансового анализа / Пер с англ. – М.: ЮНИТИ.
1996. 49. Холт Р.Н. Основы финансового менеджмента / Пер с англ. – М.: Дело,
1993. 50. Хорн Дж. К.Ван. Основы управления финансами / Пер. с англ. – М.:
Финансы и статистика, 1996. 51. Шеремент А.Д. Финансы предприятий. – М.: ИНФРА – М, 1999.
* См. Оценка стоимости объектов приватизации в Российской Федерации . Методика, комментарии, нормативные документы. // Экономика и жизнь. – 1993. – с. 5 – 10 ** См. Федотова М.А. Сколько стоит баланс? – М.: Перспектива, 1996. * Интерпритация коэффициента ? и метод его расчета см. в главе II. * ЮНИДО – структурное подразделение Организации Объединенных Наций, задачей которого является способствование промышленному развитию стран – членов ООН. * В России платежи по кредитам банков включаются в себестоимость продукции в пределах ставки, определенной законодательством, как правило, в пределах ставки рефинансирования, установленной Центробанком Российской Федерации. Платежи по кредитам сверх этих ставок относится на финансовые результаты
----------------------- Рыночная премия за риск
Норма времени по безрисковым ценным бумагам
[pic]
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15
