Однако, с точки зрения финансов под ЦеБу понимаются лишь инвестиционные ЦеБу - денежные документы, свидетельствующие о предоставлении займа или приобретении владельцем ЦеБу права на часть имущества (долговые и долевые ЦеБу). Основные представители долевых - акции, долговых - облигации (вексель рассматривается как суррогат денег, долговое обязательство; чек - не получил в РФ широкого распространения, в то время как на Западе до 90% всех денежных расчетов производится с помощью чеков); все остальные - лишь производные от этих основных типов.
Основные отличия долговых от долевых :
1) Долговая ЦеБу не дает право на управление предприятием, долевая же предоставляет это право.
2) Долговая обязывает эмитента погасить ее в установленный срок.
3) Долговая гарантирует получение дохода (? в принципе и долевая тоже - например, привилегированная акция).
Помимо отмеченных ЦеБу в обращении также находились и специфические бумаги - такие как ваучеры (относятся к долевым).
По действующему Российскому законодательству все акции - именные, они подразделяются на обычные и привилегированные(не > 25 % от фиксированного дохода уставного капитала);разрешается конвертация из одного вида в другой.
Основной эмитент облигаций - государство. При выпуске предприятием, номинальная стоимость всех выпущенных облигаций не должна превышать размера уставного капитала, иначе, при превышении должно быть обеспечение имуществом и капиталом третьих лиц. Облигации - это инструмент, гарантирующий выплату обязательств перед кредиторами, т.е предприятие предоставляет таким образом денежные гарантии кредиторам.
Облигации бывают именные и на предъявителя. Выпуск облигаций осуществляется после полной оплаты уставного капитала АО, обеспечиваясь залогом. Выпуск без обеспечения может производиться не ранее третьего года существования АО. По способу размещения ЦеБу (ОАО - среди учредителей; ЗАО - помимо сотрудников предприятия и остальным желающим ).
Субъекты рынка ЦеБу : эмитент, выпускающий ЦеБу и инвестор, их приобретающий. В качестве посредников выступают брокеры, дилеры. Брокеры сводят продавцов и покупателей ЦеБу за комиссионное вознаграждение засчет инвесторов. Дилер приобретает ЦеБу за свой счет для последующей продажи, в этой роли часто выступают коммерческие банки. Кроме того, в качестве дилера могут выступать и инвестиционные фонды ( где 30% уставного капитала составляют привлеченные ЦеБу). Стоит упомянуть о чековых инвестиционных фондах (ЧИФ), специализировавшихся на приобретении ваучеров (now - ок. 350). В паевых инвестиционных фондах пайщик может получить в ПИФ свою долю, дивиденды не выплачиваются. зато постоянно проводятся операции по увеличению уставного фонда.
Особую роль на рынке ЦеБу играют фондовые биржи, принимающие обычно не все ЦеБу, а лишь отвечающие определенным требованиям - те, которые считаются наиболее доброкачественными. Кроме того, фондовая биржа предоставляет важную информацию о том, как изменяется в целом ситуация на рынке ценных бумаг. В отличие от США, где действуют 7 фондовых бирж (причем основной объем операций проходит на трех крупнейших), в России фондовые биржи очень децентрализованны.
На самом деле, рынок ЦеБу - очень важный инструмент, с помощью которого осуществляется гибкое перераспределение финансовых ресурсов, регулирование их избытка, при этом, сопровождающееся быстрым развитием.
Касательно специфики России стоит отметить, что по объемам продаж в настоящее время лидирует рынок государственных ценных бумаг, в то время как корпоративный привлекателен своими высокими доходами.
Лекция 6. 6.03.1997.
СОП - это стоимость общественного продукта, созданного всеми предприятиями и организациями, включающая повторный счет.
СОП состоит из :
- материальные затраты ( стоимость сырья, материалов, покупных п/ф, комплектующих. возмещение фонда оборотных средств)
- ВНП (в РФ= ВВП), состоящий из амортизационных отчислений на ремонт и амортизация нематериальных активов (С) и НД= фонд оплаты труда (V) + чистый доход(M)..
На Западе из НД также вычитают косвенные налоги. Есть точка зрения, когда под материальными затратами понимают и возмещение оборотных средств, и возмещение основных средств.
I. В РФ рынок ценных бумаг сосредотачивается на федеральных ЦеБу.
Огромное количество финансовых ресурсов вместо того, чтобы быть направленными на производство, идет на обслуживание бюджета,т.е. на непроизводственное потребление. Поэтому государство сейчас ставит задачу переориентировать инвесторов на корпоративные ЦеБу путем снижения доходности государственных ЦеБу, отменены льготы по налогу на прибыль от государственных ЦеБу. Хотя. с другой стороны, государству необходимо привлекать дополнительные финансовые ресурсы. Эту проблему можно решить только путем укрепления бюджета, т.е. путем сокращения потребностей бюджета во временно свободных финансовых ресурсах.
II. Проблема защиты интересов инвесторов. Первые годы развития рынка ЦеБу показали, что действующая законодательная база дает очень много лазеек для различных махинаций финансовых компаний, посредников на рынке ЦеБу. Это является социальной проблемой, т.к. большая часть нас стала жертвами этих махинаций, следовательно потеря доверия к рынку ЦеБу со стороны как российских, так и иностранных инвесторов.
Чтобы упорядочить финансовые отношения на рынке ЦеБу :
С принятием закона об АО уточнены законодательные нормы, определяющие условия выпуска ЦеБу. АО в частности предусмотрено увеличение min величины уставного капитала ЗАО до 100 min окладов, а ОАО - >=1000. До этого закона действовало правило : min уставной капитал ОАО - 10000 руб,, ЗАО - 100000 руб.
Кроме того, по Указу Президента от 1994 года “О защите прав инвесторов” для АО, осуществляющих публичное размещение ЦеБу, кроме приватизированных, оплаченный капитал должен быть не менее 10000 min окладов. Запрещается выпускать ЦебУ кроме акций, облигаций и их производных.
В 1995 году по Указу Президента создан Федеральный общественно-государственный фонд по защите прав вкладчиков и акционеров : это некоммерческая организация. Он должен осуществлять компенсационные выплаты лицам, которым нанесен ущерб на финансовом рынке, ведет учет пострадавших вкладчиков и акционеров, осуществляет управление имуществом несостоятельных предприятий для удовлетворения исков пострадавших. Осуществляет деятельность засчет взносов учредителей (Госкомимущество).
В фонд направляются доходы от приватизации в размере 2% + добровольные взносы. Для регулирования отношений на рынке ЦеБу по Указу Президента была создана Федеральная комиссия по ЦеБу и фондовому рынку (1994 г.).Основные задачи :
1. Разработка направлений развития рынка ЦеБу.
2. Утверждение стандартов эмиссии ЦеБу, требований по листингу.
3. Лицензирование деятельности профессиональных учстников рынка ЦеБу ( дилеры, брокеры, фондовые биржи).
4. Назначает инспекторов для проверки фондовых бирж, инвестиционных фондов и других профессиональных участников рынка. В случае нарушений отзывает лицензии.
5. Создает региональные комиссии по ЦеБу и фондовым рынкам.
Временное положение о требованиях .предъявляемых к организаторам торговли на рынке ЦеБу. Организаторы торговли :
* фондовая биржа - организатор торговли, имеющий лицензию и созданный в форме некоммерческого партнерства.
* организаторы внебиржевой торговли - различные брокеры и дилерские структуры, имеющие лицензию Федеральной комиссии , но осуществляющие торговлю вне биржи.
Совмещать биржевую и внебиржевую торговлю нельзя. Min размер уставного капитала для фондовой биржи >= 600000 ЭКЮ, внебиржевой торговли - >=200000. Основные требования по листингу ЦеБу (обязательные). Вообще, листинг - это совокупность процедур по допуску ЦеБу к обращению, установленных организатором торговли.
Ценные бумаги, прошедшие листинг, включаются в котировочный лист. Различают 2 категории котировочных листов :
I. Ценные бумаги, наиболее качественные, процедуру листинга которых осуществлял сам эмитент (предоставляет все документы фондовой бирже для получения разрешения на продажу, ЦеБу проходят экспертизу и для получения первого уровня необходимо раскрыть информацию о своей деятельности, эмиссии ЦеБу, размер уставного капитала должен составлять >=10 млн. ЭКЮ, срок существования эмитента ЦеБу >= 3 года, ЦеБу должны быть свободно обращаемыми в руках заинтересованного лица (АО), должно быть не более 60 % голосующих акций предприятия, количество акционеров должно быть >=1000).
II. ЦеБу, информация о которых предоставляет не сам эмитент, а участник рынка ЦеБу, и бумаги, которые не могут попасть (вторичный рынок). По каким-либо причинам в 1 список относятся :
- размер собственного капитала эмитента>=6 млн. ЭКЮ
- срок существования эмитента >= 2 года
- число акционеров >=500
- ЦеБу должны быть свободно обращаемыми
- в руках заинтересованного лица <= 60% голосующих акций
- предоставление эмитентом информации, эмиссии и т.д.
Лицензирование ограничено (до 2 лет). За выдачу лицензии участники рынка ЦеБу должны заплатить сбор в 1000 min окладов труда. Действие лицензии может быть приостановлено в случае нарушения организатором торговли российского законодательства, правил листинга, правил раскрытия информации, отказа предоставить необходимые документы Федеральной комиссии по ЦеБу и фондовому рынку и в проведении проверок.
Если в течение 6 месяцев на фондовом рынке не осуществлялась торговля ЦеБу, либо объем торговли ЦеБу < 300 млн. руб. за 6 месяцев, то действие лицензии также может быть приостановлено.
В настоящее время котировки акций многих российских предприятий во много раз превышают номинал, но это является результатом только того, что приватизация проводилась по символическим ценам. Например : капиатализированная стоимость акционерного капитала - сумма всех акций, выпущенных предприятием, оцененных по рыночной текущей стоимости. Капитализированная стоимость всех АО в 1995 в РФ - $35-40 млрд. - это примерно 1 крупная компания на Западе.
Тема : Финансовая политика.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15
