Главная Французский Финансы деньги кредит Финансовый менеджмент финансовая математика Финансовое право Философия Маркетинг реклама и торговля Кулинария и продукты питания Краеведение и этнография Коммуникации связь цифровые приборы и радиоэлектроника История и исторические личности Иностранные языки и языкознание Охрана окружающей среды экология Общениеэтика семья брак Нотариат Не Российское законодательство Биология и химия Этика эстетика Основы права Неопределено Немецкий Мировая экономика МЭО Цифровые устройства Хозяйственное право Самоучитель по GPRS Карта сайта	Рефераты. Финансовый кризис в Кыргызстане: формы его проявления и пути преодоления Надо сказать, что до недавнего времени одним из достоинств азиатского "экономического чуда" считалось умение использовать иностранный ка­питал для целей национального развития. Остается предположить, что дело не только в торговом дефиците как таковом, но и в источни­ках его покрытия. Таким образом, наибольшую нестабиль­ность продемонстрировали именно те виды ино­странных инвестиций, которые особенно поощ­рялись в последние годы в ходе финансовой либерализации. И, как уже отмечалось, именно отток портфельных инвестиций и кризис задол­женности местных фирм иностранным банкам выступали в качестве "передаточных механиз­мов" при развитии азиатского финансового кри­зиса. В итоге можно предположить, что фундаментальной причиной кризиса стало нарушение оптимального баланса между степенью внутренней либерализации экономик, с одной стороны, и степенью их открытости для краткосрочных иностранных инвестиции – с другой. Контроль за допуском в экономику иностранного спекулятивного капитала ослаблялся быстрее, чем позволяли объективные условия. И в конце концов риски, связанные с нестабильностью краткосрочных инвестиции, стали перевешивать те макро и микроэкономические преимущества, которые дает привлечение иностранных кредитов и портфельных инвестиции. 1 2.3. Российский кризис Летом 1997 г. ситуация на финансовых рынках Юго-Восточной Азии начала обостряться, но это практически не сказывалось на рос­сийской экономике. Относительная политическая устойчивость в стране вместе с повышенной деловой активностью российских компаний и банков создавала благоприятное впечатление у западных инвесторов по поводу перспектив российской экономики. Однако финансовая стабилизация и бурное развитие российских финансовых рынков происходили на фоне углубления фундаменталь­ных экономических проблем: фискального кризиса, значительного ухуд­шения состояния платежного баланса и нарастания предпосылок уси­ления нестабильности экономической политики. Внушало серьезные опасения соотношение краткосрочных обязательств государства, нахо­дящихся у нерезидентов, и внешних резервов ЦБР, характеризующее курсовой риск при репатриации прибыли от вложений на российских финансовых рынках. Начало кризиса (ноябрь-декабрь 1997 г.). 27 октября 1997 г. падение индекса Dow Jones Industrial Average достигло рекордной отметки 554 пункта. Эту дату можно считать началом развертывания финансо­вого кризиса в России, разрушившего все достигнутые к 1997 г. мак­роэкономические результаты и повлекшего за собой смену курса эко­номических преобразований. Неблагоприятные изменения в мировой конъюнктуре вызвали отток капиталов с российских финансовых рынков. Наиболее быстро это отразилось на российском рынке акций. За неделю - с 27 октября по 2 ноября 1997 г. - фондовый индекс упал на 18,5%. В целом за ноябрь индекс РТС-1 опустился до значения 328,5, то есть падение котировок составило около 32%. В результате ЦБР оказался перед выбором политики, соответству­ющей условиям финансового кризиса. ЦБР пришлось выби­рать между плохими и очень плохими решениями.  Пер­вый вариант сводился к защите от атак на рубль путем увеличения процентных ставок на рынке государственных обязательств, что позво­ляло избежать потерь международных резервов. Второй вариант зак­лючался в удержании процентных ставок на относительно низком уров­не путем проведения операций на открытом рынке. Таблица 2.Финансирование платежного баланса РФ за 1995—1997 гг. млрд. долл.
ПОКАЗАТЕЛИ	Годы
	1995	1996	1997
Счет текущих операций	7,9	12,1	7,3
Счет операций с капиталом и финансовыми инструментами	-11,2	-26,5	-29,2
Чистые ошибки и пропуски	-7,9	-8,1	-7,1
Общее сальдо платежного баланса	-11,1	-22,5	-33,0
Финансирование	11,1	22,5	33,0
Изменение валютных резервов*	-10,4	2,8	-1,9
Перенесено и просрочено платежей	13,2	11,0	27,3
Использовано ссуд и займов	8,3	8,7	7,6

* “ + ” — снижение, “ - ” — рост.

Источник: Расчеты на основе платежных балансов

России, ЦБ России.

К сожалению, в ноябре ЦБР придерживался второго варианта, пытаясь реализовать политику удержания процентных ставок за счет увеличения принадлежащего ему пакета ГКО.  

Проведение такой политики ЦБР представляется нам серьезной ошибкой, которая в значительной мере предопределила дальнейшее развитие кризиса.

Одним из факторов, демонстрирующих неадекватную реакцию правительства на углубляющийся кризис, явилось отсутствие разра­ботанной программы мер по сокращению государственных расходов и дефицита государственного бюджета.

Углубление кризиса (январь 1998 г.) и временная стабилиза­ция (февраль-апрель 1998 г.). В конце 1997 - начале 1998 гг. кризис в Юго-Восточной Азии начал нарастать. Это снова послужило причи­ной ухудшения положения на российских финансовых рынках.

В результате оттока портфельных инвестиций из России усиливше­еся давление на рубль обусловило в начале года быстрые темпы повы­шения официального обменного курса доллара США и рост форвард­ных котировок. Попытки ЦБР в январе ускорить темпы обесценения рубля привели к резкому увеличению процентных ставок на рынке ГКО. Рынок экстраполировал повышение темпов рос­та курса и реагировал на это увеличением процентных ставок, компен­сирующим снижение доходности, исчисленной в валюте. Такая реакция рынка подтверждает высказанные выше соображения о том, что прове­дение девальвации в условиях кризиса доверия при коротком госу­дарственном долге, высокой доле нерезидентов на этом рынке, низком уровне валютных резервов является труднореализуемым решением.

В феврале-апреле 1998 г. на рынках наступил период относительной стабилизации. Про­изошел также ряд дополнительных событий, послуживших позитивными сигналами для инвесторов

Нарастание и кульминация кризиса (май-август 1998 г ) В середине мая макроэкономическая ситуация в России начала резко ухудшаться Котировки государственных ценных бумаг стремительно падали, определенное влияние на такое разви­тие событий в России оказали дальнейший рост политической и эко­номической нестабильности в Азии (ситуация в Индонезии и Индии, новый виток кризиса в Южной Корее, Таиланде и др.), а также ожида­ние повышения процентных ставок Федеральной резервной системой, что повысило бы привлекательность вложений в американские ценные бумаги. Однако более существенное значение имели, по-видимому, внут­ренние российские события. Наиболее важными событиями из них дав­ших негативные сигналы финансовым рынкам были следующие.

В июне серьезно снизились международные кредитные рейтинги России и ряда российских банков и компаний.. Массовый вывод средств инвесторов с финансовых рынков после сни­жения российских кредитных рейтингов привел к новому повышению во второй половине июня процентной ставки по ГКО, которая превы­сила 50%.

Важным обстоятельством было противостояние Министерства фи­нансов и Центрального банка РФ. Суть конфликта заключалась в том, что Минфин к лету 1998 г. стал систематически задерживать возврат ЦБР задолженности, возникавшей при погашении Банком очередной серии ГКО. Задолженность Минфина перед ЦБР в июле доходила до 12- 13 млрд. руб. В результате ЦБР 21 июля арестовал счета Минфина. Проблема была урегулирована лишь несколько дней спустя, когда Министерство финансов обязалось не задерживать пога­шение долга по ГКО более чем на шесть дней.

В совокупности произошедшие события привели к тому, что примерно с 3 августа процесс приобрел неуправляемый характер.

Наряду с паникой на валютном рынке начался банковский кризис. Он был спровоцирован ухудшением ситуации на финансовых рынках на фоне жесткой денежной политики первого полугодия 1998 г.: де­нежная база на 1 сентября сократилась по сравнению со значением на начало года на 3,5%.

Подводя итоги последних месяцев перед кульминацией кризиса, следует отметить, что главными факторами, не позволившими Рос­сии в августе избежать девальвации рубля, явились, по нашему мне­нию, отсутствие поддержки антикризисной программы правительства со стороны Государственной думы и недостаточный объем помощи со стороны МВФ.

Курс доллара, несмотря на попытки ЦБР сдержать его рост, под­нялся на 11%. Попытки защитить рубль с помощью валютных интер­венций были крупной ошибкой ЦБР, послужившей важным факто­ром обвала рубля в конце августа - начале сентября 26 августа ЦБР, растратив значительные запасы резервов при низких ценах доллара, приостановил торги на неопределенный срок.

Четырехмил­лиардный кредит МВФ, выданный в июле и целиком направ­ленный на пополнение резервов, был почти полностью израсхо­дован за четыре недели, и вынужденная девальвация, наконец, была осуществлена 17 августа с большим опозданием.

17 августа 1998 г. агентство Moody’s Investor Servicesпонизило рей­тинг России по обязательствам в иностранной валюте с В1 до В2. Это моментально вызвало дополнительное падение цен на валютные облига­ции Министерства финансов РФ, котировавшиеся на внешних рынках на уровне 170% годовых.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6