Создание и хранение валютных резервов конечно же сопря­жено с издержками. Средства, расходуемые центральными бан­ками на приобретение золота и иностранной валюты, могли бы принести более высокий процентный доход при инвестирова­нии на внутреннем рынке и быть использованы для финансиро­вания внутренних инвестиций. Вот почему объемы валютных резервов, как правило, не превышают величины, эквивалентной стоимости импорта за несколько месяцев и вывоза капитала в течение нескольких дней.

Именно такой незамысловатый кризис платежного баланса и произошел в России в августе 1998 г.

Валютный кризис второго типа -- происходит из-за чрезмерного накопления государственного долга, когда у инвесторов возни­кают сомнения в способности или желании правительства регу­лярно обслуживать свою задолженность. Неожиданная потеря доверия к государству-заемщику кредиторами вызывает стрем­ление последних вернуть свои неожиданно ставшие более рис­кованными вложения досрочно, что в свою очередь равносильно атаке на валюту и может привести к истощению резервов и ва­лютному кризису.

Валютный кризис, вызванный чрезмерным увеличением внешнего долга частных фирм и банков, может произойти даже когда с государственной задолженностью все в порядке. С та­ким валютным кризисом третьего типа столкнулись многие азиатские страны в 1997—1998 гг.

Валютный кризис четвертого типа -- тесно связан с предыду­щим, во-первых, потому, что при чрезмерном накоплении госу­дарственной задолженности, номинированной в национальной валюте, и недостаточности доходов государственного бюджета для обслуживания этой задолженности вероятнее всего долг бу­дет финансироваться за счет монетизации бюджетных дефици­тов, а это в конце концов приведет к инфляции и девальвации.

Во-вторых, накопление номинированных в национальной ва­люте долгов частным сектором тоже далеко не безопасно с точки зрения стабильности валюты. Недоверие населения к националь­ной валюте может в какой-то момент спровоцировать "набег" вкладчиков на банки с целью изъятия своих депозитов, номини­рованных в национальных денежных единицах. А это чревато банковским кризисом, при котором давление на валюту неиз­бежно возрастает, и потому, что банки могут иметь внешнюю задолженность, возврат которой окажется под вопросом, и по­тому, что схемы гарантий депозитов вкладчиков могут потребо­вать дополнительных государственных расходов, а это опять-таки делает более осязаемым призрак инфляции и девальвации.

Дж. Сакс, А. Торнел и А. Веласко проанализировали, насколь­ко пригодны для предсказания валютных кризисов, следующие три показателя, примерно характеризующие динамику факто­ров, которые и вызывают кризис в нашей классификации:

1) повышение реального курса валюты (завышение курса в на­шей терминологии);

2) отношение денежной массы (М2) к величине валютных ре­зервов (примерная характеристика задолженности государст­венного сектора);

3) расширение объема кредитов (примерная характеристика за­долженности частного сектора).

Анализ показал, что из 20 обследованных стран с форми­рующейся рыночной экономикой в тех из них, которые особен­но пострадали от валютного кризиса 1994—1995 гг. (а именно в Мексике, Аргентине и Бразилии), период, предшествующий кризису, характеризовался не только высокими показателями отношения М2/резервы, но и довольно сильным повышением реального курса национальной валюты и бумом кредитования (Sachs, Tornell, Velasco, 1996). Подобным же образом рост объе­ма банковского кредитования по отношению к ВВП предшест­вовал более ранним валютным потрясениям в Аргентине (1981),  Норвегии (1987), Финляндии (1991 — 1992), Японии (1992— 1993), Швеции (1991).[5]

Другой тип кризиса связан не с потерей доверия к валюте, а к потере доверия к реальным активам (или к ценным бумагам на эти активы) - они называются  заразные кризисы. По определению, заразные кризисы не поражают только одну или несколько стран.

Существуют важные различия в изучении валютных и заразных кризисов. Валютные кризисы неизбежно вовлекают центральный банк кризисной страны; заразные кризисы требуют определенного действия либо бездействия центрального банка, однако его роль не настолько важна.

Наконец, макроэкономика валютных и заразных кризисов довольно различна – хотя оба они ведут к рецессии, валютные кризисы связаны с инфляцией в странах-жертвах, а заразные кризисы связаны с всемирной дефляцией.[6]

Глава 2. Эволюция финансовых кризисов CC вв.

2.1 Великая депрессия 20-х гг.

Ни о каком экономическом событии не было написано столько же, сколько о крахе 1929 года и его последствиях. 

Распространенная картина 1929 года – это единовременный и яркий момент: крах фондового рынка США, который обрушил цены с максимальных значений почти до нуля, спустил фондовые рынки других стран и стал причиной Великой Депрессии.

Распространение спада в реальном секторе отражает похожую картину, что показано в таблице 1.2. Спад в США перекинулся на весь остальной мир, но в общем спад где бы то ни было был мягче, исключения составляют Канада и, что интересно, Германия. Великобритания испытала заметно меньший спад, чем другие основные страны, а Япония испытала более или менее нормальное циклическое снижение.

Таблица 1. Снижение реального производства после 1929 (% от 1929) [7]