Подводя итог, можно выделить следующие ключевые моменты монетарной политики ЦБ РФ в 2005 г.:

– Стабилизация инфляционных процессов одновременно с ростом влияния на динамику инфляции немонетарных факторов (повышение регулируемых цен естественных монополий);

– Плавная динамика номинального обменного курса рубля, сохранение низких темпов ревальвации российской национальной валюты;

– Накопление рекордных объемов золотовалютных резервов;

– Начало процесса либерализации валютного контроля;

– Замедление роста спроса на деньги и уровня монетаризации экономики;

– Рост капитализации банковской системы и доверия населения к банковским вкладам;

– Решение проблемы «избыточной ликвидности» в банковской системе через стимулирование вложений в иностранные активы и остатки средств на счетах государственных органов;

– Расширение предложения денег банковской системой путем кредитования частного сектора, ослабление рационирования кредита.

3. ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНАЯ ПОЛИТИКА В СОВРЕМЕННОЙ РОССИИ

Реализация Банком России денежно-кредитной политики в 2004 г. была направлена на создание благоприятных условий для поступательного экономического развития страны в долгосрочной перспективе. Последовательное снижение уровня инфляции происходило на фоне высоких тем­пов экономического роста, заметно превышающих прогнозные ориентиры, сильного платежного ба­ланса и укрепления национальной валюты.

В условиях почти двукратного увеличения темпов роста ВВП по сравнению с ранее сделанными оценками заметно возрос спрос предприятий реального сектора на деньги для проведения сделок. Чрезвычайно благоприятная внешнеэкономическая ситуация, обусловленная высокими ценами энер­гоносителей на мировом рынке, обеспечила масштабный приток в страну иностранной валюты, что в рамках проводимой курсовой политики способствовало существенному изменению относительной привлекательности активов, номинированных в рублях и в иностранной валюте. Кроме того, значи­тельное увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения по сравнению с  2003 г. способствовало росту организованных сбережений граждан. Их увеличение, а также изменение пред­почтений сектором домашних хозяйств активов в национальной валюте активам в иностранной валюте на фоне номинального укрепления рубля по отношению к доллару США в значительной степени спо­собствовали ускорению спроса на национальную валюту сверх ожидаемых ориентиров. При этом темп инфляции за  2004 г. был ниже уровня  2003 г. – 12% против 15,1%.

Темпы прироста наличных денег в 2004 г. были достаточно высокими и практически не отлича­лись от темпов роста рублевой денежной массы в целом. Фактором, который наряду с ростом реаль­ных доходов населения оказывал существенное влияние на динамику наличных денег в прошедшем году, можно считать достаточно резкое сокращение спроса населения на наличную иностранную ва­люту. На фоне номинального снижения курса доллара США и заметного уменьшения спроса населе­ния на наличную американскую валюту (особенно во II и IV кварталах) отмечалось сокращение нетто-продаж банками наличной иностранной валюты физическим лицам, что способствовало росту количе­ства наличных денег на руках у населения. В результате в целом за 2004 г. темпы прироста денежного агрегата МО были более чем в 1,5 раза выше, чем за  2004 год.

Улучшение финансового положения предприятий в течение  2004 г. сопровождалось увеличением остатков средств в национальной валюте на их банковских счетах. При этом темпы роста средств на рублевых счетах нефинансовых предприятий и организаций (до востребования и срочных) за 2004 г. заметно опережали аналогичный показатель  2004 г., что отражало процесс ускоренного повышения спроса на трансакционные деньги в условиях экономического роста.

Значительное увеличение реальных располагаемых денежных доходов населения по сравнению с 2004 г. и повышение доверия населения к национальной валюте способствовали росту организованных сбережений граждан. Так, объем рублевых вкладов населения в 2004 г. возрос на 64,8%, на 19,7 процентного пункта превысив соответствующий показатель  2004 года. На фоне снижения инфля­ционных ожиданий и укрепления национальной валюты рост склонности населения к сбережениям происходил несмотря на снижение процентных ставок по депозитам. В структуре вкладов населения в течение 2004 г. сохранялась тенденция к опережающему росту срочных депозитов, увеличение объема которых составило 67,9% (в том числе депозитов со сроками свыше одного года – 84,5%). В результате удельный вес срочных вкладов населения в структуре денежного агрегата М2 возрос с 24,6 до 27,5%.

В этой ситуации снижение скорости обращения денег было более интенсивным, чем в  2003 г. Так, в  2004 г. скорость обращения денег, рассчитанная по денежному агрегату М2, в среднегодовом выра­жении снизилась с 6,2 до 5,3, или на 14,7% (за  2003 г. - на 9,9%). Уровень монетизации экономики в среднегодовом выражении за  2004 г. увеличился с 16,2 до 19%.

Снижение спроса на иностранную валюту и увеличение спроса экономических агентов на нацио­нальную валюту в качестве средства сбережения способствовали росту объемов рублевых депозитов и их срочности. Денежный агрегат М2 увеличился за  2004 г. на 50,5%, темпы прироста денежной массы с учетом депозитов в иностранной валюте (по методологии денежного обзора) были значительно меньше - 38,5% за счет сокращения доли депозитов в иностранной валюте (за  2003 г. прирост денеж­ной массы с учетом депозитов в иностранной валюте был выше прироста денежной массы М2).

Несмотря на существенный рост в  2004 г. чистых иностранных активов органов денежно-кредитного регулирования (на 57,2%), на динамику чистых иностранных активов банковской системы в целом заметное влияние оказало изменение объема чистых иностранных активов кредитных органи­заций. В результате существенного роста средств, привлеченных от нерезидентов, чистые иностран­ные активы кредитных организаций сократились за  2004 г. в абсолютном выражении более чем в 5 раз. Поэтому в целом за  2004 г. чистые иностранные активы банковской системы увеличились на 32,8%, в то время как за  2003 г. темпы их прироста составили 44,4%.

Основным источником формирования денежного предложения со стороны органов денежно-кредитного регулирования в  2004 г. были их операции с иностранной валютой. При увеличении де­нежной базы в узком определении за указанный период на 463,4 млрд руб. суммарный прирост чистых международных резервов Банка России и Правительства Российской Федерации составил 879,5 млрд руб., или 27,7 млрд дол. по фиксированному курсу рубля к доллару США на 1.01. 2004. В условиях роста сальдо по счету текущих операций платежного баланса в  2004 г. по сравнению с  2003 г. и при уменьшении отрицательного сальдо по счету операций с капиталом и финансовыми инструментами увеличение чистых международных резервов органов денежно-кредитного регулирования, составив­шее за  2004 г. 67%, стало основным источником роста денежной базы.

Денежная база в широком определении увеличилась за  2004 г. на 55,3% (за  2003 г. – на 32,8%). Эти изменения отразились на структуре широкой денежной базы: удельный вес наличных денег сни­зился с 66% на 1.01. 2004 до 64% на 1.01.2004, доля средств на корреспондентских счетах кредитных организаций в Банке России за этот же период возросла с 13,8 до 15,9%, удельный вес обязательных резервов снизился с 16,3 до 14%, доля депозитов кредитных организаций в Банке России увеличилась с 3,8% на 1.01. 2004 до 4,6% на 1.01.2004. Заметные колебания в течение  2004 г. происходили в дина­мике удельного веса обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг. Так, практически с нулевой отметки в начале  2004 г. этот показатель на 1.05. 2004 достиг максимального значения, со­ставив 8%. В последующие месяцы доля обязательств Банка России по обратному выкупу ценных бумаг в структуре денежной базы в широком определении постепенно уменьшалась и на 1.01.2004 составила 1,6%.

Заметное увеличение в  2004 г. темпов роста требований к нефинансовым частным предприятиям и населению проявилось, в частности, в повышении по сравнению с  2003 г. среднего уровня классиче­ского денежного мультипликатора. В то же время в условиях масштабного наращивания золотова­лютных резервов Банк России путем проведения стерилизационных мероприятий ограничивал денеж­ное предложение. Это в определенной степени оказало понижательное воздействие на динамику муль­типликатора, рассчитанного по денежной базе в широком определении3, его средний уровень в  2004 г. немного снизился по сравнению с аналогичным показателем  2003 года.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7