Непосредственно из ЕМН следует весьма важный для финансовых менеджеров вывод: нельзя увеличить стоимость фирмы только за счет операций на финансовом рынке.
Концепция эффективности финансовых рынков непосредственно ведет к следующей фундаментальной концепции - компромиссу между риском и доходностью. Концепция компромисса между риском и доходом. При умеренной форме эффективности рынков, когда в ценах отражена вся имеющаяся информация, альтернативы заключаются в том, что более высокие доходы сопряжены с более высоким риском. Цены на финансовые активы формируются таким образом, что различия в ожидаемых значениях доходности определяются исключительно различиями в степени риска. Риск и доход на финансовых рынках рассматриваются как две взаимосвязанные категории: требуемая доходность и риск изменяются в одном направлении. Под ожидаемой доходностью инвестиции понимают ожидаемое среднее значение распределения вероятностей возможных значений доходностей (математическое ожидание).Общий риск изолированного финансового актива количественно оценивается путем вычисления стандартного отклонения от величины средней доходности (ожидаемой доходности) и коэффициентом вариации, который и рассматривается как степень риска, ассоциируемого с данным активом. Чем выше среднее квадратическое отклонение и коэффициент вариации, тем более рискованным является данный финансовый актив. Риск, ассоциируемый с каждым конкретным активом, не может приниматься во внимание изолированно, так как инвестиции на финансовом рынке редко осуществляются в один единственный актив. В финансовом менеджменте принято рассматривать совокупность активов как некий портфель инвестиций. Классическим примером здесь является портфель ценных бумаг, но это вполне может быть и кредитный портфель банка, и портфель инвестиций страховой компании или частного пенсионного фонда. Каждая новая инвестиция должна анализироваться с позиций ее влияния на изменение доходности и риска всего портфеля инвестиций. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля представляет собой взвешенную среднюю из показателей доходности отдельных активов, входящих в данный портфель. Диверсифицируемый, или несистематический риск. Диверсифируемый риск, может быть уменьшен путем увеличения количества активов, включенных в портфель. Эффект снижения риска достигается за счет того, что различные активы могут иметь разную зависимость доходности от времени и объединение активов в портфель приводит к взаимной компенсации рисков. Для измерения силы связи изменения доходностей двух активов А и В обычно используют коэффициент корреляции. Существует несколько теорий управления портфелем активов, в которых с помощью статистических методов оценивается не только доходность, но и риск. В основе этих теорий лежит основополагающая идея о том, что каждый инвестор, формирующий портфель активов, сам определяет уровень доходности и соответствующий данной доходности риск сам, исходя из собственных предпочтений.
Концепция временной стоимости денег. Ставка процента. Настоящая и будущая стоимость денежной суммы.
Одной из базовых концепций финансового менеджмента является концепция временной стоимости денег (Time Value of Money). В ее основе лежит достаточно очевидное положение, согласно которому деньги, в зависимости от времени их поступления к субъекту, имеют для него различную ценность. Наибольшую ценность имеют наличные средства, поскольку они могут сегодня же инвестироваться в какие-либо активы и начать приносить прибыль. Чем далее отстоит от настоящего момента дата поступления денежных средств к субъекту, тем меньшую ценность они представляют для него. Ставка процента - Чтобы обеспечить возможность проведения сравнительного анализа эффективности таких сделок, вводится показатель, названный эффективной ставкой процента re. Эффективной называется годовая ставка сложных процентов, дающая такое же соотношение между PV и FV, которое плучается при любых схемах выплат. Иными словами, эффективной ставкой называется значение re , обеспечивающее переход от PV к FV при заданных значениях этих показателей: FV = PV(1 + re)T , откуда: re = (FV/PV)1/T – 1. Примеры. 1. Выдан кредит 2,0 млн. рублей на 1,5 года с условием возвращения 3,0 млн. рублей. Какова эффективная ставка данной финансовой операции? Согласно (3.11), rе = (3,0/2,0)1/1,5 – 1 = 1,50,667 –1 = 0,31 (31%)
Рынок иностранных валют. Котировки валют.
Рынок иностранных валют – FOREX. Рынок иностранных валют можно разделить на внутренний, регламентированный законодательством данной страны, и международный, так называемый FOREX (Foreign Exchange Market), который действует в соответствие с международными актами. Куплю-продажу иностранных валют на внутреннем рынке России, например, осуществляют коммерческие банки, имеющие специальную лицензию. Валютный курс – это цена денежной единицы одной страны, выраженная в денежных единицах другой страны, при сделках купли-продажи. Такая цена может устанавливаться исходя из соотношения спроса и предложения на определенную валюту в условиях свободного рынка, либо строго регламентироваться главным финансовым органом страны, обычно Центральным банком. Объем операций на рынке FOREX составляет около $2,5-3,5 трлн. в сутки. Основными операторами рынка являются крупнейшие мировые банки. Сделки купли-продажи иностранной валюты заключаются в специальной электронной системе путем выставления банком котировок. Котировки валют бывают следующих видов: Прямые котировки. В большинстве стран курсы иностранных валют выражаются в национальной валюте. Это так называемая система прямых котировок. Косвенные котировки. Великобритания является одной из немногих стран, применяющих систему косвенных котировок. Косвенной (обратной) котировкой называется котировка, показывающая, какое количество долларов США содержится в единице национальной валюты. Кросс-курсы. Это соотношение между двумя валютами, которое вытекает из их курса по отношению к курсу третьей валюты. При операциях на мировом рынке часто используются кросс курсы с долларом США, так как доллар США является валютой сделки в большинстве валютных операций. Спот-курс – это цена валюты, установленная на момент заключения сделки, при условии обмена валютами банками-контрагентами не позднее второго рабочего дня с даты заключения сделки. Форвард-курсы (курсы валют по форвардным, или срочным сделкам) служат реальным показателем того, какую стоимость будет иметь валюта через определенный период времени. Период имеет стандартную протяженность: 1, 3, 6 и 12 месяцев. Финансовые учреждения, постоянно осуществляющие котировки курсов покупки и продажи различных валют и вступающие в сделки по ним, называются маркет-мейкерами (market-maker) – это менее 20% мировых банков, осуществляющих свыше 60% объема всех сделок.
Евровалюты и еврокредиты.
Евровалюты - это национальные валюты, операции с которыми проводятся коммерческими банками за пределами стран – эмитентов данных валют. Например, доллар в европейских странах является евровалютой –«евродолларом», японская йена в США – это «евроиена». «Евро» не означает, что рынок ограничен Западной Европой, но свидетельствует о том, что деньги находятся на специальных евродепозитных счетах в зарубежных банках и оформляются специальными депозитными сертификатами.. Резиденты стран – эмитентов этих валют открывают указанные счета с целью получения более высокого дохода. Кредиты, выдаваемые банками из этих средств в евровалютах, соответственно, являются еврокредитами. Крупнейшим в мире центром еврокредитов является Лондон. Именно здесь формируется важнейший индикатор рынка еврокредитов – депозитная процентная ставка LIBOR (London InterВank Offered Rate), на основе которой и рассчитывается кредитная ставка. Для заемщика евровалюты ставка устанавливается индивидуальным соглашением с банком в соответствие с формулой: LIBOR+премия. Величина премии определяется рангом заемщика (т.е. потенциальным риском) и составляет 0,8-6,0 % годовых. Размер еврокредита, как правило, колеблется в диапазоне 0,5 – 100,0 млн. долларов США. Величина LIBOR зависит не только от вида валюты, соотношения спроса и предложения, но и от срока, на который выдается кредит. Краткосрочные (до полугода) кредиты выдаются по твердой ставке, средне- и долгосрочные (до 10 лет) – по плавающей. Помимо Лондона, крупнейшими центрами еврокредитов являются Брюссель, Цюрих, Гамбург, Гонконг, Сингапур. Из-за существенной разницы во времени в последнем действует собственная ставка – SIBOR.
Рынок ценных бумаг. Виды ценных бумаг.
Цель функционирования рынка ценных бумаг - как и всех финансовых рынков - состоит в том, чтобы обеспечивать наличие механизма для привлечения инвестиций в экономику путем установления необходимых контактов между теми, кто нуждается в средствах, и теми, кто хотел бы инвестировать избыточный доход. К ценным бумагам обычно относят: коммерческие бумаги, обслуживающие коммерческий оборот товаров (векселя, коносаменты - товарораспорядительные документы, позволяющие их владельцам распоряжаться указанным в коносаменте грузом; варранты и др.); фондовые ценности - это ценные бумаги, не только представляющие определенную величину реального капитала, но и служащие “инструментом”, позволяющим обеспечить переход капитала от одного субъекта к другому. Настоящий раздел посвящен именно этим ценным бумагам.
Облигации и их основные параметры. Классификация облигаций по способу формирования дохода и срокам обращения.
Облигация (bond) - ценная бумага, содержащая обязательство выпустившего ее юридического лица - эмитента - выплатить владельцу облигации через определенный срок не только денежную сумму, затраченную на ее приобретение, но и фиксированный доход. По срокам обращения различают краткосрочные бумаги, как правило, выпускающиеся со сроками погашения через 3, 6 и 12 месяцев. Среднесрочные облигации имеют сроки обращения от 2 до 10 лет; долгосрочные - свыше 10 лет и до 30 лет. Наиболее распространенными являются облигации, выплата дохода по которым производится по специальным купонам. Выплаты, в зависимости от заранее оговоренных условий выпуска облигаций данной серии, могут производиться ежеквартально, раз в полгода либо раз в год. Облигации с плавающей купонной ставкой, когда величина ставки определяется на каждый новый срок купонной выплаты исходя из изменений базовых ставок денежного рынка. Подобный способ формирования дохода используется при неустойчивом состоянии финансового рынка и призван защитить как кредитора, так и заемщика от риска изменения процентных ставок. Выпускаются также и бескупонные облигации, доход по которым образуется за счет их продажи первым владельцам со скидкой - дисконтом - от номинальной стоимости. При этом погашение производится по номинальной стоимости, и весь доход по ценной бумаге, таким образом, равен дисконту. Государственные облигации выпускаются правительством страны для : финансирования текущего бюджетного дефицита; обеспечения кассового исполнения бюджета; сглаживания неравномерности поступления налоговых платежей; поддержки социально значимых программ, учреждений и организаций. Муниципальные облигации - выпускаются в интересах финансирования дефицита местных бюджетов, а также мобилизации средств на строительство или реконструкцию объектов общественного пользования: дорог, мостов, водопровода и т.п. Облигации корпораций. Выпускаются для привлечения корпорациями заемного капитала, используемого затем на нужды развития бизнеса.
Долевые ценные бумаги. Акции, их виды и типы. Обыкновенные и привилегированные акции. Конвертируемые облигации.
Акция (share, доля) есть ценная бумага, удостоверяющая долевое участие владельца в капитале компании, или доля акционера во всем том, что имеет компания (shares of stock), его узаконенное право на часть капитала, имущества, дохода. Она существует столько же времени, сколько существует сама корпорация, хотя за это время может смениться множество владельцев данной акции. Акционер не имеет права возвратить акции корпорации, их выпустившей. Акционер может лишь продать их на вторичном рынке. Эмиссия (выпуск) акций осуществляется в следующих случаях: при акционировании, т. е. при учреждении акционерного общества для формирования уставного капитала. Уставный капитал – разрешенный к выпуску капитал. Существует несколько классификаций акций: именные, предъявительские (обыкновенные - это акции, владельцы которых обладают всеми правами, предусмотренными акционерным правом, но не дающие никаких договорных прав.), привилегированные - акции, дающие договорные права, превышающие права, предоставляемые обыкновенными акциями. К такого рода правам относятся. Обыкновенная акция- это такая акция, дивиденды по которой зависят от итогов деятельности корпорации и ничем другим не гарантированы. Привилегированная акция в ряде стран предполагает, что дивиденды по ней не зависят от результатов хозяйственной деятельности корпорации. Обыкновенная акция позволяет ее хозяину стать совладельцем корпорации, иметь право голоса в принятии важнейших решений и получать соответствующие дивиденды. Привилегированная акция гарантирует акционеру получение определенных дивидендов, часто независимо от размера полученной чистой прибыли. Она не дает права голоса. Связанные с ней привилегии и являются своеобразной компенсацией за отсутствие права голоса. Владелец привилегированной акции имеет право на первоочередное получение дивиденда до выплаты дивидендов по обыкновенным акциям.
Инфраструктура рынка ценных бумаг. Задачи и основные элементы инфраструктуры рынка ценных бумаг.
Под инфраструктурой рынка ценных бумаг (РЦБ) обычно понимается совокупность технологий, используемых на рынке для заключения и исполнения сделок, материализованная в разных технических средствах, институтах (организациях), нормах и правилах. Задачи инфраструктуры РЦБ сводятся к двум основным группам: управление рисками на рынке ценных бумаг; снижение удельной стоимости проведения операций.
Роль инфраструктуры в управлении риском заключается в том, чтобы отделить разные виды риска друг от друга и позволить переложить определенные виды рисков на нее; определять ответственного за реализацию риска; реализовать ответственность участников за причиненные ими убытки. Для обеспечения сделок на РЦБ должны быть созданы следующие системы: 1. Система раскрытия информации, дающая информацию о существующих ценных бумагах, сведения об их эмитентах, о состоянии рынка. 2. Торговая система. Первыми такими системами исторически оказались фондовые биржи. 3. Система регистрации прав собственности, включающая в себя депозитарии – особые хранилища, в которые владельцы ценных бумаг могут отдать их на сохранение.
4. Системы клиринга. Задачей клиринговой системы является установление и подтверждение параметров всех заключенных в данной системе сделок и подведение итогов торгов. 5. Система платежа. - часть банковской системы, используемая для обеспечения денежных операций, связанных с торговыми сделками. 6. Система ведения реестра. В настоящее время во всем мире широкое распространение получили выпуски так называемых бездокументарных ценных бумаг. Они позволяют значительно снизить издержки на трансферт (передачу) бумаг, но при этом порождают новые проблемы. Главная из них - подтверждение прав того или иного лица на ценные бумаги.
Страницы: 1, 2, 3, 4
