То же самое может быть сказано и в адрес эмиссии облигаций, с той лишь разницей, что облигационный займ в меньшей степени сказывается на управляемости компании и не содержит в себе риска потери контроля над бизнесом. Однако облигационный займ ставит предприятие перед необходимостью выплачивать проценты даже в случае убыточности предприятия.
К сожалению, общеизвестная слабость и неразвитость фондового рынка Украины не позволяет в полной мере использовать эти источники финансирования предприятия, что значительно снижает конкуренцию на рынке финансовых продуктов и ведет к увеличению стоимости оставшихся источников финансирования.
4. Государственное (коммунальное) предприятие.
Государственные предприятия имеют несколько отличную от других структуру финансирования своей деятельности. Прежде всего, это проявляется в финансировании государством некоторых предприятий, которые представляют значение для народного хозяйства по экономическим, социальным либо другим причинам. Данный источник может быть классифицирован как безвозмездная финансовая помощь и отнесен в группу внешних источников финансирования собственного капитала предприятия. Так же государственным предприятиям в большей мере, чем другим доступны государственные кредиты, а также льготные и беспроцентные кредиты, предоставляемые государственными финансовыми органами.
Таким образом, организационно-правовая форма в значительной мере влияет на выбор предприятием источников финансирования деятельности. Одинаковыми у всех предприятий остаются лишь внутренние источники финансирования собственного капитала. Внешние собственные и заемные источники находятся в зависимости от организационно-правовой структуры предприятия. В Приложении 3 отражена зависимость источников финансирования предприятия от организационно – правовых форм.
Характер отраслевых особенностей операционной деятельности предприятия определяет структуру активов предприятия, их ликвидность. Предприятия с высоким уровнем фондоемкости производства в силу высокой доли необоротных активов имеет обычно низкий кредитный рейтинг и вынуждены ориентироваться при формировании капитала на собственные источники его привлечения. Кроме того, характер отраслевых особенностей определяет различную продолжительность операционного цикла (период оборота капитала предприятия в днях). Чем ниже период операционного цикла, тем в большей степени (при прочих равных условиях) может быть использован заемный капитал, привлекаемый из разных источников. В дополнение, к выше перечисленному, следует отметить важность фактора размера предприятия. Чем ниже этот показатель, тем в большей степени потребность в капитале может быть удовлетворена за счет собственных его источников.
2. Анализ политики формирования капитала предприятия ОАО «Балаклавское рудоуправление им. М. Горького» и оценка её эффективности
2.1 Система оценки эффективности управления источниками капитала на предприятии
Система оценки эффективности управления источниками капитала производится с помощью трех различных методических подходов:
· Оценка стоимости финансовых ресурсов;
· Расчет финансовых коэффициентов;
· Расчет эффекта финансового левериджа.
Разделяют оценку стоимости собственных и заемных источников капитала.
Из собственных источников выделим, прежде всего, дополнительно привлекаемый акционерный капитал. Его стоимость рассчитывается в процессе оценки дифференцирования по привилегированным акциям и по простым акциям (или дополнительно привлекаемым паям).
Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии привилегированных акции определяется с учетом фиксированного размера дивидендов, который по ним заранее предопределен. Это значительно упрощает процесс определения стоимости данного элемента капитала, так как обслуживание обязательств по привилегированным акциям во многом совпадет с обслуживаем обязательств по заемному капиталу. Однако, существенным различием в характере этого обслуживания с позиций оценки стоимости является то, что выплаты по обслуживанию заемного капитала относятся на издержки (себестоимость) и поэтому исключены из состава налогооблагаемой прибыли, а дивидендные выплаты по привилегированным акциям осуществляются за счет чистой прибыли предприятия, т.е. не имеют "налогового щита". Кроме выплаты дивидендов, к расходам предприятия относятся также эмиссионные затраты по выпуску акций (так называемые "издержки размещения"), которые составляют ощутимую величину.
С учетом этих особенностей стоимость дополнительно привлекаемого капитала за счет эмиссии привилегированных акций рассчитывается по формуле:
ССКпр=Дпр*100/ Кпр*(1- ЭЗ), (2.1)
где ССКпр - стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций, %;
Дпр - сумма дивидендов, предусмотренных к выплате в соответствии с контрактными обязательствами эмитента;
Кпр - сумма собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии привилегированных акций;
ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные в десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии.
Стоимость привлечения дополнительного капитала за счет эмиссии простых акций (или дополнительно привлекаемых паев) требует учета таких показателей:
а) суммы дополнительной эмиссии простых акций (или суммы дополнительно привлекаемых паев);
б) суммы дивидендов, выплаченных в отчетном периоде на одну акцию (или суммы прибыли выплаченной собственникам на единицу капитала);
в) планируемого темпа роста выплат прибыли собственникам капитала в форме дивидендов (или процентов);
г) планируемых затрат по эмиссии акций (или привлечению дополнительного паевого капитала). В процессе привлечения этого вида собственного капитала следует иметь в виду, что по стоимости он является наиболее дорогим, так как расходы по его обслуживанию не уменьшают базу налогообложения прибыли, а премия за риск — наиболее высокая, так как этот капитал при банкротстве предприятия защищен в наименьшей степени.
Расчет стоимости дополнительного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), осуществляется по следующей формуле:
ССКпа=Ка*ДпаПВт*100/Кпа*(1-ЭЗ), (2.2)
где ССКпа — стоимость собственного капитала, привлекаемого за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев), %;
Ка - количество дополнительно эмитируемых акций;
Дпа - сумма дивидендов, выплаченных на одну простую акцию в отчетном периоде (или выплат на единицу паев), %;
ПВ - планируемый темп выплат дивидендов (процентов по паям), выраженный десятичной дробью;
Кпа - сумма собственного капитала, привлечения го за счет эмиссии простых акций (дополнительных паев);
ЭЗ - затраты по эмиссии акций, выраженные десятичной дроби по отношению к сумме эмиссии акций (дополнительных паев).
С учетом оценки стоимости отдельных составных элементов собственного капитала и удельного веса каждого из этих элементов в обшей его сумме может быть рассчитан показатель средневзвешенной стоимости собственного капитала предприятия.
Однако наиболее используемым и доступным источником финансирования предприятия является нераспределенная прибыль последнего отчетного периода. Она оценивается с учетом определенных прогнозных расчетов. Так как нераспределенная прибыль представляет собой ту капитализованную её часть, которая будет использована в предстоящем периоде, то ценой сформированной нераспределенной прибыли выступают планируемые на её сумму выплаты собственникам, которым она принадлежит.
Такой подход к оценке нераспределенной прибыли основан на том, что если она была бы выплачена собственникам капитала при её распределении по результатам отчетного периода, то они, инвестировав её в любые объекты, получили бы определенную прибыль, которая являлась ценой этого инвестированного капитала. Но собственники предпочли инвестировать эту прибыль в собственное предприятие, следовательно, её ценой выступает планируемая к распределению сумма чистой прибыли предстоящего периода на эту часть инвестируемого капитала.
Таким образом, стоимость нераспределенной прибыли предприятия приравнивается к доходности альтернативных вариантов её инвестирования.
Из источников заемного финансирования следует отметить наиболее распространенные: банковский и товарный кредит, лизинг и размещение облигационного займа.
Стоимость банковского заемного капитала оценивается по следующей формуле:
СБК=ПКб*(1-Снп)/(1-ЗПб), (2.3)
где СБК - стоимость заемного капитала, привлекаемого в форме банковского кредита, %;
ПКб – ставка процента за банковский кредит, %;
Снп – ставка налога на прибыль;
ЗПб – уровень расходов по привлечению банковского кредита к его сумме.
В случае если предприятие не несет дополнительных затрат по привлечению банковского кредита, то эта формула используется без знаменателя.
Расчет стоимости товарного кредита, предоставляемого в форме краткосрочной отсрочки платежа, осуществляется по следующей формуле:
СТКк=(ЦС*360)*(1-Снп)/ПО, (2.4)
где СТКк - стоимость товарного кредита, предоставляемого на условиях отсрочки платежа, %;
ЦС - размер ценовой скидки при осуществлении наличного платежа за продукцию;
ПО – период предоставления отсрочки платежа за продукцию в днях.
Наиболее же выгодным и дешевым заемным источником финансирования деятельности предприятия является финансовый лизинг.
Стоимость финансового лизинга — одной из современных форм привлечения финансового кредита — определяется на основе ставки лизинговых платежей (лизинговой ставки). При этом следует учитывать, что эта ставка включает две составляющие:
а) постепенный возврат суммы основного долга (он представляет собой годовую норму финансовой амортизации актива, привлеченного на условиях финансового лизинга, в соответствии с которым после его оплаты он передается в собственность арендатору);
б) стоимость непосредственного обслуживания лизингового долга.
С учетом этих особенностей стоимость финансового лизинга оценивается по следующей формуле:
СФЛ =(ЛС-НА)х(1-Снп)/(1-ЗПфл), (2.5)
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23, 24
