3.3 Оценка эффективности проекта
Реализация выбранного инвестиционного проекта требует выработки стратегии финансирования. Схема финансирования предполагает инвестиции в основной и оборотный капитал.
Конечно же, предприятие может профинансировать часть инвестиций за счет собственных источников финансирования. Но в целях корректного сравнения и наглядности расчетов будем считать, что за счет заемных средств намечено финансировать 100% от дополнительных капитальных вложений в основные фонды. Поэтому принято решение прибегнуть к помощи долгосрочного банковского кредита в целях финансирования инвестиционного проекта.
Необходимая величина инвестиций в проект составляет 42 259 тыс. долл., или 1 267 770 тыс. руб.
Анализ информации о кредитовании юридических лиц 3-х крупнейших банков (Альфа-Банк, Внешэкономбанк, Сбербанк) (табл. 3.2) выявил следующее: в настоящее время наиболее предпочтительные условия предоставления кредита юридическим лицам действуют в Альфа-Банке по следующим критериям: сроки погашения, наименьшая процентная ставка за кредит, общедоступность. СБ обладает существенным недостатком - ограничение в 1,5 года срока предоставления кредита. К тому же, ввиду отсутствия полноценной информации о конкретных процентных ставках СБ, трудно сделать однозначный вывод об условиях кредитования им юр. лиц. Ставки Внешэкономбанка плавающие и их средний уровень намного выше, чем в Альфа-Банке. Кроме того, Внешэкономбанк занимается финансированием крупных экспортно-импортных программ и не подходит для большинства мелких и средних фирм.
Итак, кредит на сумму 42 259 тыс. долл. берется в Альфа-Банке на срок 5 лет под 15% годовых в валюте.
Составим план-график погашения кредита.
Таблица 3.2 - Данные об условиях кредитования юридических лиц
Показатели
Банки
Сбербанк
Внешэкономбанк
Альфа-Банк
Срок кредита
до 18 мес.
от 1 года для инвестиционных кредитов
до 180 дней с последующей пролонгацией
Минимальная сумма
Нет ограничения
$100 000
Годовая процентная ставка
В зависимости от условий кредита, 18-20%
от 17-20% годовых в валюте и плавающая ставка
от 15%, постоянная ставка
Способ погашения кредита разовым платежом в конце срока дает сумму платежей по данному контракту в размере 73 953,25 тыс. долл.:
Цена - 42 259 тыс. долл.
Проценты - 6406,6 *0,15*5 = 31 694,25 тыс. долл.
Всего платежей: 42 259 + 31 694,25 = 73 953,25 тыс. долл.
В практике кредитования часто применяется способ выплаты суммы кредита равными срочными уплатами 1 раз в конце года или по полугодиям.
Размер равновеликих платежей по кредиту можно рассчитать, представив сумму кредита в виде обыкновенного аннуитета по следующей формуле:
, (1)
где К - общая сумма кредита;
Кn - равный срочный платеж по кредиту, включающий часть основного долга и проценты;
r - годовая ставка процента за кредит;
k - количество платежей по кредиту в течение года;
n - общее количество предстоящих платежей.
Из формулы (1) размер платежа по кредиту 1 раз в конце года составит:
Кn = 42 259 * 0,15 *(1 + 0,15)5/[(1 + 0,15)5 - 1]
Кn = 12 606,52 тыс. долл.
Сумма платежей равными срочными уплатами 1 раз в конце года составит 12 606,52*5 = 63 032,59 тыс. долл.
Из формулы (1) размер платежа по полугодиям составит:
Кn = 42 259 * 0,075 *(1 + 0,075)10/[(1 + 0,075)10 - 1]
Кn = 6156,54 тыс. долл., или 12 313,08 тыс. долл. в год.
Сумма платежей равными срочными уплатами по полугодиям составит 6156,54*10 = 61 565,4 тыс. долл.
Как показывают расчеты, наименьшую текущую стоимость платежей дает способ погашения кредита путем равновеликих выплат в конце каждого полугодия, т.е. 2 раза в год по 6156,54 тыс. долл.
Форма привлечения заемных средств – долгосрочный банковский кредит. Срок предоставления кредита – 5 лет. Форма возврата – равными срочными уплатами 1 раз в конце каждого полугодия в течение всего срока кредита. Все остальные денежные расходы будут осуществляться за счет собственных источников финансирования и арендных платежей.
При осуществлении дальнейших расчетов предполагается, что все вложения осуществляются в конце года, предшествующего первому году реализации проекта, хотя в принципе они могут осуществляться в течение ряда последующих лет.
Приток (отток) денежных средств относится к концу очередного года.
Критерием эффективности реализации инвестиционного проекта является чистый дисконтированный доход ЧДД (NPV). Он представляет собой разность между текущей дисконтированной стоимостью поступлений денежных средств и величиной инвестиций.
Дисконтирование – процесс определения сегодняшней (текущей) стоимости денег, если известна их будущая стоимость.
В качестве будущих поступлений денежных средств используются поступления чистой прибыли и амортизационные отчисления.
Для расчета чистого приведенного дохода требуется предварительно определить сумму чистых денежных поступлений по годам реализации проектов, которые в свою очередь состоят из чистой прибыли и суммы амортизационных отчислений.
Чистая прибыль определяется вычитанием из выручки общей суммы издержек и налога на прибыль в размере 24%.
Сумма амортизационных отчислений по годам реализации проекта определяется исходя из объема (стоимости) инвестиций и заданного метода начисления амортизации. Предприятие установило прямолинейный метод начисления амортизации на сумму первоначальной стоимости объекта – 40 млн. долл.
Суммы ежегодных затрат и денежных поступлений основываются на расчетах, приведенных в табл. 3.1.
Чистый денежный поток рассчитывается путем вычитания из чистых денежных поступлений инвестиционных расходов и процентов за кредит (табл. 3.1).
Допустим, что инвестированный капитал (IС) будет генерировать в течение n лет годовые доходы в размере P1, P2, ..., Pn . Тогда NPV можно рассчитать по формуле:
n Pk
NPV= å----- - IC, (2)
k=1 (1+r)k
где r – годовая норма дисконта;
k – количество лет реализации проекта.
Чистый денежный поток с учетом инфляции (чистый приведенный доход NPV) определяется путем умножения чистых денежных поступлений по годам на коэффициент дисконтирования в соответствии с уровнем инфляции. В последнее время среднегодовые темпы инфляции в России составляют 12%, т.е. r = 0,12
Коэффициент дисконтирования Кд, отражающий уровень инфляции, на который умножаются денежные поступления по годам, определяется по формуле
Кд = (3),
где r – норма дисконта;
n – год реализации проекта.
В нашем случае r = 0,12.
Коэффициент дисконтирования для первого года равен
1/(1+0,12) = 0,8929
Для второго 1/(1+0,12)2 = 0,7972 и т.д.
Рассчитаем искомые показатели по годам (табл. 3.3).
Таким образом, планируемый объем выручки за 10 лет реализации проекта составит 180350 тыс. долл., чистая прибыль – 111698 тыс. долл., сумма чистых денежных поступлений без учета инфляции – 119698 тыс. долл., чистый денежный поток без учета инфляции – 58133 тыс. долл., сумма приведенного чистого дохода с учетом инфляции – 20274 тыс. долл.
Таким образом, главное условие эффективности инвестиционного проекта соблюдено: ЧДД > 0.
Это свидетельствует о прибыльности и рентабельности проекта с учетом инфляции. Но полученные результаты не в должной степени характеризуют экономическую эффективность проекта, т.к. не дают информации о получении экономической прибыли в результате реализации инвестиционной программы.
Для уточнения и корректировки результативности выполнения инвестиционной программы следует оценить ее эффективность на основании требуемой рентабельности авансированного капитала, учесть поправку на риск и вероятность получения планируемой выручки от реализации услуг по годам реализации инвестиционного проекта.
Таблица 3.3 - Расчет чистого дисконтированного дохода (ЧДД), тыс. долл.
Годы
Всего за 10 лет
0
1
2
3
4
5
6
7
8
9
10
Выручка
14829,5
15197,2
15909,8
16656,5
17439,1
18259,4
19119,1
20020,2
20964,7
21954,7
180350
Годовая сумма текущих и общехозяйственных расходов за вычетом амортизации
2360,0
2394,5
2430,7
2468,8
2508,7
2550,6
2594,7
2640,9
2689,4
2740,4
25379
Амортизация -
800,0
8000
Налогооблагаемая прибыль
11669,5
12002,7
12679,0
13387,8
14130,4
14908,8
15724,4
16579,3
17475,3
18414,3
146971
Налог на прибыль
2800,7
2880,7
3043,0
3213,1
3391,3
3578,1
3773,9
3979,0
4194,1
4419,4
35273
Чистая прибыль
8868,8
9122,1
9636,1
10174,7
10739,1
11330,7
11950,6
12600,3
13281,2
13994,9
111698
Амортизация +
Чистые денежные поступления
42259
9668,8
9922,1
10436,1
10974,7
11539,1
12130,7
12750,6
13400,3
14081,2
14794,9
119698
Дисконтированный поток
-
8632,9
7909,8
7428,2
6974,6
6547,6
6145,8
5767,7
5412,1
5077,8
4763,6
64660
Инвестиционные расходы и проценты за кредит
12313,1
0,0
61565
Чистый денежный поток
-2644,3
-2391,0
-1877,0
-1338,4
-773,9
58133
Коэффициент дисконтирования
0,8929
0,7972
0,7118
0,6355
0,5674
0,5066
0,4523
0,4039
0,3606
0,3220
Чистый дисконтированный доход NPV
-2360,9
-1906,1
-1336,0
-850,6
-439,2
20274
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12