3. Полная ответственность арендатора за выбор поставщика, техническое состояние и качество имущества.
4. Обязательство лизингодателя (арендодателя) уплатить стоимость определенного арендатором имущества.
5. Обязательства арендатора в течение срока действия соглашения использовать имущество по назначению и в соответствии с техническими инструкциями, осуществлять за свой счет ремонт и обслуживание имущества.
6. Момент уплаты арендатором первого лизингового платежа (как правило, авансом после подписания протокола о приемке имущества).
7. Сумма лизингового платежа не должна быть фиксированной. Она состоит из суммы амортизации, лизинговой маржи и премии за риск. Лизингодатель (арендодатель) должен иметь право корректировать размер лизингового платежа в соответствии с текущим уровнем инфляции, изменением уровня процентных ставок по кредитам, индексацией стоимости основных фондов.
8. Право лизингодателя (арендодателя) досрочно, в одностороннем порядке, расторгнуть соглашение в случае несвоевременной уплаты лизинговых платежей, использования имущества арендатором не по назначению, ненадлежащего содержания имущества, невыполнения согласованного с арендодателем графика профилактических ремонтов, нарушения других обязательств арендатора, определенных соглашением.
9. Обязательства арендатора в случае получения от арендодателя аргументированного уведомления о расторжении соглашения вернуть арендодателю в надлежащем состоянии имущество и уплатить сумму лизинговых платежей до конца срока соглашения.
10. Определение одного из возможных вариантов завершения лизинговой сделки:
- выкуп имущества арендатором по рыночной стоимости с учетом износа;
- возврат арендодателю использованного имущества (оперативный лизинг);
- заключение нового лизингового соглашения на меньший срок и по льготной ставке.
Камнем преткновения в лизинге является то, что вероятная лизинговая сделка (аренда) должна оцениваться и арендатором, и арендодателем (или финансовым посредником, который финансирует эту операцию). Арендатор должен определить, будет ли лизинг обеспечивать обусловленный уровень оборота и будет ли аренда актива меньшей по стоимости, чем его покупка (если у фирмы есть такая возможность). Например, если фирма решает приобрести оборудование или расширить производственную базу и купить оборудование, решение должно строиться на регулярных операциях формирования бюджета капитала, поэтому в анализе лизинга фирма должна ответить на вопрос: финансировать механизм деятельности фирмы через лизинг или займ. И если финансирование активов через лизинг выгоднее распространения облигаций или получения кредита, то учитывая желаемую структуру капитала и бюджетирования капитала фирмы, можно реализовывать контракт по лизингу. Следовательно, если фирма решила приобрести актив, то ей необходимо решить, каким образом его финансировать, поскольку успешный бизнес не должен иметь излишка свободных средств. Поэтому новые активы должны финансироваться соответствующим образом. Средства можно получить через кредитование, нераспределенную прибыль или через эмиссию акций или облигаций. Альтернативой является лизинг, который влияет на структуру капитала фирмы также, как и долг, посредством того, что фирме нужно произвести серии особых уплат, и неверное решение этих вопросов может привести к банкротству.
Также необходимо отметить, что сам лизингодатель будет иметь право собственности в течение срока соглашения на актив, который будет оценен в конце аренды по остаточной стоимости активов, которая обычно колеблется в районе 10% от всей стоимости активов. А учитывая то, что в Украине сложилась тенденция к понижению процентных ставок со стороны лизинговых компаний, лизинг в дальнейшем все больше будет влиять на принятие решение о подписании контракта о лизинге оборудования (имущества). Особенно для небольших и среднего размера фирм вопрос лизинга является актуальным, так как посредством лизинга привлечение больших финансовых средств будет более безопасно, чем облигации или акции. Тем более, что Закон Украины «О налоге на добавленную стоимость» (пп. 3.2.2 п. 3.2 ст. 3) предусматривает выведение из-под налогообложения операции лизинга для компаний резидентов.
Таким образом, лизинг сегодня - самая актуальная и надежная форма кредитования для украинских условий ведения бизнеса.
3.4 Методы оценки эффективности инвестиционных проектов
Инвестиционный проект разрабатывается задолго до реального начала его осуществления. Реализация проекта может длиться годами и десятилетиями. Деньги расходуются сегодня и будут расходоваться на протяжении длительного времени, а прибыль, которую мы его ожидаем, появится не сразу. Но мы знаем, что выплаченная сегодня одна гривна более дорога, чем обещание заплатить ее через год. Разноценность национальной валюты во времени поясняется такими причинами[14]:
- снижение покупательной способности и общее повышение цен;
- получение процентной прибыли (если гривну отнести в банк);
- риск (кредитор может не выполнить свои долговые обязательства).
Так или иначе, происходит изменение ценности национальной валюты, и в проектном анализе это необходимо учитывать. В проектном анализе принят метод сравнивания разновременных денег, так называемое дисконтирование[11].
Будущая ценность сегодняшних денег определяется по формуле:
(3.1)
где: С - сегодняшняя сумма денег, которые инвестируются;
d - постоянная норма дисконта, который равняется принятой для
инвестора норме прибыли на капитал;
t - продолжительность расчетного периода (в годах);
Б - ценность будущих денег.
Сегодняшняя ценность будущих денег определяется таким образом:
(3.2)
Перерасчет текущих и будущих сумм к эквивалентной стоимости путем дисконтирования разрешает определить ценность проектов на основе текущих и будущих затрат и результатов. Подсчитанные за каждый год жизни проекта, они дисконтируются, а потом подытоживаются с целью получения общего показателя ценности проекта, на основе которого делают вывод относительно приемлемости проекта.
С формальной точки зрения любой инвестиционный проект зависит от ряда параметров, которые в процессе анализа подлежат оценке и нередко задаются в виде дискретного распределения, которое разрешает проводить этот анализ в режиме имитационного моделирования. В наиболее общем виде инвестиционный проект Р представляет собой следующую модель[12]:
P={ICj, CFk, n, r}, (3.3)
где: ICj - инвестиция в j-ом году (j=1,2…, m);
CFk-приток (отток) средств в k-ом году (k=1,2,…, n);
n - продолжительность проекта;
r - коэффициент дисконтирования.
Коэффициент дисконтирования, используемый для оценки проектов с помощью методов, основанных на дисконтных оценках, должен соответствовать длительности периода, заложенного в основу инвестиционного проекта.
Критерии, которые используются в анализе инвестиционной деятельности, можно подразделить на две группы в зависимости от того учитывается или нет временной параметр: 1) основанные на дисконтных оценках; 2) основанные на учетных оценках. К первой группе относятся критерии:
- чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV);
- индекс рентабельности инвестиции (Probability Index, PI);
- внутренняя норма прибыли (Internal Rate of Return, IRR);
- модифицированная внутренняя норма прибыли (Modified Internal Rate of Return, MIRR);
- дисконтированный срок окупаемости инвестиции (Discounted Payback Period, DPP).
Ко второй группе относятся критерии:
- срок окупаемости инвестиции (Payback Period, PP);
- коэффициент эффективности инвестиции (Accounting Rate of Return, ARR).
Рассмотрим ключевые идеи, которые лежат в основе методов оценки инвестиционных проектов, которые используют данные критерии:
а) Метод расчета чистого приведенного эффекта
В основе данного метода заложено следование основной целевой установке, обусловленной собственниками компании - повышение ценности фирмы, количественной оценкой которой служит ее рыночная стоимость [12].
Этот метод основан на сопоставлении величины исходной инвестиции (IC) с общей суммой дисконтных чистых денежных поступлений, сгенерированных ею на протяжении прогнозируемого периода. Поскольку приток средств распределен во времени, он дисконтируется с помощью коэффициента r, устанавливаемого инвестором самостоятельно исходя из ежегодного процента доходности, который он хочет или может иметь на инвестированный им капитал. Делается прогноз о том, что инвестиция (IC) будет генерировать на протяжении n лет годовые доходы в размере Р1, Р2, …, Рn. Общая накопленная величина дисконтных доходов (Present Value, PV) и чистый приведенный эффект (Net Present Value, NPV= ЧДД - чистый дисконтированный доход) соответственно рассчитываются по
формулам[13]:
(3.4)
(3.5)
- Если NPV>0, то проект следует принять; если NPV<0, то проект следует отвергнуть; NPV=0, то проект ни прибыльный, ни убыточный.
Проект с NPV=0 имеет дополнительный аргумент в свою пользу - в случае реализации проекта благосостояние собственников компании не изменится, но в то же время объемы производства возрастут, то есть компания увеличится в масштабах.
При прогнозировании доходов по годам необходимо по возможности учитывать все виды поступлений как производственного, так и непроизводственного характера, которые могут быть ассоциированы с данным проектом.
Если проект предполагает не разовую инвестицию, а последовательное инвестирование финансовых ресурсов на протяжении m лет, то формула для расчета NPV модифицируется следующим образом:
(3.6)
где: j - прогнозируемый средний уровень инфляции.
Если же проект предполагает разовую инвестицию, которая возмещается частями последовательно на протяжении m лет (инвестирование в виде возврата банковского кредита), в результате чего к концу периода работы проекта инвестируемые средства возмещены, то формула для расчета избыточного NPV, который представляет чистый избыточный доход(прибыль) сверх инвестиционных средств, модифицируется следующим образом:
(3.7)
При расчете NPV, как правило, используется постоянная ставка дисконтирования, однако при некоторых обстоятельствах, например, можно ожидать изменение уровня учетных ставок, могут использоваться индивидуализированные по годам коэффициенты дисконтирования. Если в ходе имитационных расчетов приходится применять разные коэффициенты дисконтирования, то формула (*) не применяется, и проект приемлемый при постоянной учетной ставке может стать неприемлемым.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
