Результат расчета денежных потоков по пессимистичному сценарию показан в таблице.
Таблица 14 –
Результат расчета денежных потоков (пессимистичный сценарий)
тыс.руб.
Наименование показателя
2003г.
Факт
2004г.
2005г.
Прогноз
2006г.
2007г.
Выручка (нетто) от реализации
2 813 429
3 565 963
3 922 559
4 314 815
4 746 297
Изменение, %
126,75
110,00
Себестоимость реализациии коммерческие расходы
2 676 774
3 378 003
3 817 143
4 194 528
4 613 980
126,2
113,00
109,89
Коммерческие расходы
62 675
35 688
Прибыль (убыток) от реализации
73 980
152 272
69 728
84 582
96 628
205,83
45,79
121,30
114,24
Прибыль(убыток)от прочей фин.-хоз.деят. и внереал-ных операций
-65 908
-65 247
Прибыль (убыток) до налогообложения
8 072
87 025
4 481
19 335
31 381
Продолжение таблицы 12
1078,11
5,15
431,49
162,31
Налог на прибыль
2 877
22 214
1 075
4 640
7 532
Налоговые санкции и иные платежи
-11 785
-14 694
Чистая прибыль(убыток) отчетного периода
-6 590
50 117
-11 289
0
9 156
амортизационные отчисления
507153
554336
565423
576731
588266
уменьшение собственного оборотного капитала
-120297
-108267
-97441
-87697
увеличение долгосрочной задолженности
9238
9700
10185
10694
Денежный поток
493 394
455 567
489 475
520 419
Ожидаемый темп роста %
8,5
Выведение ставки дисконта методом кумулятивного построения. Определение итоговой величины стоимости предприятия.
Базовая формула расчета ставки дисконта методом кумулятивного построения выглядит следующим образом:
R = Rf + риски, (7)
где:
Rf - безрисковая ставка
Акции ОАО «КЗХ «Бирюса» не котируются на фондовом рынке, следовательно, безрисковую ставку не возможно вывести с помощью котировок фондового рынка. Поэтому в качестве безрисковой ставки возьмем доходность по облигациям федерального займа со сроком погашения в 2007 г.– 6,53.
Определим факторы риска.
Все факторы риска оцениваются в диапазоне от 0 до 5 %%.
1. Риск размера компании.
Фактор риска связанный с размером компании заключается в том, что относительно небольшие фирмы имеют более неустойчивую динамику развития, чем их крупные отраслевые конкуренты. В связи с этим инвесторы, как правило, требуют дополнительную норму дохода для покрытия риска размера. ОАО “КЗХ “Бирюса” крупное предприятие, но учитывая конкуренцию в отрасли. Поправку, учитывающую размер предприятия принимаем на уровне 3 %.
2. Расчет риска финансовой структуры.
Коэффициент автономии = СК/валюту баланса = 0,637
Баланс считается неудовлетворительным, если в структуре баланса собственный капитал составляет 50 %. В таком случае риск финансовой структуры будет максимальным (5%).
Так как коэффициент автономии – 0,637, то риск финансовой структуры 3 %
3. Риск диверсификации клиентуры.
Этот риск равен 0, так как нет корпоративных клиентов (основная часть клиентов это физические лица).
4. Риск производственной и территориальной диверсификации.
Инвестируя средства в бизнес, рациональный инвестор следит за тем, чтобы его вложения были хорошо диверсифицированы. То есть, равнозначные доходы должны поступать от различных сфер бизнеса имеющих, в идеале, отрицательную корреляцию, что защищает от одновременных потерь во всех сферах бизнеса. При низкой диверсификации доходов компании инвесторы склонны получать повышенную норму дохода. Доля продукции ОАО “КЗХ “Бирюса” на рынке в 2003 г. – 13,3 %, в 2004 г. – 12,1 %, поэтому надбавка за риск определена нами в размере 4 %.
5. Риск качества руководства.
Определим экспертным путем и примем за 1 %, так как руководство компании достаточно квалифицированно.
6. Риск прогнозируемости доходов.
Таблица 15 –
Получение балансовой прибыли предприятия за ряд лет
2002 год
2003 год
2004 год
Балансовая прибыль
-352
Рентабельность товарной продукции
4,19
2,80
4,37
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21, 22, 23