Либерализация трансграничного движения капитала. Открылась возможность приобретения корпоративных ценных бумаг иностранцами, что способствовало финансированию международных слияний и поглощений преимущественно на основе обмена акциями, произошли изменения на рынках капитала, активизировались рыночные посредники и появились новые финансовые инструменты. Возникли принципиально иные возможности для трансграничных займов и кредитов, депозитов в иностранной валюте и портфельных инвестиций. Развитие фондовых и повышение меры ликвидности капитальных рынков позволяют компаниям мобилизовывать огромные финансовые средства с помощью банков и путем эмиссии облигаций.

    Растущая значимость высокозатратной научно-исследовательской деятельности, повышение рисков в сфере исследований и разработок, качественные технологические изменения. Слияние с другими компаниями позволяет диверсифицировать ряд предпринимательских рисков и повысить показатели сбыта. Снижающиеся издержки транспортировки и коммуникаций, что привело к расширению рынков действия компаний, в том числе и главным образом за национальные пределы. Новые информационные технологии позволили этим компаниям управлять интернационализируемыми производственными контурами на расстоянии.

     Основой для нынешнего бума слияний и поглощений явилось сочетание всех вышеперечисленных ключевых факторов. В то же время на активность этих процессов очень часто влияет наличие кризисной ситуации. Так, в условиях кризиса многие компании, стремясь избежать ухудшения финансового положения и возможного банкротства, не прочь присоединиться к более успешному конкуренту.

    Зачастую проще купить действующее предприятие, чем строить новое. Это целесообразно тогда, когда рыночная оценка имущественного комплекса целевой компании-мишени значительно меньше стоимости замены ее активов. Разница в рыночной цене компании и стоимости ее замещения возникает из-за несовпадения рыночной и балансовой стоимости приобретаемой фирмы. Рыночная стоимость фирмы базируется на ее способности приносить доходы, чем и определяется экономическая ценность ее активов. Если говорить о справедливой оценке, то именно рыночная, а не балансовая стоимость будет отражать экономическую ценность ее активов, практика же показывает, что рыночная стоимость очень часто отклоняется от балансовой (инфляция, моральный и физический износ и т.п.).

    Таким образом, в качестве движущих сил современной волны крупных сделок по слияниям и поглощениям можно выделить ряд факторов: поиск новых рынков, усиление рыночной власти и доминирование на рынке, получение доступа к имущественным активам, экономия на масштабах, диверсификация с целью минимизации рисков, финансовые цели, личностные мотивы. 

    Однако, даже после хорошо  проведенного слияния структура новой корпорации  остается до определенной степени неуправляемой. Возникающая громоздкая бюрократическая структура не отвечает требованиям скорости принятия рыночных решений и гибкости реагирования на изменение рыночной ситуации. Нельзя исключать межкультурные и другие возможные трения при слиянии. Наконец, немаловажным фактором может стать переоценка ситуации высшим руководством корпорации.  Анализ практической деятельности ТНК показывает, что слияния и поглощения занимают серьезное место в глобальных стратегиях корпораций как наиболее быстрый способ приобретения активов в разных государствах, приобретения новых источников сырья и новых стадий производственного процесса, освоения новых рынков. Фирмы решают использовать преимущество владения собственными активами посредством интернационализации в тех случаях, когда выгоды от приобретения новой компании превышают издержки и риски данной операции. Действительно, в условиях глобальной экономики, ключевым источником конкурентной силы корпорации становится возможность быстрого формирования инвестиционного портфеля активов других компаний. Особенно часто этот фактор является решающим в олигополистических отраслях, где сделки по слияниям и поглощениям осуществляются в ответ и в ожидании действий конкурентов.

   В зависимости от характера интеграции выделяются следующие виды слияний и поглощений:

·        Горизонтальные слияния – объединение компаний одной отрасли, производящих одну и ту же продукцию или специализирующихся на одних и тех же стадиях производства с целью расширения доли рынка, устранения конкурентов, укрупнения бизнеса для повышения его эффективности;

·        Вертикальные слияния -  объединение компаний разных отраслей, связанных техническим процессом производства, с целью получения доступа к относительно дешёвым источникам сырья либо обеспечения рынка сбыта для своей продукции;

·        Родовые, смежные или концентрические слияния – объединение компаний, выпускающих взаимосвязанные товары;

·        Конгломератные слияния – объединение компаний различных отраслей без наличия производственной общности с целью диверсификации операций, стабилизации прибыли снижения риска зависимости от изменения деловой конъюнктуры, развития новых привлекательных видов бизнеса.

В зависимости от целей и способов слияния и поглощения бывают:

·        Дружественное - официальное предложение о приобретении поддерживается руководством поглощаемой компании, например стратегическое поглощение (strategic buyout). Слияние происходит на основе анализа выгод от объединения: компании подходят друг другу. В результате приобретения реализуется прибыль от синергии.

·        Враждебное (агрессивное) - недружественная перекупка (hostile takeover) – компания-поглотитель (рейдер) делает акционерам приобретаемой компании тендерное предложение о скупке за наличные обычно 95-100% акций. Руководство и совет директоров фирмы с этим предложением не согласны, а акционеры могут приветствовать.

Основными разновидностями враждебного приобретения являются:

·        постепенная скупка акций, направленная на смену совета директоров;

·        обмен акций, при котором акционерам приобретаемой компании предлагается обменять свои акции на акции компании-поглотителя. 28

   Корпоративные слияния и поглощения являются одной из главных характеристик глобальной экономики и активно используются транснациональными корпорациями в качестве инструмента прямых зарубежных инвестиций. Их роль в глобальных стратегиях корпораций определяется возможностью приобретения и укрепления конкурентных преимуществ, необходимых для дальнейшей транснационализации  компаний с целью усиления их рыночной власти в условиях глобализации.

4.Глава

 Специфика деятельности российских ТНК

    Одной из характерных черт современной мировой экономики является участие каждой страны в системе международного производства. Активно вовлекая в процесс инвестирования ка­питала широкой круг государств с различными политическими системами и неадекватным развитием, Российская Федерация может рассматриваться как государство, которое в последнее десятилетие совершило широкомасштабную трансформацию со­циально-экономических основ, связанную с развитием трансна­циональных корпоративных форм хозяйствования. В то же время в ряде исследований ученых-экономистов существует точка зрения, согласно которой России, стремящейся утвердить в экономике модель корпоративного развития, пред­стоит преодолеть ряд преград конституционно-законодательных правил и предпринять усилия для разработки концептуальных подходов на правительственном уровне для образования транс­национальных структур и финансово-промышленных групп (ФПГ).

     Если провести сравнительный анализ деятельности крупней­ших мировых ТНК, включая масштабы промышленного и фи­нансового капиталов, то налицо их несопоставимость как по формам и стратегиям, так и по объемам капитала. По данным журнала «Forbes», капитализация ведущих российских нефтя­ных компаний в списке 500 крупнейших компаний мира в 2002 г. распределилась следующим образом: «ЛУКОЙЛ» (168-еместо) - 20,2 млн. долл.; «Юкос» (267-е место) - 9,6 млн. долл.; «Сургутнефтегаз» (488-е место) - 5,0 млн. долл. В упомянутом списке среди западных компаний «British Petro­leum» занимает 1-е место с капитализацией в 174,2 млн. долл.; «Royal Dutch/Shell2 - 3-е место с капитализацией в 135,2 млн. долл. и «Total Fina Elf» - 7-е место с капитализацией в 94,3 млн. долл.

    В то же время корпоративный бизнес в России набирает определенные темпы, несмотря на тот факт, что российские ТНК совсем недавно появились на международной арене и начинают утверждаться как часть мирового экономического развития. Стоит подчеркнуть, что российские корпорации образовались за счет огромных  ресурсов госсобственности и фактически как бы «отпочковались» от самой крупной из когда-либо существовав­ших в мире транснациональной корпорации под названием СССР. Однако, несмотря на ряд сложных процессов при обра­зовании российских корпораций на современном этапе, трансна­циональная российская корпорация «ЛУКОЙЛ» успела возгла­вить список крупнейших в Центральной и Восточной Европе компаний, ее  зарубежные активы в несколько раз превышают соответствующий показатель ряда других корпораций.

    В число 20 самых рентабельных компаний России (отношение прибыли после налогообложения к объему реализации) в 1999 г. входили: пивоваренная компания “Балтика” (рентабельность 37,5%); “Сильвинит” (37,3%); Березниковский титано-магниевый комбинат (33,9%); “Невинномысский азот” (31,6%). В списке крупнейших по уровню капитализации (сумма рыночной стоимости обыкновенных и привилегированных акций) приоритетные позиции последовательно занимают: нефтяная компания “ЛУКойл” (1-е место); ОАО “Сургугнефтегаз” (2); ОАО “Газпром” (3); РАО “ЕЭС России” (4); нефтяная компания “Сибнефть” (5)29

 Таблица 2

Рейтинг крупнейших компаний России по объему реализации продукции30