Поворот в политике Банка России побудил целый ряд банков - участников валютного рынка выступить с новыми инициативами в области либерализации рынка. Ряд банков-участников выступает за принятие мер в пользу развития внебиржевого межбанковского валютного рынка. Для этого предлагается отказаться от обязательной продажи установленной части экспортной валютной выручки на межбанковских валютных биржах и предоставить экспортерам право продавать ее на межбанковском рынке. Высказываются также предложения снизить норматив обязательной продажи экспортной валютной выручки.

Предложения в пользу дальнейшей либерализации валютного рынка, безусловно, заслуживают внимания, но возникает вопрос, насколько они своевременны. Как показывает опыт большинства стран развитой и развивающейся рыночной экономики, либерализация рынка проводится в условиях достигнутой макроэкономической стабильности,  существенного укрепления  валютно-финансового положения страны, здоровой и эффективно функционирующей банковской системы. В этом случае она достигает своих макроэкономических целей, становится стимулом развития внешнеэкономической деятельности и интеграции национальной экономики в систему мирового хозяйства. В противном случае, когда нет экономической стабильности, когда нет эффективного контроля стороны центрального банка за деятельностью коммерческих банков на валютном рынке, когда доминируют интересы извлечения спекулятивной прибыли любой ценой, либерализация ведет лишь к нарастанию спекулятивных операций на рынке нестабильности валютного курса.

Нынешняя ситуация на валютном рынке далека от требуемой для продолжения процесса либерализации. Она характеризуется неустойчивым равновесием на рынке, что проявляется в заметных колебаниях курса доллара, которые обрели циклический характер. Цикличность колебаний состоит в том, что в первые дни каждого месяца курс доллара испытывает заметный рост. В последующие дни курс доллара снижается.

Явление цикличности на российском валютном рынке наблюдалось и ранее. Последний раз – в 1998 г. Вплоть до августовского финансового кризиса 15-го числа каждого месяца на биржевом валютном рынке значительно возрастали объемы операций и усиливалось давление на валютный курс. Тогда это было связано с расчетами по форвардным контрактам. Потребность коммерческих банков в валюте удовлетворялась за счет валютных интервенций Банка России, который "держал” валютный курс в рамках коридора. Природа нынешней цикличности иная.

Рис 4 Динамика курса доллара на торгах специальной и единой торговой сессии (TOD) и дневной торговой сессии (ТОМ) ММВБ в мае – сентябре 1999 г

Цикличность в динамике курса доллара обус­ловлена тремя моментами.

Во-первых, тем, что уровень золотовалютных резервов Банка России остается недостаточным для сглаживания резких скачков курса доллара. По­купка валюты Банком России на рынке идет не только на пополнение резервов, но и на обслу­живание внешней задолженности. Чем больше требуется средств для обслуживания внешнего дол­га, тем меньше возможностей у Банка России проводить политику сглаживания колебаний курса доллара.

Во-вторых, узостью внутреннего финансового рынка рублевых инструментов. Особенность фи­нансового рынка России после кризиса состоит в том, что подавляющую часть расчетов коммер­ческие банки осуществляют не между собой, а через Банк России. Соответственно значительно возросла роль корреспондентских счетов коммер­ческих банков в Банке России.

Рис. 5  Объем золотовалютных резервов Банка России в 1999 г

В последние дни каждого месяца, когда осу­ществляется значительная часть расчетов, связан­ных с налоговыми платежами и погашением кре­дитов как самих банков, так и их клиентов, воз­растает потребность банков в рублевых инструментах рынка. Дефицит рублей вынуждает банки продавать валюту, а Банк России - предоставлять финансовую помощь банкам в виде краткосрочных кредитов для обеспечения бесперебойности платежей.

Снижение потребности в рублях в начале каждого месяца ведет к образованию временного избытка рублевых средств у коммерческих банков. На эти средства банки покупают валюту для того, чтобы в последующем при наступлении срока по­гашения полученных от Банка России кредитов продать валютные активы. Такая операция прино­сит определенную выгоду банкам, поскольку ва­люта реализуется по более высокому курсу.

В-третьих, возросшими объемами операций на валютном рынке после либерализации валютного рынка и введения единой торговой сессии, в резуль­тате чего возросла нагрузка на Банк России по сглаживанию колебаний курса на валютном рынке. В результате либерализации исчезла разница в курсах доллара на единой торговой сессии и на дневной. возросли масштабы перетока капитала между двумя торговыми сессиями, и Банк России для сглажива­ния колебаний оказался вынужден либо проводить интервенции как на единой, так и на дневной тор­говой сессии, либо смириться с колебаниями курса.

Корсчета банков Московского региона          

Курс доллара (TOD)

Рис 6  Динамика средств на корреспондентских счетах банков Московского региона и курса доллара (TOD)

Рис. 7. Объем операций на единой и дневной торговой сессиях

Кроме того, недостаточно эффективен конт­роль Банка России за операциями коммерческих банков на валютном рынке. Об этом, в частности, свидетельствуют периодические отстранения от торгов банков - нарушителей регламента валютных торгов на валютных биржах, несоблюдение коммер­ческими банками  установленных  нормативов открытых валютных позиций и т.д.

Наконец, фактором долговременной неопреде­ленности в развитии ситуации на валютном рынке можно считать проблемы с получением очередных траншей кредита МВФ, принятие и исполнение бюджета на 2000 г., прошедшие выборы и т. д.

Ввиду того, что эти обстоятельства будут оказывать давление на валютный рынок и усиливать напря­женность на нем, заявления о либерализации рынка вряд ли можно считать своевременными.

На нынешнем этапе, когда валютный рынок только начинает восстанавливаться после финан­сового кризиса августа 1998 г., более актуальными представляются вопросы не либерализации, а само­организации рынка. Речь идет о создании объеди­нений по профессиональной принадлежности ассоциаций. Такие ассоциации дают возможность объединить и координировать усилия по развитию рынка, направить его в цивилизованное русло в противовес «дикой» рыночной конкуренции. Наличие таких ассоциаций является признаком здоровых рыночных отношений между участниками рынка. Учреждение 20 октября 1999 года Национальной валютной ассоциации стало признаком того, что российский валютный рынок приближается к такой стадии зрелости. Свою цель Национальная валютная ассоциация видит в создании высокопрофессионального, технологичного валютного рынка, основанного на строгом соблюдении законодательства и принципов деловой этики, а также добросовестной конкуренции. Такой валютный рынок должен способствовать формированию и укреплению положительного имиджа участников российского валютного рынка в глазах мирового сообщества.. И наконец, Национальная валютная ассоциация должна содействовать в разработке общей позиции участников рынка по наиболее важным и актуальным вопросам его функционирования и защиту такой позиции в государственных органах управления.

Реализация поставленных целей призвана обеспечить в том числе решение целого ряда проблем, порожденных августовским (1998 г.) финансовым кризисом на валютном рынке. Среди них — проблема регулирования форвардных контрактов, которая продолжает оставаться одним из наиболее серьезных препятствий на пути развития российского валютного рынка, блокируя его взаимодействие с международным финансовым сообществом.

            Что касается рынка наличной валюты, то основным источником предложения валюты остается ввоз ее из-за границы. Объем ввоза валюты непосредственно определялся спросом на нее. Динамика спроса на наличную валюту также в значительной степени определялась факторами, оказывающими психологическое воздействие на сознание населения. Например, увеличение спроса на валюту в марте - апреле 1996г. связано с объявлением ФРС США о замене 100-долларовых купюр на новые образцы, в мае - июне того же года - с выборами Президента РФ. В 1997г. такими причинами явились Указ о деноминации рубля, вышедший в июле и осенняя дестабилизация на мировых финансовых рынках.

Торговля наличной валютой является важной статьей доходов уполномоченных банков. Курс наличной валюты всегда котируется ими значительно выше безналичной, значительно больше по наличной валюте и маржа, а по некоторым данным, оборот наличной валюты у ряда банков вполне может сравниться с безналичным.

Однако высокая прибыльность торговли наличной валютой не оказывает влияния на масштабы ее ввоза, ибо операции с наличной валютой лимитируются в банках через открытую валютную позицию. Ввоз валюты уполномоченными банками в объемах, превышающих спрос, имел бы своим результатом превышение лимита открытой валютной позиции.

Анализ наличного валютного рынка показывает, что в ближайшее время не приходится ожидать значительного сокращения его объема. Главными причинами могут служить  высокие  инфляционные  ожидания,  подогреваемые  продолжающейся экономической и финансовой нестабильностью в стране. У населения по-прежнему существует определенное недоверие к рублю.

Совершенно очевидно, что взимание налога при покупке валюты не оказало сколько-нибудь заметного влияния на спрос. Наличная валюта на руках у населения, которая по оценкам составляет 45 - 50 млрд. долл., по существу, означает прямое изъятие из общественного воспроизводства России, которое настоятельно нуждается в инвестициях. Наличная валюта в руках населения - это одновременно и потенциальная угроза стабильности рубля. Это, наконец, форма беспроцентного кредитования населением России и без того богатых США. Поэтому необходимо принятие мер по сокращению рынка наличной валюты до уровня, необходимого для обслуживания внешнеэкономических связей населения.

Кардинально, эта проблема может быть решена только в условиях экономического роста и реальной финансовой стабильности, но этому могут мешать ряд факторов, оказывающих негативное влияние на динамику валютного курса рубля. Во-первых, начиная с 1992 года, уровень инфляции хронически превышает рост курса доллара. Превышение темпов инфляции над темпами падения валютного курса рубля вызвано скорее действием ряда субъективных причин, нежели  объективных. Регулирование валютного рынка со стороны государства как административными, так и экономическими методами привели к ограничению спроса на иностранную валюту, что выразилось в заниженном курсе доллара по отношению к рублю. Такое, практически постоянное опережение уровня инфляции над темпами роста курса иностранных валют со временем накапливает так называемый инфляционный потенциал рубля, когда реально российская валюта слабее, чем она выглядит при поддержке на внутреннем рынке со стороны государства. В итоге, этот инфляционный потенциал может в будущем при неблагоприятных условиях содействовать резкому скачку валютного курса в сторону обесценения национальной валюты. Так, если попробовать подсчитать такой потенциал, то получится, что только с 1995 года темпы инфляции более, чем на 70% опередили темпы роста курса доллара.16 Это значит, что объективно, курс рубля на сегодня занижен более, чем на эти 70%, и не исключено, что при возникновении дестабилизации на российском валютном рынке этот гадикап может быть преодолен за короткое время. Пока у Центробанка достаточно запасов золотовалютных резервов для поддержания российского рубля - этого не произойдет. В случае же, если резервы иссякнут, вышеуказанное развитие событий представляется нам достаточно реальным.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20