Казначейские обязательства – вид ценных бумаг на предъявителя, что размещаются среди населения, и свидетельствуют об внесении их владельцами средств в бюджет и дают право на получение финансового дохода. Выпускают такие виды казначейских обязательств: краткосрочные (до одного года); среднесрочные (от 1 до 5 лет); долгосрочные (от 5 до 10 лет). [1]
Краткосрочные казначейские векселя являются формой долгового обязательства государства, выпускаются на срок, как правило, до одного года под покрытие бюджетного дефицита с выплатой дохода в виде дисконта. Таким образом, краткосрочные казначейские векселя - государственные обязательства, погашаемые обычно в пределах одного года со времени их выпуска и реализуемые с дисконтом, т. е. по цене ниже номинала, по которому они погашаются (либо продаваемые по номиналу, а выпускаемые по цене выше номинала).
Среднесрочные казначейские векселя, казначейские боны ¾ казначейские обязательства, имеющие сроки погашения от одного до пяти лет, выпускаемые обычно с условием выплаты фиксированного процента.
Долгосрочные казначейские обязательства ¾ со сроком погашения до десяти лет и более; по ним оплачиваются купонные проценты. По истечении срока обладатели таких государственных ценных бумаг имеют право получить их стоимость наличными или рефинансировать в другие ценные бумаги. В некоторых случаях долгосрочные обязательства могут быть погашены при наступлении предварительной даты, т. е. за несколько лет до официального срока погашения.
Сберегательный сертификат – письменное свидетельство банка о депонировании денежных средств, которое удостоверяет право вкладчика на получение после истечения установленного срока депозита и процентов по нему. [1]
Термин сберегательные сертификаты как ценная бумага имеет два значения:
· документ - свидетельство кредитного учреждения о депонировании денежных средств, удостоверяющее право вкладчика на получение депозита (депозитные сертификаты), или свидетельство банка о получении денег от граждан для долгосрочного их сбережения (сберегательные ; сертификаты);
· вид облигаций государственных займов.
Сертификаты дают возможность привлечь вкладчиков свободных денежных средств.
Владелец сертификата получает доход либо в виде процента, либо в виде разницы между суммой, подлежащей выплате, и покупной ценой сертификата.
Сберегательные сертификаты выдаются срочные (под определенный договорной процент на определенный срок) или до востребования
Именные сертификаты обращению не подлежат, а их продажа (отчуждение) другими лицами является не действительным. Сберегательные сертификаты на предъявителя могут обращаться на вторичном рынке. В продажную цену включается и начисленный на момент продажи процент;
Депозитные сертификаты до востребования дают владельцу право на изъятие определенных сумм по предъявлении сертификата. На срочных депозитных сертификатах указаны срок отплаты и размер причитающегося процента.
Итак, государственная ценная бумага - это форма существования государственного долга, это долговые ценные бумаги, эмитентом которых выступает государство.
Государственные ценные бумаги имеют как правило 2 преимущества перед другими ценными бумагами:
- самый высокий уровень надёжности для вложенных средств и соответственно минимальный риск потери основного капитала и доходов по нему
- льготное налогообложение по сравнению с другими ценными бумагами или направлениями вложения капитала. Часто на государственные ценные бумаги отсутствуют налоги на операции с ними и на получаемые доходы
Правительство выпускает долговые обязательства широкого спектра сроков от казначейских векселей сроком в 3 месяца до облигаций сроком 30 лет.
С помощью выпуска в обращение государственных ценных бумаг решаются следующие основные задачи: финансирование государственного бюджета на не инфляционной основе, т.е. без дополнительного выпуска денег в обращение; финансирование целевых государственных программ в области жилищного строительства, инфраструктуры, социального обеспечения и т.д.
2. Характеристика рынка государственных ценных бумаг
В соответствии с Законом Украины «Про ценные бумаги и фондовую биржу» центральные и местные органы власти имеют право выпускать два типа ценных бумаг: облигации внутреннего займа и казначейские обязательства. А в соответствии с указами Президента Украины выпускаются облигации внешнего займа.
Государственные облигации внутреннего займа.
Государственные облигации широко используются правительствами стран как инструменты привлечения ссудных средств для финансирования текущего бюджетного дефицита и обслуживания государственного долга. В большинстве стран внутренние государственные облигации занимают самую важную часть в инструментальной структуре государственного долга.
В развитых странах, как правило, практически вся задолженность государства воплощена в ценных бумагах, которые выпускаются для внутреннего и внешнего рынка. Эмитируя ценные бумаги, государство выступает на финансовых рынках в роли заемщика, причем на рынке ценных бумаг государственные структуры – такие, как министерства финансов – является наиболее крупным заемщиком.
Большая часть ценных бумаг, что эмитируются государствами, размещенная на их внутренних рынках. В, например, в мире на внутренние государственные долговые ценные бумаги приходятся на 95% от общей суммы задолженности, а на внешние, соответственно – лишь 5%.
Правда, в Украине последнее соотношение принципиально отличается от средних мировых пропорций. В структуре прямого государственного долга, оформленного ценными бумагами, на внутренние бумаги приходится лишь 38.5%, а на внешние облигации, соответственно – 61.5%.
Кроме того, внутренние государственные облигации занимают, в подавляющем большинстве стран, и основную часть национальных рынков ценных бумаг с фиксированным доходом. Если взять группу стран с формующейся экономикой, к которым принадлежит и Украина, то здесь в 2000 году государственные долговые ценные бумаги составляли в среднем 64%, а долговые ценные бумаги частного сектора – 36%, от совокупного объема внутреннего рынка ценных бумаг с фиксированным доходом. [13]
В среднем в мире наибольшую часть облигаций, выпущенных на внутренних рынках, удерживают банки. Однако, во многих странах с формующейся экономикой, ключевыми инвесторами во внутренние долговые ценные бумаги стали такие инвесторы, как пенсионные фонды и страховые компании.
Внутренние государственные облигации, как правило, являются менее рискованным финансовым активом в данной стране. С точки зрения обязательности выполнения, инструменты внутреннего рынка государственных заимствований являются менее жесткими обязательствами. Их невыполнение не означает таких серьезных негативных последствий для кредитного рейтинга государства, как дефолт за международными облигациями и другими внешними долговыми инструментами. Так, например, дефолт по кредитам МВФ, Мирового банка и большинства еврооблигаций автоматически тянет за собой кросс-дефолт по всем обязательствам.
Как правило, нарицательная стоимость внутренних государственных облигаций выражается в национальной валюте. Относительная долгосрочность делает внутренние государственные ценные бумаги удобным инвестиционным инструментом для портфельных инвесторов с долгосрочными обязательствами в национальной валюте.
Важно отметить и то, что рынки большинства государственных ценных бумаг – это рынки оптовые, то есть подавляющими инвесторами на которых выступают крупные инвесторы (пенсионные и инвестиционные фонды, страховые компании, банки, корпорации), а не частные инвесторы.
Особенно привлекательной для этой группы инвесторов могут быть долгосрочные государственные облигации, поскольку это может предоставлять им возможность сбалансировать за сроками свои долгосрочные пассивы с такими же долгосрочными активами.
Начало образования в Украине рынка внутреннего государственного долга можно считать 1994 год, когда в правительстве появилось четкое понимание необходимости создания механизмов не эмиссионного покрытия дефицита бюджета, и когда начала формироваться нормативная база.
Первый выпуск украинских государственных облигаций был совершен в марте 1995 года соответственно постановлению Кабинета Министров Украины № 586 от 23 августа 1994 года «Про выпуск облигаций внутреннего государственного займа 1995 года».
Первый аукцион по размещению государственных облигаций, в котором брали участие 11 коммерческих банков, проводился 10 марта 1995 года, второй и третий – соответственно 11 и 18 апреля. На этих аукционах было размещено облигаций на общую сумму эмиссии 1 трлн крб. (10 млн. грн.) под высокую доходную ставку и привлечено средств в бюджет на сумму 1187,2 млрд. крб.
Рынок ОВГЗ начал по настоящему быстро расти с 1996 года. В этот период наблюдается значительная трансформация структуры покрытия бюджетного дефицита – замены кредитов НБУ на займы через рынок государственного долга. При этом остается значительный дефицит бюджета. Займы осуществлялись практически за счет краткосрочных инструментов (в основном до 1, максимум 1,5 г.). На протяжении этого периода номинальные доходности значительно снизились, а реальные остались на довольно высоком уровне. Среди инвесторов, кроме банков, начинают появляться нерезиденты. Их часть постепенно увеличивается и достигает в 1997 году 70% от размещенных облигаций. [11]
Летом 1997 года в портфелях иностранных инвесторов находилось 50% ОВГЗ. Прилив иностранного капитала сопровождалась ревальвацией гривны, ростом валютных резервов НБУ. Но, вовремя не ограничив прилив иностранного капитала, правительство допустило ошибку. Не развив достаточной базы внутренних инвесторов, оно поставило себя в зависимость от динамики мировых финансовых рынков.
Реальные ставки доходности на рынке ОВГЗ в период его бурного развития были сильно высокими, что с одного бока способствовало привлечению довольно больших средств от нерезидентов, а с другой – привела к большой нагрузке на бюджет в виде затрат на обслуживание долга по ОВГЗ.
Все это привело к тому, что существование рынка ОВГД оказалось недолгим, а результаты его функционирования за 1995 - сентябрь 1998 года – очень негативными для Украины. Начиная с 1998 года, основным покупателем на аукционах становится Нацбанк. Если в 1997 году НБУ закупил приблизительно 14% годовой эмиссии ОВГЗ, то в 1998 году его участие выросла до 52%. В начале августа НБУ имел в своем портфеле около 60% ОВГЗ, нерезиденты – по 20%. [12]
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
