Чистые операционные активы (инвестиции) = (Чистый оборотный операционный капитал) + (ОС + НМА)
Net Operating Assets (NOA):
NOA = Operating Capital +L-t A op
Чистые операционные активы – активы, от использования которых ожидается приток экономических выгод от основной (операционной) деятельности, например: операционная прибыль.
Чистые активы (инвестиции) = Чистые операционные активы + Денежные средства + Инвестиции + Прочие активы
Net Assets (NA1) = NOA + Cash + Investments + Other
Чистые активы (инвестиции) – активы, от использования которых ожидается приток экономических выгод от основной (операционной) деятельности, например:
Операционная прибыль + Прочие прибыли / уб. = EBIT
Трактовка понятия чистые активы (ЧА) для анализа рентабельности инвестиций
Чистые активы (1) «чисты» от :
• амортизации;
• операционной задолженности;
• краткосрочной;
• долгосрочной.
Используются для расчета показателей рентабельности инвестиций.
Чистые активы (инвестиции) = Вложенный капитал
Активы – Опер.коммер.задолж. = Собственный капитал + Фин. обяз-ва
Net Assets (NA1) = Capital Employed
Assets – Accounts Payable = Equity + L-t Debt + S-t Debt
Вложенный капитал – капитал, необходимый для финансирования чистых активов компании. Чем выше величина активов и меньше объем коммерческой (бесплатной) задолженности, тем больше требуется вложить капитал в компанию.
Чистые активы (1) = Вложенный капитал
От чистых активов компания ожидает притока экономических выгод, тогда как привлечение собственных и заемных средств, необходимых для финансирования данных инвестиций, приводит к оттоку экономических выгод (в виде %, дивидендов).
Схема трактовки отчета о прибылях и убытках
Основной принцип классификации статей отчета о прибылях и убытках для анализа рентабельности инвестиций – соотнесение доходов и расходов с активами и источниками финансирования, «ответственными» за данные доходы и расходы.
Отчет о прибылях и убытках
Доход от реализации
– Себестоимость
Валовая маржа
– Коммерческие расходы
– Административные расходы
Чистые операционные активы
Операционная прибыль
Чистые активы (1)
Прибыль до выплаты процентов и налогов (ЕВIТ)
Финансовые обязательства
Прибыль до выплаты налогов (ЕВТ)
Собственный капитал
+/– Чрезвычайные статьи
Чистая прибыль отчетного периода (чистая прибыль)
2.8.4. Коэффициент рентабельности чистых операционных активов
Return on Net Operating Assets (RONOA)
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые операционные активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.
Return on Net Assets (RONA)
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые активы. «Результативность» ВСЕХ инвестиций компании.
2.8.5. Коэффициент рентабельности вложенного капитала
Return on Net Assets (RONA) = Return on Capital Employed (ROCE) = Return on Invested Capital (ROIC)
Основной показатель эффективности инвестиций!
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом вложенного (инвестиционного) капитала (ВК). Поскольку ВК равен сумме чистых активов, которые он «финансирует», то ROCE = RONA. Однако, несмотря на «алгебраическое» равенство показателей, следует понимать, что «способностью приносить экономические выгоды» обладают активы!
Экономическая добавленная стоимость
Сравнив ROCE с ожидаемой инвесторами доходностью (WACC), можно сделать вывод о том, создает ли компания «ценность» для владельцев капитала (собственного и заемного):
Коэффициент рентабельности собственного капитала
Сравнив ROE с ожидаемой акционерами доходностью (Rе), можно сделать вывод о том, создает ли компания «ценность» для акционеров:
2.8.6. Как контролировать и повышать ROE?
Представим «чистую прибыль» в развернутом виде:
ОП – операционная прибыль
Пр. Дох./Рас. – неоперационные доходы и расходы
Через Д/Р – чрезвычайные доходы/расходы
1% - расход на проценты
Налог – расход по налогу на прибыль
Влияние различных видов деятельности на ROE:
ROE – функция ряда параметров
ROE =
F
• прочей деятельности,
• структуры финансирования,
• налоговой нагрузки
Какой вклад вносит основная и прочая (финансовые инвестиции) виды деятельности?
Необходимо сравнение
Какой показатель больше?
RONA (ROCE) или RONOA?
Прибыль в числителе отличается на «Результат от прочей деятельности». Активы в знаменателе отличаются на величину активов, задействованных для получения этого «результата».
Если RONOA > RONA, то операционные активы более эффективны, чем вся сумма чистых активов компании. Следует направлять свободные средства в операционную деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность менее эффективно!
Если RONA > RONОA, то операционные активы менее эффективны. Следует направлять свободные средства в неоперационную деятельность. Вложение средств в инвестиционную и прочую деятельность более эффективно, чем в основную. Компании следует задуматься…
2.8.7. Влияние структуры финансирования на ROE
Какой показатель больше? ROСE или ROE bt
ROE bt = рентабельность собственного капитала по прибыли EBT = EBIT – 1 (проценты)
Рентабельность и структура финансирования
Если ROСE > ROE bt – структура финансирования «не оптимальна». Рентабельность собственного капитала снижается за счет привлеченных финансовых обязательств. Т.е каждый привлеченный заемный доллар уменьшает рентабельность собственного капитала.
Если ROE bt > ROСE – структура финансирования «оптимальна». Рентабельность собственного капитала повышается за счет привлеченных финансовых обязательств.
2.8.8. Влияние налоговой нагрузки на ROE
Насколько ROE bt больше ROE? – Чем больше разрыв между показателями, тем хуже поставлено налоговое планирование в компании…
ROE = рентабельность собственного капитала по чистой прибыли; NI = EBT – налог = EBT* (1-tax%)
Основные факторы влияющие на ROE это операционная деятельность и структура финансирования.
2.8.9. Рентабельность операционной деятельности
Как повышать ROE через оптимизацию операционной деятельности?
Цели финансового анализа с точки зрения менеджера компании
• Понять, насколько хорошо или плохо работает компания?
• Кто виноват?
• производственный отдел,
• коммерческий отдел,
• лица, отвечающие за управление активами,
• лица, принимающие решения о привлечении кредитов
• лица, принимающие решения о инвестициях.
• Что с этим делать?
Коэффициент рентабельности чистых операционных активов
Характеризует прибыль, приносимую каждым долларом, вложенным в чистые производственные активы. «Результативность» инвестиций в основную деятельность компании.
Как увеличить рентабельность операционных активов?
Возможные пути:
1. Увеличение ОРМ (operating profit margin) – нормы оперативной прибыли (маржи).
2. Увеличение NOAT (net operating assets turnover) – оборачиваемости чистых операционных активов.
Операционная маржа
Оборачиваемость чистых операционных активов
Assets Utilization Turnover (AUT)
Двумя способами:
1) увеличением маржи: за счет ценовой конкуренции, превышения качества продукции, после продажного обслуживания и т.п.
2) увеличением оборачиваемости путем планомерного уменьшения общей величины активов и повышением интенсивности их использования
Возможности обоих путей ограничены, а их реализация, как правило, требует существенных усилий.
Нужно понимать, какой стратегии придерживается компания.
Например:
1. RONОA = 25% × 2 = 50% (стратегия «Мерседес»)
2. RONОA = 2% × 25 = 50% (стратегия «Фольксваген»)
Если в бизнесе резко изменяется одно из слагаемых, а как следствие, изменяется RONОA, то это обычно указывает на изменение стратегии.
Кто виноват в снижении рентабельности операционных активов?
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
