Неинформированные инвесторы подразделяются на мелкооптовых (розничных) и крупнооптовых (институциональных) инвесторов. Более привлекательным для розничных инвесторов является организация торговли в пределах одной торговой площадки со всеми доступными для приобретения ценными бумагами.
Крупнооптовые инвесторы оперируют крупными заявками. Такие инвесторы предпочитают торговые системы с минимальным эффектом воздействия крупнойзаявки на цену, анонимность торговли и возможность изолированного исполнения заявок по частям либо на одной бирже с большими интервалами времени, либо на разных торговых площадках одновременно. В первом случае требуется стабильность цен, а о втором - высокий уровень интеграции рынков, так как цены и трансакционные издержки на разных рынках не должны существенно отличаться. Интерес данной группы инвесторов направлен, в том числе, и на приобретение ценных бумаг, недооцененных рынком.
Информированные инвесторы обладают информацией, недоступной широкому кругу участников, и на основе своих знаний определяют бумаги, целесообразные для покупки или продажи. Таких участников может устраивать сохранение высокой волатильности, существование нескольких центров торговли одной и той же ценной бумагой, соединенных системой быстрого и дешевого перевода денежных средств и ценных бумаг. Для них актуальны скорость исполнения заявок и низкие биржевые сборы (из-за большой частоты проведения операции в течение дня). Крупнооптовый характер рынка делает важным знание торговой стратегии участников, обладающих большим пакетом данных ценных бумаг, большим объемом средств или информацией, способной повлиять на будущее движение цен на фондовом рынке. Это повышает значимость неанонимности торговли и более полного раскрытия предторговой информации. Интерес спекулятивно настроенных инвесторов сосредоточен на ликвидных ценных бумагах. Участникам, ориентирующимся на спекулятивную игру на вторичном фондовом рынке, удобнее получать прибыль, работая с небольшим количеством инструментов, по отношению к которым можно использовать инсайдерскую или недоступную для широкого круга лиц информацию.
Торговая система представляет собой самоорганизующееся объединение элементов, способное существовать изолированно от других систем в условиях достаточного уровня ликвидности. Это означает, что особенности взаимодействия элементов рынка ценных бумаг необходимо изучать с точки зрения взаимодействия торговых систем.
Таким образом, можно сказать, что:
- Процесс ценообразования на рынке ценных бумаг выступает основой механизма перераспределения денежных ресурсов на инвестиционные цели. Цена, сформированная в процессе взаимодействия спроса и предложения на фондовые ценности, определяет стоимость заимствования денежных ресурсов для эмитентов и эффективность их размещения для инвесторов. Справедливое ценообразование является важным условием эффективности выполнения рынком ценных бумаг его перераспределительной функции.
- Справедливое ценообразование отвечает принципам рыночной справедливости, критериями которого являются: объективность, полнота взаимодействия спроса и предложения, ликвидность, информационная прозрачность. Критерии справедливого ценообразования могут выполняться рынком ценных бумаг только при условии целостной системы.
- Способ согласования и взаимодействия элементов системы представляет собой структуру рынка ценных бумаг. Отсутствие барьеров для взаимодействия элементов рынка ценных бумаг является одним из условий оптимальности структуры.
Основу структуры рынка ценных бумаг составляют торговые системы, группирующие вокруг себя остальные элементы рынка ценных бумаг.
ГЛАВА 2. ПРИНЦИПЫ И ПРАКТИКА ЦЕНООБРАЗОВАНИЯ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
2.1 Задачи и принципы ценообразования на рынке ценных бумаг
Согласно классическому определению экономической теории, цена - это денежное выражение стоимости ценных бумаг. Цена - это количественное выражение тех затрат, которые несет эмитент, чтобы получить прибыль. Понятие цены тесно связано с понятием рыночной стоимости. При этом рыночная стоимость понимается как стоимость ценных бумаг, определяемая затратами эмитента и регулирующая рыночную цену. С другой стороны, для инвестора цена - это денежное выражение стоимости приобретаемых ценных бумаг.
Задачами ценообразования на корпоративном рынке ценных бумаг являются:
- отражение реального соотношения спроса и предложения;
- реализация конкретных целей ценообразования;
- учет разнообразных факторов.
К основным принципам ценообразования относятся следующие:
- научный подход;
- целевая направленность;
- сопоставимость по разным периодам времени;
- учет уровня цен на аналогичные финансовые инструменты;
- отражение реального уровня затрат на фондовые операции.
По мере становления рынка ценных бумаг возрастает значение системы формирования цен на этом рынке. Цены служат важнейшей экономической категорией, регулятором рынка. В формировании цен на фондовом рынке участвуют эмитенты и инвесторы, посредники и специалисты. Система формирования цен на бумаги, выпускаемые эмитентами, основана на следующих основных принципах:
- целевая направленность в зависимости от ценовой политики и ценовой стратегии
- научность, т.е. обоснованность целей ценообразования, видов цен и отдельных элементов цены
- выгодность, т.е. отражение в цене целесообразности эмиссии ценных бумаг или операций с ними
- реальность или достоверность, т.е. воплощение в цене бумаг фактических издержек на эмиссию
- сопоставимость, т.е. возможность сравнения цен разных категорий ценных бумаг
- сочетание стратегии и тактики ценообразования
- уменьшающаяся полезность (т.е. чем больше ценных бумаг на рынке, тем меньшую ценность представляет каждая дополнительная единица)
- различие в потребностях инвесторов. Степень настоятельности потребности инвестора в приобретении ценных бумаг помогает определить, какую сумму он готов заплатить за них
- разница в доходах инвесторов. Доходы инвесторов или их платежеспособность оказывают воздействие на спрос. При увеличении доходов спрос повышается и соответственно при снижении доходов - уменьшается.
Принципы ценообразования реализуются в зависимости от стратегии ценообразования. Стратегии ценообразования различают в зависимости от выбранных целей:
- быстрое получение прибыли от продажи;
- завоевание части рынка;
- установление высокой первоначальной цены (стратегия ''снятия сливок");
- установление низкой первоначальной цены;
- проникновение на рынок;
- установление цены на основе калькуляции затрат;
- персональные взаимоотношения с клиентом;
- антизатратный подход;
- установление цены на уровне рыночной.
Ценообразование как процесс формирования цен на рынке ценных бумаг осуществляется по определенным правилам, с использованием конкретных методов, на основе общепринятых принципов и с учетом отдельных факторов.
2.2 Виды и функции цен на рынке ценных бумаг
На рынке ценных бумаг применяются многие виды цен. Цены классифицируются по следующим признакам: вид ценных бумаг; тип эмитента; сегмент рынка; вид операций на рынке ценных бумаг; место и время ценообразования.
На рынке ценных бумаг различают следующие цены:
- номинальная - обозначена на бланке ценной бумаги. Определяется в проспекте эмиссии при выпуске в обращение ценных бумаг. В некоторой степени это условная величина, поскольку даже на первичном рынке ценные бумаги могут продаваться не по номинальной стоимости. Номинальная стоимость информирует о том, какая часть стоимости уставного капитала приходилась на одну акцию в момент формирования акционерного общества или решения вопроса о размере уставного капитала в случае его изменения;
- эмиссионная - цена продажи ценной бумаги при ее первичном размещении (может не совпадать с номинальной ценой);
- балансовая - определяется на основе финансовой отчетности предприятия как стоимость имущества акционерного общества, образованного за счет собственных источников, деленная на количество выпущенных акций;
- учетная - по которой ценные бумаги числятся на балансе предприятия в данный момент времени;
- курсовая (рыночная) - отражает соотношение спроса и предложения;
- биржевая - определяется на бирже в процессе торгов;
- дисконтированная, или текущая - определяется с учетом дисконтных множителей и норм инвестирования.
К функциям цен относятся:
- учетная - в процессе ценообразования на рынке ценных бумаг учитывается (фиксируется) определенная стоимость;
- контрольная - посредством установления различных цен осуществляется контроль за движением стоимости разных видов ценных бумаг;
- балансирование спроса и предложения - при повышенном просе и сокращении предложения отдельных видов ценных бумаг цены на них растут; соответственно при уменьшении спроса и росте предложения цены падают;
- перераспределительная - в результате отклонения цены от стоимости вновь созданная стоимость перераспределяется между отраслями и регионами, накоплением и потреблением;
- управления - цена в условиях рынка определяет, в каком количестве и какого инвестиционного качества будут выпускаться ценные бумаги, как будет осуществляться их выпуск, с какими затратами и какой прибылью, кто и какие ценные бумаги будет приобретать в зависимости от уровня доходов и потребительского бюджета.
2.3 Методы и факторы ценообразования на рынке ценных бумаг
Ценообразование на рынке ценных бумаг может осуществляться экспертным, аналитическим, статистическим, нормативно-параметрическим (балльным), балансовым методами и на основе экономико-математического моделирования. Дадим характеристику отдельным методам ценообразования.
Экспертный метод основан на использовании аргументированных заключений экспертов (признанных специалистов) об уровне реальной стоимости той или иной ценной бумаги или цене определенной фондовой операции.
Аналитический метод предполагает, что уровень цены определяется в результате детального анализа конъюнктуры рынка, выполнения диагностического факторного анализа, мониторинга.
Статистический метод базируется на статистическом анализе.
Нормативно-параметрический (балльный) метод на практике реализуется следующим образом. Каждая инвестиционная характеристика ценной бумаги или фондовой операции (параметр) имеет определенный диапазон нормативных значений. Выбранная нормативная единица оценивается тем или иным количеством баллов. Далее баллы суммируются, и полученная общая сумма баллов умножается.
Экономико-математическое моделирование в виде имитационных моделей или динамического моделирования на основе графических или логических моделей с использованием компьютерных технологий базируется на построении неких схем, фиксирующих определенные зависимости и учитывающих конкретные факторы, оказывающие как положительное, так и отрицательное влияние. Безусловно, это весьма перспективный метод ценообразования на рынке ценных бумаг.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
