Итак, чтобы привлечь кредит по минимальной ставке и с минимальной комиссией и прочими издержками, вроде оформления имущества в залог нужно быть первоклассным заёмщиком с безупречной кредитной историей и иметь длительные хорошие отношения с банком, что в общем-то представляется нереальным. Можно допустить, что компании удастся привлечь кредит под 15% с учетом всех прочих издержек. Однако этот вариант маловероятен, и служит исключительно для оценки и сравнения возможностей кредита и лизинга. Выплаты по кредитам банки, как правило, предлагают производить в форме ануитета или равномерно убывающих платежей с начислением процентов на остаток долга. Для рассчета ануитетных выплат в банках используется формула

 ()

где: A – сумма аннуитетного платежа, S – сумма кредита, p – процентая ставка за период (в долях), n – количество периодов. В нашем случае сумма кредита составит 4 532 500,00 рублей, период равен одному месяцу и общее число периодов равно 36, процентная ставка составляет 15% годовых или 1,25% ежемесячно, т.е. в долях это 0,0125. Тогда рассчет ануитетного платежа дает нам сумму в 157 120,60 рублей. Т.е. за 36 месяцев равными платежами будет выплачено 5 656 341,60 рублей.

Рассмотрим альтернативный вариант с ежемесячной выплатой равной части основного долга, начисленных процентов и начислением процентов на остаток долга. Тогда сумма платежа в каждый период будет опредеяться следующей формулой

где: Ct+1 – плажет в период под номером t (0 ≤ t ≤ n-1), S – сумма кредита, p – процентная ставка за период (в долях), n – количество периодов. В нашем случае сумма кредита составит 4 532 500,00 рублей, период равен одному месяцу и общее число периодов равно 36, процентная ставка составляет 15% годовых или 1,25% ежемесячно, т.е. в долях это 0,0125. Таким образом можно составить график платежей втечение 36 месяцев и посчитать общий объём выплат. Таблица с графиком платежей по такой схеме представлена в приложении, а общая сумма платежей составит 5 580 640,63 рубля, что на 75 700,97 рубля меньше чем при ануитетной схеме платежей. Каждая компания сама должна выбирать какая схема для неё более удобна и привлекательна, ведь с точки зрения теории временной стоимости денег, лучше более крупные платежи отложить на дальнюю перспективу, когда их дисконтированная стоимость будет ниже. Ну а мы для сравнения стоимости приобретения выберем результаты полученные при рассчетах по схеме равномерно убывающих платежей, руководствуясь принципом снижения затрат, а не гипотезами теории временной стоимости денег. Итак, к выплатам по кредиту добавим предоплату и получим сумму в 7 523 140,63 рубля. Теперь можно подвести краткий итог и вернуться к проведённым выше рассчетам стоимости приобретения оборудования за счёт собственных средств, и использую лизинговую схему приобретения. Соберём полученые результаты в таблицу:

Таблица 15 Стоимость приобретения оборудования при различных формах финансирования

Итак, на первый взгляд лизинг однозначно представляется самым дорогим и невыгодным способом приобретения данного оборудования, возможно меньшие платежи сделали бы его более привлекательным, однако то же можно сказать и относительно кредита, где возможны более низкие ставки. В тоже разница между кредитом и лизингом составляет порядка 24% (относительно затрат при приобретении за счет собственых средств).

Рассмотрм теперь как распределяются эти расходы во времени, только для удобства сделаем одно допущение, что предоплата выполняется в 0-й год, 1-й год начинается с поставкой оборудования и началом выплат 70% стоимости приобретаемого комплекса. Представим распределение выплтат в таблице и для большей наглядности представим в виде гистограммы.

Таблица 16. Распределение расходов на приобретение оборудования по годам

Рисунок 9 Распределение расходов на приобретение оборудования по годам

Однако в приведённых расчетах никак не проявляются те самые особенности лизинга, которые могут сделать его более выгодным чем кредит и собственные средства. Для выявления эффектов от этих преимуществ следует углубиться и изучить финансовые потоки, генерируемые в результате использования различных форм финансирования.

Анализ финансовых потоков

Рассматривая и анализируя финансовые потоки мы не будем принимать во внимание расходы на доставку, сборку и монтаж, пуск и эксплуатацию оборудования, а так же те затраты и доходы, которые будут связаны с производством и реализацией производимой на этом оборудовании продукции. Данное исключение можно сделать потому что целью работы является не определение сроков окупаемости проекта или оценки его рентабельности, а сравнение различных источников финансирования для его приобретения, однако прямые эффекты от использования различных источников будут проявляться не мгновенно, в момент выбора источника, а постепенно в процессе эксплуатации оборудования, поскольку срок службы во многом определяет величину этих эффектов.

Итак, рассмотрим финансовые потоки, связанные с приобретением за счет собственных средств. Разделим их на положительные и отрицательные, и сгруппируем по этому признаку. Результат группировки представлен в таблице

Таблица 17. Финансовые потоки при покупке за счёт собственных средств

На первый взгляд налог на прибыль кажется здесь неуместным, ведь мы не смотрим какую прибыль приносит работа приобретаемого оборудования, однако наличие здесь этого пункта связано в первую очередь с тем, что собственные средства компании (согласно нашему предположению об их происхождении в начале этого параграфа) были заработаны компанией и соответственно являются частью чистой прибыли, по которой до этого был выплачен налог на доходы. Для некоторого упрощения допустим, что все необходимые средства были накоплены компанией в 0-м году, и все соответствующие налоги так же были выплачены в 0-м году. Т.е. для 1-го,2-го и 3-го годов этот поток равен нулю. Тогда учитываю действующие правила бухгалтерского и налогового учёта можно составить таблицы с указанием ежемесячной величины для каждого финансового потока и вывести на их основе итоговые потоки для каждого месяца. Такая таблица представлена в приложении, здесь же для наглядности полученного материала представим гистограмму ежемесячных потоков для 1-3 года.

Рисунок 10 Ежемесячные финансовые потоки при покупке за счёт собственных средств

Для лучшей наглядности на этом графике ограничен поток 1-го месяца, поскольку он значительно превосходит все другие потоки и сильно искажает масштаб. В первый месяц рассматриваемого здесь периода величина потока составит -3 364 686,44 рубля. На гистограмме хорошо просматривается, что равномерно начисляемая амортизация относимая на затраты создаёт одинаковые ежемесячные положительные потоки, однако налог на имущество ежеквартально создаёт значительный отрицательный поток, перекрывающий величину экономии на налогах за счет амортизации. Но поскольку происходит постепенная амортизация, то величина этого налога снижается, и начиная с 3-го года все потоки становятся положительными.

Суммарная величина всех учитываемых потоков за период с 0-го по 3-й год включительно составит -7 417 208,68 рублей. Если сравнить эту величину с величиной, которую мы получили во время оценки стоимости приобретения оборудования, то можно заметить существенную разницу, вызванную в первую очередь тем, что при оценки стоимости приобретения не учитывался налог на имущество. А так же тот факт, что средства копятся из чистой прибыли и в процессе накопления были выплачены значительные объёмы налога на доходы.

Рассмотрим теперь финансовые потоки, генерируемые при использовании кредита, как источника для финансирования нашего проекта. Согласно изложенной во второй главе модели, и используя рассчитанные ранее величины выплат по кредиту (по схеме убывающих платежей) можно провести расчет ежемесячных финансовых потоков, вывести итоговый поток, а также построить диаграмму распределения потоков во времени. Таблица с рассчитанными ежемесячными потоками для случая использования кредита с равномерно убывающими платежами представлена в приложении, на иллюстрации приведено их графическое представление.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14