Чтобы оценить достоинства лизинга отбросим те потоки, на которые не оказывает влияния форма финансирования сделки, оставив только те, где в той или иной мере проявляются особенности лизинга. Таким образом, у нас таблица примет следующий вид:

Таблица 10. Финансовые потоки, в которых проявляются особенности лизинга

Таким образом, ежемесячно за счет того, что лизинговые платежи относятся на себестоимость (затраты), размер налогооблагаемой базы снижается на величину лизингового платежа и в зачет по НДС ставится та сумма НДС, которая входит в состав этого платежа. Вдобавок к этому нет необходимости ежеквартально выплачивать налог на имущество, до момента, когда оборудование будет выкуплено лизингополучателем по остаточной стоимости. [3]

Пусть LP – размер лизингового платежа, BC – балансовая стоимость объекта лизинга, NA – норма амортизации, n – номер текущего месяца, T1 (ставка НДС) – 18%, T2 (ставка налога на прибыль) – 24%, T3 (ставка налога на имущество) – 2,2%. Тогда суммарный финансовый поток в месяце n будет иметь следующий вид:

(1)

а если месяц завершает квартал то

(2)

и по окончании срока сделки к последнему платежу добавляются затраты на выкуп оборудования по остаточной цене, т.е. если срок сделки составил  месяцев, то остаточная стоимость составит

 и (3)

Пусть теперь  – целая часть от деления количества месяцев на 3 (фактически количество кварталов). Тогда можно просуммировать потоки за весь срок сделки:

 (4)

Рассмотрим теперь, как распределяются потоки на time-line. И попутно обратимся к теории временной стоимости денег. Фактически, лизинговые платежи, выплачиваемые по схеме с одинаковым размером ежемесячного платежа представляют собой аннуитет с выплатами в конце периода, то же можно сказать и финансовых потоках, представляющих экономию на налоге на прибыль и НДСе. Тогда можно рассчитать настоящую (текущую) стоимость этого аннуитета, подсчитав настоящую стоимость каждого платежа и сложив результаты. Тогда математически это можно записать следующим образом:

 (5)

где  – месячная ставка дисконтирования.

Здесь получится отрицательная величина, т.к. мы дисконтируем не цену услуги, а величину финансового потока и знак «–» показывает на отток финансовых ресурсов у предприятия.

Анализ финансовых потоков в случае использования кредита

Аналогично случаю применения лизинга рассмотрим все финансовые потоки, возникающие в результате получения займа, приобретения оборудования и запуска его в эксплуатацию. Так же для удобства сразу разделим их на две группы (положительные финансовые потоки и отрицательные финансовые потоки) и организуем в таблицу.

Таблица 11 Финансовые потоки, связанные с приобретением объекта в кредит

Отбросим те расходы, которые не зависят от формы финансирования проекта, и подробнее рассмотрим какие налоги будет выплачивать компания, и в каком размере будет происходить экономия на налогах и их возмещение.

Таблица 12 Финансовые потоки, в которых проявляются особенности кредита

Пусть CPn – размер выплаты по кредиту в n-том месяце (в состав которого входят MPn – основные выплаты, PPn – проценты по кредиту), BC1 – балансовая стоимость объекта лизинга в бухгалтерском учёте, BC2 – балансовая стоимость объекта лизинга в налоговом учёте, NA – норма амортизации, n – номер текущего месяца, T1 – ставка НДС (0,18), T2 – ставка налога на прибыль (0,24), T3 – ставка налога на имущество (0,022), r – ставка рефинансирования ЦБ (0,11), R – процентная ставка по кредиту.

Тогда суммарный финансовый поток в месяце n будет иметь следующий вид:

(6)

Такой странный вид вызван несколькими факторами: во-первых, особенностями налогообложения при выплате кредита, взятого на приобретение ОС. Здесь особенно важно, что целью кредита было не пополнение запасов или оборотных средств, а именно приобретение основных средств. В этом случае законодательство разрешает отнести на расходы часть процентных выплат, в размере до 1.1*r начисленных процентов, т.е. если кредит был взят под R процентов, то отношение 1.1*r к R как раз и задаёт ту часть процентных выплат, которые относятся на затраты. Во-вторых, в первый месяц будет «самотризировано» сразу 10% стоимости приобретаемых ОС, не считая ежемесячной амортизации, так что налогооблагаемая база так же снизится и на эту величину. Следует также пояснить, откуда взялись две различные балансовые стоимости (для налогового и бухгалтерского учета) и в чем разница между ними. Итак, для бухгалтерского учета в стоимость основных средств входит как стоимость самого объекта, так и проценты по кредиту и амортизируется эта величина при начислении налога на имущество. В налоговом учёте стоимость основных средств учитывается без суммы процентов по кредиту, и при начислении налогов амортизация, снижающая налогооблагаемую базу, считается исходя из этой стоимости основных средств.

Кроме того, в первый месяц будет поставлен в зачёт НДС, и «самортизированы» ОС на величину равную 10% стоимости приобретаемых ОС, называемую «амортизационной премией», т.е. возникнет дополнительный поток равный

 (7)

и если месяц будет завершать квартал, то к этому потоку добавятся ещё и выплаты налога на имущество равные:

 (8)

теперь можно собрать всё в одну общую формулу, и мы получим следующий объект

 (9)

Итак, теперь можно посчитать все потоки, за срок сравнимый со сроком лизинга и сравнить их. Тут, как и в предыдущем случае, интерес представляет распределение потоков по времени и их приведённая стоимость. Однако, в отличии от лизинговых платежей, выплаты по кредиту как правило отличаются месяц от месяца, т.к. компании выгодно привлекать кредит на условиях ежемесячных или ежеквартальных выплат с начислением процентов на остаток долга. В этом случае компания будет иметь минимальные переплаты за приобретаемый объект, связанные с начислением процентов. Тогда для дисконтирования по ставке r0о формула будет иметь следующий вид:

 (10)

Здесь, x – номер месяца, в котором будут поставлены на баланс приобретаемые ОС, т.к. необязательно это будет месяц, в котором будет произведён первый платеж по кредиту.

3. Расчет стоимости реализации проекта и финансовых потоков для различных форм финансирования

3.1 Описание предприятия и инвестиционного проекта

В этой главе будут проведены расчеты, на основе изложенных выше моделей, для случая реального инвестиционного проекта реализуемого Корпорацией «Сибирское Здоровье».

Корпорация "Сибирское здоровье" основана в 1996 году в Новосибирске.

За десять лет Корпорация прошла длинный путь от небольшой региональной организации до современной, преуспевающей компании, одного из российских лидеров в индустрии здоровья и красоты. Торговая марка «Сибирское здоровье» представлена во всех федеральных округах России и за рубежом: на Украине, в Молдове, Казахстане, Грузии, США, Канаде.

Корпорация активно развивает международную деятельность. В 2004 году Корпорация открыла официальное представительство в Болгарии. В ближайшем будущем такие представительства откроются в еще нескольких странах.

Наукоёмкие продукты, разработанные ведущими учеными Сибири, позволили ассортименту Корпорации «Сибирское здоровье» стать широко востребованным на российском и международном рынках.

Это возможно благодаря деятельности уникального Научно-исследовательского центра Корпорации. Собственная научная база для проведения исследований в области здоровья – залог успеха новых продуктов, разработанных компанией.

Современные и эффективные продукты, которые не имеют аналогов во всем мире – основа ассортимента Корпорации «Сибирское здоровье».

Основой динамичного развития корпорации является собственное производство, которое позволяет Корпорации предоставить своим партнерам такие преимущества, которые никогда не сможет позволить себе компания-посредник.

Продукты компании неоднократно отмечались высокими профессиональными наградами, как на Российских, так и на международных конкурсах и выставках, посвященных БАД.

Всё это привело к необходимости расширения производственных мощностей компании. Было принято решение о создании нового производственного комплекса, как для удовлетворения растущего спроса, так и для начала производства принципиально новых для Российского рынка продуктов, ранее не производимых, и даже не импортируемых. Приобретаемое оборудование не производится в России и не имеет отечественных аналогов, так что возникают определённые трудности при поиске источников финансирования. Кроме того, возникают дополнительные риски в процессе транспортировки, монтажа и эксплуатации оборудования. Так что компания старается выбрать такой вариант финансирования, когда эти риски будут сведены к минимуму. Т.е. дополнительно будут предоставлены услуги по страхованию и обслуживанию оборудования на выгодных для компании условиях.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14