Мы считаем, что для любого предприятия имеет большое значение разработка ценовой политики, как составной части финансовой стратегии, поскольку от избранной ими стратегии ценообразования зависит успешное ведение их коммерческой деятельности в перспективе. Кроме того, финансовые отношения предприятия могут возникать лишь после продажи товара по рыночным ценам. Чтобы овладеть максимально возможной долей рынка, добиться запланированного объема прибыли и успешно решать все стратегические и тактические задачи необходимо устанавливать на товары соответствующие цены и варьировать их в зависимости от ситуации на рынке.
После продажи товара становится возможным определение прибыли, по отношению к которой, З. А. Круш и Л. С. Шохина [65, стр. 98-101] выделяют следующие стратегические цели предприятия: максимизация прибыли, ее мини-максимизация, получение удовлетворительной прибыли и даже деятельность, для которой прибыль не главное. Вид этой стратегии служит определяющим фактором при выборе характера и состава обычной деятельности, каналов реализации продукции, покупателей и поставщиков, рабочих и служащих, способов и размеров страхования от непредвиденных обстоятельств, формирования себестоимости, прогнозирования цен и др.
Упрощенную схему распределения прибыли отчетного периода В.В.Ковалев [41, стр. 253] представляет следующим образом: часть прибыли выплачивается в виде дивидендов, оставшаяся часть реинвестируется в активы предприятия.
Принятие решения о выплате дивидендов и их размерах в значительной мере определяется финансовой стратегией, которая реализуется посредством дивидендной политики. В. А. Слепов [54, стр. 57], И. А. Бланк [24, стр. 209] выделяют три подхода к формированию дивидендной политики: «консервативный», «умеренный» («компромиссный») и «агрессивный». По мнению И.А.Бланка [24, стр. 209-213], каждому из этих подходов соответствует определенный тип дивидендной политики, представленный в таблице 1.
Таблица 1. Подходы и типы дивидендной политики
Подход
Варианты используемых типов дивидендной политики
I. Консервативный подход
1. Остаточная политика дивидендных выплат
2. Политика стабильного размера дивидендных выплат
II. Умеренный подход
3. Политика минимального стабильного размера дивидендов с надбавкой в отдельные периоды
III. Агрессивный подход
4. Политика стабильного уровня дивидендов
5. Политика постоянного возрастания размера дивидендов
О. Э. Вальтер [26, стр. 33], В. В. Ковалев [41, стр. 261-264] и Е.С.Стоянова [63, стр. 239-240] выделяют 2, 3, 4 типы дивидендной политики и методику выплат дивидендов акциями. Т. В. Теплова [58, стр. 249-256] помимо 1, 3, 4 типов дивидендной политики и методики выплат дивидендов акциями, выделяет политику выкупа собственных акций, политика автоматического реинвестирования дивидендов, политика низкой дивидендной доходности и косвенных выплат отельным акционерам.
Другим важным направлением финансовой стратегии является управление оборотными средствами и источниками их финансирования.
Учеными-экономистами разработаны различные модели управления оборотными активами как формы вложения оборотного капитала, и модели управления краткосрочными источниками их финансирования (краткосрочные пассивы) представленные в таблице 2.
Таблица 2. Модели управления оборотными активами и источниками их финансирования (краткосрочными пассивами)
Группы ученых
Ю. Бригхем [25, стр. 691-693]
Е. С. Стоянова и И. А. Бланк [63, стр. 325-326], Н. В. Жигалкина [35, стр. 107-109], З. А. Круш и Л.С.Шохина [65, стр. 191]
Ю. Бригхем [25, стр. 693-695], З. А. Круш и Л. С. Шохина [65, стр. 187-190]. В дополнение, В. В. Ковалев [41, стр. 275-280] описывает идеальную модель, а Т. В. Теплова [58, стр. 180-182] вместо умеренной модели - гибкую финансовую стратегию
Признаки классификации
Варианты политики инвестиций в оборотный капитал
Варианты политики управления оборотными активами в зависимости от доли оборотных активов в составе всех активов
Варианты политики управления краткосрочными пассивами в зависимости от доли краткосрочных пассивов в составе всех пассивов
В зависимости от выбора источников покрытия постоянной и переменной частей оборотного капитала. Выбор той или иной модели стратегии финансирования сводится к установлению величины долгосрочных пассивов и расчету на ее основе величины чистого оборотного капитала как разницы между долгосрочными пассивами и внеоборотным капиталом
1
2
3
4
5
Агрессивная («Спокойная»)
Относительно большой уровень запасов, дебиторской задолженности и денежных средств, при минимальном уровне риска и прибы-
Высокая доля текущих активов в совокупных (общих) активах при невысокой скорости их оборота. Обеспечивает достаточный уровень
Преобладание краткосрочных кредитов в общих пассивах. Увеличивается сила эффекта финансового и операционного рычагов. За счет уве-
Базовое балансовое уравнение (модель) имеет вид:
ДП = ВК + ПОК,
где ДП – долгосрочные пассивы (ДП = СК + ДЗК);
СК – собственный капитал;
ДЗК – долгосрочный заемный капитал;
ВК – внеоборотный капитал;
ПОК – постоянный оборотный капитал.
Продолжение таблицы 2
ли.
ликвидности, но невысокую рентабельность активов.
личения процентов по кредитам растут постоянные затраты.
ЧОК = ПОК,
где ЧОК – чистый оборотный капитал (ЧОК = ОК – ККЗ);
ОК – оборотный капитал;
ККЗ – краткосрочная кредиторская задолженность.
ККЗ = ВОК,
где ВОК – варьирующий (переменный) оборотный капитал.
С позиции ликвидности эта стратегия весьма рискованна.
Консервативная («Сдерживающая»)
Уровень оборотного капитала сведен к минимуму, при наибольшей прибыли и риске.
Низкая доля текущих активов в общих активах предприятия при высокой скорости их оборота. Несет высокий риск потери ликвидности
Низкая доля краткосрочных кредитов в пассиве предприятия. Источником финансирования активов в основном служат долго-
ЧОК =ОК.
из-за десинхронизации поступлений и платежей вместе с высокой рентабельностью активов.
срочные кредиты и займы, а также собственные средства. В краткосрочном периоде снижается сила воздействия финансового рычага. Сила воздействия производственного рычага возрастает (в основном, за счет выплат процентов по долгосрочным кредитам).
Варьирующая часть оборотного капитала покрывается долгосрочными пассивами. Краткосрочной кредиторской задолженности и риска потери ликвидности нет.
Умеренная
(компромиссная)
Средний вариант.
Ее параметры находятся на среднем уровне.
Средний уровень краткосрочного кредита.
ДП = ВК+ ПОК + 0,5ВОК.
ЧОК = ПОК + 0,5 ВОК.
Уровень риска потери ликвидности - средний.
Идеальная
-
ДП = ВК.
ЧОК = 0, т.к. ОК = ККЗ.
Гибкая финансовая стратегия
Гибкая финансовая стратегия предполагает сочетание риска и доходности с целью максимизации рыночной оценки корпорации.
Исходя из предложенной нами сравнительной характеристики различных моделей управления оборотными активами источниками их финансирования видно, что: с одной стороны, модели исходят из того, что политика управления должна обеспечить поиск компромисса между риском потери ликвидности и эффективностью работы;
· с другой - при подборе источников финансирования принимается решение, учитывающее срок их привлечения и издержки за использование.
По нашему мнению, наиболее обоснованными являются модели, относящиеся к первой группе (представленной Е. С. Стояновой и И. А. Бланком [63, стр. 325-326], Н. В. Жигалкиной [35, стр. 107-109], З. А. Круш и Л.С.Шохиной [65, стр. 191], Ю. Бригхемом [25, стр. 691-693]), так как при выборе стратегии по отношению к оборотным активам и источникам их финансирования они позволяют учитывать уровень риска потери ликвидности из-за недостатка оборотных активов, уровень риска потери собственного капитала, а так же эффективность оборотных средств и собственного капитала. Помимо политики управления оборотными активами и краткосрочными пассивами Е. С. Стоянова и И. А. Бланк [63, стр. 327-328] в своих работах рассматривают политику комплексного оперативного управления текущими активами и текущими пассивами, которая сочетает политику управления текущими активами с политикой управления текущими пассивами при помощи матрицы, представленной в таблице 3.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19, 20, 21
