II.    Операционный анализ

Принимая статью «Себестоимость реализованной продукции» за переменные затраты, рассчитаем коэффициент валовой маржи (табл.2)

Ключевыми элементами операционного анализа являются: операционный рычаг, порог рентабельности и запас финансовой прочности предприятия.

Действие операционного (производственного, хозяйственного) рычага проявляется в том, что любое изменение выручки от реализации всегда порождает более сильное изменение прибыли. Этот эффект обусловлен различной степенью влияния динамики постоянных и переменных затрат на формирование финансовых результатов деятельности предприятия при изменении объема производства

Таблица 2

Чем больше уровень постоянных издержек, тем больше сила воздействия операционного рычага

В практических расчетах для определения силы воздействия операционного рычага используют следующую формулу:

СВОР = Выручка от реализации - переменные затраты/Прибыль

СВОР/07 = 66623 – 41240 / 14493 = 25383 / 14493 = 1,75

СВОР/06 = 68901 – 40680 / 17221 = 28221 / 17221 = 1,64

Сила воздействия операционного рычага возрастает, когда выручка от реализации снижается. За исследуемый период выручка снизилась, а следовательно увеличилась сила воздействия операционного рычага, ее увеличение составило 0,11, что означает увеличение зависимости прибыли от выручки по сравнению с 2006 годом на 11%.

Увеличение силы воздействия операционного рычага указывает на степень предпринимательского риска: чем больше сила воздействия операционного рычага, тем больше предпринимательский риск, следовательно в текущем 2007 году этот риск увеличился на 11%, что говорит о снижении финансовой устойчивости предприятия.

Далее рассмотрим порог рентабельности и запас финансовой прочности.

Порог рентабельности – это такая выручка от реализации, при которой предприятие уже не имеет убытков, но еще не имеет и прибыли. Валовой маржи в точности хватает на покрытие постоянных затрат, и прибыль равна нулю. Его находят путем равенства валовой маржи и постоянных затрат при достижении порогового значения выручки от реализации.

Следовательно, Поп. = Мв – Зпост, значит, Зпост = Мв – Поп = Вр – Зпер – Поп Зпост /07 = 66623 – 41240 – 14493 = 10890

Зпост /06 = 68901 – 40680 – 17221 = 11000

Порог рентабельности = Постоянные затраты / Коэффициент валовой маржи

КВМ = Выручка – Переменные затраты / Выручка

КВМ /07 = 66623 – 41240 / 66623 = 0,38

КВМ /06 = 68901 – 40680 / 68901 = 0,41

Следовательно, порог рентабельности:

Порог рентабельности/07 = 10890 / 0,38 = 28658

Порог рентабельности/06 = 11000 / 0,41 = 26829

По этой формуле значения порога рентабельности получаем в стоимостном выражении. Это значение порога рентабельности полезно для того, чтобы знать, какая сумма нам потребуется для покрытия затрат.

Разница между фактической выручкой от реализации и порогом рентабельности составляет запас финансовой прочности предприятия. Если выручка от реализации опускается ниже порога рентабельности, то финансовое состояние предприятия ухудшается, образуется дефицит ликвидных средств:

Запас финансовой прочности = Выручка от реализации – Порог рентабельности

ЗФП/07 = 66623 – 28658 = 0,57 * 100% = 57%

ЗПФ/06 = 68901 – 26829 = 0,61 * 100% = 61%

На основе анализа порога рентабельности и запаса финансовой прочности можно сделать следующие выводы:

- по сравнению с 2006 годом запас финансовой прочности снизился на 4%, что является следствием снижения объема продаж;

- в текущем периоде производство продукции будет безубыточным до того момента пока падение рыночного спроса на продукцию не превысит 57%.

Ш. Финансовый леверидж

Финансовый леверидж характеризует использование предприятием заемных средств, которые влияют на измерение коэффициента рентабельности собственного капитала. Он представляет собой объективный фактор, возникающий с появлением заемных средств в объеме используемого предприятием капитала, позволяющий ему получить дополнительную прибыль на собственный капитал. Главное, оптимизировать структуру капитала на предприятии с целью получения наибольшей прибыли. Формула эффекта финансового левериджа выглядит так:

ЭФЛ = (1 — Снп) * (КВРакт — Спк) * ЗК/СК, где

ЭФЛ — эффект финансового левериджа, заключающийся в приросте коэффициента рентабельности собственного капитала, %;

Снп — ставка налога на прибыль, выраженная десятичной дробью;

КВРакт — коэффициент валовой рентабельности активов, %;

Спк — средний размер процентов за кредит, уплачиваемых предприятием за использование заемного капитала, %;

ЗК — средняя сумма используемого предприятием заемного капитала;

СК — средняя сумма собственного капитала предприятия.

При этом первое произведение означает налоговые выплаты, второе - носит название дифференциала, а отношение заемного капитала к собственному именуется «плечом».

Рассчитаем эффект финансового левериджа для нашего предприятия:

Снп = 20% = 0,2

КВРакт = Валовая прибыль / Сумма активов

КВРакт/ 07 = 25383 / 28149 = 0,9 *100% = 90 %

КВРакт/ 06 = 28221 / 25680 = 1,1 * 100% = 110%

Спк = Выплаты процентов / Сумма заемных средств

Спк/07 = 2865 / 15357 = 0,1865 * 100% = 18,65%

Спк / 06 = 2742 / 13332 = 0,2056 * 100% = 20,56%

КЗК/СК.= Заемный капитал / Собственный капитал

КЗК/СК /07 = 15357 / 12792 = 1,20

КЗК/СК /06 = 13332 / 12348 = 1,08

ЭФЛ/07 = (1 — 0,2) * (90 — 18,65) * 1,20 = 0,8 * 71,35% * 1,20 = 68,50%

ЭФЛ/06 = (1 — 0,2) * (110 — 20,56) * 1,08 = 0,8 * 89,44% * 1,08 = 77,28%

Теперь рассчитаем рентабельность собственного капитала, используя рассчитанный эффект:

РСС= (1 — Снп) * КВРакт + ЭФЛ

РСC/ 07 = (1 — 0,2) * 90% + 68,50% = 140,50%

РСC/ 06 = (1 — 0,2) * 110% + 77,28% = 165,28%

Этот коэффициент показывает, насколько эффективно использовался собственный капитал. За год показатель снизился на 24,78%, это вызвано снижением дифференциала ЭФР на 18,39% (89,44 – 71,35 = - 18,39).

Рассматривая оба показателя во взаимосвязи, можно сделать вывод, что эффект финансового левериджа за исследуемый период снизился на 8,78%. Это вызвано, отрицательным влиянием на дифференциал через экономическую рентабельность активов (при изменении процентов за кредит всего на 1,91%), что вызвало его снижение на 18,39%, при этом значение плеча финансового рычага увеличилось за прошедший период на 0,12, но темп роста плеча по сравнению с темпом роста дифференциала составил только 12%. В итоге значение плеча составило 1,20, когда рекомендуемое для российской практики значение равно 1, а при высокой рентабельности активов может увеличиваться на краткосрочную перспективу и до 1,5-2.

Данные расчеты свидетельствуют о достаточном запасе снижения дифференциала, но не более чем до 20%, при сохраняющейся ставке процентов по кредиту в 18,65%. Но нужно учитывать, что снижение дифференциала в дальнейшем, может увеличить риск не предоставления новых займов, что вызовет повышение процентов по кредиту.

Также, приведенные данные свидетельствуют о возможности повышения доходности акционеров за счет изменения структуры капитала в сторону заемного капитала примерно до 30% на краткосрочную перспективу, так как соотношения собственных и заемных средств не критично, и дальнейшее наращивание заемного капитала может привести к увеличению дохода.

Имея высокую рентабельность активов (90%), данному предприятию можно наращивать размер «плеча» финансового рычага до 1,5, т. е., если собственный капитал на конец отчетного периода 2007 г. составляет 12792 тыс. руб., то величина заемного капитала в следующем году может составлять 1,5 * 12792 = 19188 тыс. руб., а сумма дополнительно привлеченного кредита таким образом составит: (1,5 * 12792) – 15357 = 3831 тыс. руб. Но необходимо знать, что наращивание свыше данного предела представляется разрушительным для предпринимателя и фирмы. Значительная величина плеча резко увеличивает риск невозврата кредитов, а, следовательно, затрудняет получение новых займов

Таким образом, эффект финансового рычага позволяет определять и возможности привлечения заемных средств для повышения рентабельности собственных средств, и связанный с этим финансовый риск – риска получения отрицательного значения дифференциала (тогда не только не произойдет приращения рентабельности собственных средств, но она будет снижаться) и достижения такого значения плеча, когда становится невозможным оплачивать проценты по кредитам и текущую задолженность.

IV.           Краткосрочное финансовое планирование

Планируя статьи бухгалтерского баланса на предстоящий период, необходимо определить показатели внутреннего темпа роста и темп устойчивого роста предприятия.

1. Внутренний темп роста – это максимальный темп роста, который может развить компания без внешних источников финансирования. Рост, достигаемый за счет потоков наличности, удерживаемых компанией.

Итоговый финансовый результат эксплуатации инвестиций компании - чистая прибыль может быть выплачена акционерам в виде дивидендов (Д), либо быть вновь вовлеченной в деятельность в качестве собственного финансового ресурса (в этом случае она становится «нераспределенной прибылью» - НРП). Инструментом распределения чистой прибыли по данным двум направлениям является показатель «норма распределения» (Нор) – доля прибыли, направляемая на выплату дивидендов.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7