В случае спада экономической активности, стагнации производства Центральный банк, напротив, проводит политику "дешевых денег", понижая ставку рефинансирования, тем самым расширяя объем кредитования, стимулируя инвестиции и рост производства. При этом возрастает опасность роста цен.
Поскольку объем кредитов, получаемых через "дисконтное окно" в настоящее время достаточно незначителен, ставка рефинансирования выполняет скорее роль индикатора намерений Центрального банка относительно будущей денежно-кредитной политики, косвенно воздействуя на уровень рыночных процентных ставок ("эффект сигнала").
В современных условиях в большинстве развитых стран считается, что изменение ставки рефинансирования - не очень эффективный инструмент денежно-кредитной политики, т.к., во-первых, объемы рефинансирования не полностью контролируются Центральным банком, во-вторых, механизм применения достаточно громоздкий, последствия не всегда предсказуемы и труднообратимы.
На протяжении периода январь 1995 - октябрь 1996 ставка рефинансирования превышала стоимость кредита для реального сектора, в период с ноября 1996 по май 1998 их значения были достаточно близки. Резкое повышение ставки рефинансирования в мае 1998 (до 150% годовых) было вызвано паникой на валютном рынке и стремлением Центрального банка удержать обменный курс в границах валютного коридора. После августа 1998 до марта 2000 г. значения ставки рефинансирования изменялись незначительно и несколько превышали процентные ставки по кредитам предприятиям. За период 2006 г. ставка рефинансирования уменьшилась с 11,5% до 11% .
В развитых странах это наиболее распространенный инструмент денежно-кредитной политики. Операции на открытом рынке - это операции Центрального банка по покупке и продаже государственных ценных бумаг в банковской системе. Этот инструмент направлен на изменение денежной базы и обладает следующими преимуществами:
· Операции осуществляются по инициативе Центрального банка, который может контролировать их объем (в отличие от изменения ставки рефинансирования, при котором объем кредитования не полностью контролируется Центральным банком).
· Гибкость и точность инструмента позволяет добиться как существенного, так и незначительного требуемого изменения денежной базы.
· Операции на открытом рынке быстро и легко обратимы.
· Операции на открытом рынке не требуют длительных административных согласований и оказывают быстрое корректирующее воздействие на динамику денежной массы.
Операции покупки Центральным банком государственных ценных бумаг увеличивают денежную базу (сумму резервов банковской системы), и тем самым денежное предложение. Операции продажи, напротив, сокращают денежную базу и снижают объем предложения денег.
При "перегреве" денежной конъюнктуры, расширении денежной массы и росте цен Центральный банк продает государственные ценные бумаги. При этом уменьшаются резервы банков, сокращаются возможности кредитования клиентов и количество денег в обращении, удорожается кредит и снижаются цены. В то же время это провоцирует стагнацию производства и рост безработицы. При "переохлаждении" конъюнктуры, недостатке денег в обращении и росте безработицы Центральный банк проводит политику кредитной экспансии - скупает государственные ценные бумаги и , переводя средства на резервные счета коммерческих банков, увеличивает возможности кредитования и денежную массу, стимулирует рост экономической активности, но может провоцировать рост цен.
Операции на открытом рынке можно разделить на 2 типа:
· динамические - направлены на изменение объема резервов и денежной базы;
· защитные – направлены на ослабление влияния, оказываемого на денежную базу другими факторами.
В последние годы вместо прямых операций покупки и продажи ценных бумаг все чаще используются соглашения об обратном выкупе (REPO). При покупке ценных бумаг Центральный банк оговаривает их обязательный выкуп продавцами через некоторое время (обычно не больше недели) по фиксированному курсу. Аналогично при продаже ценных бумаг используется "обратное репо". Преимущество таких временных операций состоит в их гибкости и более мягком эффекте воздействия. Доля обратных операций Центральных банков ведущих промышленно развитых стран на открытом рынке составляет 82-99,6%.
В России операции Банка России на открытом рынке сводились к участию во вторичных торгах ГКО-ОФЗ. Несмотря на попытки стабилизировать конъюнктуру процентных ставок, доходность этих бумаг все больше зависела не от целевых ориентиров экономической политики, а от необходимости привлечения средств в бюджет, поэтому в целом для рынка частных инвестиций государственные ценные бумаги играли скорее дестабилизирующую роль.
3. Инфляция и денежно-кредитная политика.
3.1. Об инфляции в 2005-2006 гг. Причины инфляции.
В этой части работы, мне бы хотелось более подробно остановиться на вопросах инфляции и антиинфляционных мероприятиях, как одной из целей денежно-кредитной политики ЦБ РФ.
Экономическое и финансовое положение России продолжает во многом зависеть от конъюнктуры мировых рынков сырьевых товаров. При этом возникает ряд проблем, связанных с воздействием нефтяных доходов на российскую экономику. Среди них одной из наиболее острых оказалась проблема инфляции.
Президент России неоднократно высказывался по поводу инфляции, указывая в качестве главных причин рост тарифов на коммунальные услуги, упоминая и некоторые другие причины. Обеспокоенность руководства страны вызвана тем, что поставленная задача обеспечить темпы экономического роста при снижении инфляции может быть не выполнена: к концу первого квартала 2006 г инфляция уже достигла 5%.
Динамика инфляции в январе - апреле 2006 года изменялась
связи с наблюдаемым ростом цен, в середине февраля МЭРТ повысил официальный прогноз по инфляции на 2006 год с 7-8,5% до 8-9%. Опасения по поводу превышения первоначального официального ориентира могут быть оправданы, поскольку инфляция в 2006 году пока приблизительно совпадает с ее динамикой в начале 2005 года. По данным Министерства экономического развития, что значительный рост потребительских цен приходится на январь-февраль 2006 года. По мнению ЦБ РФ, «сложившаяся в январе-феврале текущего года инфляция была обусловлена высокими темпами удорожания платных услуг».
Как известно, конъюнктура на сырьевых рынках характеризуется нестабильностью, и этим определяются недостатки сырьевой специализации. Одним из основных факторов экономической нестабильности в мире в настоящий момент является политическая обстановка в таких нефтедобывающих странах как Иран, Ирак, Венесуэла.
В апреле, однако, инфляция несколько замедлилась, составив 0,4% по сравнению с мартом текущего года.
В качестве причин инфляции в 2006 году МЭРТ, в частности, указывает на монополизацию рынков; РСПП делает акцент на структурных проблемах российской экономики; международные организации подчеркивают роль притока нефтедолларов и слишком жесткую политику в отношении укрепления рубля.
Различия в оценках свидетельствуют о неоднозначных концептуальных подходах к инфляции и мерам борьбы с ней. Так, по мнению МЭРТ, необходима комплексная антиинфляционная политика, а, по мнению Всемирного Банка, антиинфляционная политика должна ограничиваться исключительно сферой базовой инфляции. Для того чтобы дать объективную оценку сложившейся ситуации, необходимо коротко остановиться на различных концептуальных подходах к вопросам российской инфляции и перспективам борьбы с ней.
Особенность современного этапа состоит в том, что в зависимости от действующих причин отмечается одновременное проявление всех основных видов инфляции.
В политике Банка России имеет место недостаточный учет роста регулируемых цен и тарифов на платные услуги и топливо, т.е. немонетарных факторов. Там же делался вывод о том, что и в 2006 году «на показатели инфляции могут, в частности, оказать существенное воздействие факторы, находящиеся за пределами сферы регулирования Банка России». Как подчеркивалось ЦСА, при составлении официального прогноза, вероятно, не было в полной мере учтено возможное воздействие роста цен на нефть на уровень инфляции, т.к., в частности, предполагалось одинаково успешно реализовать указанный ориентир по инфляции при любом из планируемых вариантов цены на нефть. В связи с этим, еще в конце 2005 года ЦСА прогнозировал, что с учетом характера проводимой Банком России политики, уровень инфляции может превысить официальный ориентир по итогам 2006 года и составить приблизительно 9 - 11%.
В докладе Всемирного банка об экономике России (апрель 2006 г.) предлагается вывести вопросы антиинфляционной политики из сферы контроля МЭРТ. С точки зрения Всемирного Банка, инфляция в начале 2006 года, в основном, объясняется притоком нефтедолларов в конце 2005 года, и не связана с монополизацией российской экономики, как это полагают в МЭРТ.
Как следует из определения инфляции спроса, в России в минувшем году с очевидностью наблюдались все ее важнейшие признаки:
- Рост доходов от экспорта сырьевых товаров сказался в росте денежной базы и М2, что в итоге оказало инфляционное давление на российский рынок.
- Неравномерность расходования бюджетных средств в 2005 году способствовала возникновению к концу года «рублевого навеса» и давлению на цены в начале 2006 г. При этом в 2006 г. запланировано повышение расходов бюджета РФ с 16,3% до 17,5% ВВП, что может оказать дополнительное инфляционное давление, вызвав рост денежной базы и М2.
- Отмеченный в последние годы рост реально располагаемых денежных доходов населения вызвал рост кредитования. В 2005 г. объем выданных розничных кредитов практически удвоился, составив к концу года почти 1 трлн. руб.
Наблюдаемый в настоящее время в России рост потребительских цен – это также, во многом, структурная инфляция: наибольший рост цен отмечается в секторах с несовершенной конкуренцией, т.е. неконкурентной структурой рынков.
• Структурная инфляция в России, в частности, нашла отражение в следующих явлениях 6:
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5
