Использовать этот инструмент может, например, потребитель, который желает платить за данный товар установленную цену, внесенную в его годовой бюджет. Фиксированная цена, которую в конечном итоге заплатит этот клиент, будет складываться из текущей рыночной цены товара и выплаты по свопу. Любое повышение цены бюджетного актива будет скомпенсировано выплатой, получаемой клиентом от контрагента, платящего текущую цену.

Производитель же, напротив, должен быть заинтересован в получении возможности фиксировать цену продажи произведенного им товара, что он также может сделать через свопы. Любое падение цены товара будет скомпенсировано платежом контрагента по свопу.

Однако использование только свопов для снижения ценовых рисков весьма опасно. Например, производитель пшеницы, зафиксировав при помощи свопа цену ее продажи, в неурожайный год может получить значительные убытки, испытав затруднения с исполнением своих обязательств по свопу, если цена на пшеницу сильно возрастет. В этой ситуации производителю лучше использовать опцион на своп (или своп-опцион).

Своп-опцион (swaptions)  - дает его покупателю право, но не обязательство заключить своп.

Существует еще несколько разновидностей внебиржевых производных инструментов. Вот некоторые из них:

Своп-опционы на среднее значение или азиатские своп-опционы (average rate swaptions or asian swaptions) – в их основе лежит цена товара, усредненная определенным образом за некоторый промежуток времени. Данный продукт увеличивает степень защищенности клиента от резких однодневных скачков цена, обусловленных краткосрочной конъюнктурой рынка.

Корзинные своп-опцины (basket swaptions) – основаны на цене комбинированного портфеля, состоящего из набора товаров. Каждый товар, входящий в корзину, имеет в ней собственный вес, отвечающий запросам клиентов, что позволяет им осуществлять управление рисками, возникающими от изменения цен нескольких товаров, при помощи одного инструмента.

Опционы на опционы (compound options)- предоставляют покупателю право, но не обязанность приобрести лежащий в их основе обычный (базовый) опцион на более позднюю дату.

Внебиржевые производные инструменты, предлагаемые брокерами, стали одним из наиболее удобных способов управления ценовыми рисками. Появившись на валютном  и денежном рынках, эти инструменты сравнительно недавно получили распространение в товарном секторе. Можно предположить, что в ближайшее время доля внебиржевых инструментов и общем обороте фондового рынка может существенно возрасти.

3. ПРОИЗВОДНЫЕ ЦЕННЫЕ БУМАГИ: ИХ

 РОЛЬ И ЗНАЧЕНИЕ ДЛЯ РОССИИ

Становление российского рынка деривативов происходило таким образом: первые торги фьючерсами на доллар США прошли осенью 1992 г. на Московской товарной бирже (МТБ). За ними последовали торги фьючерсами на сахар, ваучер, немецкую марку, индекс курса доллара США, пшеницу. С марта 1994 г. начались регулярные электронные торги на Московской центральной фондовой бирже (МЦФБ). Постепенно к фьючерсам на валюту и товары добавились фьючерсы на ГКО и акции предприятий.

В январе 1995 г. дневной оборот валютного фьючерсного рынка МТБ прибли­зился к обороту крупнейшей валютной спот-биржи - Московской межбанковской валютной биржи (ММВБ). В марте 1995 г. объем торгов валютными фьючерсами МТБ составлял в среднем 30-40 млн. долл. в день, а объем открытых позиций рав­нялся примерно 70 млн. долл. [10, с.18].

Однако высокий уровень риска на таком сложном рынке, как рынок деривати­вов, привел к постепенному сворачиванию биржевой активности. Уровень неопре­деленности на российском рынке был слишком высок, государственное регулиро­вание операций с производными финансовыми инструментами практически отсут­ствовало, а регулирование со стороны торговых площадок ограничивалось их сла­быми финансовыми возможностями и низким уровнем управления. В октябре 1994 г. о своей несостоятельности объявила МЦФБ, а в сентябре 1995 г. из-за не­способности выполнять обязательства перед участниками прекратила торги МТБ. Последнее событие было связано, скорее, не с повышением, а со снижением уров­ня риска, поскольку летом 1995 г. правительство ввело валютный коридор, что существенно ограничило привлекательность валютных фьючерсов.

В сентябре 1996 г. на рынок деривативов вышла ММВБ которая начала торги фьючерсами на доллар США. Позже на бирже были введены в обращение фьючер­сы на корпоративные бумаги и фондовый индекс. Основой российского рынка производных ценных бумаг в 1996-1998 г. были фьючерсы на акции, поэтому по­трясения на фондовом рынке в октябре 1997 г. сразу же сказались на рынке дери­вативов. К этому времени российский рынок деривативов существенно развился. Объем форвардных позиций летом 1997 г. оценивался в 30-35 млрд. долл. [10, с.19].

Как всегда в кризисной ситуации проявились различного рода мошенничества и манипуляции. Российский рынок не стал исключением. В июне 1998 г. были оста­новлены торги на Российской бирже из-за растраты 160 млн. руб. залоговых средств. Последний удар рынку производных ценных бумаг нанес финансовый кризис в августе 1998 г. Среднедневной оборот биржевого рынка стандартных кон­трактов ММВБ в июне 1998 г. достигал 120 млн. долл., а объем открытых позиций приблизился к 1 млрд. долл.  Гораздо больший объем обязательств по произ­водным ценным бумагам был накоплен банками, главным образом перед нерези­дентами.  По официальным данным, объем обязательств по производным финансо­вым инструментам российских коммерческих банков на момент кризиса 1998 г. составлял 6-8 млрд. долл., а по оценкам Центрального банка (ЦБ) России, - при­мерно 40 млрд. долл. [10, с.19].

Дефолт по государственным ценным бумагам и мораторий на выплату внешних долгов банками привели практически к полному сворачиванию рынка деривативов. Ситуация вновь оказалась чрезмерно неопределенной, что особенно негативно ска­залось на биржевом рынке. ММВБ при остановила все операции со срочными инст­рументами из-за отсутствия необходимого залогового обеспечения, в роли которо­го раньше выступали государственные ценные бумаги. Таким образом, одной из основных причин краха рынка деривативов в 1998 г. стал отказ государства от сво­их обязательств, поскольку до этого оплата по срочным контрактам осуществлялась достаточно регулярно.

После кризиса началось постепенное восстановление рынка производных фи­нансовых инструментов. Фондовой бирже «Санкт-Петербург» удалось сформиро­вать ликвидный рынок фьючерсных контрактов на акции РАО «ЕЭС России».

17 ноября 2000 г. возобновились фьючерсные торги на доллар США на ММВБ пи условии залогового обеспечения только в денежной форме. В июле 2001 г. прошли первые торги фьючерсами на курс евро. В апреле 2002 г. ММВБ начала торговать фьючерсами на акции некоторых «голубых фишек» (РАО «ЕЭС России», «Лукойла», «Сургутнефтегаза»), а также на фондовый индекс ММВБ-I0.

В последние несколько лет совокупный оборот срочного рынка ММВБ и РТС   (FORTS) значительно вырос и в июле 2003 г. достиг 22,4 млрд. руб. (737 млн. долл.) Для сравнения: в январе 2002 г. он составлял около 4 млрд. руб., а в конце 2002 г. - 10-12 млрд. руб. В отличии от ситуации перед финансовым кризисом 1998 г. внебиржевые сделки с производными инструментами не играют сейчас такой значительной роли. Актуальная задача, стоящая перед Россией, - построение Цивилизованного рынка деривативов. Это подтверждается и опытом первых лет рыночных преобразований, и финансовым кризисом 1998 г., в том числе примером тяжбы Национального резервного банка с французским банком Credit Agricole Indossuez. Необходимость развития рынка производных инструментов обусловлена в первую очередь тем, что в российской финансовой системе существует острый недостаток инструментов по управлению рисками. В результате риски ценовых колебаний по важнейшим товарам перекладываются на федеральный бюджет [10, с.20]. Например, для снятия с бюджета рисков изменения цен на нефть вполне могли бы использоваться срочные товарные контракты. Сходная ситуация складывается и на рынке сельскохо­зяйственной продукции, особенно подверженной сезонным колебаниям.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11