Вне территории США, где использование акций на предъявителя затрудняет доказательство наличия необходимого количества акционеров, спонсорская поддержка одной из компаний-членов NYSE относительно ликвидности и глубины рынка акций компании может быть использована вместо документации, отражающей количество акционеров.
АМЕРИКАНСКИЕ ДЕПОЗИТАРНЫЕ РАСПИСКИ И ИХ МЕСТО НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Ценные бумаги иностранных (для США) эмитентов могут быть представлены на рынке США в трех формах:
А. Акции, выпущенные и зарегистрированные в стране эмитента в соответствии с законодательством этой страны.
В. Акции иностранного эмитента, выпущенные и зарегистрированные для обращения исключительно на рынке США, называемые американскими акциями. Они в большинстве случаев идентичны акциям, указанным в п. А, за исключением того, что должны быть деноминированы и дивиденды по ним должны выплачиваться в долларах.
С. Американские депозитарные расписки. Американская депозитарная расписка (АДР) представляет собой сертификат, выпущенный американским банком, который удостоверяет право держателя на соответствующее количество ценных бумаг, депонированных на счете банка эмитента расписки или его уполномоченного хранителя. Расписка может удостоверять право на некоторое целое количество акций или часть акции. Указанное соответствие подбирается таким образом, чтобы цена за одну расписку на момент регистрации выпуска составляла сумму порядка 100 долл. В США наиболее часто ценные бумаги выпускаются с нарицательной стоимостью в размере 1000 долл. Тем не менее на рынке встречаются облигации с номиналом 10000, 500 и 100 долл. Ценные бумаги, стоимость которых составляет менее 1000 долл., называют бумагами <с низкой ценой>. Соответственно ценные бумаги со стоимостью свыше 1000 долл. называют <дорогими>. Банки обычно предпочитают бумаги большого номинала, поскольку по ним удобнее платить проценты.
Депозитарные расписки различных видов обращаются на всех мировых рынках. Они входят в листинги бирж и электронных торговых систем таких финансовых центров, как Нью-Йорк (OTC, NASDAQ, NYSE), Лондон, Люксембург, Сингапур, Берлин и других. Из названных рынков Лондонский - самый большой по объему. Его объем составляет 23% от общего объема продаж депозитарных расписок.
Законодательство США запрещает свободное хождение в стране ценных бумаг нерезидентов. По американским законам иностранный инвестор может предлагать свои ценные бумаги на американском рынке только через американские депозитарные расписки (АДР), которые представляют собой свободно обращающиеся финансовые инструменты. Одновременно согласно американскому законодательству АДР — сертификат, не являющийся ценной бумагой, но удостоверяющий право на ценную бумагу.
АДР распространяются на иностранные акции, депонированные в американском банке, служат своего рода свидетельством на владение акциями какой-либо иностранной компании в одном из банков США и дают их держателю право на дивиденды и определенную долю при продаже активов этой компании.
Реально АДР существуют для того, чтобы помочь американскому инвестору купить или продать акции либо другие ценные бумаги зарубежной компании, не выходя за пределы американского рынка, и минимизировать риски при формировании портфеля через диверсификацию капитала.
До 1983 г. не требовалось регистрировать выпускаемые АДР в Комиссии по ценным бумагам и биржам США, и следовательно некоторые компании могли не раскрывать всех данных своей финансовой отчетности. Теперь регистрация в Комиссии — обязательное условие выпуска АДР.
Выделяют несколько уровней программ депозитарных расписок.
АДР первого уровня выпускаются на акции, находящиеся во вторичном обращении, для предложения их в основном частным инвесторам и только на внебиржевом рынке США. Для их выпуска компания-эмитент должна иметь заверенное аудиторское заключение, данное одной из ведущих аудиторских фирм. В Комиссию по ценным бумагам и биржам США разрешается представлять финансовую документацию, соответствующую требованиям законодательства страны эмитента.
При регистрации АДР второго уровня, которые могут обращаться на биржах США и в системе NASDAQ, в Комиссию предоставляется отчетность, выполненная по стандартам США. Эти АДР также выпускаются лишь на бумаги, находящиеся во вторичном обращении.
АДР третьего уровня выпускаются на акции, проходящие первичное размещение. Расписки данного уровня делятся на два подуровня: для публичного размещения и частного размещения. Первые котируются как на фондовых биржах США, так и в системе NASDAQ, а вторые размещаются среди узкого круга высококвалифицированных инвесторов. Для выпуска публичных АДР необходимо предоставить в Комиссию соответствующую принципам GAAP полную финансовую отчетность компании-эмитента.
Интеграция российского рынка ценных бумаг в мировой рынок капиталов позволяет не только привлекать свободные финансовые ресурсы, но и открывает новые перспективы деятельности для российских профессиональных участников рынка ценных бумаг. В 1996 г. Комиссия по ценным бумагам и биржам США разрешила российским компаниям подавать заявки на размещение АДР первого уровня среди американских инвесторов. При этом Комиссия выдвинула одно условие: она будет требовать от российских эмитентов предупреждения инвесторов о неудовлетворительном состоянии российских акционерных реестров. По количеству программ, реализованных в первом полугодии 1997 г.. Россия уступала только Гонконгу и Великобритании, занимая 9 процентов рынка АДР в США. Как отмечает ряд специалистов, АДР являются базисным активом при выпуске отечественными компаниями конвертируемых облигаций и облигаций с обязательным погашением.
Большинство АДР, выпущенных на акции российских компаний и банков, представляют собой бумаги первого уровня и частного размещения, что дает инвесторам право торговать ими лишь на американском внебиржевом рынке.
Этапы конвертации российских ценных бумаг в АДР выглядят следующим образом:
1. Американский инвестор дает распоряжение американскому брокеру купить депозитарные расписки.
2. Американский брокер дает распоряжение российскому брокеру приобрести аналогичное количество ценных бумаг российской компании-эмитента.
3. Российский брокер приобретает ценные бумаги компании-эмитента и осуществляет перерегистрацию ценных бумаг в реестре со счета компании-эмитента на счет депозитарного банка как номинального держателя.
4. Российский брокер предоставляет оригинал уведомления о перерегистрации акций. В свою очередь, банк-кастоди передает инструкции о выпуске АДР в депозитарный банк.
5. Банк-кастоди передает инструкции о выпуске АДР в депозитарный банк и извещает его о том, что на его счет переведены акции.
6. Депозитарный банк выпускает АДР и переводит их через регистрационно-клиринговый центр на счет американского брокера для дальнейшей продажи американскому инвестору.
Схема обратного перевода в акции АДР (аннулирование АДР) практически аналогична.
Нормативная база Российской Федерации содержит большое количество правовых норм, предполагающих реализацию программ АДР российскими компаниями-эмитентами. Между тем, ни в одном, даже подзаконном нормативном акте не содержится упоминание об этих международных финансовых инструментах. В этой связи целесообразным представляется рассмотреть ряд правовых проблем, возникающих у российских компаний-эмитентов при реализации программ депозитарных расписок.
В соответствии с российским законодательством номинальный держатель — это лицо, зарегистрированное в системе ведения реестра и являющееся депонентом, но не владельцем в отношении этих ценных бумаг (ст. 8 ФЗ от 22.04.96 г. № 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг"). Однако данные о номинальном держателе ценных бумаг подлежат внесению в систему ведения реестра по поручению владельца или номинального держателя ценных бумаг, если последние лица зарегистрированы в этой системе ведения реестра. Такое законодательное определение номинального держателя запрещает размещение акций новых выпусков, в том числе АДР третьего уровня. При осуществлении программ выпуска всех уровней компания или банк, осуществляющие депозитарные услуги, регистрируются в реестрах российских эмитентов как номинальный держатель, если иное не предусмотрено договором сторон. Компания-депозитарий или банк-депозитарий появляются в реестре с момента депонирования акций собственника согласно типовым условиям депозитарного договора. Это соответствует правилам размещения АДР первого и второго уровней, однако такое положение перестает действовать при выпуске расписок, имеющих в качестве базисных первично размещаемые акции российских эмитентов. Компания или банк, осуществляющие депозитарные услуги, должны зарегистрироваться в реестре до размещения АДР, но согласно законодательству РФ до окончания размещения эмиссии акций внесение номинального держателя в реестр не допускается.
Следует также отметить, что стандарты эмиссии ценных бумаг, подготовленные ФКЦБ, не предполагают размещения производных ценных бумаг до окончательного размещения всего выпуска базовых ценных бумаг. При третьем уровне АДР новые акции российских эмитентов остаются неразмещенными даже после приобретения международными инвесторами соответствующих депозитарных расписок, поскольку депозитарные расписки выпущены под американские депозитарные акции, которые являются соответственно американскими ценными бумагами. Для того чтобы по российскому законодательству акции оказались размещенными, андеррайтеры должны либо выкупить их на свое имя, либо регистрироваться в качестве номинальных держателей по поручению уже зарегистрированных акционеров.
Целесообразным также представляется обеспечить надлежащую защиту интересов предприятия и его собственников при подготовке выпуска депозитарных расписок. Примером может служить переход права голоса от инвестора к представителю компании-эмитента в том случае, если собственник или держатель депозитарной расписки не выражает письменного решения по тому или иному вопросу повестки дня общего собрания акционеров, что отражается в положениях депозитарного договора.
Страницы: 1, 2, 3