У всех региональных фондов единственным акционером является ЕБРР, поэтому на деятель­ность управляющих ком­паний этих фондов, несо­мненно, оказывает влия­ние определенная полити­ческая сверхзадача: со­действие становлению ры­ночной экономики в Рос­сии. Поэтому не столь ва­жен количественный ре­зультат деятельности в ви­де высокой прибыли, важнее избежать отрица­тельного эффекта при не­удачах в реализации про­ектов. Отсюда единствен­но возможной стратегией является минимизация ри­сков, которая достигается внимательным и нетороп­ливым выбором пусть низ­кодоходных, но достаточно надежных проектов.

Срок существования фондов — 10 лет, что обес­печивает временной лаг для беспроигрышного вы­бора и реализации проек­тов. Кроме того, для сни­жения риска средства вкладываются только сов­местно со стратегическим зарубежным партнером либо российскими феде­ральными или региональ­ными структурами. Также примечательны и предпо­чтения по стадиям инвес­тирования: «расширение» и более поздние стадии. Это предполагает инвести­ции в стабильно действующие предприятия со сло­жившейся командой и до­статочной историей, что в значительной степени снижает риск неудачи.

ЕБРР принимал доле­вое участие в формирова­нии еще ряда фондов, обычно совместно с МФК. В тех фондах, где ЕБРР и МФК не являются акци­онерами, имеющими кон­трольный пакет, влияние политических факторов не становится определя­ющим при выборе страте­гии деятельности управля­ющих компаний. Страте­гия определяется менед­жерами компаний и от­ражает их профессио­нальные предпочтения и оценку ими состояния рынка и бизнеса в России.

Суммарный капитал этих фондов составляет порядка 530 млн. долл. При этом надо отметить, что только 2 фонда из этой подгруппы ограничивают свою деятельность Росси­ей, все остальные действу­ют либо в СНГ, либо в стра­нах Восточной Европы, включая Россию. По име­ющимся данным, 4 фонда этой подгруппы осущест­вили инвестиции в 82 ком­пании на общую сумму по­рядка 270 млн. долл., при этом в России — не ме­нее 200 млн. долл. в 69 компаний.

Судя даже по этим не­полным данным, можно сделать вывод о высокой активности профессио­нальных управляющих компаний, обусловленной в первую очередь хороши­ми перспективами для венчурных капиталистов на развивающемся рынке России. Например, создан­ный в 1994 г. First NIS Regional Fund с капиталом 160 млн. долл. уже в апре­ле 1998 г. выплатил акцио­нерам в виде дивидендов 100 млн. долл., а в 1999 г., несмотря на августовский кризис 1998 г., — 33,6 млн. долл. Причем в качестве меры противодействия по­вышению уровня риска, вызванного кризисом, ру­ководством фонда избра­но значительное увели­чение объема прямых ин­вестиций в действующие предприятия реального сектора экономики.

Общей для фондов этой подгруппы является ори­ентация на предприя­тия среднего бизнеса, что подтверждается мини­мальным размером инве­стиций от 1 млн. долл.

«АКТИВНЫЕ» ФОНДЫ. К этой группе можно отнести 6 фондов с сум­марным капиталом по­рядка 1,26 млрд. долл., осуществивших до настоя­щего времени прямые ин­вестиции общим объемом не менее 430 млн. долл. в несколько десятков рос­сийских компаний.

   Состав группы весьма представителен:

Ø   два фонда — TUSRIF {The United States — Russia Investment Fund) и Defence Enterprise Fund — образованы - из средств правительства и департа­мента обороны США соот­ветственно;

Ø   деятельность Investment Fund for Central and Eastern Europe (Дания) поддерживается государ­ством, состав совета ди­ректоров фонда утверж­дается министром иност­ранных дел Дании;

Ø   акционерный капитал Agribusiness Partners In­ternational гарантирован правительственным агент­ством США по сельскому хозяйству и Корпорацией частных внешних инвести­ций (ОР/С).

Эти фонды при осуще­ствлении деятельности в России в значительной степени руководствуются стратегией правительств своих стран (США и Да­нии). Если американские фонды действуют в рамках межправительственных соглашений, основной за­дачей которых является поддержка рыночных ре­форм в России, то руко­водство датского фонда не скрывает протекционист­ской направленности сво­ей деятельности: наибо­лее значительным эффек­том (деятельности фонда) является рост экспорта в страны Центральной и Восточной Европы в 90-е годы. Многие датские предприятия включили ин­вестиции в стратегию про­никновения на рынки, за­щищенные тарифными ба­рьерами.

Капиталы фондов AIG-Brunswick и Russia Part­ners сформированы фи­нансовыми учреждения­ми, инвестиционными ор­ганизациями, пенсионны­ми фондами, частными ли­цами и компаниями США. Надежность вложения обеспечивается гарантиями ОР/С, защищающими акционеров от возможной  потери капиталов. Несомненно, эти фонды более свободны от необходи­мости учитывать в своей деятельности политичес­кие соображения.

Однако наличие гаран­тий ОР/С налагает опреде­ленные ограничения на осуществляемые фонда­ми операции. Наряду с об­щепризнанными ограни­чениями, связанными с недопущением вреда ок­ружающей среде, здоро­вью, благосостоянию и правам человека, сущест­вует запрещение инвес­тиций в проекты, нанося­щие ущерб торговле, ком­мерческим связям и за­нятости населения США (например, экспорт рос­сийских технологий под­падает под ограничения ОР/С). Более того, перед одобрением инвестици­онного проекта ОР/С оце­нивает его согласуемость с экономическими  и внешнеполитическими интересами США.

Таким образом, дея­тельность фондов этой группы учитывает на­циональные интересы сформировавших их ка­питалов, что, впрочем, нисколько не умаляет ее значения для поддержки экономики России и про­движения на российский рынок технологий венчур­ного бизнеса.

Из этой группы только TUSRIF ограничивает Рос­сией зону своей деятель­ности. Для остальных фон­дов регионом интересов являются СНГ (конечно, в значительной степени ин­вестиции концентрируют­ся в России), страны Бал­тии, Центральной и Вос­точной Европы.

Отраслевыми предпо­чтениями фондов этой группы являются: сель­ское хозяйство и пищевая промышленность, потре­бительские товары и ус­луги, телекоммуникации, строительство, фармацев­тика и т.д.

 Отдельную позицию в этой группе занимает Defence Enterprise Fund (Фонд оборонных пред­приятий), основная задача которого — оказание по­мощи новым независи­мым государствам — России, Украине, Казах­стану и Белоруссии в про­ведении приватизации оборонных предприятий и конверсии военных техно­логий и производственных мощностей. Фонд осуще­ствляет соинвестирование совместных конверсион­ных проектов российских оборонных предприятий с обязательным участием зарубежных партнеров со­ответствующего профиля. Предприятия Москвы и московского региона со­ставляют 75% от числа российских компаний, по­лучивших инвестиции фон­да, вложения в них соста­вили 83% от общего объе­ма инвестиций в Россию.

Этот факт является под­тверждением, во-первых, высокого научно-техниче­ского потенциала регио­на и, во-вторых, влияния местоположения предста­вительства венчурного фонда на выбор предпри­ятий-реципиентов.

В целом активность этой группы фондов в части прямых инвести­ций значительно выше, чем фондов ЕБРР. По имеющимся данным (нет данных по AIG-Brunswick) объем размещенных в России средств уже зна­чительно превышает 50% от общего объема пред­полагаемых инвестиций в российскую экономику. При этом фонд Russia Partners полностью инве­стировал свои средства. Фонды этой группы осу­ществляют инвестиции в средние и крупные пред­приятия, минимальный размер инвестиций со­ставляет 3—5 млн. долл.

«ПАССИВНЫЕ» ФОНДЫ. К этой группе (весьма условно) можно отнести 16 фондов, суммарный капитал которых состав­ляет не менее 2,2 млрд. долл. Несмотря на декла­рированный интерес к де­ятельности в России, от­сутствуют достоверные сведения о масштабных инвестициях, осуществля­емых этими фондами в российскую экономику.

Состав этой группы фондов весьма разно­образен как по разме­рам капитала, так и по страновой принадлежнос­ти. Здесь присутствуют американские гиганты ти­па Morgan Stanley Dean Witter, NCH Advisors с ка­питалами 300—700 млн. долл. и небольшой бри­танский фонд Red Tiger с 15 млн. долл. капитала, финский FINNFUND и гре­ческий Commercial Capital.

Региональные интере­сы этих фондов редко ог­раничиваются только Рос­сией, обычно — это СНГ либо еще шире — евро­пейские страны, в том чис­ле СНГ. При этом известно, что большинство этих фон­дов активно действуют в странах Восточной и Цент­ральной Европы, Черно­морского бассейна.

Отраслевые предпо­чтения характерны для фондов, действующих на развивающихся рынках: телекоммуникации, по­требительские товары и услуги, фармацевтика и медицина, продовольст­венные товары, природ­ные ресурсы. Ряд фондов: Morgan Stanley Global Emerging Markets, Cruises Capital Management Fund, Commercial Capital, NIS Transformation Fund — проявляют интерес к рос­сийским технологиям.

Отличительной особен­ностью этих фондов явля­ется полная независи­мость в принятии реше­ний по инвестициям: в основном их капиталы сформированы негосу­дарственными корпора­тивными и частными ин­весторами. Основное ус­ловие — удовлетворение интересов акционеров, в первую очередь обеспе­чение высокой доходнос­ти на вложенный капитал.

Поэтому совершенно очевидны причины не­определенности их пози­ции по вопросу деятель­ности в России: высокие риски, связанные с неста­бильностью политической и экономической ситуа­ции в стране; неразви­тость рынка ценных бу­маг; таможенные тарифы и ограничения и др.

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18, 19