Биржевые торги могут быть организованы в различных формах.
По форме проведения различают постоянные и сессионные, контактные и бесконтактные (электронные) биржевые торги.
По форме организации различают:
¨ Простой аукцион, предполагающий конкуренцию продавцов при недостаточном платёжеспособном спросе или конкуренцию покупателей при избыточном спросе (английский аукцион, голландский и заочный аукцион).
¨ Двойной аукцион, основанный на одновременной конкуренции продавца и покупателя (непрерывный аукцион, онкольный (залповый) аукцион).
По форме осуществления выделяют агентскую биржевую торговлю по доверенности (брокераж, маклерство) и самостоятельные биржевые операции (дилерство), а также комплексное обслуживание покупателей и продавцов.
Сделки с ценными бумагами имеют сложный механизм исполнения, как с точки зрения их организации, так и технических приёмов.
Поручения, даваемые клиентами брокерам по заключению сделок с ценными бумагами на бирже, оформляются в виде заявки и поступают по каналам компьютерной связи, по факсу и другими способами.
В заявке должен быть определён тип заказа (на покупку или продажу), вид ценных бумаг, их количество. Срок действия заявки колеблется от одного дня (дневные заявки) до тех пор, пока они не исполняются (открытые заявки).
Торговля на бирже ведётся лотами: стандартный лот (round lot) составляет 100 шт., неполный лот (odd lot) – любое количество ценных бумаг менее 100.[10]
Каждая заявка, передаваемая брокеру, может содержать определённый приказ (поручение) клиента, обязательный для исполнения.
Это может быть:
1) приказ на момент закрытия, который вводится в биржевые торги в течение дня, но должен быть выполнен до закрытия торгов;
2) приказ на момент открытия, обязательный для исполнения в течение определённого временного интервала с момента открытия биржи.
2) Лимитный приказ, – ограничивающий цену продажи товара уровнем, превышающим текущую цену продажи, а цену на покупку – ниже текущей цены покупки. Если этот лимит не достигается, – приказ брокером не выполняется. Допускается частичное выполнение лимитного приказа, если будет найден покупатель, готовый приобрести часть товара по данной цене.
3) Буферный приказ – на покупку или продажу ценных бумаг в тот момент, когда цена достигнет оговоренного в заявке уровня. Именно в этом случае приказ автоматически превращается в «рыночный».
Буферный приказ содержит цену на продажу, которая не выше, а ниже текущей. В этом и заключается отличие буферного приказа от лимитного.
Заявки на выполнение того или иного поручения клиента могут содержать ряд оговорок, к которым можно отнести следующие:
1) о праве брокера действовать по своему усмотрению в части немедленного исполнения приказа или отложить его до более благоприятной конъюнктуры;
2) «исполнить или отменить», что означает немедленное исполнение заявки в полном объёме или её отмену;
3) «только в полном объёме» – приказ на исполнение в полном объёме (без привязки ко времени) или её аннулирование;
4) «сначала…, а затем» – последовательное исполнение приказа по схеме: сначала обязательно на продажу, а затем – на покупку, или наоборот.
5) Ряд оговорок могут содержать указания на особое внимание брокера к той или иной сделке, принимая во внимание его опыт, квалификацию и ряд других моментов.
Биржевой процесс характеризуется рядом этапов. Для покупателя обычно выделяют такие этапы:
1) оформление и регистрация заявок на покупку;
2) введение заявок в биржевой торг и их исполнение;
3) регистрация сделок и расчёты по ним.
Для продавца в качестве этапов рассматриваются:
1) листинг;
2) оформление и регистрация заявок на продажу;
3) введение заявок на биржевой торг и их исполнение;
4) регистрация сделок и расчёты по ним;
5) поставка ценных бумаг.
Этапы сделки с ценными бумагами:
Первый этап – заключение договора купли-продажи, последующее исполнение которого осуществляется в соответствии со сроками, обусловленными договором.
Фондовые биржи, работающие в системе электронных торгов, «проходят» 1-й этап через центральный компьютер, который фиксирует момент заключения сделки. Однако не исключаются и другие технические приёмы сделки: в устной форме, путём записи в журналах регистраций операций, обмен стандартными бумажными записками и т. д.
День заключения договора купли-продажи обычно обозначают буквой «Т» (от английского «trade» – «сделка»).
Все остальные этапы сделки происходят позднее. День их совершения принято соотносить с днём первого этапа – днём «Т». например, если все этапы сделки полностью завершились на 5-й рабочий день после дня заключения договора, то говорят, что сделка совершена в день «Т+5».
Право собственности на продаваемые ценные бумаги переходит к новому владельцу не в момент сделки купли-продажи, а в момент её совершения (исполнения). До этого на протяжении всех этапов сделки владельцем проданных ценных бумаг всё ещё остаётся продавец. В период между заключением сделки и её исполнением приходится выплата дивидендов или другое не менее важное событие, всеми правами, вытекающими из владения ценными бумагами, всё ещё обладает её продавец.
Второй этап – сверка параметров сделки (trade comparison). Этот этап технически необходим для заключения договора купли-продажи. Атмосфера заключения сделок, их методы располагают к совершению случайных технический ошибок во время торгов. Особенно велика вероятность ошибок при сделках, заключаемых «голосом». В России вероятность допущения ошибок возрастает из-за низкой квалификации и ответственности профессиональных участников рынка ценных бумаг. На втором этапе участники на основе подписанных документов о совершении сделки оформляют сверочные документы, что позволяет ликвидировать возможные недоразумения. Если расхождений при обмене документами не выявлено, то можно считать сделку состоявшейся.
Международные стандарты и нормы рекомендуют всем национальным фондовым рынкам строить свою работу так, чтобы сверка, в какой бы форме она ни осуществлялась, завершалась не позднее для «Т+1». Этот день даётся для выявления возможных расхождений сторонами и своевременной их корректировки, отмены сделки или отложения её исполнения до завершения специального разбирательства.
В основном существует 2 типа сверок (мэтчинга) сделок с ценными бумагами:
¨ двусторонний – необходимая информация предоставляется 2-мя сторонами;
¨ односторонний – информация обеспечивается только одной стороной.
Двусторонняя система, как правило, применяется на рынках или на биржах и исключительно членами этих организаций, в большей степени брокерами и брокерами / дилерами через центральную мэтчинговую систему, которая затем осуществляет сопоставление комплексов сделки.
Односторонние системы мэтчинга используются теми институциональными инвесторами, которые не желают или не имеют разрешения (права) участвовать в двустороннем сопоставлении. Односторонние системы обеспечивают связь косвенных участников с центральной клиринговой системой или депозитарием ценных бумаг (необходимы современные коммуникационные средства).
Существуют и другие системы, обеспечивающие своевременное сопоставление фондовых сделок. Самим участникам рынка вменяется такое сопоставление, которое остаётся максимально эффективным и экономичным с точки зрения затрат.
Однако в ряде торговых систем отказались от сверки как специальной процедуры (предполагается, что стороны согласны пропустить этот этап). Это возможно лишь в случае, когда стороны на 100% уверены, то поняли друг друга правильно, сделка заключена в письменной форме с подписанием общего единого договора, сделка осуществляется в современных компьютерных биржевых системах, где ввод параметров сделки с терминала считается одновременно и согласием на сделку. Такие сделки называют «зафиксированными» (англ. Locked-in).
Итоговыми документами 2-го этапа (в зависимости от применяемой техники) могут быть письменные записки или телексные распечатки контрагентов по сделкам, компьютерные файлы или письменные документы (листки сверки) от специальной сверочной организации, подтверждающие факт успешной сверки.
Третий этап – клиринг.
Клиринг вообще – зачёт взаимных требований и обязательств.
Клиринг обеспечивает не только расчёты между участниками клиринга, но и содержит в себе механизм гарантии выполнения обязательств сторон, тем самым улучшает качество рынка, повышает его ликвидность и сохраняет целостность.
Этап клиринга включает в себя:
а) анализ итоговых сверочных документов на их подлинность и правильность оформления;
б) вычисление денежных сумм и качества, которые подлежат поставке по итогам сверки;
в) оформление расчётных документов, которые направляют на исполнение в денежную расчётную систему.
Фундаментальной формой клиринга является «единичный» тип, который используется, как правило, при торговле реальными товарами. За заключением сделки должна следовать поставка реального товара. После заключения сделки покупатель ценной бумаги переводит наличные деньги или их эквивалент в доступную для продавца форму. Продавец держит ценные бумаги в форме, пригодной для поставки покупателю. Затем 2 стороны договариваются об использовании некоторого механизма, позволяющего обменять бумаги на деньги.
Все дальнейшие сделки между этими сторонами в течение данного рабочего дня будут обработаны по такой же схеме, но полностью независимо от предыдущих или последующих сделок. Т. к. противоположная сторона по каждой сделке известна, можно немедленно оценить своё положение по отношению к различным контрагентам путём просмотра всех сделок и определения их состояния.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7
