Главная Французский Финансы деньги кредит Финансовый менеджмент финансовая математика Финансовое право Философия Маркетинг реклама и торговля Кулинария и продукты питания Краеведение и этнография Коммуникации связь цифровые приборы и радиоэлектроника История и исторические личности Иностранные языки и языкознание Охрана окружающей среды экология Общениеэтика семья брак Нотариат Не Российское законодательство Биология и химия Этика эстетика Основы права Неопределено Немецкий Мировая экономика МЭО Цифровые устройства Хозяйственное право Самоучитель по GPRS Карта сайта	Рефераты. Финансовый менеджмент	Метод в целом не очень сложен для понимания и хорошо согласуется с главной целью финансового менеджмента - приумножением достояния акционеров.	Метод предполагает сложные вычисления. Не всегда выделяется самый прибыльный проект. Метод предполагает малореалистичную ситуацию реинвестирования всех промежуточных денежных поступлений от проекта по ставке внутренней доходности. В жизни часть средств может быть выплачена в виде дивидендов, часть — инвестирована в низкодоходные, но надежные активы, такие, как краткосрочные государственные облигации и т.д.
Полученная таким образом чистая настоящая стоимость проекта сопоставляется с чистой настоящей стоимостью затрат. Одобряются проекты с внутренней ставкой рентабельности, превышающей средневзвешенную стоимость капитала (принимаемую за минимально допустимый уровень доходности); из отобранных проектов предпочтение отдают наиболее прибыльным и формируют инвестиционный портфель с наивысшей суммарной чистой настоящей стоимостью, если инвестиционный бюджет ограничен.		Метод не решает проблему множественности внутренней ставки рентабельности при неконвенциональных денежных потоках; иногда в таких случаях внутренняя ставка рентабельности вообще не поддается определению, вступая в противоречие с канонами математики.
Название метода и краткое его описание	Преимущества метода	Недостатки метода	Сфера применения метода
5. Модифицированный метод внутренней ставки рентабельности. Представляет собой  более совершенную модификацию метода внутренней ставки рентабельности, расширяющую возможности последнего. Все денежные потоки доходов приводятся к будущей (конечной ) стоимости по средневзвешенной стоимости капитала, складываются, сумма приводится к настоящей стоимости по ставке внутренней рентабельности; из настоящей стоимости доходов вычитается настоящая стоимость денежных затрат и исчисляется чистая настоящая стоимость проекта, которая сопоставляется с настоящей стоимостью затрат.	Метод дает более правильную оценку ставки реинвестирования и снимает проблему множественности ставки рентабельности.

 

Каждый из методов анализа инвестиционных проектов дает финансовому менеджеру возможность рассмотреть какие-то свои характеристики проекта, высветить важные нюансы и подробности. Поэтому необходимо комплексно применять все основные методы к анализу каждого из проектов. Компьютерная техника облегчает эту задачу.

 

 

При выборе инвестиционных проектов необходимо учитывать инфляционные процессы. Инфляция изменяет реальную стоимость поступлений и затрат, причем далеко не всегда в равной пропорции. И при одинаковом, и при различном инфляционном искажении положительных и отрицательных денежных потоков приходится предварительно отдельно корректировать эти потоки по уровню инфляции, а затем уже очищать чистый номинальный денежный поток от влияния инфляционного фактора и получать чистый реальный денежный поток. В этой связи еще на стадии первичного рассмотрения проектов заведомо негодными обычно признаются проекты, рентабельность (норма прибыли) которых ниже уровня инфляции. Такие проекты не обеспечивают предприятию противоинфляционной защиты. Когда используются дисконтные методы, приведение всех участвующих в расчетах сумм к настоящей стоимости производится по ССК, уже включающей так называемую инфляционную премию (инфляционную добавку к уровню доходности) и учитывающей, следовательно, инфляционные ожидания инвесторов.

Срок жизни проекта — это период (количество лет), в течение которого инвестиции генерируют приток денежных средств. Срок эксплуатации инвестиций в оборудование, как правило, короче физического срока службы этого оборудования.

В выборе того или иного проекта на практике не всегда руководствуются критерием “внутренняя ставка рентабельности должна быть выше средневзвешенной стоимости капитала”. Существует целый ряд проектов, осуществление которых диктуется экологической необходимостью или мотивировано повышением безопасности труда. От подобных проектов трудно, да и не следует ожидать значительных чистых денежных потоков. Но тогда доходы от остальных проектов предприятия должны обеспечить такую IRR, чтобы компенсировать пониженные денежные потоки или даже убытки от нерентабельных проектов. К примеру, предприятие инвестирует 10 млрд. руб., из них 2 млрд. руб. - в необходимые, но нерентабельные проекты. Если средневзвешенная стоимость капитала равна 15%, то 8 млрд. руб. инвестиций должны обеспечить не менее 1,5 млрд. руб. чистых денежных потоков в год (15% на все 10 млрд. руб. инвестиций), т. е. использоваться с рентабельностью не менее 18,75%.

 

Учет инфляционного обесценения денег
в принятии финансовых решений

Инфляция характеризуется обесценением национальной валю-
ты (т.е. снижением ее покупательной способности) и общим повышением цен в стране. Очевидно, что в различных случаях влияние инфляционного процесса сказывается неодинаково. Так, если кредитор (инвестор) теряет часть дохода за счет обесценения
денежных средств, то заемщик может получить возможность погасить задолженность деньгами сниженной покупательной способности.

Во избежание ошибок и потерь в условиях снижения покупательной способности денег рассмотрим механизм влияния инфляции на результат финансовых операций.

 Пусть Sa - сумма, покупательная способность которой с учетом
инфляции равна покупательной способности суммы при отсутствии инфляции, через DS обозначим разницу между этими суммами.

Отношение DS/S, выраженное в процентах, называется уровнем
инфляции.

При расчетах используют относительную величину уровня инфляции – темп инфляции a.

a=DS/S

Тогда для определения Sa получаем следующее выражение:

Sa=S+DS=S+Sa=S(1+a)

Величину (1+a), показывающую, во сколько раз Sa больше S (т.е. во сколько раз в среднем возросли цены), называют индексом инфляции Iи.

Iи=1+a

Динамика индекса инфляции за несколько лет отражает изменения, происходящие в инфляционных процессах. Понятно, что повышение индекса инфляции за определенный период по сравнению с предыдущим таким же периодом указывает на ускорение
инфляции, снижение — на уменьшение ее темпов.

Пусть a - годовой уровень инфляции. Это значит, что через год сумма S’a будет больше суммы S в (1+a) раз. По прошествии еще одного года сумма S”a будет больше суммы S’a (1+a) раз, т.е. больше суммы S в (1+a)2 раз. Через n лет сумма Sna вырастет по отношению к сумме S в (1+a)n раз.

Отсюда видно, что инфляционный рост суммы S при годовом уровне инфляции a - то
же самое, что наращение суммы S по сложной годовой ставке процентов a.

Рассмотрим теперь различные случаи задания уровня инфляции.

Если известен годовой уровень инфляции a, то за период в n лет индекс инфляции составит следующую величину:

Iи= (1+a)na(1+nba)

В некоторых случаях может быть задан уровень инфляции am
за короткий (меньше года) интервал. Тогда за период, составляющий т таких интервалов, индекс инфляции будет равен:

Iи=(1+am)m

Если в обычном случае первоначальная сумма P при заданной ставке процентов превращается за определенный период в сумму S, то в условиях инфляции она должна превратиться в сумму Sa, что требует уже иной процентной ставки.

Назовем ее ставкой процентов, учитывающей инфляцию

Пусть

ia - ставка ссудного процента, учитывающая инфляцию;

ia - учетная ставка, учитывающая инфляцию;

ja - номинальная ставка сложного процента, учитывающая инфляцию;

fa - номинальная сложная учетная ставка, учитывающая инфляцию;

Зададим годовой уровень инфляции a и простую годовую ставку ссудного процента i.. Тогда для наращенной суммы S, превращающейся в условиях инфляции в сумму Sa, используем формулу:

Sa=P(1+ia).
Для данной суммы можно записать еще одно соотношение:

Sa=P(1+i)(1+a), а затем составить уравнение эквивалентности:

(1+ia)=(1+I)(1+a), из которого следует, что

ia=j+a+ia

Эта величин называется инфляционной премией.

Рассмотрим теперь различные случаи начисления процентов с
учетом инфляции. При этом всегда удобно пользоваться значением индекса инфляции за весь рассматриваемый период.

Для простых процентных ставок получаем:

Sa=P(1+n ia). В то же время должно выполняться равенство: Sa=P(1+n i)Iи, составим уравнение эквивалентности : 1+n ia=(1+n i) Iи, из которого получаем:ia=((1+n i)Iи-1)/n.

Для простых учетных ставок аналогичное уравнение эквивалентности будет иметь вид:

1/(1-n da)=(1/(1-n d))Iи;

da=(1/n)-((1-n d)/Iи n)=(Iи-1+nd)/Iиn

Для случая сложных процентов используем формулу:

Sa=(1+ica)n;          Sa=(1+ic)nIи, отсюда ica=(1+ic)nÖIи-1

Если начисление процентов происходит несколько (т) раз в году, используем формулу:

(1+ja/m)mn=(1+j/m)mnIи, отсюда ja=m[(1+j/m)mnÖIи-1]

Таким же образом получаем две формулы для случая сложных учетных ставок:

dca=1-((1-dc)/nÖIи);               fa=m(1-((1-f/m)/mnÖIи)

Используя полученные формулы, можно находить процентную ставку, компенсирующую потери от инфляции, когда заданы процентная ставка, обеспечивающая желаемую доходность финансовой операции, и уровень инфляции в течении рассматриваемого периода. Эти формулы можно преобразовать и получить зависимость i от ia или любую другую.

Формула для случая сложных процентов, когда задан уровень инфляции и простая ставка процентов, учитывающая инфляцию:

i=(n ia+1-Iи)/nIи

Аналогично для случая сложных процентов:

ic=((1+ica)/nÖIи)-1

Подставив в последнюю формулу вместо индекса инфляции выражение (1 + a)n,, получим простую формулу:

ic=((1+ica)/(1+a))-1

отражающую несколько очевидных соображений:

если Ica=0 (доходность вложений и уровень инфляции равны), то ic=0, т. е. весь доход поглощается инфляцией;

если Ica<a (доходность вложений ниже уровня инфляции), то ic<0, т. е. операция приносит убыток;

если Ica>a (доходность вложений выше уровня инфляции), то ic>0, т. е. происходит реальный прирост вложенного капитала.

Страницы: 1, 2, 3