• определить удельные веса каждого из обозначенных в предыдущих трех пунктах источников средств в пассивах предприятия;
• перемножить стоимость средств по каждому из первых трех пунктов на соответствующие удельные веса;
• суммировать полученные в предыдущем пункте результаты.
ССК представляет собой минимальную норму прибыли, ожидаемую инвесторами и кредиторами от своих вложений. Избранные для реализации проекты должны обеспечивать хотя бы не меньшую рентабельность.
С точки зрения риска, ССК определяется как безрисковая часть нормы прибыли на вложенный капитал (которую обычно принимают равной средней реальной, т. е. безинфляционной доходности по государственным ценным бумагам) плюс премия за финансовый и предпринимательский риски, свойственные данному предприятию, плюс инфляционная премия. Концепция средневзвешенной стоимости капитала некоторым кажется довольно сложной и связанной с громоздкими вычислениями. Поэтому в повседневной практике для быстрой отбраковки проектов часто используется экспресс-метод, в котором за средневзвешенную стоимость капитала принимается средняя банковская ставка процента, учитывая, что при выборе любого варианта вложений физическими ли, юридическими ли лицами “овчинка стоит выделки” только когда ожидаемая норма прибыли (рентабельность) вложения выше среднего банковского процента, — именно он, таким образом, и представляет собою ту минимально ожидаемую прибыльность, о которой идет речь в основном определении средневзвешенной стоимости капитала, с которого мы начинали эту ремарку.
Экспресс-метод прост, но весьма неточен. Кроме того, он упускает из виду дивидендную политику предприятия.
Определив средневзвешенную стоимость капитала, можно переходить непосредственно к анализу инвестиционных проектов.
Основные методы инвестиционного анализа представлены в таблице.
Основные методы выбора инвестиционных проектов
Название метода и краткое его описание
Преимущества метода
Недостатки метода
Сфера применения метода
1. Метод простой (бухгалтерской) нормы прибыли.
Средняя за период жизни проекта чистая бухгалтерская Прибыль сопоставляется со средними Инвестициями (затратами основных и оборотных средств) в проект.
Выбирается проект с наибольшей бухгалтерской нормой прибыли
Метод прост для понимания и включает несложные вычисления
Игнорируются: неденежный (скрытый) характер некоторых видов за трат (типа амортизационных отчислений) и связанная с этим налоговая экономия
Доходы от ликвидации старых активов, заменяемых новыми;
Возможности реинвестирования получаемых доходов и временная стоимость денег
Метод не дает возможности судить о предпочтительности одного из проектов, имеющих одинаковую простую бухгалтерскую норму прибыли, но разные величины средних инвестиций
Используется для быстрой отбраковки проектов
2.1. Простой (без- дисконтный) метод окупаемости инвестиций. Вычисляется количество лет, необходимых для полного возмещения первоначальных затрат, т.е. определяется момент, когда денежный поток доходов сравняется с суммой денежных потоков затрат.
Отбираются проекты с наименьшими сроками окупаемости
Методы 2.1 и 2.2 позволяют судить о ликвидности и рискованности проекта, т. к. длительная окупаемость означает :
а) длительную иммобилизацию средств (пониженную ликвидность проекта);
б) повышенную рискованность проекта. Оба метода просты
Оба метода игнорируют денежные поступления после истечения срока окупаемости проекта. Кроме того, метод 2.1 игнорирует возможности реинвестирования доходов и временную стоимость денег. Поэтому проекты с равными сроками окупаемости, на различной временной структурой доходов признаются равноценными
Методы 2.1 и 2.2 успешно применяются для быстрой отбраковки проектов, а также в условиях сильной инфляции, политической нестабильности или при дефиците ликвидных средств эти обстоятельства ориентируют предприятие на получение максимальных доходов в кратчайшие сроки. Таким образом, длительность срока окупаемости позволяет больше судить о ликвидности, чем о рентабельности проекта
2.2. Дисконтный метод окупаемости проекта.
Определяется момент, когда дисконтированные денежные потоки доходов сравняются с дисконтированными денежными потоками затрат
Используется концепция денежных потоков. Учитывается возможность реинвестирования доходов и временная стоимость денег
3. Метод чистой настоящей (текущей) стоимости проекта. Чистая настоящая стоимость проекта определяется как разница между суммой настоящих стоимостей всех
денежных потоков доходов и суммой настоящих стоимостей всех денежных потоков затрат, т.е., по существу, как чистый денежный поток от проекта, приведенный к настоящей стоимости. Проект одобряется, если чистая настоящая стоимость проекта больше нуля.
Это означает, что проект генерирует большую, чем средневзвешенная стоимость капитала, доходность — инвесторы и кредиторы
будут удовлетворены, что и должно подтвердиться ростом курса акций предприятия. Если
чистая настоящая стоимость проекта равна нулю, предприятие индифферентно к данному
проекту
Метод ориентирован на достижение главной цели финансового менеджмента - увеличение достояния акционеров
Величина чистой настоящей стоимости не является абсолютно верным критерием при:
а) выборе между проектом с большими первоначальными издержками и проектом с меньшими первоначальными издержками при одинаковой величине чистых настоящих стоимостей
б) выборе между проектом с боль- шей чистой настоя- щей стоимостью и длительным периодом окупаемости и проектом с меньшей чистой
настоящей стоимостью и коротким периодом окупаемости. Таким образом, метод чистой настоящей стоимости не позволяет судить о пороге рентабельности и запасе финансовой прочности проекта.
Метод не объективизирует влияние изменений стоимости недвижимости и сырья, на чистую настоящую
Стоимость проекта.
Использование метода осложняется трудностью
Прогнозирования ставки дисконтирования (средневзвешенной стоимости капитала)
и/или ставки банковского процента
При одобрении или отказе от единственного проекта, а также при выборе между независимыми проектами применяется как метод, равноценный методу внутренней ставки рентабельности.
При выборе между взаимоисключающими проектами, а также при выборе инвестиционного портфеля делимых проектов (при ограниченном финансировании) применяется как метод, отвечающий основной цели финансового менеджмента – приумножению стоимости имущества акционеров.
Применяется при анализе проектов с неравномерными денежными потоками.
4. Метод внутренней ставки рентабельности (маржинальной эффективности капитала).
Все поступления и все затраты по
проекту приводятся к настоящей стоимости не на основе
задаваемой извне средневзвешенной стоимости капитала, а на основе внутренней ставки рентабельности самого
проекта.
Внутренняя ставка рентабельности определяется как
ставка доходности, при которой настоящая стоимость
поступлений равна настоящей стоимости затрат, т. е. чистая настоящая стоимость проекта равна нулю — все затраты
окупаются.
Страницы: 1, 2, 3
