Ксоотн = ЗК / СК (2.26)
Он показывает, сколько заемных средств приходится на 1 руб. собственных. Чем выше этот коэффициент, тем больше займов у компании и тем рискованнее ситуация, которая может привести в конечном итоге к банкротству. Высокий уровень коэффициента отражает также потенциальную опасность возникновения в организации дефицита денежных средств. Интерпретация данного показателя зависит от многих факторов, в частности, таких, как: средний уровень этого коэффициента в других отраслях; доступ компании к дополнительным долговым источникам финансирования; стабильность хозяйственной деятельности компании. Считается, что коэффициент соотношения заемного и собственного капитала в условиях рыночной экономики не должен превышать единицы. Высокая зависимость от внешних займов может существенно ухудшить положение организации в случае замедления темпов реализации, поскольку расходы по выплате процентов на заемный капитал причисляются к группе условно-постоянных, т.е. таких расходов, которые при прочих равных условиях не уменьшаются пропорционально снижению объема реализации.
Кроме того, высокий коэффициент соотношения заемного и собственного капитала может привести к затруднениям с получением новых кредитов по среднерыночной ставке. Этот коэффициент играет важнейшую роль при решении вопроса о выборе источников финансирования.
2.4.6 Определение рентабельности собственного и заемного капиталов
Разработка и выбор оптимальных вариантов источников финансирования деятельности хозяйствующих субъектов - наиболее важные и сложные проблемы, изучаемые в рамках финансового анализа. В основе процесса принятия оптимальных решений в области долгосрочного финансирования лежат анализ, оценка и сравнение объема планируемых источников финансирования и ожидаемых результатов.
Оптимизация решений по привлечению капитала - это процесс исследования множества факторов, воздействующих на ожидаемые результаты, в ходе которого на основе ранее установленных критериев оптимизации менеджерами-аналитиками осуществляется осознанный (рациональный) выбор наиболее эффективного варианта привлечения капитала. В качестве критериев оптимизации могут выступать прирост обобщающих показателей рентабельности капитала, а разработанные на их основе факторные модели зависимости рентабельности собственного или заемного капитала от других частных показателей-факторов позволяют выявить степень количественного воздействия каждого из них на изменение (+, - ) результативных показателей.
Коэффициенты рентабельности показывают, насколько прибыльна деятельность компании, и исчисляются отношением полученной прибыли к используемым источникам средств. К таким коэффициентам относятся: рентабельность всего капитала; рентабельность инвестиций; рентабельность собственного капитала; рентабельность чистых активов; рентабельность заемного капитала и др.
Рентабельность всего капитала - наиболее общий показатель рентабельности, определяющий, сколько рублей (или других денежных единиц) необходимо затратить организации для получения одного рубля чистой прибыли независимо от источника привлечения этих средств:
Рентабельность всего капитала (активов) = Р / (ВА+ОА), (2.27)
где Р – чистая прибыль;
ВА+ОА – среднегодовая стоимость внеоборотных и оборотных активов.
Рентабельность инвестиций - показатель, применяемый для оценки эффективности использования всего долгосрочного капитала предприятия:
Рентабельность инвестиций = Р / (СК+ДО),(2.28)
где ДО – долгосрочные обязательства.
Рентабельность собственного капитала позволяет определить эффективность использования инвестированного собственниками капитала и сравнить с возможным получением прибыли от вложения этих средств в другие ценные бумаги. Исчисляется он как отношение чистой прибылии к среднегодовой стоимости собственного капитала:
Ρск = Р/СК (2.29)
Этот показатель характеризует, сколько прибыли получено с каждой единицы вложенных собственниками средств. Он также является важным критерием при оценке уровня котировки акций на бирже.
Нередко в ходе анализа и оценки эффективности использования источников собственного и заемного капитала используется коэффициент соотношения заемного и собственного капитала, получивший название «плечо» финансового рычага (2.1).
В процессе анализа рентабельности собственного капитала могут использоваться жестко детерминированные факторные модели, позволяющие идентифицировать и дать сравнительную характеристику основных факторов, повлиявших на изменение рентабельности СК. В частности, подобные модели заложены в основу известной системы факторного анализа фирмы «Дюпон». В основе приведенной системы действует следующая жестко детерминированная факторная зависимость:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/А)×(А/СК)(2.30)
Из представленной модели видно, что рентабельность собственного капитала зависит от трех факторов: рентабельности продаж, оборачиваемости совокупных активов и структуры капитала организации. Значимость выделенных факторов объясняется тем, что они в определенном смысле обобщают все стороны финансово-хозяйственной деятельности предприятия, его статику и динамику, в частности бухгалтерскую отчетность: первый фактор обобщает данные ф. № 2 «Отчет о прибылях и убытках», второй - актив баланса, третий - пассив баланса.
В ходе анализа рентабельности собственного капитала предлагается использовать и другие факторные модели:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/ЗК)×(ЗК/СК) (2.31)
Данная факторная модель показывает, что на рентабельность собственного капитала влияют: рентабельность продаж, оборачиваемость заемного капитала и коэффициент финансовой задолженности (плечо финансового рычага), т.е. при прочих равных условиях отдача собственного капитала повышается при увеличении рентабельности продажи продукции, что неоспоримо, а также при увеличении доли заемных средств в составе совокупного капитала.
Далее приводится еще одна факторная модель рентабельности СК:
Ρск = Р/СК = (Р/N)×(N/R)/(СК/R) (2.32)
Модель отражает зависимость рентабельности собственного капитала от рентабельности продаж, производительности труда и капиталовооруженности работников организации. Видим, что при этом существует прямая связь рентабельности собственного капитала с производительностью труда и рентабельностью продаж, но обратная связь с «капиталовооруженностью».
Для оценки влияния факторов на изменение рентабельности заемного капитала (Рзк) предлагается следующая многофакторная мультипликативная модель:
Ρск=Р/ЗК=(Р/N)×(N/ОА)×(ОА/КЗ)×(КЗ/ДЗ)×(ДЗ/ЧА)×(ЧА/ЗК)=
=х×у×z×q×l×m (2.33)
где Р/N(х) - рентабельность продаж, %;
N/ОА(у) - коэффициент оборачиваемости оборотных активов;
ОА/КЗ(z) - коэффициент покрытия оборотными активами кредиторской задолженности;
КЗ/ДЗ(q) - коэффициент соотношения кредиторской и дебиторской задолженности;
ДЗ/ЧА(l) - доля дебиторской задолженности в чистых активах организации, коэф.;
ЧА/ЗК(m) - коэффициент покрытия чистыми активами взятых в долг средств (заемного капитала).
Все приведенные в модели факторы прямо пропорционально оказывают влияние на изменение рентабельности заемного капитала.
Предложенную шестифакторную модель рентабельности заемного капитала можно представить как зависимость обобщающего показателя от факторов (х, у, z, q, l, m); р = х×у×z×q×l×m, расчет влияния которых на изменение рентабельности заемного капитала рекомендуется проводить с использованием метода цепных подстановок. Тогда:
∆р(х) = ∆х×уо×zо×qо×lо×mо; (2.34)
∆р(у) = х1×∆у×zо×qо×lо×mо; (2.35)
∆р(z) = х1×у1×∆z×qо×lо×mо; (2.36)
∆р(q) = х1×у1×z1×∆q×lо×mо; (2.37)
∆р(l) = х1×у1×z1×q1×∆l×mо;(2.38)
∆р(m) = х1×у1×z1×q1×l1×∆m; (2.39)
Совокупное влияние факторов должно быть равно приросту рентабельности заемного капитала (табл. 2.14 и табл. 2.15 ):
∆рзк = ∆р(х)+∆р(у)+∆р(z)+∆р(q)+∆р(l)+∆р(m) (2.40)
Можно предложить и другие смешанные модели факторного анализа рентабельности заемного капитала, более компактные, но в целом отражающие суть исследуемого вопроса.
Предложенные факторные модели анализа и оценки использования собственного и заемного капитала позволяют финансовому аналитику сделать обоснованный вывод о том, что дальнейший поиск новых показателей анализа пассивного капитала необходим, а возможности - неисчерпаемы. Практика обусловливает потребность в разработке нормативных (оптимальных) значений этих показателей, а стремление к их достижению будет способствовать повышению эффективности использования собственного и заемного капитала и оценке реальных возможностей по укреплению финансовой устойчивости и платежеспособности организаций-партнеров и даже конкурентов.
На базе мультипликативной многофакторной модели рентабельности заемного капитала и данных табл. Рассчитаем влияние факторов на изменение результативного показателя методом цепных постановок с использованием приема абсолютных разниц.
Таблица 2.14
Показатели факторного анализа рентабельности и заемного капитала
Показатель
Единица измерения
2003г.
2004г.
Отклонение (+,-)
Темп роста, %
А
1
2
3
4
5
Объем реализации (N)
Тыс. руб.
58716
81454
+22738
138,73
Себестоимость (S)
53772
72688
+18916
135,18
Чистая прибыль (Р)
2015
3343
+1328
165,91
Собственный капитал (СК)
27535
30398,5
+2863,5
110,40
Заемный капитал (ЗК)
9168
11952
+2784
130,37
Кредиторская задолженность(КЗ)
3167
3853,5
+686,5
121,68
Дебиторская задолженность (ДЗ)
6709,5
9092
+2382,5
135,51
Оборотные активы (ОА)
17979,5
22055,5
+4076
122,67
Чистые активы (ЧА)
26979
23145
- 3834
85,79
Рентабельность продаж (Р/ N)
%
3,40
4,10
+0,70
120,59
К-т оборачиваемости ОА (N/ОА)
─
3,37
3,69
+0,32
109,50
К-т оборачиваемости ЗК (N/ЗК)
6,40
6,82
+0,42
106,56
К-т покрытия ОА КЗ (ОА/КЗ)
5,68
5,82
+0,04
100,70
К-т соотношения КЗ и ДЗ (КЗ/ДЗ)
0,47
0,42
- 0,05
89,36
Доля ДЗ в ЧА организации (ДЗ/ЧА)
Коэф.
0,25
0,39
+0,14
156,0
К-т покрытия ЧА взятых в долг средств (ЧА/ЗК)
2,94
1,94
- 1,0
65,99
К-т соотношения ЗК и СК (ЗК/СК)
0,33
+0,06
118,18
Рентабельность СК (Р/СК)
7,30
11,0
+3,70
150,68
Рентабельность ЗК (Р/ЗК)
22,30
27,8
+5,50
127,27
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16