Разница между показателями R6 и R10 обусловлена привлечением предприятием внешних заемных источников финансирования. Если предприятие, посредством привлечения заемных средств, получает больше прибыли, чем должна уплатить процентов за них, то разница может быть использована для повышения отдачи собственных средств. Если рентабельность всего капитала меньше, чем проценты уплаченные за заемные средства, влияние заемных средств на деятельность предприятия должно быть отрицательно.

Для выявления факторов, влияющих на величину рентабельности собственного капитала можно применять следующую факторную модель

 ( 22 )

Из формулы видно, что рентабельность собственного (акционерного) капитала зависит от уровня рентабельности продукции, скорости оборачиваемости активов и соотношения собственного и заемного капитала. Показатель (все активы : акционерный капитал) отражает, что во сколько раз при прочих равных условиях рентабельность собственных средств повышается при увеличение доли заемных средств в составе совокупного капитала.

В нашем примере

В финансовом менеджменте это явление связывают с действием финансового рычага и используют при управление структурой  финансовых источников: собственных и заемных средств, в целях повышения рентабельности собственных средств.

Эффект финансового рычага (ЭФР) – это приращение к рентабельности собственных средств, получаемое благодаря использования кредита, несмотря на платность последнего.

Это определение можно записать в виде формулы

     ( 27 )

где  – экономическая рентабельность активов ( 28 )

        Т– ставка налога на прибыль.

Эффект  финансового рычага возникает из-за расхождения между ЭР и ценой заемных средств – средней расчетной ставкой процента (СРСП), т.е. предприятие должно иметь такую экономическую рентабельность активов, чтобы средств хватило по крайней мере хотя бы для уплаты процентов за кредит.

Средняя расчетная ставка процента рассчитывается по формуле

   ( 29 )

Приведенную выше формулу достаточно легко рассчитать на практике. Но для более точного анализа при наличие необходимых данных СРСП можно рассчитывать по средневзвешенной стоимости различных кредитов и займов, можно также причислять к заемным средствам деньги, полученные предприятием от выпуска привилегированных акций[3]. Кроме того, т.к. по действующему законодательству часть процентов, уплачиваемых по кредитам банков относится на себестоимость продукции в пределах устанавливаемого Центральным банком  норматива, то при расчете СРСП необходимо учитывать только суммы, которые не относятся на себестоимость продукции. К сожалению СРСП невозможно рассчитать на основание  данных бухгалтерской отчетности.

После расчета СРСП рассчитываю дифференциал – первую составляющую ЭФР, который определяется как разность между рентабельность активов и СРСП. Эта величина не должна быть меньше нуля.

  ( 30 )

Вторая составляющая ЭФР – плечо финансового рычага, которое характеризует силу воздействия финансового рычага и определяется как отношение заемных (ЗС) и собственных средств (СС)

Эффект финансового рычага определяется как произведение его составляющих , которое можно представить в виде формулы

  ( 31 )

Для того чтобы ЭФР не оказался завышен при его расчете необходимо вычитать сумму кредиторской задолженности из всех используемых при вычисление формул.

Эффект финансового рычага должен изменятся в пределах от 1/3 до 1/2 уровня экономической рентабельности активов и не должен быть меньше нуля. Тогда эффект финансового рычага способен компенсировать налоговые изъятия и обеспечить собственным средствам рентабельность. Для нашего примера уровень ЭРА должен быть в пределах от 6,4% до 10,1%.

Однако, несмотря на то, что увеличение заемных средств в структуре совокупного капитала позволяет увеличить рентабельность собственных средств, необходимо помнить, о том что при росте величины кредитов и займов увеличиваются и финансовые издержки, связанные с их покрытием, а следовательно и СПРС, и может наступить такой момент, когда дифференциал станет меньше нуля, т.е. заимствования будут уменьшать рентабельность собственных средств предприятия.

В экономической практике существует несколько концепций финансового рычага, например, для американской школы ЭФР трактуется как изменение чистой прибыли на каждую обыкновенную акцию. Использование того или иного метода обусловлено спецификой деятельности предприятия, страной, в которой находится предприятие, экономической ситуацией в стране и т.д.

                                                                                                              41.     Рентабельность перманентного капитала.

На практике в целях анализа не редко долгосрочные кредиты и займы приравнивают к собственному капиталу, т.к. этими средствами предприятие располагает достаточно длительный период времени и обычно направляет их на финансирование капитальных вложений в свою деятельность. По этому, многими авторами рекомендуется рассчитывать рентабельность перманентного капитала. Величина перманентного капитала включает в себя среднегодовую сумму собственного капитала и долгосрочных кредитов и займов (Шеремет А.Д.).

Рентабельность перманентного капитала определяется по формуле

 ( 32 )

   ( 33 )

 ( 34 )

Эти показатели характеризуют эффективность использования всего долгосрочного капитала. В нашем примере предприятие не использует долгосрочных заемных средств, по этому показатель равен рентабельности собственных средств. Важное значение для предприятия имеет показатель R13 , так как в нем с оной стороны учитывается прибыль от основной деятельности предприятия, а с другой стороны – средства непосредственно занятые в производственной деятельности. В нашем примере R13 в 1995 г. составил 76.5%, в 1996 г. – 184.3%

                    5     Рентабельность отраслей реального сектора экономики.

В этой части курсовой работы я бы хотела сделать обзор рентабельности промышленности России на основание данных периодических изданий. Для современного состояния экономики характерно, по мнению ряда экономических изданий, снижение уровня прибыли и рентабельности практически во всех отраслях промышленности. Так в 1996–1997гг. отмечалось обострение дефицита доходов, из-за интенсивного сокращения прибыли в реальном секторе экономики и расширением слоя убыточных предприятий. В 1996г. падение прибыли в основных отраслях реального сектора экономики превысило 70%. Доля убыточных предприятий возросла в 1996г. в 1.5 раза по сравнению с 1995г., в 1997г – на 4,9% по сравнению с 1996г. и составила 66.4%. Удельный вес убыточных предприятий в январе 1997г. возрос на транспорте с 48% до 57%, в строительстве с 25% до 33%, в промышленности с 25% до 36%

 Доля прибыли в валовом выпуске продукции снизилась с 14.2% в 1995г. до 5.8% на 1.01.97г., причем темпы сокращения прибыли превысили темпы спада производства в 2,5 раза.[4]

По мнению ряда экономических изданий: ”Банковское дело”, ”Финансы и кредит” и др. сокращение прибыли в промышленности связано со следующими факторами:

-     увеличение доли амортизационных отчислений, связанных с проведением в январе 1996 г. переоценки основных фондов. Что сказалось прежде всего на фондоемких отраслях: газо- и нефтедобывающей, угольной, машиностроительной, производстве строительных материалов;

-     рост удельного веса материальных затрат на топливо и энергию и другую продукцию естественных монополий в стоимости продукции, причем рост цен на потребительские товары – 116%, отстает от роста цен на промежуточную продукцию – 121,3%[5];

-     уменьшение инфляционной добавочной стоимости. Этот фактор отразился в большей степени на отраслях с большим периодом оборачиваемости запасов. Рентабельность товарной продукции в промышленности в 1996г. составил 13.8% против 19.7% в 1995. Снижение рентабельности товарной продукции, по мнению ряда экономистов, обусловлена еще и тем, что отечественные товаропроизводители не выдерживают конкуренции с западными производителями, доля продукции которых преобладает на российском рынке;

-     увеличением доли затрат на оплату труда в стоимости продукции, характерно для лесной, легкой промышленности и цветной металлургии;

-     низкий коэффициент использования производственных мощностей, что проявляется в падение эффективности использования основных фондов, трудовых ресурсов и влечет а собой рост производственных издержек. Так фондоотдача сократилась в 2 раза с 1991 по 1996 год, рентабельность основных производственных фондов в промышленности за 1996 г. сократился в 2 раза и составляет 5.7%, производительность труда – на треть, загрузка производственных мощностей с 83% до 40%;

Рентабельность реализованной продукции за 9 месяцев 1996 г. сократилась с 15.9% до 4.9%, рентабельность активов – с 4.9% до 0.9%.

Сокращение уровня прибыли и рентабельности  отраслей реального сектора экономики говори о том, что прибыль уже не является для предприятий источником для обновления основных фондов, убыточное предприятия существуют в основном за счет бартера и кредиторской задолженности. Ставятся под вопрос возможность осуществления воспроизводственного процесса.

Финансовое положение отраслей реального сектора экономики России в  1997-98г. представлено в таблице

Таблица 10. Доля  предприятий имеющих хорошее и нормальное финансовое положение по отраслям промышленности (%)[6].

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8