|
|
1 |
2 |
3 |
4 |
5 |
|
|
1.Коэффи- циент теку- щей ликвид- ности |
0,87 |
0,86 |
0,81 |
0,89 |
1,02 |
|
|
2.Коэффи- циент финан- совой зависи- мости |
0,53 |
0,57 |
0,64 |
0,65 |
0,69 |
|
|
3. Z-показа- тель вероят- ности банк- ротства |
-1,291 |
-1,278 |
-1,220 |
-1,3057 |
-1,4428 |
|
|
5.Вероятность банкротства |
<50% |
< 50% |
<50% |
<50% |
<50% |
Как видно из расчетов Z< 0. Это означает, что вероятность банкротства ЗАО «ТОТУС» меньше 50%.
Достоинством данной модели является ее простота, возможность ее применения в условиях ограниченного объема информации о предприятии.
Но, данная модель не обеспечивает высокую точность прогнозирования банкротства, так как не учитывает влияние на финансовое состояние организации других важных показателей /рентабельность, отдачу активов, деловую активность организации/. Ошибка прогноза с помощью двухфакторной модели оценивается интервалом L Z = 0,65.
В нашей стране иные темпы инфляции, иные циклы макро- и микроэкономики, а также другие условия фондо-, энерго- и трудоемкости производства, производительности труда, иное налоговое бремя. В силу этого невозможно механически использовать приведенные выше значения коэффициентов в российских условиях.
Однако, саму модель, но с другими числовыми коэффициентами, соответствующими реалиям становления российского рынка, можно было бы применить, если бы имелась достаточно представительная информация о финансовом состоянии российских предприятий-банкротов.
Для получения более точного прогноза американская практика рекомендует принимать во внимание уровень и тенденции изменения рентабельности проданной продукции, так как данный показатель существенно влияет на финансовую устойчивость организации. Это позволяет одновременно сравнивать показатель риска банкротства и уровень рентабельности продаж продукции. Если первый показатель находится в безопасных границах, и уровень рентабельности продукции достаточно высок, то вероятность банкротства крайне незначительна.
В западной практике используются и многофакторные модели Э.Альтмана. В 1968 году была предложена пятифакторная модель прогнозирования:
Z = 1,2 Коб + 1,4 Кнп + 3,3 Кр + 0,6 Кп + 0,999 Ком,
Где: Коб – доля оборотных средств в активах, т.е. отношение текущих активов к общей сумме активов. Общую суммк активов следует рассматривать как общую сумму имущества, т.е. сумму внеоборотных и оборотных активов организации;
Кнп – рентабельность активов, исчисленная на нераспределенной прибыли, т.е. отношение нераспределенной прибыли к общей сумме активов. Нераспределенную прибыль прошлых лет следует учитывать вместе с нераспределенной прибылью отчетного периода;
Кр – рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли;
Кп – коэффициент покрытия по рыночной стоимости собственного капитала, т.е. отношение рыночной стоимости акционерного капитала /суммарная рыночная стоимость акций/ к краткосрочным обязательствам.
В настоящее время в России отсутствует информация о рыночной стоимости акций всех элементов, и данный показатель не может быть рассчитан в своем истинном варианте для большинства организаций. Некоторые экономисты рекомендуют его определять как отношение общей величины активов к общей сумме заемных средств. На наш взгляд, этот показатель не будет реальным и более правильным является вариант, предложенный Адаевым Ю.А.. Он заменяет рыночную стоимость акций на сумму уставного и добавочного капитала, так как увеличение стоимости активов организации приводит либо к увеличению его уставного капитала /увеличение номинала или дополнительный выпуск акций/, либо к росту добавочного капитала /повышение курсовой стоимости акций в силу роста их надежности/.
Однако, тогда не учитывается возможное колебание курса акций под влиянием внешних факторов и поведения инвесторов, которые могут расценить дополнительный выпуск акций как приближение их эмитента к банкротству и оказаться от их приобретения, снижая тем самым их рыночную стоимость.
Ком – отдача всех активов, т.е. отношение выручки от реализации к общей сумме активов.
Весовые коэффициенты каждого показателя рассчитаны на основе статистических данных о банкротствах фирм за 22-летний период. В зависимости от Z прогнозируется вероятность банкротства:
1,8 и менее – очень высокая;
от 1,81 до 2,7 – высокая;
от 2,8 до 2,9 – возможная;
более 3,0 – очень низкая.
Если Z < 1,81, то организация станет банкротом:
Через год – с вероятностью 95%;
Через 3 года – 48%;
Через 4 года – 30%;
Через 5 лет - 30%.
Недостаток этой модели заключается в том, что ее по существу можно рассматривать лишь в отношении крупных компаний, котирующих свои акции на биржах.
Применять пятифакторную модель Э.Альтмана для оценки вероятности банкротства российских организаций можно с большой долей условности, так как веса данной функции необходимо рассчитывать по отечественной статистике, а достаточно длительных динамических рядов пока нет.
На основе пятифакторной модели Э.Альтмана разработана и используется компьютерная модель прогнозирования вероятности банкротства отечественных организаций.*
Для ЗАО «ТОТУС» оценка потенциального банкротства с помощью пятифакторной модели Э.Альтмана выглядит следующим образом:
ТАБЛИЦА 10. Оценка банкротства по пятибалльной модели Z.
Наименование показателя
На начало периода
На конец периода
1. Доля оборотных средств
в активах
0,41
0,32
2. Рентабельность акти-
вов, исчисленная по нераспределенной прибыли
-
-
3. Рентабельность активов, исчисленная по балансовой прибыли
0,3003
0,2751
4. Коэффициент покрытия
по рыночной стоимости собственного капитала**
0,4139
0,5324
5. Отдача всех активов
2,278
3,888
6. Z***
4,00933
5,49927
7. Вероятность банкротства
Очень низкая
Очень низкая
Как видно из расчетов Z > 3,0. Это означает, что вероятность банкротства ЗАО «ХЛЕБ» очень низкая.
Семифакторная модель, разработанная Э.Альтманом со своими коллегами в 1977 году, позволяет прогнозировать банкротство на горизонте в 5 лет с точностью до 70% и включает следующие показатели: рентабельность активов, изменчивость /динамику/ прибыли, коэффициент покрытия процентов по кредитам, кумулятивную прибыльность, коэффициент покрытия /ликвидности/, коэффициент автономии, совокупные активы.
Достоинство этой модели – максимальная точность, однако применение затруднено из-за недостатка информации /требуются данные аналитического учета, которых нет у внешнего пользователя/.
Позднее в 1983 году Э.Альтман получил модифицированный вариант своей формулы для компаний, акции которых не котировались на бирже.
Z = 0.717 X1 + 0.847 X2 + 3.107 X3 + 0.42 X4 + 0.995 X5
где: Х1 - собственный оборотный капитал ¸ сумма активов;
Х2 – нераспределенная /реинвестированная/ прибыль/ ¸ сумма активов;
Х3 – прибыль до уплаты % ¸ сумма активов;
Х4 – балансовая стоимость собственного капитала ¸ заемный капитал;
Х5 – объем продаж /выручка/ ¸ сумма активов.
«Пограничное» значение здесь равно 1,23.
В 1972 году Лис разработал следующую формулу для Великобритании:
Z = 0.063 X1 + 0.092 X2 + 0.057 X3 + 0.001 X4,
где: Х1 – оборотный капитал ¸ сумма активов;
Х2 – прибыль от реализации ¸ сумма активов;
Х3 – нераспределенная прибыль ¸ сумма активов;
Х4 – собственный капитал ¸ заемный капитал.
Здесь предельное значение равняется 0,037.
В 1997 году Таффлер предложил следующую формулу:
Z = 0.53 X1 + 0.13 X2 + 0.18 X3 + 0.16 X4,
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.