3) критерий позволяет сразу же отсекать наиболее сомнительные и рискованные проекты, в которых основные денежные притоки приходятся на конец горизонта планирования.
Однако у данного критерия есть и очень серьёзные недостатки:
1) выбор нормативного периода окупаемости может быть субъективен;
2) критерий не учитывает доходность проекта за пределами периода окупаемости и, значит, не может применяться при сравнении вариантов с одинаковыми периодами окупаемости, но различными сроками жизни;
3) точность расчетов по такому критерию зависит от величины интервала планирования;
4) и, наконец, один из наиболее серьёзных недостатков – отсутствие учёта временнóй стоимости денег. Например, критерий не делает различия между проектами с одинаковой суммой кумулятивных денежных потоков, но различным распределением её по годам, хотя очевидно, что проекты с большей суммой денежных потоков в первые годы предпочтительнее (пущенные в оборот, полученные деньги принесут бóльшие доходы). Но этот недостаток можно устранить, используя дисконтирование денежных потоков (см. дисконтированный период окупаемости – п.2.2.1).
Данный критерий может использоваться на первых этапах проработки проекта, когда определяется в общих чертах потенциальная доходность проекта и целесообразность его дальнейшей, более детальной проработки.
2.1.2. Бухгалтерская рентабельность инвестиций (ROI)
Синоним: бухгалтерская норма прибыли.
Английский эквивалент: return on investment (ROI).
Критерий ориентирован на оценку эффективности инвестиций на основе не денежных поступлений, а бухгалтерского показателя – прибыли фирмы.
Бухгалтерская рентабельность инвестиций – это отношение средней прогнозируемой прибыли проекта после вычета амортизации и налогов к средней бухгалтерской стоимости инвестиций.
Наиболее распространенная формула расчета:
(4)
где: PN – средняя за интервал планирования чистая прибыль;
IС – первоначальные инвестиции;
RV – остаточная или ликвидационная стоимость проекта.
Оценка эффективности проектов осуществляется следующим образом:
Рассчитанное значение ROI сравнивается с заранее установленным пороговым значением. Чаще всего это рентабельность авансированного капитала, рассчитываемая как частное от деления общей чистой прибыли фирмы на общую сумму средств, авансированных в её деятельность (т.е. на итог баланса). Также возможно сопоставление рассчитанного показателя со стандартным уровнем рентабельности инвестиций фирмы.
При оценке независимых инвестиционных проектов: проект рассматривается как приемлемый, если рассчитанное значение ROI превышает пороговое.
При оценке конкурирующих проектов: если несколько проектов имеют рассчитанное значение ROI, меньшее или равное пороговому, то выбирается проект с бóльшим рассчитанным значением.
Достоинства критерия:
1) простота и очевидность при расчёте;
2) в акционерных компаниях этот показатель ориентирует менеджеров именно на те варианты инвестирования, которые непосредственно связаны с уровнем бухгалтерской прибыли, интересующей акционеров в первую очередь.
Недостатки критерия:
1) не учитывается изменение стоимости денег во времени: не делается различие между проектами с одинаковой суммой среднегодовой прибыли, но неодинаковой по годам, а также между проектами, имеющими одинаковую среднегодовую прибыль, но генерируемую в течение различного количества лет, и т.п.
2) зависимость от системы бухгалтерского учёта, применяемой конкретным инвестором.
Такой критерий (как и предыдущий) может использоваться на первых этапах проработки проекта, когда определяется в общих чертах потенциальная доходность проекта и целесообразность его дальнейшей, более детальной проработки.
2.2. Критерии, основанные на дисконтировании
2.2.1. Дисконтированный период окупаемости (DPP)
Синоним: дисконтированный срок окупаемости.
Английский эквивалент: discounted payback period (DPP).
Дисконтированный период окупаемости – это период, за который сумма первоначальных инвестиций будет полностью погашена дисконтированной текущей суммой денежных потоков от реализации проекта.
Формула расчёта:
, при котором (5)
где: DРР – дисконтированный период окупаемости;
CFi – денежные потоки за i-й период;
IC – первоначальные инвестиции;
r − ставка дисконтирования;
m – число периодов.
При оценке независимых инвестиционных проектов сравнивают рассчитанный дисконтированный период окупаемости с определённым заранее пороговым значением. Если рассчитанный период меньше или равен пороговому, проект рассматривается дальше, если рассчитанный период больше порогового – проект отвергается.
При оценке конкурирующих проектов: если несколько проектов имеют дисконтированный период окупаемости, меньший или равный пороговому, то выбирается проект с меньшим периодом.
Достоинства и недостатки критерия DPP совпадают с достоинствами и недостатками критерия PP, за исключением того, что критерий DPP учитывает изменение стоимости денег во времени (это плюс).
Существует ряд ситуаций, при которых применение критериев PP и DPP целесообразно:
1) если руководство фирмы в большей степени озабочено решением проблемы ликвидности, а не прибыльности проекта (главное, чтобы инвестиции окупились, и как можно скорее);
2) для оценки проектов, касающихся тех продуктов, спрос на которые нестабилен;
3) если инвестиции сопряжены с высоким риском (в таких видах деятельности, которым присуща большая вероятность быстрых технологических изменений). В этом случае, чем короче период окупаемости, тем менее рискованным является проект.
2.2.2. Чистая привёденная стоимость (NPV)
Синонимы: чистая текущая стоимость, чистый дисконтированный доход, интегральный эффект инвестиций, чистый приведённый эффект, чистое современное значение.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8