ОФЗ-ПК являются (согласно Генеральным условиям выпуска) являются среднесрочными государственными ценными бумагами.

Для ОФЗ-ПД срок обращения не предусмотрен, т.е. они могут быть как краткосрочными, так и средне- и долгосрочными государственными ценными бумагами. Ставка купона по ОФЗ-ПД - постоянна в течении всего срока их обращения.  ОФЗПД  выпущенные в соответствии с Указом Президента РФ “О мерах по предварительной компенсации отдельных вкладов граждан РФ” 16 мая 1996 г. имели ставку купонного дохода 20 % годовых, и срок обращения 3 года.

ОФЗ-ПД, выпущенные в соответствии с Федеральным законом “О федеральном бюджете на 1997 г.” имели ставку купонного дохода 10 % годовых.

ОФЗ выпускаются в бездокументарной форме. Каждый выпуск ОФЗ оформляется Глобальным сертификатом в двух экземплярах и храниться в депозитарии в Министерстве финансов РФ.

Рассмотрим параметры ОФЗ-ПК, выпущенных в обращение в соответствии с Условиями выпуска облигаций федерального займа с переменным купонным доходом, утвержденными Министерством финансов РФ 13 июня 1995г.

Облигации имеют номинальную стоимость 1 млн.руб. и являются именными купонными среднесрочными ценными бумагами. Владелец облигации как долговой ценной бумаги имеет право на получение  суммы основного долга, соответствующего номинальной стоимости облигации, а также право на получение купонного дохода в виде процента, начисляемого к номинальной стоимости облигации.

Наличие купонного дохода по ОФЗ является одним из основных отличий от ГКО.  ГКО является дисконтной ценной бумагой: доход ее владельца в виде дисконта расчитывается как разность между ценой покупки, которая всегда ниже номинальной стоимости, и ценой погашения, соответствующей номинальной стоимости, и выплачивается только при погашении.

Ставка купонного процента по ОФЗ-ПК определяется отдельно для каждого купонного периода и обьявляется по первому купону - не позднее, чем за 7 дней до даты начала размещения, по следующим купонам, включая последний - не позднее, чем за 7 дней до начала выплаты дохода по предидущему купону. Купонный период, или иначе период выплаты купонного дохода, равный в среднем одному кварталу, исчисляется следующим образом: первый купонный период - со дня, следующего за датой выпуска облигации, до даты выплаты купонного дохода; последующие купонные периоды - со дня, следующего за днем выплаты предшествующего купонного дохода, до дня дня выплаты соответствующего купонного дохода.

Процентная купонная ставка по ОФЗ-ПК расчитывается на основе средневзвешенной доходности по ГКО в четыре торговые сессии на вторичном рынке на ММВБ, предшествующие сроку объявления купонного дохода. Причем в расчет берутся средневзвешенные доходности только по тем выпускам ГКО, погашение которых приходится на период 30 дней “до” и 30 дней “после” объявленной даты выплаты очередного купонного дохода.

Рассмотрим в качестве примера расчет процентной ставки по первому купону ОФЗ-ПК первого выпуска, размещенного 14 июня 1995 г.

Дата выплаты купонногодохода по первому купону была установлена на 27 сентября 1995г. Ставка купонного процента на первый купонный период - с 15 июня по 27 сентября - была объявлена 7 июня 1995 г. т.е. за 7 дней до даты размещения облигаций. При расчете купонного процента на первый купонный период были взяты выпуски ГКО, сроки погашения которых пришлись на период с 27 августа по 27 октября 1995 г. т.е. по правилу 30 “до” и 30 “после”. В этот период вошли 3 выпуска ГКО : 6-месячные 22011 и 22012 с датами погашения соответственно 13 сентября и 11 октября 1995 г. и годовой 23001 с погашением 25 октября 1995 г. Купонный процент расчитывался на основе доходностей без учета налоговых льгот по средневзвешенным ценам по трем выпускам ГКО по итогам вторичных торгов, состоявшихся 1, 2, 5 и 6 июня - дни проведения четырех биржевых торговых сессий, предшествующие 7 июня - дате объявления купонного процента на первый купонный период. Доходности взвешивались по оборотам торгов, т.е. было расчитано следующее выражение : сумма за 4 дня по трем выпускам произведений доходностей на обороты торгов / сумма за 4 дня по трем выпускам оборотов торгов. В итоге была получена ставка купонного процента по первому купону - 52,88 %.

Достаточно успешный выпуск на российский фондовый рынок ценной бумаги с плавающей процентной ставкой говорит о дальнейшем расширении рынка долговых обязательств с изменяющейся процентной ставкой. Дело в том, что во всем мире облигации с плавающей процентной ставкой доходности дают возможность снизить процентный риск, обусловленный значительными колебаниями процентных ставок, характерными для долгосрочных инвестиций, и тем самым снизить возможные потери как инвестора, опасающегося их роста, так и заёмщика, опасающегося их снижения. По этой причине ценные бумаги с изменяющейся ставкой купона занимают значительный объём в общей структуре обращающихся долговых инстрментов. По данным журнала Euromoney в 1996 году в Азии (без Японии) из всех размещенных долговых обязательств 43,25 % приходилось на облигации с плавающим купонным доходом. В России объём подобных долговых инструментов растет. Кроме ОФЗ с плавающей процентной ставкой выпускаются облигации государственного сберегательного займа (ОГСЗ), купонная ставка по которвм “привязывается” к ставке купона по ОФЗ.

Купонный доход “проявляет” себя не только в день наступления его выплаты, но и при заключении сделок на вторичном рынке, когда покупатель облигаций должен уплатить продавцу кроме заявленной цены сделки и накопленный купонный доход, который является частью купонного дохода, и расчитывается пропорционально времени, на протяжении которого облигация находилась у продавца. Это время считается от даты начального купонного периода до даты исполнения заключенной сделки, т.е. даты перехода облигаций в собственность покупателя. Накопленный купонный доход не уплачивается в случае, если день сделки приходится на день выплаты купонного дохода.

Правильное определение накопленного купонного дохода имеет значение при налогообложении  доходов по ОФЗ-ПК, которое соответствует порядку налогообложения доходов по государственным ценным бумагам.

Льготный порядок налогообложения прибыли распространяется на доходы, получаемые в виде купонных выплат. При обращении облигаций налоговые льготы распространяются на часть суммы накопленного купонного дохода, расчитываемую как разницу между накопленным купонным доходом, полученным при продаже облигации, либо её погашении, и накопленным купонным доходом, уплаченным  при её приобретении, в течение купонного периода по каждому купону.

Доходы, полученные за счет колебаний цен на вторичном рынке в виде положительной разницы между ценой продажи и ценой покупки облигации (без учета накопленного купонного дохода), являются доходами, которые облагаются налогом на прибыль по общепринятым ставкам.

Одним из важнейших индикаторов рынка ОФЗ является показатель доходности. В настоящее время методы расчета доходности ОФЗ-ПК являются предметом обсуждения специалистов, поскольку особенности этого вида ценных бумаг, прежде всего меняющиеся периодически купонные процентные ставки, затрудняют прямое применение к ним стандартных моделей доходности, которые используются для бескупонных облигаций (например ГКО) и для облигаций с фиксированной ставкой купонного дохода (например ОФЗ-ПД).

Доходность облигаций федерального займа с переменным  купонным доходом можно расчитать несколькими способами.

Официальная формула доходности для ОФЗ-ПК, первоначально предложенная Центральным банком  России, выглядела следующим образом:

Y= { [ N + C / ( 1- Tax ) ] / [P + A / (1-Tax)] - 1 }* 365 / t * 100 %           (1)

где, N- номинал облигации;

       С- купон, руб.;

       Р- цена облигации, без накопленного купонного дохода, руб.

       Тах- ставка налога на прибыль, по принятой ставке налогообложения = 35%, или 0.35;

       А- накопленный купонный доход, руб.;

       t- срок выплаты купонного дохода.

Величины купона и накопленного купонного дохода в рублях в свою очередь вычисляются по формулам (2) и (3):

C = (R / 100 *T / 365) * N,     (2);          A = C / T * ( T - t),         (3),

Где      Т- купонный период, календарных дней;

            R- купонная ставка, % годовых.

В формуле доходности ОФЗ-ПК (1) принято ряд допущений:

1)   доходность офх оценивается не за весь период её обращения до окончательного погашения, а только за период до даты погашения купона;

2)   предполагается, что в момент погашения купона можно будет реализовать облигацию по номинально стоимости;

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14, 15, 16, 17, 18