|
|
Таб.2.Ценность денег во времени
Таким образом, сумма 100 руб. В каждый будущий период времени может быть оценена по-разному. Обычно ценность суммы в нулевой (начальный ) период принято называть сегодняшней стоимостью (PRESENT VALUE, PV), конечный будущий период- будущей стоимостью (FUTURE VALUE, FV). Суммы, относящиеся к разным периодам времени, можно сопоставлять только после приведения их к одному периоду. Процесс приведения сравниваемых величин к сегодняшней стоимости называется дисконтированием.
Для того, чтобы привести будущую стоимость инвестиции к её текущей стоимости, необходимо умножить на коэффициент дисконтирования (дисконтировать) все денежные доходы, связанные с инвестицией, и суммировать полученные величины.
Коэффициент дисконтирования 1/(1+r)n (где n- число периодов) определяется с учетом доходности по альтернативному вложению,(r- ставка процента по альтернативному вложению)
В принципе для сравнения можно выбрать любой период времени в будущем, и к этому периоду привести все сравниваемые величины, тогда эта операция будет называться наращением.
Коэффициент наращения равен величине, обратной величине коэффициента дисконтирования = (1+r)n
Оба коэффициента вычисляются из формулы
FV=PV(1+r)n
где FV- будущая стоимость инвестиций,
PV- текущая стоимость.
Общая формула для расчета текущей стоимости при условии выплаты дохода через равные промежутки времени и возврате основной суммы в конце срока:
PV= P1+ P2 +...+Pn +FV ,
1+r (1+r)2 (1+r)n (1+r)n
Чистый приведенный доход
В основе большинства методов определения экономической эффективности инвестиционных проектов в рыночной экономике лежит вычисление чистого приведенного дохода (net present value) .
Чистый приведенный доход (NPV) представляет собой разность дисконтированных на один момент времени (обычно на год начала реализации проекта) показателей доходов и расходов (капитальных вложений).
Ориентиром при установлении нормы дисконтирования является ставка банковского процента или доходность вложений средств в высоколиквидные ценные бумаги.
Чистый приведенный доход NPV вычисляется по формуле:
,
где:
n – годы реализации инвестиционного проекта (n = 1, 2, 3, …, T);
P(n) – поток платежей (наличности) в году n;
r – ставка дисконтирования.
C- первоначальные вложения
Экономический смысл ставки дисконтирования следующий: ее величина соответствует минимально приемлемой для инвестора норме дохода на капитал (как правило, ставка привлечения депозитов в коммерческих банках).
Отметим, что вместо годового интервала в этих формулах могут использоваться и меньшие временные интервалы – месяц, квартал, полугодие.
Чистый приведенный доход-это абсолютный показатель и, следовательно, зависит от масштабов инвестиционных вложений. Данное обстоятельство необходимо учитывать при сравнении нескольких инвестиционных проектов.
Не менее важным показателем для финансового анализа производственных инвестиций наряду с чистым приведенным доходом является внутренняя норма доходности.
Внутренняя норма доходности
Внутренняя норма доходности (internal rate of return – IRR) – показатель, позволяющий оценить степень привлекательности альтернативного размещения инвестиционных ресурсов корпорации.
Под этим критерием понимают такую расчетную ставку приведения, при которой капитализация получаемого дохода дает сумму, равную инвестициям, и, следовательно, капиталовложения окупаются, но не приносят прибыль. Иначе говоря, при начислении на сумму инвестиций процентов по ставке, равной внутренней норме доходности J, обеспечивается получение распределенного во времени дохода, эквивалентного инвестициям. Чем выше эта норма, тем больше эффективность инвестиций. Данный параметр может быть как положительной, так и отрицательной величиной. Последнее означает, что инвестиции не окупаются. Величина этой ставки полностью определяется "внутренними" условиями, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.
Пусть i – приемлемый для инвестора уровень ставки процента. Очевидно, что разность ставок (J – i) характеризует эффективность инвестиционной (предпринимательской) деятельности. С чисто финансовых позиций инвестиции имеют смысл только тогда, когда J>i. При J<i нет оснований для осуществления инвестиций, так как доходность ниже принятого норматива; если же под i понимается стоимость заемных средств, то инвестиции просто убыточны.
Расчет внутренней нормы доходности часто применяют в качестве первого шага анализа инвестиций Для дальнейшего анализа обычно отбираются только те проекты, которые обеспечивают некоторый приемлемый для данного инвестора уровень доходности.
Экономический смысл этого показателя можно пояснить следующим образом.
В качестве альтернативы вложениям финансовых средств в инвестиционный проект рассматривается помещение тех же средств (так же распределенных по времени) под некоторый банковский процент. Причем, распределенные во времени доходы, получаемые от реализации инвестиционного проекта, также помещаются на депозитный счет в банке под тот же процент. То есть, при ставке ссудного процента, равной внутренней норме доходности, инвестирование финансовых средств в проект даст в итоге тот же суммарный доход, что и помещение их в банк на депозитный счет.
Таким образом, при этой ставке ссудного процента обе альтернативы помещения финансовых средств экономически эквивалентны. Если реальная ставка ссудного процента меньше внутренней нормы доходности проекта, то инвестирование средств в него выгодно, и наоборот. Следовательно, внутренняя норма доходности является граничной ставкой ссудного процента, разделяющей эффективные и неэффективные инвестиционные проекты.
Из сказанного следует, что уровень внутренней нормы доходности полностью определяется внутренними данными, характеризующими инвестиционный проект. Никакие предположения об использовании чистого дохода за пределами проекта не рассматриваются.
Методика определения внутренней нормы доходности зависит от конкретных особенностей распределения доходов от инвестиций и самих инвестиций. В общем случае, когда инвестиции и отдача от них задаются в виде потока платежей, внутренняя норма доходности определяется как решение следующего уравнения относительно неизвестной величины r:
,
где
r = IRR – внутренняя норма доходности, соответствующая потоку платежей Р(n).
Как правило существует единственное значение внутренней нормы доходности. Однако на практике могут встречаться более сложные случаи, когда это уравнение имеет несколько положительных корней. Это может, например, произойти, когда уже после первоначальных инвестиций в проект возникает необходимость дополнительных вложений. В последнем случае следует руководствоваться наименьшим значением из полученных решений.
Дисконтный срок окупаемости инвестиций
Дисконтный срок окупаемости (payback method) – это один из наиболее часто применяемых показателей, особенно для предварительной оценки эффективности инвестиций.
Срок окупаемости определяется как период времени, в течение которого инвестиции будут возвращены за счет доходов, полученных от реализации инвестиционного проекта. Более точно под сроком окупаемости понимается продолжительность периода, в течение которого сумма чистых доходов, дисконтированных на момент завершения инвестиций, равна сумме инвестиций.
Величина h, рассматриваемая как номер интервала срока окупаемости, определяется путем последовательного суммирования членов ряда дисконтированных доходов до тех пор, пока не будет получена сумма, равная объему инвестиций или превышающая его.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.