|
|
40.5 |
|||||
|
Коэффициент дисконтирования |
1.28 |
1.61 |
2 |
2.44 |
2.9 |
|
|
Чистый дисконтированный поток денежных средств нарастающим итогом |
3.48 |
9.85 |
14.16 |
17.68 |
20.64 |
20.64 |
Опираясь на имеющиеся данные и изложенное выше попытаемся оценить финансовую эффективность предложенного проекта.
Проведем анализ с помощью простых методов.
Простая норма прибыли = = 424%,
полученный результат говорит о том, что предложенный проект является высокорентабельным и представляет собой выгодное вложение средств. Однако ни будем забывать, что полученный результат не учитывает тот факт, что проект реализуется в течение пяти лет и будущую прибыль не корректно сравнивать с затратами, осуществляемыми в текущий период. Также данный показатель не учитывает уровень инфляции, который сложится в период реализации ИП.
Простой срок окупаемости == 1,18 года, данный результат показывает, что уже через 1,18 года данный проект окупит осуществленные вложения и в течение остального времени начнет приносить прибыль. Правда, нужно заметить, что данный показатель обладает теми же недостатками, что и простая норма прибыли. Поэтому полученный результат является лишь ориентировочными и не в коей мере не может отражать точные сроки окупаемости проекта.
Теперь попробуем проанализировать тот же ИП с помощью сложных методов оценки эффективности:
Рассчитаем Чистую текущую стоимость. В нашем примере она будет равна 20,64 - 9,55 = 11,09 млн. руб.
То есть, можно сказать, что, вложенные сегодня в проект 9,55 млн. руб. в течение 5 лет принесут прибыль в размере 11,09 млн. руб. в текущей стоимости. Так как полученный результат значительно отличается от нуля, то это свидетельствует о том, что данный проект следует принять к реализации.
Рассчитаем внутреннюю норму доходности, то есть такое значение % ставки, при которой Чистая текущая стоимость будет равна нулю. Методом подстановок получим значение равное 70%. Данный результат говорит о том, что если бы проект полностью финансировался за счет заемных средств, то их предельно допустимая цены равна 70%.
Следующий метод, который мы применим для анализа – Метод индекса прибыльности. С помощью формулы найдем значение данного показателя.
PI = 20,64 / 9,55 = 2,16 или 216%,
такое значение данного показателя является более чем удовлетворительным, чтобы сделать вывод о том, что проект является прибыльным. Иначе говоря, каждый вложенный рубль принесет 2,16 равновесных рубля прибыли.
В заключение проведем анализ с помощью расчета коэффициента эффективности инвестиции. Данный показатель находится:
ARR = (40,5/5)/(9,55*0,5) * 100% = 170%,
исследование с помощью этого метода также показало, что данный проект является эффективным и его стоит принять к реализации.
Исследование предложенного ИП, проведенное с помощью простых и сложных методов оценки позволяет сделать определенные выводы:
1) Данный проект следует признать эффективным, поскольку и простые и сложные методы показали, что проект является прибыльным.
2) Данные простых и сложных методов довольно сильно расходятся, однако, учитывая, что простые методы не учитывают фактора времени, то предпочтение следует отдавать сложным.
3) В случае полного финансирования проекта из заемных источников проект будет приносить прибыль при процентной ставке менее 70%
Проведенное исследование позволяет говорить о том, что данный проект является прибыльным. Однако для решения об участие в проекте банку необходимо осуществлять независимый анализ заложенных в проекте показателей. Так можно отметить, что предоставление услуг доступа в Интернет не является новинкой и на данном рынке в Саратове действует более 3-х крупных фирм. Также необходимо учесть, что данный вид услуг у разных фирм имеет сравнительно равные качественные характеристики, следовательно возможна лишь ценовая конкуренция на данном сегменте рынка. Кроме того, в проекте заложена тенденция к понижению уровня инфляции с 28% годовых до 20%. Такой прогноз развития экономической ситуации в стране можно назвать оптимистическим.
В заключение отметим, что приведенный пример показывает, что простые методы позволяют сделать вывод о дальнейшем исследование ИП, а сложные методы позволяют сделать окончательное заключение о том следует или нет принимать проект к финансированию.
4. Проблемы оценки эффективности инвестиционного проекта коммерческими банками.
На сегодняшний день перед коммерческими банками встает ряд проблем, на которые необходимо обращать внимание при анализе того или иного проекта. Денежный поток любого ИП, как известно, состоит из двух частей: притока и оттока денежных средств. Для корректной оценки притока банку необходимо осуществлять ее самостоятельно. При анализе планируемого объема выручки важно учитывать емкость рынка, с которым связана реализация ИП, его состояние, конкуренцию, которая имеется в данный период, а также составлять прогноз ее развития на период реализации проекта. То есть банку необходимо осуществить полное маркетинговое исследование какого-то узкого сегмента рынка. Можно выделить два способа для решения данной задачи: во-первых, использование собственных ресурсов, а, во вторых, привлечение сторонней маркетинговой организации. В первом варианте для корректной оценки требуется наличие профессиональных узкоквалифицированных специалистов. Для банка этот вариант является неприемлемым, поскольку привлечение профессиональных работников возможно лишь при высоком уровне оплаты труда. Данные затраты могут быть покрыты лишь в том случае если проект будет принят к реализации и успешно осуществлен. Кроме того, привлечение таких специалистов необходимо только на начальной стадии проекта, в дальнейшем потребность банка в их работе значительно сокращается. Второй вариант – это привлечение для исследования сторонней организации, оказывающей маркетинговые или консалтинговые услуги. Данное решение этой проблемы затруднено двумя моментами. Первый – данная ниша на сегодняшний момент практически не заполнена, второй – организации, которые все же работают в этой сфере рынка, осуществляют свою деятельность не достаточно квалифицированно. Однако уже сейчас можно сказать, что в Москве данная ситуация меняется к лучшему. В регионах же каких-то значительных сдвигов в данной области не наблюдается. Выходом из данной ситуации может служить учреждение маркетинговых организаций, работающих на коммерческой основе, на базе ВУЗов и НИИ.
Другой проблемой оценки ИП является оценка его реализуемости. Помимо финансовой реализуемости проекта необходимо учитывать квалификацию персонала, который будет реализовывать данный ИП., в частности нужно принимать во внимание опыт работы и профессионализм руководящего состава, так как на сегодняшний день наблюдается дефицит специалистов, способных грамотно управлять денежными потоками и реализовывать крупные ИП. Кроме того в современной экономике не редка ситуация, когда финансирование осуществляется под конкретного человека (сформировавшего положительный имидж), а не столько под проект который им предложен.
Непостоянность налогообложения
Другой важной проблемой, возникающей при оценке ИП коммерческими банками, является постоянно изменяющаяся система налогообложения. Нестабильность налогового бремени ставит под сомнение правильность расчетов денежных потоков, образованных ИП. С одной стороны, при увеличении налогового бремени произойдет снижение притока денежных средств и увеличение оттока, что может привести если не к убыточности, то к резкому снижению прибыльности проекта. С другой стороны, неучет возможного снижения налоговой нагрузки при оценке ИП, может привести к отказу от проекта, который станет прибыльным после данного снижения. Выходом из данной ситуации может служить лишь более грамотная работа членов Правительства и Государственной Думы в области налогообложения. На наш взгляд, правильным является направление на упрощение налоговой системы и более детальной проработки принимаемых законопроектов в данной области.
Также одной из основных проблем, возникающих при оценке ИП коммерческим банком, на сегодняшний день является нестабильность российской экономики.
Отсутствие стабильности в экономке приводит к невозможности составлять достоверный прогноз развития экономической ситуации в стране. Вследствие этого достаточно проблематичным является оценка достоверности показателей, заложенных в ИП, а события августа 1998г. еще долго будут отталкивать коммерческие банки от долгосрочных вложений в инвестиционные проекты.
Еще одной проблемой, затрудняющей оценку ИП, является неисполнение законов и несовершенство законодательной базы. В современной российской экономике большое значение для реализации ИП имеет одобрение местных властей. С легкой руки чиновников может быть сведен на нет любой, даже самый перспективный ИП. На наш взгляд, необходимо создание такой правовой базы, при которой каждый инвестор был бы надежно защищен от произвола со стороны чиновников, и от вмешательства государства в целом.
Необходимо отметить, что основной проблемой не только для оценки инвестиционных проектов, но и для их реализации на сегодняшний день остается отсутствие четко выраженной государственной инвестиционной политики. Именно от того, как скоро будет выработана данная политика и зависит дальнейшее развитие экономической ситуации в стране.
Совершенно реальные высказывания клиентов банка МЕНАТЕП
(скурпулезно собранные сотрудниками)
1. Объясните мне, как простому смертнику, ...
2. Услуги диапозитария
3. Назовите ставки для суммы от 10 до 50 млн. руб. ...Так, вот у меня 3
млн., а можно я сделаю вклад по этой ставке
4. (повторный звонок клиента) ...только я хотел вступить в контакт с
девушкой, а в этот момент заиграла музыка и у меня ничего не получилось.
5. Вот я, пораженец "Чары"...
6. Здравствуйте, я владелец вашего депозитария
7. Скажите, как позвонить в сейф на Люсиновской?
8. У меня открыта ваша карточка VISA и к ней дополнительная детская, ну
?Электроник?. (речь идет о карте "Виза-электрон")
9. - Откуда вы узнали наш телефон?
-Ну я позвонила по справочному телефону и там любезная женщина-автоответчик
сказала ваш телефон.
12. ... Вот я тут у вас залетел на 23% годовых. Как мне заключить новый
договор?? (проценты повысились до 40% годовых)
13. Я тут краем уха увидел вашу рекламу...
14. Депозит подразумевает под себя...
15. Я хотел бы вступить в связь с вашим банком
16. Cкажите, а если воспользоваться вами как ячейкой?
17. У вас есть вклад на 3 месяца? А месячные у вас есть?
18. У меня лежат деньги в кабинке Диалогбанка...
19. Скажите, как мне выйти на ваш кадровый орган или другой орган, где
решаются вопросы трудоустройства?
20. А какой у вас юношеский процент на три месяца? (вклад "Молодежный")
21. Скажите, а какой у вас режим дня?
22. ...я хочу открыть накопительский вклад.
23. Вот у вас есть какой-то вклад с повышенным содержанием процентов,
расскажите о нем.
24. Государство опять украло у нас наши кровяные деньги.
25. Здравствуйте, я физический и у меня все кончилось (клиент - физическое
лицо, у которого закончился срок вклада).
26. У меня истек срок годности вклада.
27. Вам звонит член МЕНАТЕПа.
28. Я имел в вашем банке... (пауза) ... рублевый депозит.
29. У меня лежал в Центральном и на Пятницкой, а у моего друга лежал в
Софийском. Чего нам дальше делать?
30. У вас на Манеже было отделение. Я там состоял на учете.
31. (о фирме-посреднике): И еще они покупают останки на счетах
32. -"- -"- -"- Так они что, мимо вас делают что ли?
33. Cкажите, а будет что-то у вас подкрепляющее или закрепляющее?
34. (об отделении Преображенское): Где у вас тут филиал Пржевальского?
35. Меня интересуют результаты расследования комиссией моего заявления.
36. Мне Люберецкий филиал сказал, что все обязательства Банка переходят по
этому телефону.
37. Я подавала заявление в комиссию, посмотрите там меня по телевизору.
38. Я знаю, что у вас в банке есть медицинская комиссия, как туда позвонить?
39. Я слышал, что у 6 банков, в том числе и у вашего, отберут лицензию. Но
мы будем молиться, чтобы вас пронесло.
40. Я подала заявление в вашу следственную комиссию.
41. Проверьте, пожалуйста, мои векселя на угон.
42. Я у вас торчу в телевизоре с ноября, посмотрите пожалуйста.
43. Здравствуйте, это общество защиты от МЕНАТЕПа?
44. Там было написано русским по белому...
45. Надо подъехать в этот Дом юношей? (имелся в виду Дворецмолодежи)
46. У меня есть судимость (у вкладчика есть решение суда)
47. Здравствуйте, вы автомат или человек?
48. У вас идет переоформление вкладов? А задержки у вас нет?
49. Это звонит из Липецка ваш абонемент.
50. Там находится агентство "София"? А там есть этикетка?
51. Здравствуйте, я ваш вкладчик - бывший, не бывший, но еще
неудовлетворенный.
52. Я тут у вас разговаривала с мальчиком... ну не знаю, может он уже не
мальчик, а мужчина...
55. - Я была носителем карточки "Менатеп-Трансаэро".
56. - Доверенность мне вынес большой черный мужчина...
57. Девушка, здравствуйте. Вы даете?
58. Скажите, а если вкладчик, грубо говоря, умер?
59. И что, полностью удовлетворяете?
60. Здравствуйте. Я ваш старый член.
61. Девушек от Карманова можно заиметь?
62. Девушка, это вы, с которой в первый раз?
63. Я ваш вкладчик несчастный, двухлетней давности.
64. В августе 1998 года я положил на "Чемпион".
ЗАКЛЮЧЕНИЕ
Выполненное исследование позволяет сделать определенные выводы о методах оценки инвестиционного проекта, и факторах влияющих на инвестиционный проект.
Наиболее легкими и удобными в расчетах в оценке эффективности инвестиционных проектов являются простые методы. Однако с их помощью нельзя полно и обоснованно оценить предложенный инвестиционный проект. Применение этих методов возможно лишь при поверхностном анализе инвестиционного проекта, что позволяет на первоначальном этапе отсеивать малоэффективные проекты и не осуществлять более полноценного и трудоемкого анализа.
Применение же сложных методов способно дать более обоснованную оценку проекта. Служить дополнительным аргументом при решении воплощать или нет данный проект в жизнь. Однако данные методы опираются на очень большое количество информации, которая не всегда имеется или носит вероятностный характер.
Если говорить о проблемах связанных с оценкой инвестиционных проектов в России, то можно выделить несколько моментов. Во-первых, российская экономика развивается очень нестабильно и предсказать очередной кризис не всегда представляется возможным. И даже самый реализуемый проект может остаться незавершенным из-за очередного «августовского» кризиса. Другим важным моментом является постоянное изменение законодательной и налоговой базы. Периодическое изменение налоговой системы не позволяет в должной мере оценить налоговую составляющую инвестиционного проекта. Однако, хочется надеется, что правительство в ближайшее время разработает и будет активно реализовывать программу по привлечению инвестиций.
СПИСОК ИСПОЛЬЗОВАННЫХ ИСТОЧНИКОВ
1. Федеральный закон "Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений" от 25.02.99., №39-ФЗ.
2. Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. Утверждены Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политики в РФ от 21.06.99., № ВК 477.
3. Идрисов А.Б. Стратегическое планирование и анализ эффективности инвестиций. – М.: Филинъ, 1997. – 221 с.
4. Ковалев В.В. Методы оценки инвестиционных проектов. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 144 с.
5. Лащенко О. Эффективность инвестиционных проектов в России // Инвестиции в России. - 1996. - №3. - С.17-21
6. Москвин В.А. Кредитование инвестиционных проектов: Рекомендации для предприятий и коммерческих банков. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 240 с.
7. Мурычев А.В. Банки и инвестиции // Деньги и кредит. 1998. - №2. -С.53-58
8. Сергеев И.В., Веретенникова И.И. Организация и финансирование инвестиций: Учебное пособие. – М.: Финансы и статистика, 2001. – 272 с.
9. Старик Д.Э. Расчеты эффективности инвестиционных проектов/ Учебное пособие. – М.: ЗАО "Финстатинформ, 2001. - 131 с.
10. Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М.: ТЕИС, 2001. – 56 с.
11. Бирман Г., Шмидт С. Экономический анализ инвестиционных проектов. М.: Банки и биржи, 1997 – 693 с.
12. Хелферт Э. Техника финансового анализа/ Под редакцией Л.П. Белых. – М.: Аудит, ЮНИТИ, 1996. – 663 с.
[1] Фальцман В.К. Оценка инвестиционных проектов и предприятий. – М.: ТЕИС, 2001. – С. 20.
При использовании материалов активная ссылка на источник обязательна.