2.1. Биржевой рынок.
Как правило, фьючерсные контракты заключаются на бирже, хотя никто не запрещает заключать контракты между конкретным продавцом и покупателем на свободном рынке.
2.1.1. История биржевой торговли фьючерсными контрактами в
мире и в России.
Биржевая торговля фьючерсными контрактами возникла во второй половине 19 века как реакция на резкие колебания цен на зерно в течение года, сыграв положительную роль в стабилизации спроса и предложения. Вообще говоря, и задолго до того фермеры заключали с переработчиками заблаговременные, предварительные контракты на поставку сельскохозяйственной продукции. Но эти контракты не были стандартизированы в отношении качества, объемов и сроков поставок. В 1865 году Чикагская товарная биржа сделала первый шаг к формализации торговли зерном посредством разработки стандартных, типовых соглашений, названных фьючерсными контрактами, а также системы гарантийных взносов на случай невыполнения покупателями своих обязательств. Со временем ассортимент фьючерсного рынка расширялся за счет введения контрактов на новые виды товаров, а затем и на акции, облигации, цены на которые не являлись стабильными. Переход в 70-е годы нашего столетия в международной финансовой практике к плавающим валютным курсам усилил их неустойчивость относительно друг друга и вызвал качественный скачок в объемах фьючерсных операций на валюту. [12, с. 11]
В России фьючерсный рынок появился недавно; фьючерсные торги в нашей стране касаются нефти и нефтепродуктов, валюты, с которой и началось рождение фьючерсного рынка в России.
Почему? Дело в том, что предметом торговли на фьючерсном рынке может стать далеко не любой товар, а лишь тот, что соответствует определенным требованиям. С одной стороны, он обязательно должен поддаваться количественному измерению и быть достаточно однородным, подлежащим стандартизации.
Ну а с другой стороны, рынок этого товара не должен быть монополизирован, а его цена может быть подвержена сильным колебаниям. В наших условиях до недавнего времени всем этим требованиям вполне отвечал американский доллар.
Первый в России рынок валютных фьючерсов был создан в октябре 1992 года на Московской товарной бирже. Выбрав конкретный финансовый инструмент в виде фьючерсного контракта на доллар США, сделав ставку на мелких спекулянтов и предложив удобную для них технологию торговли, МТБ заняла определенную нишу на рождающемся рынке срочных контрактов. В настоящее время на МТБ ведутся также торги на курс немецкой марки.
С 11 марта 1994 года начались фьючерсные торги контрактами на доллар США и на курс ГКО на Московской центральной фондовой бирже. Торговля валютными фьючерсами также осуществляется на МТП, ТМБ “Гермес”, Сибирской фондовой бирже, Челябинской фондовой бирже и др.
Из товарных фьючерсных контрактов наибольший оборот имеют фьючерсные контракты на бензин (ТМБ “Гермес”), зерно, сахар (МТБ).
2.1.2. Участники биржевой торговли.
Каждая биржа, организующая куплю-продажу фьючерсных контрактов, вправе установить свой порядок их заключения и исполнения согласно законодательству конкретной биржи. Для заключения биржевой фьючерсной сделки прежде всего устанавливают его участников. К ним относятся:
1. Клиенты, желающие принять участие в процессе торговли. Ими могут быть члены любой биржи, постоянные или разовые ее посетители, как физические, так и любые юридические лица, включая институциональных инвесторов, к которым относятся инвестиционные институты, банки, холдинговые и финансово-холдинговые компании, фонды имущества, страховые компании. Непосредственное участие в торговле фьючерсными контрактами они не принимают, а действуют через посредников, которые состоят на расчетном обслуживании в Расчетной палате.
2. Посредническая фирма - это юридическое или физическое лицо, которое самостоятельно или по поручению клиента принимает участие в процессе биржевого торга или заключает сделки вне его и осуществляет все расчеты по ним с клиентами и членами Расчетной палаты в соответствии с Правилами биржевой торговли. Большинство посреднических фирм сочетает брокерские и дилерские функции, однако некоторые сосредотачиваются только на второй функции и не занимаются посредническими услугами.
При регистрации в качестве участника торговли фьючерсными контрактами биржа предъявляет к посредническим фирмам ряд требований:
- приобретение определенного количества акций Биржи, дающее право торговать на свой счет и/или по поручениям клиентов;
- заключение договора о расчетном обслуживании;
- владение необходимыми денежными средствами для формирования риско-капитала и гарантийного фонда;
- получение квалификационного допуска.
3. Расчетная палата (РП) является сердцевиной всех расчетов по фьючерсным контрактам, ключевым техническим звеном в организации фьючерсной торговли. Расчетная палата призвана обеспечить финансовую устойчивость рынка фьючерсных контрактов, защиту интересов клиентов, контроль за биржевыми операциями. Она выступает как третья сторона в сделках по всем контрактам, т.е. покупатели и продавцы принимают на себя финансовые обязательства не друг перед другом, а перед Расчетной палатой. Будучи участником любой сделки, она принимает на себя ответственность в качестве гаранта. Расчетная палата:
- регистрирует в результате биржевых торгов сделки;
- определяет и взимает залоговые суммы по заключенным контрактам;
- определяет и перечисляет суммы выигрышей и проигрышей членов Расчетной палаты при отклонении текущей биржевой цены от контрактной;
- осуществляет ликвидацию взаимопогашающихся контрактов и расчеты по ним;
- организует и гарантирует исполнение фьючерсных контрактов.
Расчетная палата обычно представляет собой либо структурное подразделение биржи, либо самостоятельную коммерческую организацию, основанную биржей или группой биржи. Как правило, она обслуживает расчеты по фьючерсным контрактам сразу нескольких бирж, ибо в этом случае возрастает число ее клиентов - членов палаты, а значит, растут и обороты, прибыли, резервные и страховые фонды, повышается устойчивость цен во фьючерсной торговле отдельными видами контрактов при неблагоприятных изменениях рыночной конъюнктуры.
4. Члены Расчетной палаты, т.е. юридические лица, ее организующие и выполняющие задания клиентов по купле-продаже фьючерсных контрактов и проведению необходимых расчетов, связанных с ней. Все члены Расчетной палаты открывают в ней свои счета, с помощью которых осуществляются мгновенные расчеты между посреднической фирмой и биржей, между посреднической фирмой и Расчетной палатой, между посредническими фирмами по купле-продаже контрактов.
5. Биржа, организующая торговлю фьючерсами и контролирующая весь процесс торговли.
2.1.3. Основные понятия биржевой торговли фьючерсными
контрактами.
Фьючерсный контракт на бирже стандартизирован по всем параметрам, кроме одного - цены поставляемого товара, которая выявляется в процессе биржевых торгов.
Стандартизация фьючерсного контракта включает унификацию следующих основных показателей: потребительская стоимость товара, его количество и рыночные условия обращения, вид товара, размеры партии товара, условия и сроки поставки, форма оплаты, санкции за нарушение условий контракта, порядок арбитража и др.
В связи с этим фьючерсные контракты высоколиквидны, для них существует широкий вторичный рынок, поскольку по своим условиям они одинаковы для всех инвесторов. Кроме того, биржа организует вторичный рынок данных активов на основе института дилеров, которым предписано “делать рынок” по соответствующим контрактам, т.е. покупать и продавать их на постоянной основе.
При совершении сделки на бирже продавец контракта берет на себя обязательство продать, а покупатель - купить определенное количество биржевого товара в определенный срок в будущем по цене, определяемой в момент сделки. При этом говорится, что они открывают позиции. Важной особенностью фьючерсной торговли, вытекающей из ее стандартизации, является обезличенность контракта. Сторонами во фьючерсном контракте выступают не продавец и покупатель, а продавец и Расчетная палата или покупатель и Расчетная палата биржи. Это позволяет продавцу и покупателю действовать независимо друг от друга, т.е. ликвидировать свои обязательства по ранее оформленному контракту путем закрытия позиции.
Закрытие позиции осуществляется путем совершения офсетной сделки или поставкой актива. Офсетная сделка - это противоположная сделка, т.е. продавец должен купить, а покупатель - продать контракт. При этом участник фьючерсной торговли больше не несет обязательств исполнения контракта, он перекладывает их на своего нового контрагента. Таким образом, количество открытых позиций каждого участника фьючерсной торговли равно абсолютной величине разности между числом проданных и купленных им контрактов.
Если участник контракта желает осуществить или принять поставку, он не ликвидирует свою позицию до дня поставки и в установленном порядке информирует палату о готовности выполнять свои конкретные обязательства. В этом случае Расчетная палата выбирает лицо с противоположной позицией, которая не была закрыта с последующей офсетной сделкой и сообщает ему о необходимости поставить или принять требуемый актив. Абсолютное большинство позиций инвесторов по фьючерсным контрактам ликвидируется ими в процессе действия контрактов с помощью офсетных сделок и только 2-5% контрактов заканчиваются реальной поставкой. [7, с. 87]
Чтобы не допустить чрезмерной спекуляции на фьючерсных контрактах и усилить систему гарантий их исполнения, биржа устанавливает по каждому виду контракта лимит отклонения фючерсной цены текущего дня от котировочной цены предыдущего: на МТБ, например, 120 рублей в течение первого месяца торговли этим контрактом и плюс 20 рублей за каждый последующий месяц торгов по данному контракту.
Если фьючерсная цена выходит за данный предел, то биржа останавливает торговлю контрактами. Торговлю могут остановить на короткий период или до конца торгового дня. Если фьючерсная цена отклонилась от предшествующей котировочной цены на большую величину, то торговля контрактами в течение последущих дней может открываться и сразу же закрываться без осуществления каких-либо сделок. Такая ситуация продлится до тех пор, пока фьючерсная цена не войдет в определенный интервал.
Ограничение ценовых колебаний играет большую роль с точки зрения снижения риска больших потерь и предотвращения банкротств, однако данный механизм приводит к потере фьючерсными контрактами ликвидности в тот период, пока биржа закрыта. Кроме того, не всегда фьючерсная цена будет испытывать резкие изменения в силу только спекулятивных настроений, поскольку она является своеобразным зеркалом ситуации на спотовом рынке данного актива. Система лимитов приводит к тому, что в течение некоторого времени существует разница между официально зарегистрированной фьючерсной ценой и равновесной фьючерсной ценой. Чтобы уменьшить воздействие отмеченных негативных моментов на рынке, биржи, как правило, снимают указанные ограничения для месяца поставки актива по фьючерсному контракту.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
