Биржа строит свою деятельность по нескольким принципам:
личное доверие между брокером и клиентом (например, если сделки на бирже оформляются задним числом или заключаются в устной форме);
гласность (публикуются сведения о всех сделках и данные, предоставляемые эмитентом по соглашению с биржей о внесении акций в биржевой список, независимо от активности эмитента) ;
жесткое регулирование администрацией биржи и аудиторами деятельности дилерских фирм путем установления правил торговли и учета.
Каждый шаг брокерской фирмы от подачи заявки на приобретение места на бирже до совершения внебиржевых сделок обставлен массой норм, вырабатываемых администрацией и ее комитетами с целью обеспечения ликвидности.
Обобщающими ценностными показателями состояния биржевого рынка являются биржевые индексы. Они были изобретены для того, чтобы участники биржевого торга могли получить необходимую информацию о том, что происходит на рынке. Существует несколько методов расчета фондовых индексов. Основной вид индекса – это среднеарифметическая средняя, взвешенная по капитализации.
По такому принципу рассчитывается большинство биржевых индексов, в том числе и основные российские индексы, например, индекс РТС. В то же время самый старый и известный биржевой индекс, история которого восходит еще к концу XIX века - это индекс Доу-Джонса – исчисляется по принципиально иной схеме. Тем не менее, как бы ни считался тот или иной биржевой индекс, его назначение одно – показать динамику рынка акций.
Вне зависимости от метода расчета фондовые индексы считаются не по всем акциям, а по наиболее представительным. Так, в индексе Доу-Джонса (имеется в виду промышленный индекс Доу-Джонса DJIA) - 30 акций, в немецком индексе DAX – тоже 30, в английском “Футси” (FT-SE 100) – 100, французском “КАК” (САС) – 40 и т.д.
Общим в них было лишь наличие торгового зала и заключение сделки в строго определенном месте зала путем открытого выкрика (open outcry). На многих биржах существовало деление членов по выполняемым ими функциям, отчасти сохранившееся до настоящего времени. Если использовать английскую терминологию, то это брокер и дилер.
Брокер – посредник при осуществлении операций с различными активами, торгующий за счет клиента и получающий за это комиссионное вознаграждение.
Дилер, соответственно, наоборот, посредник, торгующий от своего имени и за свой счет.
Так на старой Лондонской фондовой бирже (до 1986 г.) выделялось два типа членов: брокеры и джобберы (последние как раз и выступали в роли дилеров). На Нью-Йоркской фондовой бирже выделялось и выделяется в настоящее время четыре вида членов. Это – брокеры, специалисты, маклеры и ассоциированные члены. В настоящее время на многих биржах, где существовало это деление, оно отменено, и члены биржи имеют право работать и как брокер, и как дилер.
На биржу поступает несколько видов приказов (заявок, поручений). Заявки различаются прежде всего по направлению: купить или продать. Второй важнейший признак заявки – цена, по которой надлежит исполнить сделку. По этому признаку заявки делятся на рыночные и лимитные. В первых не оговаривается цена, по которой надлежит исполнить сделку, предполагается, что она совершается по текущей рыночной цене. Во вторых указывается предельная (лимитная) цена, по которой можно совершить сделку, т.е. купить не дороже, продать не дешевле какой-то величины.
Третье условие заявки – срок исполнения. Заявка может действовать в течение дня. В этом случае если она не исполнена, то автоматически аннулируется. Заявка может подаваться на определенный срок, длительность которого определяется правилами биржи.
Возможны и более сложные заявки, типа “пороговых” (или “стоп-лос”). В этом случае члену биржи предписано продать или купить ценные бумаги при достижении их цены какого-то уровня.
Могут применяться также дополнительные условия, типа “продать/купить по цене открытия/закрытия”, “продать все или отменить” и т.п. Возможность включения различных условий определяется правилами биржи.
Простейшая схема организации торговли на фондовой бирже – это простой аукцион. Механизм его проведения одинаков что для фондовой биржи, что и для аукциона по продаже антиквариата. На торги выставляются определенные бумаги, и служащий биржи оглашает их наименование, количество и стартовую цену. Находящиеся в зале члены биржи объявляют свою цену. Тот, кто назвал наивысшую цену, получает данные ценные бумаги. Подобный механизм торговли использовался при незначительном количестве заключаемых сделок.
При большом потоке заявок на покупку или продажу реализуется так называемый двойной аукцион, когда в определении цены участвуют одновременно и покупатели, и продавцы.
Двойной аукцион может иметь форму залпового рынка (его еще называют онкольный аукцион), либо непрерывного двойного аукциона. Залповый вариант используется на многих биржах при определении цены открытия или при торговле относительно неликвидными ценными бумагами, по которым поступает мало заявок. Заявки (приказы) заранее поступают на биржу к торговой сессии. В определенный момент времени определяется единая цена (курс), которая обеспечивает наибольший оборот.
Непрерывный двойной аукцион применяется при торговле высоколиквидными ценными бумагами, когда постоянно поступают заявки на их покупку и продажу, когда много покупателей и продавцов. Классический пример непрерывного двойного аукциона – торговля акциями в торговом зале Нью-Йоркской фондовой биржи.
Схема непрерывного двойного аукциона реализована и в торговых системах большинства современных фондовых бирж. Начиная с 80-х годов происходит постепенный переход от традиционной голосовой торговле в зале к торговле с помощью компьютеров. В 1986-1988 гг. закрылись торговые залы Лондонской фондовой и Парижской фондовой бирж. В 90-е годы на компьютерную торговлю перешли практически все фондовые биржи мира. “Открытый выкрик” как основной способ торговли сохранился лишь на Нью-Йоркской фондовой бирже. До 1999 г. голосовые торги осуществлялись и на Токийской фондовой бирже по акциям крупнейших эмитентов. Голосовые торги в зале все еще производятся на Франкфуртской бирже, но их роль ничтожно мала – основная часть сделок совершается в компьютере.
Крупнейшие российские биржи изначально ориентировались на электронную торговлю и создали современные системы, по своему техническому уровню не уступающие лучшим зарубежным образцам. Так, за основу торговой системы ММВБ была взята австралийская разработка, которая на протяжении многих лет значительно усовершенствовалась и в настоящее время может считаться российской. Принцип работы этой системы в общих чертах следующий. Члены биржи имеют удаленный допуск через персональные компьютеры к основному компьютеру ММВБ и через них передают заявки клиентов на куплю-продажу ценных бумаг. Компьютер автоматически исполняет эти заявки исходя из указанных ценовых условий. Таким образом, мы видим, что здесь действует принцип непрерывного двойного аукциона. В настоящее время такая схема реализована на большинстве бирж развитых стран.
Принципы работы Российской торговой системы (РТС) иные, хотя это тоже компьютерная система. В основу торговой системы РТС была положена американская торговая система НАСДАК, точнее, ее подсистема PORTAL. Аналогичная НАСДАК система действует на Лондонской фондовой бирже с 1986 года В ее основе лежит ввод котировок (в отличие от ввода приказов в других системах).
Каждая ценная бумага, которая допускается к торговле, должна иметь не меньше двух (а по некоторым бумагам и больше) так называемых маркет-мэйкеров – членов биржи, обязанных постоянно котировать данную ценную бумагу, т.е. постоянно называть цены покупки и продажи данных бумаг и совершать сделки по этим ценам. Маркет-мэйкеры помещают свои котировки через удаленные терминалы на центральный компьютер биржи. Эта информация доступна всем остальным участникам рынка, которые, глядя на экраны компьютеров, имеют возможность выбрать наилучшую котировку. Далее, связавшись с соответствующим маркет-мэйкером, можно заключить сделку купли-продажи. В НАСДАК и на Лондонской фондовой бирже их электронные системы исполняют небольшие заявки автоматически, т.е. связываться с маркет-мэйкером не требуется. Машина сама списывает ценные бумаги или деньги со счета-депо или денежного счета маркет-мэйкеров, предлагающих лучшие цены (соответственно, на продажу и покупку).
Заключение
Фондовая биржа в системе экономических отношений представляет собой хозяйствующий субъект в форме некоммерческого партнерства, оказывающий услуги профессиональным участникам рынка ценных бумаг в качестве организатора торговли ценными бумагами.
Фондовая биржа выступает одной из регуляторов финансового рынка. Основная роль биржи заключается в обслуживании движения денежных капиталов.
Фондовая биржа позволяет обеспечить концентрацию спроса и предложения ценных бумаг, их сбалансированность на основе биржевого ценообразования, реально отражающего уровень эффективности функционирования акционерного капитала.
Внебиржевой оборот возникает как альтернатива бирже. Многие компании не могли выходить на биржу, так как их показатели не соответствовали требованиям, предъявляемым для их регистрации на бирже. В современных условиях во внебиржевом обороте обращается преобладающая часть всех ценных бумаг.
Фондовые биржи, возникшие в России за 1991-1992 гг., не заняли лидирующие позиции на отечественном рынке ценных бумаг. Большинство из этих бирж исчезли уже в 1994-1995 гг. Фондовая биржа образца 90-х годов не превратилась в торговое, профессиональное и техническое ядро российского рынка ценных бумаг. Суждено ли занять этому институту финансового рынка в России подобающее ему место, покажет время.
Государство может выполнять активную роль на начальных и последующих этапах становления рынка ценных бумаг в стране. Этот рынок является настолько масштабным и рискованным для финансовой безопасности страны, предъявляет настолько высокие требования к инфраструктуре и ресурсам на его создание, что только усилия государства «сверху» могут запустить этот рынок в его цивилизованной и безопасной форме. По сути, здесь может быть разработана масштабная национальная программа создания рынка ценных бумаг в стране, адекватная национальным программам приватизации, структурных изменений в отраслях хозяйства.
Процессы государственного регулирования и саморегулирования должны работать параллельно: чтобы государственное регулирование поощряло саморегулирование, чтобы саморегулирование являлось механизмом повышения ценности компании.
Фондовая биржа не только торговый, но также исследовательский и информационный центр рынка ценных бумаг. Законодательства всех стран обязывают фондовые биржи заниматься исследованием процессов, происходящих на рынке ценных бумаг и информировать общественность, прежде всего эмитентов и инвесторов об их динамике и содержании. Поэтому во всех крупных фондовых биржах имеются специальные научно-информационные отделы, занимающиеся подобными исследованиями и публикующие в различных периодических изданиях их результаты.
Однако здесь остро стоит вопрос об инсайдарской информации, доступ к которой имеют лишь ограниченный круг лиц, за плату продающих ее. Защита интересов инвесторов и эмитентов требует дальнейшего совершенствования нормативно-правовой базы российского рынка ценных бумаг.
Ослабление роли биржи, особенно в последние годы, не меняет ее значения в торговле ценными бумагами, поскольку сохраняется концентрация и централизация капитала на самой бирже, возрастает уровень компьютеризации ее операций, совершенствуются формы и методы сбора, доставки и обработки информации, осуществляется прямое государственное регулирование биржевых операций, нарастают тенденции интернационализации биржевых сделок.
В будущем необходимо повысить уровень организации фондовых бирж, создать прекрасно действующую систему защиты инвесторов от мошенничества, усовершенствовать государственное регулирование фондовой биржи, расширить связи с фондовыми биржами развитых стран.
Анохин Н.В. Фондовые биржи и развитие фондового рынка России: точки отсчета/Н.В. Анохин//Эко.-1995.-№4.-с.51-64.
Басова А.И. Биржевое дело: учебник/А.И. Басова, В.А. Галанова, Е.В Афанасьев.-М.: «Финансы и статистика»,2003.-303с.
Голицин Ю. Первые фондовые биржи России/Ю. Голицин//Биржевое обозрение.-2007.-№.4.-с.23-24.
Лауфер М. Особенности развития современных фондовых бирж (статистика и тенденции)/М. Лауфер.:Вопросы экономики.-1999.-№5.-с.127-138.
Рубцов Б.Б. Мировые фондовые рынки: современное состояние и закономерности развития/Б.Б. Рубцов.- М.-2000.-203с.
Черников Г.П. Фондовая биржа: международный опыт/Г.П. Черников; МЕНАТЕП.-М.-Международные отношения, 1991.-192с.
Штиллих О. Биржа и ее деятельность/О. Штиллих.-.Спб.:Братство, 1992.-302 с.
Страницы: 1, 2, 3
