2) Опасения инвесторов, связанные с возможностью неконтролируемого роста цен и обменного валютного курса рубля к доллару, гиперинфляции и падения реального курса рубля при существующем уровне рентабельности реального сектора российской экономики могут сделать вложение в акции абсолютно непривлекательными.
Глава 3.
3.1 Перспективы развития мирового фондового рынка.
Для оценки перспектив рынка ценных бумаг в России необходимо рассмотреть основные тенденции мировых фондовых рынков на ближайшее время.
В настоящее время наблюдается некоторое ослабление прямой зависимости между основными западными фондовыми индексами и российским фондовым рынком. Но, тем не менее, нельзя рассматривать ситуацию в России в отрыве от общемировых тенденций.
Специалисты Всемирного банка подготовили прогноз развития мировой экономики в 1998 - 2000 годах, который предусматривает дальнейшее устойчивое развитие национальных экономик развитых западных стран, особенно стран Европы, вошедших в финансовый Евросоюз. Однако технический анализ индекса Dow Jones 30 Industrial показывает, что этап ускорения темпов роста американского фондового рынка, начавшийся в 1995 году, завершен. Но очевидно, что имеющие богатый опыт экономического регулирования западные страны могут не допустить глобальной рецессии, аналогичной кризису 1928-1932 годов. Учитывая характер реализуемой ими стратегии возможны два сценария развития событий.
Первый сценарий предполагает использование ФРС традиционных методов финансового регулирования в виде последовательного снижения процентных ставок. Результатом таких мероприятий может быть временный подъем фондовых индексов. Но потенциал таких мер ограничен. Многие компании уже заявили об ожидаемом значительном снижении прибыли за четвертый квартал 1998 года, а торговый дефицит США за 3 квартал вырос до 2.9% ВВП. Это свидетельствует о начавшихся негативных процессах в экономике. В то же время дополнительный приток инвестиций вследствие удешевления стоимости денег может привести к появлению переоцененных «компаний- пузырей». Последующее развитие такого сценария может пойти по уже известному пути, ведущему к резкому обвалу вздутых фондовых индексов и началу банковского кризиса.
Неоходимо отметить, что такая политика понижения процентных ставок может привести к оттоку капитала из развивающихся стран и цепочке региональных кризисов.
Второй сценарий характеризуется менее активным стимулированием поддержки темпов роста национальной экономики со стороны ФРС и Казначейства США и переносом акцента на оказание финансовой помощи менее устойчивым национальным экономикам с целью предотвращения глобализации кризиса. При этом помощь должна оказываться странам, имеющим значительный вес на мировых рынках, так как крах крупной экономики может потянуть за собой все остальные.
В свою очередь, стабилизация финансовых рынков развивающихся стран позволит обеспечить необходимые условия хозяйствования американских транснациональных компаний. При этом возможна приостановка роста индекса Доу-Джонса на достигнутом уровне или даже его снижение в связи с отсутствием мер по поддержке национальной экономики.
Эти два сценария отличаются по времени возобновления роста индекса Доу-Джонса. При первом сценарии рост индекса возможен уже в первом полугодии (что мы можем наблюдать на основании последних событий), однако нарастание негативных тенденций в мире и национальной экономике может привести к падению индекса во втором полугодии. При реализации второго сценария вероятна консолидация индекса на уровне порядка 9400 пунктов, во втором же появится перспектива роста.
Не следует также забывать, что при обоих сценариях возможны резкие спекулятивные падения значения индекса из-за совпадения во времени нескольких негативных факторов. В результате индекс Доу-Джонса может опуститься ниже отметки 6000 пунктов.
3.2 Перспективы российского фондового рынка.
Помимо зависимости от мировых фондовых рынков, на ситуацию на российском фондовом рынке влияют следующие факторы:
- политической обстановки в РФ;
- динамики мировых цен на нефть;
- размеров положительного сальдо внешнеторгового баланса России;
- размера денежной эмиссии;
- выделения очередных траншей кредитов МВФ;
- динамики курса доллара по отношению к рублю (как следствие предыдущих показателей).
Кроме того, ситуация зависит от решений Правительства по возможным путям использования 20% средств от ГКО-ОФЗ, реструктурированных в ОФЗ-ПД.
Серьезное влияние на ситуацию в 1999 году окажет и положение с внешним долгом России. Обязательства РФ по выплате внешнего долга составляют около $17.5 млрд., из которых более $10 млрд. – долг бывшего СССР. При сегодняшнем курсе рубля такая сумма лишь немного уступает долгу по ГКО-ОФЗ, по которому 17 августа была объявлена односторонняя реструктуризация. Поэтому в 1999 году весь долг Россия выплатить не сможет. Выходов из создавшейся ситуации только два:
- объявление Россией себя банкротом и отказ платить по долгам;
- достижение договоренностей с кредиторами о реструктуризации долга.
В первом случае перспективы России довольно мрачные. Возможны аресты имущества и иных ликвидных активов за рубежом, заморозка и конфискация счетов в зарубежных банках. Но этот путь значительно менее вероятен, так как продажей имущества можно вернуть не более 10% долга. В таком пути не заинтересованы и сами страны-кредиторы.
В 1998 году политическая ситуация несколько стабилизировалась (за исключением последних событий весной 1999 года). Этой стабилизации оказалось достаточно для повышения доверия к Правительству Е. Примакова. Но это доверие держится только на экономических показателях. И удержание инфляции в разумных пределах Правительством возможно только при приходе новых денег. Для подписания недавнего соглашения с М. Камдессю были выполнены следующие условия:
- полностью принят федеральный бюджет 1999 года с проектными параметрами дефицита;
- достигнута договоренность с МВФ о сроках выделения транша кредита;
- возобновились вторичные торги новыми долговыми обязательствами России (ОФЗ-ПД), возникшими в результате реструктуризации долга по ГКО-ОФЗ.
Выполнение обязательств Правительства по части исполнения доходной части бюджета видится вполне реальной. Например, только продажа «Рургазу» 2.5% акций «Газпрома» принесло государству доход 13 млрд. руб.
Заключение.
В качестве заключения целесообразно привести ряд выводов, которые можно сделать по изучению материалов темы данной курсовой работы:
1) фондовый рынок – важная часть финансовой системы государства, он может способствовать повышению эффективности общественного воспроизводства и повышению его рентабельности, т.е. оказывать стимулирующее воздействие и способствовать более эффективному распределению инвестиционного капитала;
2) международный фондовый рынок находится на грани падения котировок акций, причем здесь важное место занимает рынок так называемых high-tech (высокотехнологичных) компаний, поскольку представляет собой спекулятивный «пузырь». Так, при годовом суммарном по отрасли объеме продаж немногим более $250 млрд. их капитализация составляет почти $1.5 трлн., в то время как в реальном секторе соотношение этих показателей соответственно не менее 2:1. Однако следует учитывать богатый опыт экономического регулирования западных стран, которые при надлежащей экономической политике могут не допустить глобального финансового кризиса;
3) фондовый рынок России, несмотря на свою «рыночную» природу вобрал в себя традиции командно-административной экономики. Главное свидетельство этому – значительная асимметрия рынка в сторону государственных ценных бумаг;
4) финансовый кризис в России повлек за собой потерю Россией инвестиционной привлекательности и отбросил наш фондовый рынок на несколько лет назад. Международные рейтинговые агентства стали присваивать России самые низкие рейтинги ликвидности и надежности вложений. Это связано в первую очередь с ситуацией с ГКО-ОФЗ, являющимися государственными ценными бумагами, которые в западных странах котируются как самые ликвидные и надежные бумаги. Это повлекло за собой и обвал на рынке корпоративных ценных бумаг;
5) для развития экономики и в первую очередь отраслей промышленности необходимо в первую очередь поднимать рынок корпоративных ценных бумаг, используя различные инструменты (например, государственные гарантии). Это позволило бы постепенно отойти от долговой модели экономики, поскольку реальный результат может принести только отдача от производственных отраслей, а не кредитования бюджета.
В заключение хочется добавить, что несмотря на неблагоприятные прогнозы развития нашей экономики на краткосрочный период и дальнейший спад ВВП можно надеяться, что Правительство больше не допустит таких ошибок и впредь будет осуществлять взвешенную индикативную финансовую политику, в том числе в отношении фондовых рынков.
Список литературы.
1. Миркин Я.М. Ценные бумаги и фондовый рынок. М, Перспектива, 1995
2. Рынок ценных бумаг /под ред. Галанова и Басова. М, Финансы и статистика, 1996.
3. Ценные бумаги. Н.И.Берзон, М, ФиС, 1998
4. IMF Working Paper. October-November, 1998
5. Вестник АРБ // 1999, №3
6. Финансы // 1998, №№10-12
7. Финансы // 1999, №1
8. БИКИ // 1999, №6
9. Новое время // 1998, №52
10. Власть // 1998, №12
11. Рынок ценных бумаг // 1998, №21-22
12. Экономика и жизнь // 1998, №49
13. Экономика и жизнь (Ваш партнер – консультант) // 1999, №4
14. КоммерсантЪ-дэйли // 11 февраля 1999 г.
15. Вопросы экономики // 1999, №1
16. Финансист // 1998, №№7,8
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6
